нескольких основных товарах, подверженных волатильности цен и внешним
шокам. При текущей траектории роста почти 35% населения в наименее
развитых странах может остаться в условиях крайней нищеты до 2030 года.
При отсутствии ускорения роста ВВП и прогресса в вопросе уменьшения
неравенства доходов, искоренение высокого уровня крайней нищеты в
наименее развитых странах к 2030 году представляется сложнейшей задачей.
Получение ресурсов для финансирования необходимых в наименее развитых
странах инвестиций остается сложной задачей. Объем инвестиций в этих
странах необходимо увеличивать по крайней мере на 11% в год до 2030 года,
что значительное выше отмеченных в последнее время показателей. Прямые
иностранные инвестиции (ПИИ) по-прежнему обходят многие наименее
развитых странах и по-прежнему сосредоточены в добывающих отраслях.
Необходимы более активные усилия для мобилизации внутренних и
международных, государственных и частных ресурсов для достижения ЦУР
этих стран7.
Затяжное замедление темпов роста мировой экономики усложняет
задачу привлечения долгосрочных инвестиций, необходимых для
достижения ЦУР. Международное финансирование является крайне важным
дополнением к мобилизации внутренних поступлений, которая постоянно
увеличивалась в развивающихся странах в последние 15 лет, но остаётся
недостаточной для сокращения разрыва в финансировании инвестиций. Тем
не менее международные потоки капитала остаются волатильными, а чистый
поток капитала в развивающиеся страны, согласно оценкам, останется
отрицательным по крайней мере до конца 2018 года, что подчеркивает
наличие сложностей с финансированием долгосрочного устойчивого
развития. С начала глобального финансового кризиса низкие процентные
7 Мировое экономическое положение и перспективы, 2017 год [Электронный ресурс]. -
Режим доступа:Ы*р8://’^^^ип.ог§/йеуе1ортеп1/йе8а/йрай^р-
content/up1oads/sites/45/2017wesp_es_ru.pdf.
16
ставки способствовали выпуску суверенных облигаций развивающихся стран
на международных рынках капитала.
В заключение важно отметить, что глобальные экономические
перспективы остаются подвержены значительной неопределенности и
рискам в сторону понижения, что может воспрепятствовать
прогнозируемому в настоящее время умеренному ускорению роста в 2018
2020 годах. Некоторые из этих рисков вызваны кредитно-денежной
политикой в крупнейших развитых странах. Последствия внедрения
неопробованных инструментов кредитно-денежной политики - таких, как
негативные ключевые процентные ставки в Европе и Японии - остаются
неясными. Существует риск того, что такие меры могут привести к
ухудшению балансов банков, в результате чего ужесточатся условия
кредитования, что потенциально может дестабилизировать уязвимые и
недостаточно капитализированные банки8.
В сфере международной политики также наблюдаются ряд
значительных неопределенностей. Например, сохраняется высокий уровень
неопределенности по отношению к будущим изменениям в политике со
стороны новой администрации Соединенных Штатов в важных сферах в
области международной торговли, иммиграции и борьбой с изменением
климата. Решение Великобритании покинуть Европейский Союз, или
«Brexit», и его потенциальные последствия для свободного перемещения
товаров и рабочей силы в Европе также создает значительную региональную
неопределенность. Все эти неопределенности потенциально могут подорвать
любое прогнозируемое восстановление бизнес-инвестиций,
воспрепятствовать росту международной торговли и даже подорвать и без
того слабый рост мировой экономики.
8Салпагарова Ф.И. Тенденции развития международной торговли / Ф.И. Салпагарова //
Управление социально-экономическими системами: теория, методология, практика:
сборник статей Международной научно-практической конференции: в 2 ч. 2017. С. 191.
17
1.2 Валютный рынок: структура и участники, факторы,
обусловливающие его трансформацию
Валютным рынком называется система экономических отношений
между банками, а также между банками и их клиентами по поводу купли-
продажи иностранной валюты. На валютных рынках к основным участникам
можно отнести следующих:
- продавцы валюты;
- покупатели валюты.
Структура валютного рынка условно делится на два крупных блока:
мировой и национальный рынок валют. Основная задача национального рынка -
это конвертирование иностранной валюты в национальную и наоборот.
Основным контрагентом на данном рынке выступает Банк России.
К внебиржевому финансовому рынку принято относить межбанковский
валютный рынок и рынок Форекс (с английского - рынок международного
обмена валют по свободной цене). Если говорить о срочном рынке, то он может
быть биржевым, в случае с фьючерсными контрактами и внебиржевым, в случае с
форвардными контрактами.
Основной структурной единицей валютного рынка являются национальные
банки и валютные биржи. Есть также специализированная сеть, которая
объединяет нескольких контрагентов в единое целое.
Посредством своей децентрализации, валютный рынок функционирует
круглосуточно, кроме того, его работа не зависит от какой-то определенной
группы рынка. Особое место в сфере валютного рынка занимает биржа Форекс,
так как она имеет наибольший оборот денежных средств9.
В современных условиях глобализации валютный рынок в международном
контексте функционирует под влиянием разновекторных факторов:
- системных экономических факторов национальных валютных рынков,
которые формируются под влиянием тенденций и закономерностей развития
9 Щеголева Н.Г., Хабаров В.И. Финансы и кредит: Учеб. пособие. - М.: Московская
финансово-промышленная академия, 2016. - 512 с., с. 249
18
национальных экономик государств;
- специфических факторов, обусловленных особенностями конкретных
валютных пар.
Мировой валютный рынок характеризуется высокой изменчивостью,
транспарентностью и дерегулированностью, его структура находится в процессе
постоянных трансформаций, что, в свою очередь, требует структурного анализа
современного состояния и выявления современных тенденций развития мирового
валютного рынка10.
В широком смысле под валютным рынком принято понимать совокупность
экономических отношений, возникающих между субъектами валютных сделок
при осуществлении операций купли-продажи иностранной валюты и ценных
бумаг, деноминированных в иностранной валюте, а также операций по
инвестированию капитала в иностранной валюте, международные расчеты и
платежи при проведении внешнеторговых операций. В узком смысле валютные
операции ограничены лишь операциями по обмену валют, включая текущие и
срочные операции11.
На валютном рынке основным активом является валюта. Валютная
операция может быть определена как операция, связанная с переходом права
собственности и иных прав на валютные ценности. Исторически
международный валютный рынок формировался одновременно с
международным кредитным и международным фондовым рынками.
Наиболее широким применением пользуются евро, доллар США и
английский фунт стерлингов. Валютные операции банков занимают
немаловажные позиции в составе услуг и продуктов банка.
В основе валютных операций лежит операция по обмену одной валюты
на другую (например, рубль на доллар, евро на йену и проч.).
10 Бурлак Г.Н., Кузнецова О.И. Техника валютных операций: Учебное пособие. - 3-е
изд., перераб. и доп. - М.: Вузовский учебник, 2015. - 318 с., с. 56
11 Щеголева Н.Г., Хабаров В.И. Финансы и кредит: Учеб. пособие. - М.: Московская
финансово-промышленная академия, 2016. - 512 с., с. 249
19
К банковским операциям с иностранной валютой относятся:
- ведение валютных счетов в иностранной валюте;
- организация международных расчетов;
- продажа иностранной валюты и проч.
Валютные операции классифицируются по разным признакам12:
1. По срокам:
Текущие валютные операции, которые классифицируются на:
- перевод иностранной валюты при экспортно-импортных операциях;
- расчеты в рамках организации кредитования экспортно-импортных
операций (срок не более 180 дней);
- организация кредитных операций сроком не более 180 дней.
Валютные инвестиционные операции:
- прямые и портфельные инвестиции;
- кредиты сроком более 180 дней.
2. Валютные операции с разграничением на резидентов и нерезидентов
страны:
- валютные операции резидентов;
- валютные операции нерезидентов.
3. Валютные операции по целевому назначению:
- валютные операции, которые клиент осуществляет от своего имени;
- валютные операции, которые проводятся по поручению клиента.
В рамках организации валютных операций коммерческие банки
сталкиваются с определенного вида рисками, которые принято называть
валютными рисками.
Основные валютные риски представлены на рисунке 1.
12Фараев А.С. Банковское дело. - М.: Астрель-М, 2016. - 108 с., с. 12
20
Рисунок 1. Риски участников международных кредитно
финансовых операций13
Например, риск ликвидности представляет собой риск, который связан
с затратами на реализацию ценных бумаг в связи со сменой их
потребительной стоимости* 14.
Инфляционный риск определен возможным обесцениванием денежных
доходов с точки зрения реальной покупательной способности, дефляционный
риск - это риск падения уровня цен, ухудшения экономической ситуации
предприятий и снижения доходов в связи с дефляционным воздействием15.
Валютный риск связан с изменением курса одной валюты по
отношению к другой и, возможными ввиду указанного факта негативными
последствия для одной из сторон.
Инвестиционные риски связаны с возможными негативными
воздействиями на участника внешнеэкономической деятельности в рамках
13Буторина О.В. Международные валюты: интеграция и конкуренция / О. В. Буторина;
Ин-т Европы РАН; Нац. валютная ассоциация. - М.: Деловая литература, 2015. - 521 с., с.
326
14Щеголева Н.Г., Хабаров В.И. Финансы и кредит: Учеб. пособие. - М.: Московская
финансово-промышленная академия, 2016. - 512 с., с. 249
15Там же, с. 249
21
осуществления инвестиционной деятельности. Инвестиционный риск бывает
нескольких видов: риск снижения доходности, риск упущенной выгоды, риск
прямых финансовых потерь.
Также в рамках участия в международных кредитно-финансовых
операциях можно выделить процентный риск, т.е. риск, определенный
изменением процентных ставок во времени и возникшими ввиду указанного
изменения ущербами.
Валютный риск - риск убытков от непредвиденных изменений
валютных курсов, включающий16:
- непосредственные изменения обменных курсов;
- неустойчивость обменного курса;
- изменения размеров прибыли, полученной за рубежом в результате
операций конвертации.
На протяжении длительного периода времени экономики стран
сопровождали валютные кризисы, поэтому изучение основ валютных рисков
необходимо. Для современной российской экономики исследование основ
валютного риска также значительно ввиду того, что в России наблюдается
обесценивание российского рубля и, соответственно, повышение уровня
влияния валютных рисков.
Ввиду того, что валютный риск оказывает существенное негативное
воздействие на участников внешнеэкономических сделок и экономику
страны в целом, с течением времени (в эволюционном аспекте)
вырабатывались направления по его снижению17.
На выбор конкретного метода страхования валютного риска влияет ряд
факторов, которые представлены на рисунке 2.
16 Азаров Я.Д. Финансы. - М.: Флодина, 2013. - 399 с., с. 95
17 Щеголева Н.Г., Хабаров В.И. Финансы и кредит: Учеб. пособие.
финансово-промышленная академия, 2016. - 512 с., с. 249
22
М.: Московская
Рисунок 2. Факторы влияния на выбор метода снижения
валютного риска18
Для целей достижения наиболее благоприятного вектора снижения
валютного риска выработаны защитные оговорки - т.е. специальные условия,
определенные в договорном порядке (предусматривают возможность
пересмотра условий в процессе исполнения договорных обязательств для
целей страхования валютных рисков). Защитные оговорки, таким образом,
представляют собой ограничения потерь контрагентов международных
экономических отношений.
В рамках исследования мировой практики страхования валютных
рисков интересно обратиться к истории и эволюции развития. Так, при
золотом стандарте валютные риски были минимальны ввиду того, что
валютный курс колебался незначительно, поскольку был привязан к цене
золота. После Первой мировой войны валютные риски значительно возросли
и при Бреттонвудской системе, основанной на режиме фиксированных
валютных курсов и паритетов, валютные риски были обусловлены
пери-одическими официальными девальвациями и ревальвациями. В связи с 18
18 Азаров Я.Д. Финансы. - М.: Флодина, 2013. - 399 с., с. 17-18
23
кризисом Бреттонвудской системы и переходом к Ямайской валютной
системе (переход к плавающим валютным курсам) валютные риски резко
возросли. В связи с нестабильной ситуацией в финансово-валютной системе
необходимо было срочное принятие мер. Так, были введены золотые
оговорки (разновидность защитной оговорки, основанная на фиксации
золотого содержания валюты платежа на дату заключения контракта и
пересчете суммы платежа пропорционально изменению этого золотого
содержания на дату исполнения)19.
В связи с Ямайской валютной реформой, отменившей золотые
паритеты стран - членов МВФ и официальную цену золота, золотая оговорка
перестала применяться.
Валютная оговорка - условие в международном торговом, кредитном
или другом соглашении, оговаривающее пересмотр суммы платежа
пропорционально изменению курса валюты оговорки с целью страхования
экспортера или кредитора от риска обесценения валюты.
Внешнеэкономическая деятельность и участие в международных кредитно
финансовых операциях гораздо сложнее, чем организации деятельности на
внутреннем рынке и, как следствие, более рискованна.
Валютные риски могут быть уменьшены способами, представленными
на рисунке 3. * 20
Рисунок 3. Способы снижения валютного риска20
19Долотенкова Л. П. Обменный курс и паритет покупательной способности валют: стат.
исслед./ Л. П. Долотенкова; М-во образования Рос. Федерации. Новосиб. гос. ун-т. -
Новосибирск: Наука. Сиб. изд. фирма, 2015. - 199 с., с. 92
20 Семенов К.А. Международные экономические отношения. - М.: Гардарика, 2012. - 631
с., с. 234
24
В соответствии с рисунком 3 можно отметить, что одним из способов
предупреждения валютного риска является страхование. Страхование
представляет собой вид деятельности, который обеспечивает личную,
имущественную или иную защиту стороны (застрахованного лица).
Страхование валютного риска обеспечивает защиту застрахованного лица
при наступлении неблагоприятных событий:
- изменение или нарушение хозяйственной деятельности
страхователя;
- причинение имущественного ущерба страхователю в процессе
осуществления внешнеторговой деятельности;
- прочие риски, которые могут возникнуть при проведении
внешнеторговой сделки.
При заключении сделки по страхованию валютного риска страховая
сумма определяется сторонами по их согласованию, при этом размер
страхового лимита определяется суммой внешнеэкономической сделки. Чем
больше возможный ущерб по сделке, тем, соответственно, сумма по договору
страхования выше.
Итак, валютный риск может быть застрахован. В настоящее время в
высокоразвитых странах мира страхование валютных рисков является
необходимым условием внешнеэкономической деятельности и участия в
международно-кредитных операциях. В России система страхования
валютных рисков только начинает развиваться.
В рамках функционирования современной мировой валютно
финансовой системы активно применяются деривативы (производные
ценные бумаги).
Производные ценные бумаги, такие, как опционы и фьючерсные
контракты, обеспечивают выплаты, которые определены ценой других
активов, таких, как облигации или акции. Например, опцион-колл на долю
акций Intel выгоден при условии, что курс акций Intel компании повышается
25