54
предрекалось в 2018 году многократно. Это можно считать одним из
свидетельств возросшей устойчивости российской экономики к внешним
шокам.
2. Стоимость нефти: средняя цена на нефть марки «Юралс» в 2018 году
составила $70 за баррель по сравнению с $53 за баррель в 2017 году. Данный
факт оказал, по мнению экспертов, позитивное влияние на курс рубля,
которое проявилось в долгосрочной перспективе, позволив смягчить
воздействие негативных факторов.
3. Снижающиеся кредитные риски РФ, которые проявились через рост
рейтингов, присваиваемых крупнейшими международными рейтинговыми
агентствами, так называемой большой тройкой — Standard & Poor’s, Fitch и
Moody’s:
- 23 февраля 2018 года S&P Global Ratings повысило суверенные
кредитные рейтинги Российской Федерации: долгосрочный и краткосрочный
рейтинг по обязательствам в иностранной валюте — с «ВВ+/В» до «ВВВ-/А-
3» и долгосрочный и краткосрочный рейтинги по обязательствам в
национальной валюте — с «ВВВ-/А-3» до «ВВВ/А-2»;
- одновременно и Fitch Ratings подтвердило этот рейтинг на уровне
«BBB-», дав позитивный прогноз;
- агентство Moody’s — единственное из «большой тройки» —
сохранило в 2018 году рейтинг России на спекулятивном уровне, который у
данного агентства соответствует «Ba1».
Рассматривая приведенные выше негативные и позитивные факторы,
влияющие на курс рубля в динамике на начало 2019 года, можно отметить
следующее.
1) Январь 2019 года стал месяцем подъема конъюнктуры мировых
рынков, что оказало позитивное влияние на валютный и фондовый рынки
России. Рубль в январе оказался одним из лидеров укрепления среди валют
стран с формирующимися рынками (+6,2%).
55
2) Цены на нефть марки «Юралс» в январе 2019 года выросли на 22,9%
и достигли $62,3 за баррель на конец месяца. Поддержку нефтяным
котировкам оказывало сокращение добычи нефти в соответствии с новыми
договоренностями сделки ОПЕК+, однако фактором риска для мирового
рынка нефти по-прежнему оставалась растущая нефтедобыча в США.
3) 28 января Министерство финансов США было вынуждено снять
санкции с российских компаний «Русал», En+ и «ЕвроСибЭнерго»,
связанных с миллиардером Олегом Дерипаской, что оказало дополнительную
поддержку рублю. Одновременно продолжила сохраняться угроза введения
так называемых отложенных санкций из пакета DASKAA, которых
опасаются и ожидают. Возможно, именно ожидание стало причиной того,
что сообщение от 15 марта о введении санкций против восьми россиян не
вызвало почти никакой реакции на рынке. Более того, именно 15 марта рубль
«был в ударе», обновив максимум года против доллара США: в моменте курс
доллара снизился до 64,92 рубля.
4) С учетом стабилизации ситуации на рынке валюты Банк России с 15
января 2019 года возобновил регулярные покупки иностранной валюты в
рамках бюджетного правила. С 1 февраля начались покупки валюты,
отложенные в 2018 году. Их предполагается осуществлять равномерно в
течение 36 месяцев. На данный момент это решение не привело к усилению
волатильности курса рубля, что является весьма радующим моментом. 9
февраля 2019 года рейтинговое агентство Moody’s все-таки повысило
суверенный рейтинг России «Ba1» до инвестиционного «Baa3». Агентство
Fitch сохранило рейтинг РФ на уровне «BBB-» с позитивным прогнозом.
Прогноз по рейтингам определен как стабильный, подтвердив тем самым
положительную оценку перспектив рубля.
В контексте вышеперечисленного интересно рассмотреть прогноз
Минэкономразвития, который дает три варианта развития событий: базовый,
целевой и консервативный. Документ был составлен еще в сентябре 2017
56
года и представляет собой, как заявляют в министерстве, одну из «попыток
взглянуть на долгосрочные тренды».
Все три варианта прогноза опираются на вступившее в силу в начале
2018 года бюджетное правило, которое предусматривает фиксацию базовой
цены нефти марки «Юралс» на уровне $40 за баррель в реальном выражении
(в ценах 2017 года). Таким образом, все сценарии прогноза предполагают
взаимоувязку первичных расходов федерального бюджета с нефтегазовыми
доходами, рассчитанными при базовой цене на нефть. Для снижения
зависимости динамики курса рубля от колебаний цен на нефть
предусмотрено проведение Минфином России операций по покупке
иностранной валюты на внутреннем рынке в объеме дополнительных
нефтегазовых доходов, поступающих в бюджет при превышении ценой на
нефть уровня $40.
В документе учтены невысокие темпы роста мировой экономики,
действие финансовых и экономических санкций в отношении российской
экономики и ответных мер со стороны России, а также рост нефтедобычи в
странах, не входящих в ОПЕК, и многие другие факторы. Оперативно
реагируя на изменение обстановки, эксперты министерства вносят
коррективы в числовые значения курса, не меняя общей тенденции.
Базовый сценарий предполагает следующий среднегодовой курс:
2018 год — изначально он составлял 64,7 рубля, но был
скорректирован до 69,8 рубля за доллар США;
2019 год — первоначальный вариант предполагал курс 68 рублей,
скорректированный — 71,2 рубля за единицу американской валюты;
2020 год — первоначально прогнозировался среднегодовой уровень 68
рублей за доллар США, сегодня он составляет 72,7 рубля.
Целевой сценарий — это вариант более ускоренного экономического
роста. Курс доллара США в нем также подвергся корректировке по итогам
2018 года:
2018 год — 69,6 рубля за единицу американской валюты;
57
2019 год — предполагается 70,7 рубля;
2020 год — 71,8 рубля (в первоначальном варианте данное значение
составляло 67,4 рубля).
Консервативный вариант составлен исходя из предположения о
дальнейшем ухудшении конъюнктуры мировых рынков и называет
следующую стоимость доллара США:
2018 год — 73,3 рубля;
2019 год — 74,8 рубля;
2020 год — 76,4 рубля.
Как видно по итогам 2018 года и первым месяцам 2019 года, динамика
курса доллара США наиболее близка к скорректированному прогнозу
целевого сценария и на сегодняшний день даже более благоприятна: на
середину марта 2019 года доллар торговался на уровне 66–66,7 рубля.
Однако отечественные эксперты не расположены придавать этому
слишком большого значения, опасаясь, что данный тренд окажется
неустойчивым: сегодняшний спрос на рубли обеспечивают как российские
экспортеры, готовящиеся к платежам в бюджет, так и иностранные
инвесторы, приобретающие российские гособлигации.
Рассмотрим также, какого мнения придерживаются относительно
волатильности курса рубля в 2019 году иностранные рейтинговые агентства.
Не называя точных цифр, аналитики высказываются о перспективах рубля в
оптимистичном ключе.
Эксперты Fitch Ratings полагают, что увеличение гибкости обменного
курса и соблюдение бюджетного правила подтверждают способность России
абсорбировать внешние шоки и сдерживают влияние на экономику
волатильности цен на нефть и санкционного давления. Агентство не считает,
что санкции США, препятствующие обслуживанию существующего и нового
российского суверенного долга и осуществлению сделок с ним для
иностранных инвесторов, являются вероятными. Тем не менее в случае их
введения Центробанк справится с волатильностью на финансовых рынках и
58
более низким спросом на суверенный долг в национальной валюте со
стороны иностранных инвесторов.
Объявляя о повышении кредитного рейтинга России, аналитики
Moody’s заявили, что это отражает позитивное влияние мер, введенных в
последние годы для укрепления и без того надежных государственных
финансов и внешних показателей, а также для снижения уязвимости страны
от внешних шоков, включая новые санкции.
Тем не менее в Moody’s не исключают риска новых санкций, что
поставит под угрозу стабильность финансового рынка. Так, эксперты
заметили увеличение риска того, что правительство США введет санкции
против российских госбанков, структур, вовлеченных в строительство
газопровода «Северный поток-2», а также как нового, так и существующего
суверенного долга России.
В Standard & Poor’s уверены, что Россия стала более устойчива к
внешним шокам «благодаря взвешенному экономическому курсу и
улучшению механизма трансмиссии денежно-кредитной политики». Однако
в случае наступления геополитических событий, которые приведут к
существенному ужесточению санкций иностранных правительств в
отношении России, страна будет существенно ограничена в потенциале
долгосрочного экономического роста, считают эксперты.
Эксперты S&P полагают, что масштабы и сроки введения новых
санкций будут зависеть не только от внешней политики России, но и от
внутриполитической ситуации в США, что трудно поддается
прогнозированию. Поскольку кодификация санкций Правительством США
вводит дополнительные ограничения на их отмену, текущий режим санкций
останется в силе в рамках горизонта прогнозирования.
55
Итак, давать прогноз относительно курса рубля к доллару США и евро
в сложившейся ситуации весьма сложно.
55
Что будет с курсом доллара США в 2019–2020 годах: прогнозы экспертов [Электронный
ресурс] – Режим доступа: https://www.pravda.ru/navigator/chto-budet-s-dollarom.html
59
Глава 3. Перспективы российского рубля в мировой валютной
системе
3.1 Российский рубль в качестве валюты цены и валюты платежа по
внешнеторговым контрактам
Актуальность использования российского рубля как валюты цены и
валюты платежа во внешнеторговых контрактах особенно возросла как ответ
на санкции иностранных государств и является одним из направлений
политики дедолларизации.
Рассмотрим динамику показателей снижения использования доллара
евро и, соответственно, роста использования рубля при реализации
экспортных и импортных операций в последние 5 лет.
В таблице 8 приведены данные относительно валютной структуры
российского экспорта в 2013-2018 гг.
Таблица 8
Валютная структура российского экспорта в 2013-2018 гг.
56
Год
Доллар (%)
Евро (%)
Рубль (%)
2013
80
9
10
2014
76
8
13
2015
73
13
12
2016
69
14
15
2017
68
16
14
2018
67
17
14
Как видим, доля доллара в обслуживании российского экспорта
снизилась с 80% в 2013 до 67% в 2018 году, доля евро выросла с 9% до 17% и
превышает долю рублей в экспортных сделках. Доля рублей за 5 лет выросла
лишь на 4%.
56
Дедолларизация внешней торговли: доллар все еще обслуживает 67% экспорта и 36%
импорта [Электронный ресурс] – Режим доступа:
https://customsforum.ru/news/big/dedollarizatsiya-vneshney-torgovli-dollar-vse-eshche-
obsluzhivaet-67-eksporta-i-36-importa-552471.html
60
В таблице 9 приведены данные относительно валютной структуры
российского импорта в 2013-2018 гг.
Таблица 9
Валютная структура российского импорта в 2013-2018 гг.
57
Год
Доллар (%)
Евро (%)
Рубль (%)
2013
41
30
28
2014
40
28
30
2015
41
28
28
2016
37
31
29
2017
36
30
31
2018
36
30
30
В части импорта, ситуация изначально была более благоприятной –на
долю долларовых операций приходилось всего 41% совокупного импорта в
2013 году против 30% на долю операций в евро и 28% - в рублях. Однако
коррекция с 2013 года была весьма умеренной: на торговые операции в
долларах все еще приходится 36% совокупного импорта, тогда как доля
сделок в евро – 30% - не изменилась.
В целом, дедолларизация торговли происходит не так быстро, как это
планировалось, при этом доля доллара в экспортных потоках остается
высокой, отражая высокую долю сырьевого экспорта.
Валютная структура российской торговли не связана напрямую с
географией, так как примерно две трети российских торговых операций
сосредоточено на трех направлениях — Евросоюз, Евразийский
экономический союз и Китай.
В таблице 10 представлены доли Евросоюза и Китая в российском
товарообороте в 2013-2018 гг.
57
Дедолларизация внешней торговли: доллар все еще обслуживает 67% экспорта и 36%
импорта [Электронный ресурс] – Режим доступа:
https://customsforum.ru/news/big/dedollarizatsiya-vneshney-torgovli-dollar-vse-eshche-
obsluzhivaet-67-eksporta-i-36-importa-552471.html
61
Таблица 10
Доли Евросоюза и Китая в российском товарообороте в
2013-2018 гг.
58
Год
Евросоюз (%)
Китай (%)
2013
46
11
2014
45
11
2015
40
12
2016
45
14
2017
43
15
2018
43
16
Как видим, ЕС по-прежнему является главным торговым партнером
России, за последние 10 лет — на его долю в среднем приходится 45%
российского торгового оборота; Россия все еще направляет примерно 45%
своего экспорта в ЕС, сократив, впрочем, долю импорта из ЕС до менее 40%
в последние годы.
Если же взять более продолжительный промежуток времени — 10 лет
— то с 2008 года российский экспорт в Китай вырос более чем в два раза в
номинальном выражении: сейчас на него приходится 12% всего российского
экспорта, тогда как доля Китая в российском импорте составляет 22%.
Тем не менее, статус этих двух торговых партнеров различен в том
смысле, что торговый баланс России с ЕС всегда является профицитным
($116 млрд в 2018 году, что очень близко к $133 в 2008 году), тогда как
российский торговый баланс с Китаем был дефицитным и вышел на
профицит в $4 млрд только в 2018 году.
Высокий уровень долларизации объясняется очень просто: в торговле
России с Евросоюзом и ЕС сохраняется высокая доля нефтегазовых товаров
(77% российского экспорта в ЕС и 57% — в Китай в 2016-2017 годах).
Ожидалось, что ставка на дедолларизацию могла привести к
изменению структуры валют торговли на трех упомянутых ранее основных
направлениях российской торговли в 2018 году. Рынок ЕАЭС, несмотря на
58
Дедолларизация внешней торговли: доллар все еще обслуживает 67% экспорта и 36%
импорта [Электронный ресурс] – Режим доступа:
https://customsforum.ru/news/big/dedollarizatsiya-vneshney-torgovli-dollar-vse-eshche-
obsluzhivaet-67-eksporta-i-36-importa-552471.html
62
свой небольшой объем, выглядел первым кандидатом на снижение доли
доллара: доля рубля в торговых сделках с этим регионом превышала
среднюю уже в 2013 году — 53% в части экспорта и 61% — в части импорта.
К 2018 году эти цифры выросли до 70% и 77%, заменив доллар. Однако
основной скачок в использовании рубля произошел в 2014 году по экспорту
и до 2017 года — по импорту.
Данные относительно доли рубля в торговле России с ЕАЭС
приведены в таблице 11.
Таблица 11
Доля рубля в торговле с ЕАЭС в 2013-2018 гг.,%
59
Год
Экспорт
Импорт
2013
54
61
2014
72
70
2015
66
69
2016
68
77
2017
70
78
2018
70
77
Иными словами, изменений в валютной структуре торговли последние
два года не наблюдалось, и доля рубля в сделках с ЕАЭС уже является
достаточно высокой; а дальнейший рост использования российской валюты,
судя по всему, может произойти только в условиях роста объема торговли с
этим регионом.
В итогах анализа валютной структуры торговли можно сделать два
вывода:
1) для экономики в целом дедолларизация не является столь простой
задачей как для правительства или монетарных властей, и доля торговли в
долларах все еще является значительной, особенно в части экспорта;
2) один из способов снизить долю доллара в торговле –
диверсифицировать экспорт, который очень зависим от нефти.
59
Дедолларизация внешней торговли: доллар все еще обслуживает 67% экспорта и 36%
импорта [Электронный ресурс] – Режим доступа:
https://customsforum.ru/news/big/dedollarizatsiya-vneshney-torgovli-dollar-vse-eshche-
obsluzhivaet-67-eksporta-i-36-importa-552471.html
63
Расширение российской торговли с Китаем также может играть в
пользу сохранения высокой доли доллара в торговле. Поскольку торговля с
Китаем — наиболее долларизированный рынок в сравнении с другими
регионами российской торговли (табл. 12).
Таблица 12
Доли доллара и рубля в расчетах РФ с торговыми
партнерами, % совокупных сделок
60
Торговые партнеры
Доля доллара
Доля рубля
Мир
56,5
19,4
Евросоюз
44,5
14,4
ЕАЭС
19,2
72,4
Китай
75,8
5,3
Индия
60,9
32,6
Также следует отметить, что доля расчетов в долларах между странами
БРИКС планомерно снижается. За пять лет в российском экспорте со
странами БРИКС доля расчетов в рублях выросла в 7,2 раза - до 9,4% - и
составила 6,3 миллиарда в долларовом эквиваленте, доля расчетов в евро
увеличилась в 7,9 раза, до 9,5%, и достигла 6,3 миллиарда долларов, а доля
расчетов в национальных валютах - в 3,1 раза (до 4%, или 2,7 миллиарда
долларов). В целом доля доллара в экспорте в страны БРИКС сократилась на
20% и составила 77%, то есть 51 миллиард долларов.
Что касается российского импорта, доля доллара за исследуемый
период в нем снизилась на 18% и составила 72,3%, или 42,4 миллиарда
долларов. Доля расчетов в евро выросла на 9,3% - до 4,7% (2,8 миллиарда в
долларовом эквиваленте), а доля рубля не изменилась (5,3%, или 3
миллиарда долларов). Доля расчетов в национальных валютах за это время
выросла в восемь раз – до 17,7%, или 10,4 миллиарда долларов. При этом в
целом товарооборот со странами БРИКС за эти пять лет вырос до 125
миллиардов долларов со 105,4 миллиарда.
60
Дедолларизация внешней торговли: доллар все еще обслуживает 67% экспорта и 36%
импорта [Электронный ресурс] – Режим доступа:
https://customsforum.ru/news/big/dedollarizatsiya-vneshney-torgovli-dollar-vse-eshche-
obsluzhivaet-67-eksporta-i-36-importa-552471.html