35
Индии.
Помимо значительных масштабов экономики, страна, чья валюта
претендует на международный статус, должна занимать ведущие позиции и в
мировой торговле, прежде всего экспорте. Устойчивый внешний спрос на
продукцию страны повышает заинтересованность иностранных контрагентов в
приобретении ее валюты для оплаты поставок и способствует росту по-
пулярности последней в мире.
Россия, во многом благодаря росту мировых цен на топливно-
энергетические товары, за последние годы существенно нарастила объемы
экспорта товаров и с показателем в 343,0 млрд долл. по итогам 2015 г. (рис. 5)
Рисунок 5- Экспорт товаров (с сезонной корректировкой) и
динамика цен на нефть сорта «Urals», 2004-2016 гг.
Россия смогла войти в двадцатку крупнейших стран-поставщиков
промышленной продукции.
Доля России в глобальном экспорте продукции, по данным Всемирной
торговой организации, достигла 2,1% (для сравнения: в 2003 г. она составила
1,7%). Россия играет ведущую роль на некоторых ключевых товарных рынках,
в частности, в мировой торговле углеводородным сырьем ее доля составляет
6,9%. По объему экспорта услуг (51,0 млрд долл. в 2015 г.) Россия, однако, не
входит в перечень двадцати ведущих государств, что несколько ослабляет ее
36
общие позиции в глобальном хозяйстве.
В целом современные размеры экономики и экспорта России обеспечивают
предпосылки для обретения рублем международного статуса. По данным
показателям наша страна заметно превосходит многие государства (например,
Австралию, Швецию, Норвегию, Сингапур и Республику Корея), чьи валюты
гораздо более активно, чем российский рубль, обращаются в мире. Более того,
по масштабам экономики Россия вполне сопоставима с Германией, чья валюта
(евро) относится к категории резервных, имея хорошие шансы уже в
ближайшие годы обогнать по размерам ВВП указанную страну.
Еще одним принципиальным условием выхода валюты на международную
арену является ее долгосрочная стабильность - курсовая и покупательная,
определяемая темпами инфляции в стране-эмитенте. Чем выше стабильность
валюты, тем больше доверия к ней испытывают участники рын ка и тем
сильнее на нее международный спрос. Валюта, подверженная значительным
стоимостным колебаниям, как правило, востребована иностранными
участниками лишь в небольших объемах, главным образом для проведения
спекулятивных операций и валютных интервенций.
По критерию стабильности валютного курса рубль не уступает ведущим
мировым валютам, за исключением 2008-2009 гг. и 2014-2015 гг. С 2002 по
2015 г. номинальный эффективный валютный курс рубля к корзине валют
стран - основных торговых партнеров России находился примерно на одном
уровне. С точки зрения текущей волатильности, оцениваемой, в частности, по
диапазону колебаний курса относительно среднего размера в пределах месяца,
рубль в 2002-2011 гг. (исключая 2008-2009 гг. и 2014-2015 гг.) лишь
незначительно уступал японской йене, заметно превосходя американский
доллар и евро (рис. 6).
37
Рисунок 6- Индекс номинальных эффективных валютных
курсов резервных валют и рубля, 2004-2016 гг.
Стабильность курса российского рубля во многом определяется ключевой
позицией Банка России на внутреннем валютном рынке. Располагая огромными
валютными резервами, составлявшими к концу 2015 г. 368,4 млрд долл., ЦБ РФ
имеет все возможности эффективно управлять курсом национальной валюты и
не допускать его серьезных колебаний.
Тому, что Россия стремительно аккумулировала резервы, способствовал
постоянный профицит ее баланса по текущим операциям (как правило,
вследствие массированного притока иностранных инвестиций и высоких цен на
нефть). Он же явился зеркальным отражением нараставшего двойного
дефицита США. Нынешняя ситуация парадоксальна: крупнейшими резервами
обладают государства, валютам которых угрожает не обесценение, а удоро-
жание. Пытаясь удержать национальные денежные единицы от ревальвации,
развивающиеся страны фактически проводили валютные интервенции в под-
держку доллара и евро, скупая их на внутренних и международных рынках. Это
свидетельствует о качественном изменении позиций доллара и евро в
международной валютной системе
19
.
Оценка современного состояния российской экономики и финансовой
сферы показывает, что по ряду ключевых макроэкономических показателей –
размеру ВВП, вкладу в мировой экспорт, курсовой стабильности рубля и
19
Латышева К.В. Россия в мировой валютной системе // Молодой ученый. — 2016. — №11. — С. 379
38
уровню развития национального валютного рынка - Россия имеет серьезные
основания претендовать на международный статус своей валюты. Для
интернационализации рубля есть, однако, и немалые препятствия, прежде всего
умеренный уровень инфляции и недостаточная емкость ранка капиталов, замет-
но снижающие интерес к рублю со стороны инвесторов-нерезидентов.
Очевидно, что успешное продвижение рубля за рубежом во многом будет
зависеть от того, насколько быстро и эффективно удастся решить две
фундаментальные проблемы российской экономики - обеспечить постепенное
снижение инфляции (при сохранении умеренных темпов реального укрепления
рубля), а также нарастить объем и повысить инвестиционную
привлекательность отечественного финансового рынка.
Среди основных направлений интернационализации рубля в предстоящие
годы можно выделить следующие:
- повышение роли рубля в обслуживании внешней торговли России и в
перспективе - третьих стран;
- увеличение масштабов использования рублевых финансовых
инструментов в качестве международных инвестиционных и резервных
активов;
- наращивание объемов и диверсификация конверсионных операций с
рублем на внутреннем и зарубежных валютных рынках (в частности,
развитие срочных сделок с рублем, а также включение его в глобальную
сеть международных расчетов CLSBank);
- создание эффективной расчетно-платежной инфраструктуры,
обеспечивающей международный оборот рубля.
Особую роль в развитии международного статуса рубля будет иметь
региональный аспект. Ведущие экономические и политические позиции,
занимаемые Россией на постсоветском пространстве, обеспечивают
благоприятные предпосылки для становления рубля в качестве региональной
валюты для государств - участников СНГ и, возможно, некоторых других
сопредельных стран, валюты, которая обслуживала бы их взаимную торговлю,
39
использовалась для накопления официальных резервов и частных
трансграничных инвестиций. В перспективе рубль мог бы стать основной
расчетной и резервной валютой стран Содружества, что дало бы новый
мощный импульс развитию интеграционных процессов среди бывших
советских республик.
Рассмотрим подробнее перспективы развития функций рубля в рамках указан-
ных направлений, включая региональное, а также некоторые меры, призванные
способствовать ускорению процессов интернационализации российской
валюты.
40
Глава 3 Проблемы и направления развития современной
международной валютной системы
3.1 Основные проблемы функционирования и развития
международной валютной системы
Современная международная валютная система (Ямайская система)
была создана в 1976 г. и действует по сей день. Основным принципом
функционирования ямайской валютной системы был провозглашен переход на
плавающие обменные курсы, а также декларировался многовалютный стандарт.
При этом многие страны, объявившие о свободной конвертации национальных
валют, на деле до сих пор осуществляют валютные интервенции с целью
поддержания курса национальной валюты, то есть фактически осуществляют
управляемое плавание. Одним из наиболее ярких примеров такого подхода к
валютному регулированию являлась политика Банка России, осуществляемая
вплоть до конца 2014 г.
Ямайская валютная система предполагала полицентричность. Ос-
новным средством международных расчетов в этой системе должны были стать
наиболее твердые свободно конвертируемые валюты, и резервное платёжное
средство МВФ - SDR. По действующим в МВФ правилам, доля каждой валюты
в SDR определяется экономическим потенциалом страны и ролью на мировом
рынке. Структура SDR обычно подлежит пересмотру каждые пять лет.
Ретроспектива процесса формирования SDR отражена в табл.4.
Таблица 4
Вес валют в корзине СДР
Период
Доллар США USD
Евро EUR
Английский
фунт GBP
Японская
Йена JPY
1999-2000
39%
32%
11%
18%
2001-2005
44%
31%
11%
14%
2006-2010
44%
34%
11%
11%
2011-2015
41,9%
37,4%
11,3%
9,4%
41
На сегодняшний день котировки SDR эквивалентны стоимости корзины
четырех валют: японская йена, доллар США, фунт стерлингов и евро.
В ноябре 2015 г. Исполнительный совет Международного Валютного
Фонда завершил периодический пятилетний пересмотр корзины валют,
составляющих специальные права заимствования. Основное внимание в ходе
пересмотра было сосредоточено на оценке роли китайской валюты в
международных платежах и расчетах. Было признано, что юань удовлетворяет
выработанным МВФ критериям для включения китайской валюты в корзину
SDR. Совет постановил, что с 1 октября 2016 года юань включаться в корзину
SDR в качестве пятой валюты.
Введение новой корзины SDR с 1 октября 2016 года дало МВФ, его
государствам-членам и другим пользователям SDR достаточный подгото-
вительный период для адаптации к грядущим изменениям.
В настоящее время МВФ насчитывает 188 стран-членов. Каждая страна
имеет квоту, выраженную в SDR. Квота определяет сумму подписки на
капитал, возможности использования ресурсов фонда и сумму SDR,
получаемых государством-членом при их очередном распределении. На рис.
7представлено распределение квот фонда среди ведущих стран.
Рисунок 7- Распределение квот МВФ на 01.01.2015 г.
На сегодняшний день наибольшая доля в МВФ принадлежит США -
17,08%. Это позволяет США при желании блокировать любое решение. По
42
регламенту за принятие какого-либо решения в рамках МВФ должно быть
подано не менее 85 % голосов, а для блокировки достаточно 15%.
Соответственно, у США наибольший объем SDR - около 42,1 млрд. (примерно
65 млрд. долларов). Для сравнения, наименьшая квота у островного государства
Тувалу - 1,8 млн. или около 2,78 млн. долларов. После США по размеру квот в
фонде следуют Япония (6,13%), Германия (5,99%), Великобритания (4,95%),
Франция (4,95%), Саудовская Аравия (3,22%), Китай (2,94%), Россия (2,4%). На
долю ЕС приходится 30,3% квот. То есть США, Япония и Западная Европа в
целом контролируют более 50% квот, и фактически определяют всю политику
фонда. В 2010 г. Совет управляющих МВФ запланировал увеличение квот
России, Бразилии, Индии и Китая. Большинство стран ратифицировали это
решение Фонда. Однако на этот шаг так и не был сделан. Блокируют
корректировку Соединенные Штаты Америки, поскольку опасаются, что в
случае четырнадцатой корректировки квот блокирующий пакет также получат
страны БРИКС. В настоящее время доля стран данной группы в капитале и
голосах составляет неоправданно низкие 11,5%. При этом на пять государств,
составляющих БРИКС, приходится около 31% мирового ВВП.
Доллар США по-прежнему сохраняет лидирующие позиции в со-
временной валютной системе. Согласно данным Банка международных
расчётов, данная валюта пользуется наибольшей популярностью при со-
вершении операций по обмену валюты в международном масштабе. Анализ
позиций доллара в мировых резервах (рис.8) позволяют сделать вывод, что в
краткосрочной и среднесрочной перспективе доминирование доллара в
резервах стран сохранится.
43
Рисунок 8- Динамика доли доллара и евро в мировых валютных
резервах в 2000-2014 гг.
В 2014 г. наблюдалось укрепление американской валюты в качестве
резервной. В конце 2014 г. она, согласно МВФ, увеличилась с 62,3 до 62,9%,
самого высокого уровня с 2009 г. Доля евро, наоборот, сократилась с 22,6 до
22,2%, минимального значения за 13 лет. При этом следует понимать, что МВФ
не может учесть в своих отчетах структуру резервов Китая из-за того, что
страна не предоставляет информацию.
При этом укрепление позиций доллара многие специалисты считают
временным, и прогнозируют движение мировых финансов в сторону валютного
разнообразия в резервах. Свидетельством тому служит решение вопроса о
включении МВФ китайской валюты в состав специальных прав заимствования
(SDR). По оценкам аналитиков агентства Bloomberg, доля юаня в валютных
резервах мировых регуляторов на конец 2015 г. составила 2,9%, а к 2025 г.
вырастет до 10%.
Тем не менее, следует признать отсутствие в настоящий момент в
мировой валютной системе полицентричности, которая декларировалась в
ямайских соглашениях. Долларизация экономики — проблема, которая в любой
стране способна осложнить проведение независимой денежнокредитной и
валютной политики, поскольку в структуре денежной массы появляется
44
элемент, плохо поддающийся государственному контролю. Иностранные
валюты начинают играть значительную роль в качестве инструмента
сбережений, наблюдается отток национального капитала. Таким образом,
чрезмерная зависимость национальной экономики от доллара угрожает
экономической безопасности страны.
По мнению экономистов, главная сила доллара заключается в том, что
все нефтяные контракты в мире заключаются исключительно в долларах. И
основной способа ухода от долларизации мировой экономики перевод крупных
сырьевых сделок на национальные валюты. Как известно, серьезные шаги в
этом направлении уже предпринимаются в отношениях между РФ и Китаем,
Китаем и Аргентиной.
Серьезнейшей проблемой мировой валютной системой следует признать
практику валютных войн. Несмотря на то, что ведущие регуляторы вы-
сказываются о своей приверженности к рыночному формированию курсов ва-
лют, на деле многие из них манипулируют обменными курсами. Под
«валютной войной» понимаются действия национальных правительств и цен-
тральных банков по осознанному занижению курса национальной валюты с
целью защиты собственного рынка от импортных товаров и, в тоже время, со-
здания условий для повышения экспорта товаров собственного производства.
Среди проблем современной мировой валютной системы следует
отметить участившиеся валютные кризисы. Отмена валютных ограничений в
рамках ямайской валютной системы способствовала росту международной
мобильности капитала, которая и стала на определенном историческом этапе
движущей силой валютных кризисов. На сегодняшний день природа валютных
кризисов определяется следующим обстоятельствами:
- использованием валюты как самостоятельного актива для инве-
стирования;
- преобладанием роли финансового сектора в формировании доходов
общества;
- широким распространением фиктивного финансового капитала;