55
Рисунок 15. Доли основных валют в мировых валютных резервах
(в %, на конец периода)
В структуре мировых валютных резервов за период 2000-2018 гг. доля
доллара США снизилась почти на 10 процентных пунктов, а доля евро
незначительно выросла (с 18,3 в 2000 г. до 20,7% в 2018 г.). Доли японской
иены и британского фунта стерлингов сблизились на противоположно
направленных трендах: снижения для иены и роста - для фунта стерлингов.
При этом следует отметить, что за рассматриваемый период качество оценки
структуры валютных резервов резко возросло. На конец 2018 г. лишь для 6%
общего объема мировых валютных резервов нельзя было установить валюту
их номинирования, тогда как еще в начале 2015 г. этот показатель составлял
41,1%.
Помимо экономических факторов, свою роль в данном случае играют
и политические факторы. Так, в частности, сказывается влияние санкций,
вводимых в отношении отдельных стран. Европейский центральный банк в
своем исследовании о международной роли евро за 2019 г. отмечает, что под
влиянием санкций несколько выросла доля евро в валютных резервах
Центрального банка России.
Канал, связанный с использованием иностранных валют в
национальных экономиках. Спрос на ведущие валюты предъявляется не
только во внешнеэкономических сделках (связанных с внешней торговлей
или международным движением капитала), но и внутри отдельных
национальных экономик. Соответствующее явление получило название
56
долларизации, оно характеризуется замещением одной или нескольких
функций национальной валюты внутри страны иностранной валютой.
Изначально это замещение осуществлялось главным образом долларом
США. Однако, когда на рубеже 1980-90-х годов начались
трансформационные процессы в странах Центральной и Восточной Европы,
внутри национальных экономик этих стран стала активно использоваться
немецкая марка, которую впоследствии заменил евро.
Чаще всего распространены случаи неофициальной долларизации/
евроизации, когда эти валюты замещают отдельные функции национальных
денег, и это замещение не фиксируется в нормативном порядке. Однако есть
случаи и официального замещения валют, когда власти стран официально
допускают во внутреннее обращение иностранную валюту, как правило,
полностью вытесняющую национальную (иногда национальная валюта при
этом отсутствует). По состоянию на апрель 2018 г. от собственной валюты
отказались 16 стран: 10 стран в пользу доллара США, 3 в пользу евро и еще 3
- в пользу австралийского доллара. Относительно крупными по масштабам
экономики являются страны Латинской Америки, перешедшие на доллар
США (Панама, Эквадор и Сальвадор), и Черногория и Косово, перешедшие
на евро.
Спрос на иностранную валюту в случае неофициальной долларизации
предъявляется как правило в условиях высокой инфляции, нестабильной
динамики валютных курсов и общего ухудшения экономической ситуации.
Поэтому пик долларизации пришелся на 1980-1990-е гг. в странах Латинской
Америки и Центральной и Восточной Европы. При этом, как мы уже
отмечали, в странах Латинской Америки преобладало использование доллара
США, а в странах Центральной и Восточной Европы - немецкой марки
6
.
В начале 2000-х годов, когда произошла общая стабилизация эко-
номики в странах с формирующимися рынками и наметился их динамичный
рост на фоне снижения темпов инфляции, уровень долларизации начал
снижаться. Это снижение было более существенным в европейских странах и
57
более плавным - в латиноамериканских. В результате к началу глобального
экономического и финансового кризиса (2007 г.) доля депозитов в
иностранной валюте в общем объеме депозитов в национальной банковской
системе снизилась в странах Латинской Америки в среднем до 30%-ной
отметки, а в странах Центральной и Восточной Европы - еще ниже. Однако,
после 2007 г. наблюдались две новые волны роста долларизации: в 2008-2009
гг. под воздействием глобального экономического и финансового кризиса и в
2013-2015 гг. под влиянием ухудшения внешних условий для стран с
формирующимися рынками.
Еще одной составляющей долларизации является использование
наличной иностранной валюты, которое обычно связано с деятельностью
«серой» экономики, либо с ситуацией низкого уровня доверия к
национальной финансовой системе. Спрос на наличные доллары за рубежом,
по оценкам Федеральной резервной системы, устойчиво рос на протяжении
1990-х годов и начала 2000-х годов, когда имели место многочисленные
экономические кризисы в странах Латинской Америки и Центральной и
Восточной Европы. К 2002 г. спрос на наличные доллары постепенно
стабилизировался и даже стал несколько сокращаться. Очередной всплеск
спроса на наличную иностранную валюту произошел во время глобального
экономического и финансового кризиса.
Широкое распространение безналичных платежей и стабилизация
экономик стран с формирующимися рынками способствовали снижению
спроса на наличную иностранную валюту в XXI в. в относительном
выражении, однако в абсолютном выражении этот спрос продолжал расти.
Следует отметить, что в современных условиях, особенно применительно к
евро, падение ставок процента по депозитам снизило альтернативные
издержки хранения наличной иностранной валюты, что поддержало спрос на
нее.
Соотношение доллара и евро в рамках глобальной ликвидности после
2008 г. в значительной мере могут быть объяснены денежно- кредитной
58
политикой, проводимой соответствующими странами. Увеличению доли
соответствующей валюты прежде всего способствовал запуск политики
«количественного смягчения». Как уже отмечалось, в США эта политика
продолжалась до конца 2014 г., а политика нулевых процентных ставок - до
конца 2015 г., тогда как пик европейской политики «количественного
смягчения» пришелся на 2016-2018 гг. При этом многочисленные раунды
политики «количественного смягчения» в Японии не способствовали росту
доли иены в показателях глобальной ликвидности. Вместе с тем, подобная
политика оказывала влияние на позиции иены на мировом валютном рынке,
но главным образом через операции валютного свопа. Так, существенное
увеличение доли иены в объемах торгов на мировом валютном рынке в
апреле 2013 г. (см. Рис. 2) было зафиксировано на фоне очередной волны
ослабления денежно-кредитной политики, проводимой Банком Японии.
Таким образом, за десятилетие, прошедшее с начала мирового
экономического и финансового кризиса, доллар США укрепил свои
практически монопольные позиции в мировой валютной системе. Лишь в
последние годы (2017-2018 гг.) его ближайшему конкуренту - евро - удалось
несколько усилить свои позиции, сократив отставание от доллара. Но евро
еще существенно отстает от той роли, которую играл до кризиса. Остальные
ведущие мировые валюты по многим показателям за это время практически
утратили статус глобальных валют. Хотя по отдельным позициям фунт
стерлингов пострадал от запуска Брекзита, в целом процесс выхода
Великобритании из ЕС не оказал существенного негативного влияния на
роль фунта стерлингов. Политика «количественного смягчения»,
проводившаяся всеми странами в разное время на протяжении
рассматриваемого периода, способствовала некоторому усилению их
позиций в мировой валютной системе.
59
Глава 3. Проблемы и перспективы положения
российского рубля в международной валютной системе
3.1 Характеристика основных проблем укрепления российского рубля в
международной валютной системе
Составным элементом системного подхода к осуществлению
стратегии выхода рубля на мировой рынок является реальная оценка
возможности и перспектив достижения данной цели.
Рассмотрим проблемы с которыми столкнется российский рубль на
пути становления мировой валютой:
1. Известно, что фундаментом мировых денег является прежде
всего экономический потенциал страны. Несмотря на значительное
улучшение макроэкономических показателей в начале 2000-х гг., Россия су-
щественно отстает от государств, валюты которых используются как
мировые деньги. По показателю ВВП на душу населения Россия
значительно отстает - примерно в 5,3 раза от США, в 4,7 раза от стран
европейского Экономического и валютного союза, в 4,0 раза от Японии
2
.
Чтобы догнать эти страны, валюты которых используются как
мировые, России потребуется более активно перейти от фрагментарного
развития инноваций к реализации задачи формирования масштабной
национальной инновационной системы на базе государственно-частного
партнерства. Положительным фактором в этом направлении стало бы
лидерство России по темпу роста реального ВВП. На данный момент данная
проблема не решена вообще.
2.Международные позиции рубля зависят от экономического
потенциала, который определяет статус страны в мировой экономике и
международных экономических отношениях. В этой связи актуальна
проблема снижения топливно-сырьевой ориентации российского экспорта и
перехода к его диверсификации на инновационной основе.
60
3. Существуют мнение о том, что для превращения рубля в мировую
валюту и насыщения мирового валютного оборота рублевой массой
необходим дефицит торгового баланса, который пока в России активен (8,6%
ВВП) в отличие от его значительного дефицита в США до последнего
времени. Мнение о необходимости дефицита торгового баланса для
использования национальных денег в качестве мировых подкрепляется
ссылкой на послевоенную практику США, которые использовали статус
доллара как резервной валюты для покрытия пассивного сальдо текущих
операций платежного баланса национальной, а не иностранной валютой.
(Этот дефицит достиг 71,7 млрд дол., а краткосрочная внешняя за-
долженность США увеличилась с 7,6 до 64,3 млрд дол. США. За 1949 - 1971
гг. американская политика «дефицита без слез» подорвала международное
доверие к доллару, привела к массовой продаже его на более устойчивые
валюты и золото, способствовала падению курса и официальной девальвации
американской валюты в 1971 и 1973 годах).
Современный опыт европейского ЭВС свидетельствует, что евро
успешно завоевывает позиции мировой валюты, имея почти
сбалансированный торговый баланс (его отрицательное сальдо составляет
0,03% ВВП). Таким образом данная проблема в принципе решена.
4. Признанием национальных денег в качестве мировых служит их
использование в качестве валюты цены и платежа не только в торговых, но и
финансовых сделках. Так, в результате изменения соотношения сил между
мировыми центрами и конкуренции их валют доля доллара на рынке
евровалют снизилась с 80% в 1960-х гг. до 50% в начале 2000-х гг.
Постепенно возрос удельный вес евро. В значительно меньшем объеме
совершаются сделки в еврошвейцарских франках, евростерлингах. Следова-
тельно, одной из предпосылок внедрения рубля в мировой оборот является
формирование и расширение рынка еврорубля.
61
3.2. Перспективные направления укрепления российского рубля в
международной валютной системе
Составным элементом системного подхода к осуществлению
стратегии выхода рубля на мировой рынок является реальная оценка
возможности и перспектив достижения данной цели.
Предпосылки получения рублем статуса мировой валюты
Соответствие рубля характеристикам мировой валюты согласно
функциональному и финансово-экономическому подходу представлено в
таблице 5
Таблица 5
Анализ соответствия рубля характеристикам
мировой валюты
16
Характеристика
Мировая валюта
Российский рубль
1. Функциональный подход
Высокая
платежеспособность
Валюта пользуется
доверием при
осуществлении
международных
операций и
заключении
контрактов
Пользуется определенной
степенью доверия на
региональном уровне, а также с
рядом партнеров, с которыми
заключены договоры о расчетах в
национальных валютах
Высокая
ликвидность
Валюта может быть
легко обменяна на
любую валюту
Может быть произведен обмен на
ряд валют, к которым
определяются прямые курсы. К
остальным валютам курс
определяется опосредованно
через курс доллара или евро.
1.3 Устойчивость
и стабильность
курса
Стабильный курс,
поддающийся
однозначному
прогнозированию,
минимальные потери
на курсовой разнице
Подвержен резким колебаниям
между периодами устойчивой
стабильности,
продолжительностью в несколько
лет.
2. Финансово-экономический подход
Эмиссионная
принадлежность
Валюта выпускается
в эмиссионном
финансовом центре
Выпускается ЦБ РФ, является
национальной валютой
Полифункционально
сть
Имеет несколько
функциональных
форм
Имеет несколько
функциональных форм
Материализация
Овеществленная
форма: наличная и
безналичная
Овеществленная форма:
наличная и безналичная
16
Составлено автором работы на основании анализа литературы
62
Таким образом, можно судить о том, что рубль частично
соответствует характеристикам мировой валюты. Поскольку по
характеристикам платежеспособности и ликвидности рубль не в полной мере
отвечает критериальному определению мировой валюты, то в отношении
данных характеристик правильным будет говорить о соответствии критериям
региональной валюты. Поскольку устойчивость курса не соответствует
критериям мировой валюты, но в период между колебаниями курс
характеризуется периодами устойчивости, то можно судить об ограниченном
соответствии характеристике устойчивости.
Таким образом, с точки зрения функционального подхода рубль
является достаточно сильной региональной валютой, с основным
назначением для использования в расчетных операциях при осуществлении
внешнеторговой деятельности и заключении контрактов, номинированных в
рублях.
Согласно финансово-экономическому подходу рубль соответствует
базовым критериям, но в плане эмиссии финансовым центром рубль
ограничен денежно-кредитной политикой ЦБ РФ. В плане степени
конвертируемости рубль является свободно конвертируемой валютой,
обладает как внутренней, так и внешней конвертируемостью. Однако, в части
определения валютных курсов, рубль влияет лишь на ряд региональных
валют.
С точки зрения статусных характеристик мировой валюты рубль
соответствует следующим:
-по отношению к стране: национальная или иностранная валюта;
-по возможности расчет в международных операциях: условно
резервная валюта;
по режиму применения в отдельной стране: свободно конвертируемая
валюта в национальной юрисдикции и частично конвертируемая в
иностранных юрисдикциях;
63
- по отношению к курсам других мировых валют: слабая валюта;
-по материально-вещественной форме: наличная и безналичная
валюта;
-по видам валютных операций: валюта сделки, валюта платежа,
валюта кредита, валюта клиринговая, валюта векселя.
Таким образом, статусные характеристики также определяют рубль,
как региональную валюту, которая может быть использована в качестве
резервной валюты в конкретной стране, если оборот между двумя странами
достаточно высокий. При этом рубль обладает необходимыми статусными
характеристиками, чтобы обслуживать любые международные торгово-
экономические и финансово-валютные операции. С точки зрения функций
мировой валюты, рубль в значительной мере соответствует функциям
обращения, сбережения и меры стоимости, как в частном, так и в
государственном секторе. Исключение составляет функция меры стоимости в
государственном секторе в плане ограниченного использования рубля в
качестве ориентира для осуществления денежно-кредитной политики.
Укрепление позиций рубля в качестве мировой валюты можно
рассматривать в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективе.
В краткосрочной перспективе возможен переход во внешней торговле
на рубль в сферах, где Россия является ключевым экспортером на мировом
рынке и с репутацией надежного поставщика. Перевод международных
контрактов на рубли возможен, например, в поставках военно-
промышленной продукции, сложных технологий и готовой продукции в
сфере атомной энергетики, строительстве атомных станций и реакторов, а
также в рамках заключения новых нефтяных и газовых контрактов. В этом
направлении рубль не станет мировой валютой, но существенно упрочит
свои позиции как валюта международных торговых контрактов. Роста
объемов номинированных в рублях резервных накоплений других государств
это не вызовет, но приведет к росту спроса на рубль в пределах платежей по
международным контрактам поставок.
64
В среднесрочной перспективе переход на рубли в обоюдных расчетах
возможен со странами, в структуре внешнеторгового оборота которых Россия
занимает существенную долю. Это является обоюдовыгодным развитием, в
том числе и для совместных предприятий. Другим направлением в
среднесрочной перспективе является расширение количества договоров о
проведении расчетов в национальных валютах с различными странами.
Кроме того, специальные режимы прямого обмена валюты с отдельными
странами, имеющими заинтересованность в развитии такого сотрудничества,
позволит снизить риски по отдельным статьям экспортных и импортных
операций.
В долгосрочной перспективе следует ориентироваться на развитие
сотрудничества с Китаем, Индией, Бразилией, Индонезией, а также ЮАР,
Ираном и странами Юго-Восточной Азии. Увеличение внешнеторгового
товарооборота с этими странами позволит рублю усиливать свои позиции.
Вместе с тем в рамках этого направления возможен и переход к блоковой
модели мировой валютной системы, на основе которого могут быть
сформированы региональные валюты, что упростит международные
торговые и финансовые операции, вместе с тем нивелировав проблемы
функционирования национальных валют.
Рассмотрим проблемы с которыми столкнется российский рубль на
пути становления мировой валютой:
2. Известно, что фундаментом мировых денег является прежде
всего экономический потенциал страны. Несмотря на значительное
улучшение макроэкономических показателей в начале 2000-х гг., Россия су-
щественно отстает от государств, валюты которых используются как
мировые деньги. По показателю ВВП на душу населения Россия
значительно отстает - примерно в 5,3 раза от США, в 4,7 раза от стран
европейского Экономического и валютного союза, в 4,0 раза от Японии
2
.
Чтобы догнать эти страны, валюты которых используются как
мировые, России потребуется более активно перейти от фрагментарного