выше порогового значения21.
Производные ценные бумаги (деривативы) называют так, потому что
их доходность определена доходностью других активов. Например,
доходность опциона-колл будет зависеть от цены акций Intel. Другие важные
производные ценные бумаги - контракты-своп и фьючерсы.
Наиболее известные деривативы - это опционы, фьючерсы и свопы22.
Говоря о деривативах, можно еще добавить, что в деловой практике
они обычно делятся на биржевые стандартные контракты (фьючерсы и
опционы)и на сделки, заключаемые между банками на внебиржевом рынке
(так называемые OTC contracts).
В 90-е годы ХХ века получили развитие новые формы деривативов:
например кредитные деривативы, а также контракты на разницу, к которым
относится расчетный форвард, способствовавший ухудшению
эффективности российского финансового рынка в 1998 году.
В последнее время активное развитие на денежном рынке получают
сделки FRA (Forward Rate Agreement). FRA представляют собой соглашения
между двумя контрагентами, которые фиксируют уровень ставки процента
на конкретный период по воображаемому форвардному кредиту c расчетом и
выплатой на форвардную дату валютирования разницы между
зафиксированной форвардной ставкой и реальной процентной ставкой,
которая сложится на эту дату23.
По определению опцион - это срочный биржевой контракт, дающий
обладателю право купить или продать базовый актив по заранее оговоренной
цене в определенном количестве в или до заранее оговоренного срока.
Деривативы как производные инструменты могут быть определены как
ценные бумаги, однако, кромеопциона эмитента не признаются таковыми
21 Платонова И.Н. Валютное регулирование в современной мировой экономике. Издание
перераб. и доп. - М.: Арфа, 2015. - 103 с., с. 56
22Долан Э. Дж и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика / Пер. с англ.
В. Лукашевича и др.; Под общ. Ред. В. Лукашевича. - СПб.: СПБ-Нева, 2015. - 249 с., с. 47
23Ларков В.С. Рынок ценных бумаг. - М.: Статистика, 2014. - 300 c., с. 158
26
21
российским законодательством, хотя попадают под понятие производной
ценной бумаги, когда основаны на другой ценной бумаге), а именно:
- стоимость которых зависит от стоимости других вещей (в т.ч.
ценных бумаг), т.е. их цена является производной величиной;
- для операций с деривативами требуются относительно небольшие
первоначальные инвестиции;
- расчеты осуществляются в будущем относительно момента
заключения (создания) дериватива.
Таким образом, можно сказать, что деривативы представляют собой
соглашение о передаче определенного количества базового актива и/или
денег в оговоренный момент и по договоренной цене.
Деривативы стали неотъемлемой частью инвестиционной окружающей
среды. Деривативы применяются с целью застраховать риски или
переадресовать их на других лиц. Деривативы также могут использоваться
для спекулятивных операций. Время от времени, одно из этих положений не
исполняется, приводя к убыткам в размере сотен миллионов долларов. Хотя
эти потери привлекают значительное внимание, они на самом деле являются
исключением из более общего правила использования таких ценных бумаг в
качестве инструментов управления рисками.
В качестве вывода можно отметить, что по состоянию на 2018 год
коммерческие банки являются активными участниками валютного рынка,
при этом, в условиях кризиса значительно влияние валютного риска.
1.3 Конвертируемость валюты: сущность и виды
На валютном рынке основным активом является валюта.
Понятие «валюта» на международном валютном рынке значительно
расширилось: от золота в слитках и монетах до коллективных
международных расчетных единиц (СДР, евро и проч.) и электронных денег.
Валютой является любой товар, выполняющий функции денег на
27
международном уровне. Можно различать несколько видов валют:
Национальная или внутренняя валюта - законное платежное средство
на территории выпускающей его страны.
Иностранная или внешняя валюта - законное платежное средство
других стран, легально или нелегально используемое на территории страны.
Резервная валюта- валюта, в которой выражается номинал ликвидных
международных резервов страны, которые используются для покрытия
отрицательного сальдо платежного баланса.
Валютный курс представляет собой цену национальной валюты,
выраженную в иностранной валюте. Различают конъюнктурные и
структурные (долгосрочные) факторы, влияющие на валютный курс.
Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями деловой активности,
политической и военно-политической обстановки, по слухам (иногда
ажиотажным), догадки и прогнозами.
Наряду с конъюнктурными факторами, влияние которых трудно
предвидеть, на спрос и предложение валюты, т.е. на динамику ее курса,
влияют и относительно долговременные тенденции, определяющие
положение той или иной национальной денежной единицы в валютной
иерархии. Среди этих факторов можно назвать следующие24:
1. Рост национального дохода обусловливает повышенный спрос на
иностранные товары, в то же время товарный импорт может увеличить отток
иностранной валюты.
2. Темпы инфляции также оказывают влияние на валютный курс: чем
выше темпы инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не
противодействуют иные факторы.
3. Активный платежный баланс способствует повышению курса
национальной валюты.
4. Влияние фактора «разницы процентных ставок в разных странах» на
24 Цыганков П.А. Теория международных отношений. - М.: Гардарика, 2012. - 488 с., с.
184
28
валютный курс определяется двумя основными обстоятельствами. Во-
первых, изменение процентных ставок в стране воздействует на
международный движение капиталов, прежде всего краткосрочных. Во-
вторых, процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков
заемных капиталов.
5. Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные
операции. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к снижению, то
фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты,
что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро
реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых
соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной
спекуляции и стихийного движения «горячих» денег.
6. Степень использования определенной валюты в международных
расчетах. Например, тот факт, что 60-70% операций Евробанка производится
в долларах, определяет масштабы спроса на эту валюту и ее предложение.
7. Степень доверия к валюте на национальном и мировом рынках,
которая определяется состоянием экономики и политической обстановкой в
стране, а также рассмотренным выше факторами, которые влияют на
валютный курс.
Итак, на валютный курс оказывают влияние различные факторы. В
свою очередь, колебания валютного курса влияют на соотношение
экспортных и импортных цен, конкурентоспособность фирм, прибыль
предприятий.
Конвертируемость валюты - это способность валюты обмениваться на
другие иностранные валюты. Режим обратимости валют может различаться
для резидентов и нерезидентов, может распространяться на текущие
операции, связанные с повседневной внешнеэкономической деятельностью,
и операции, отражающие движение капиталов.
Существующие виды конвертируемости можно подразделить на две
условные группы: полная конвертируемость и конвертируемость частичная.
29
Полная конвертируемость означает отсутствие каких-либо ограничений для
национальных и иностранных владельцев валюты данной страны на ее ввоз-
вывоз или перевод за границу при совершении любых операций в любое
время. Частичная конвертируемость указывает на существование
определенных валютных ограничений, которые распространяются на
субъектов, объекты и зоны обратимости. Частичная конвертируемость может
распространяться на отдельные виды валют и валютных средств. Так, если
объектом конвертируемости являются валютные средства, полученные в
результате текущих операций (т.е. связанные с внешней торговлей, туризмом
и другими), то мы имеем дело с так называемой коммерческой
конвертируемостью.
Различают также и частичную конвертируемость по операциям,
отражающим движение капиталов.
Резкие колебания валютного курса усиливают нестабильность
международных экономических, в частности валютно-кредитных и
финансовых, отношений, вызывают негативные социально-экономические
последствия, потери одних и выигрыши других стран.
Рисунок 4. Классификация валют по степени конвертируемости25
Наиболее широким применением пользуются евро, доллар США и
английский фунт стерлингов.
Валютный курс и его динамика оказывают влияние на экономическую
безопасность государства, поскольку положение валюты определяет
устойчивость экономической системы в целом (обесценение валюты влечет за 25
25 Цыганков П.А. Теория международных отношений. - М.: Гардарика, 2012. - 488 с., с.
184
30
собой рост цен, сокращение возможности приобретения импортных продуктов
(ввиду того, что курсовая разница определяет их высокую стоимость).
Укрепление национальной валюты, напротив, оказывает положительное
воздействие на экономическую безопасность, поскольку посредством укрепления
на мировом рынке национальной валюты укрепляется и экономика страны.
К основным факторам воздействия на национальную экономику
необходимо отнести следующие:
1. Экономические факторы, оказывающие влияние на национальную
экономику (это уровень инфляции в стране, уровень потребительских цен,
денежно-кредитная политика, система банковского регулирования,
инвестиционная политика и проч.).
2. Политические факторы, которые могут быть охарактеризованы как
факторы воздействия политической ситуации и политических связей страны
с внешним миром.
3. Социальные факторы, оказывающие влияние на национальную
экономику (это демографическая ситуация в стране, сформированный
менталитет народа и проч.).
4. Научно-технические факторы, оказывающие влияние на
национальную экономику (это наукоемкое производство, наукоемкие
мощности и проч.).
Важнейшим фактором, негативно влияющим на эффективность
функционирования отечественной экономики и, как следствие, снижающим
экономическую безопасность и конкурентоспособность России на мировом
рынке, является обесценение национальной валюты.
1.4 Валютное сотрудничество в процессе региональной валютной
интеграции
Валютная интеграция является одной из основных тенденций развития
мировой валютной системы на современном этапе глобализации мировой
экономики. Валютную интеграцию следует рассматривать как составную
31
часть экономической интеграции, заключающуюся в процессе
осуществления согласованной и скоординированной валютной политики
стран - участниц валютной интеграции, а также создания и
функционирования межгосударственных организаций, осуществляющих
межгосударственное валютное регулирование.
Основными факторами, обусловливающими развитие валютной
интеграции, являются:
1) глобализация мировой экономики и глобальная конкуренция;
2) либерализация национальных экономик и валютных рынков,
повышение степени открытости национальных хозяйств (конвертируемость
национальных валют, глубокая вовлеченность экономики страны в систему
мирохозяйственных отношений, ослабление или полная ликвидация
ограничений на перемещение товаров, капитала, рабочей силы между
странами);
3) международное разделение труда и объективный процесс усиления
взаимозависимости стран с образованием глобальной сети взаимосвязей;
4) интернационализация мировой экономики;
5) усиление транснационализации мировой экономики, проявляющейся
в повышении роли и расширении международной деятельности ТНК и ТНБ с
целью освоения новых рынков. Это, в свою очередь, способствует усилению
интернационализации хозяйственных связей и финансово-банковской
деятельности, что ведет к интеграции национальных экономик в мировую;
6) тенденция к многополюсности мира;
7) современные формы научно-технического прогресса,
информационно-технической революции, а также инновационных
технологий;
8) повышение значения социальных аспектов глобализации и др.
Валютная интеграция предусматривает создание региональных зон, в
пределах которых обеспечивается относительно стойкое соотношение курсов
валют или постепенная замена их региональной валютой, совместное
32
регулирование валютных отношений и единую валютную политику.
Для России на современном этапе значение приобретает участие в
группировке ЕАЭС26. Первым альянсом на территории расположения России,
Беларуси, Казахстана можно считать известное СНГ; второй организацией на
этом пространстве стало Евразийское экономическое сообщество. В 2000
году Россия, Казахстан, Белоруссия, Таджикистан и Кыргызстан подписали
соответствующий договор, согласно которому партнерство вступало в силу в
2001 году. Одним из главных вопросов ЕврАзЭс было обсуждение создания
единого таможенного пространства. В итоге в начале 2010 года в рамках
ЕврАзЭс начал работать Таможенный союз. Союз создавался с целью
усиления торговой интеграции, создания торговых беспошлинных зон, где
товарообмен не сопровождался бы какими бы то ни было экономическими
ограничениями. В союз вошли все государства ЕАЭС, образование которого
также активно обсуждалось с тех самых пор27.
В конце 2011 года страны участницы создали Евразийскую
экономическую комиссию. Среди главных задач комиссии было, в том числе,
еще большее укрепление экономических связей в качестве плацдарма, на
котором и должно было развернуться создание ЕАЭС. В начале 2012 года
было образовано Единое экономическое пространство (ЕЭП), усиливавшее
взаимную интеграцию стран.
Единое экономическое пространство (ЕЭП) является третьим в рамках
процесса экономической и политической интеграции на постсоветском
пространстве, Таможенный союз (1 января - 6 июля 2010 г.) - четвертым.
Начало 2015 года ознаменовалось началом функционирования Евразийского
экономического союза (ЕАЭС).
Нормативно-правовое регулирование в рамках ЕАЭС определено,
26 Бартошик А.А. Оценка эффективности таможенно-тарифного регулирования в ЕАЭС
как фактор развития международной торговли // Проблемы и тенденции развития системы
государственного, муниципального управления и регулирования экономики материалы
международной заочной научно-практической конференции. 2015. С. 19.
27 Там же. С. 19.
33
прежде всего, началом функционирования с 1 января 2015 г. Договора о
Евразийском экономическом союзе. До вступления в силу Таможенного
кодекса ЕАЭС внешнеторговое, валютное регулирование в международной
организации осуществлялось в соответствии с Таможенным кодексом
Таможенного союза (ТК ТС)28; в настоящее время действует Таможенный
кодекс ЕАЭС29.
Для России важно также участие в БРИКС. Главным принципом
объединения Бразилии, России, Индии и Китая состояло в том, чтобы
объединить страны с крупным ВВП, высокими темпами экономического
развития, значительным потенциалом факторов производства, большой
долей в международной торговле и большим объемом прямых инвестиций.
БРИКС стремится укрепить свое влияние в главных международных
организациях, принимают активное участие в решении глобальных проблем,
отстаивают свои идеи как в экономической, так и в политической сфере.
Страны БРИКС в совокупности располагают около 40% суши на карте
мира, а численность населения стран БРИКС составляет более 46%.
Главным конкурентным преимуществом стран БРИКС является
создание Нового банка развития, который будет конкурировать с Всемирным
банком и Международным валютным фондом (детализация будет
представлена в третьей главе выпускной квалификационной работы).
Валютный рынок России, помимо указанных документов в рамках
функционирования интеграционной группировки, регулируется внутренними
нормативными актами. Нормативно-правовая база регулирования валютных
операций на валютном рынке в России сформирована следующими
документами:
- Федеральным законом «О валютном регулировании и валютном
28Таможенный кодекс Таможенного союза (ред. от 08.05.2015 г.) [Электронный ресурс]. -
Режим доступа: http://tktsrf.ru/
29 Таможенный кодекс Евразийского экономического союза (вступил в силу 01.01.2018 г.)
[Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www.alta.ru/codex-2017/
34
контроле» №173-ФЗ от 10.12.2003 г.30;
- Федеральным законом «О Центральном банке Российской
Федерации (Банке России) №86-ФЗ от 10.07.2002 г.31;
- Федеральным законом «Об основах государственного регулирования
внешнеторговой деятельности» №164-ФЗ от 08.12.2003 г.32;
- Федеральным законом «О банках и банковской деятельности» №
395-1 от 02.12.1990 г.33;
- иными нормативными актами органов государственного валютного
регулирования.
Организация валютных операций осуществляется в соответствии с
системой валютного регулирования, которая находится в ведении
Центрального банка РФ.
Функции валютного регулирования возлагаются на Центральный банк
России, Правительство РФ; деятельность по валютному контролю
регламентируется Федеральным законом Российской Федерации от 10
декабря 2003 года № 173-ФЗ »О валютном регулировании и валютном
контроле»34 35.
В рамках организации валютных операций и их правового
регулирования помимо ориентированности на внутренний рынок,
необходимо также представить внешнеэкономический вектор. Таможенные
30 Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном контроле» №173-ФЗ от
10.12.2003 г. (ред. от 29.12.2017 г.) [Электронный ресурс]. - Режим доступа:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_45458/
31 Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) №86-
ФЗ от 10.07.2002 г. (ред. от 31.12.2017 г.) (с изм. и доп., вступ. в силу с 28.01.2018 г.)
[Электронный ресурс]. - Режим доступа:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_37570/
32 Федеральный закон от 08.12.2003 г. № 164-ФЗ «Об основах государственного
регулирования внешнеторговой деятельности» (ред. от 13.07.2015 г.) [Электронный
ресурс]. - Режим доступа:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_45397/
33 Федеральный закон № 395-1 от 02.12.1990 г. «О банках и банковской деятельности»
(ред. от 31.12.2017 г.) (с изм. и доп., вступ. в силу с 28.01.2018 г.) [Электронный ресурс]. -
Режим доступа:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_5842/
34 Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном контроле» №173-ФЗ от
10.12.2003 г. (ред. от 29.12.2017 г.) [Электронный ресурс]. - Режим доступа:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_45458/
35