12
стоимость которых в июне 2014 г. составила 563.3 трлн. долл. [37].
Достаточно объемный британский внутренний рынок акций и облигаций
дополняется ключевой ролью Лондона в качестве важнейшего центра торговли
международными акциями и облигациями. В отличие от рынков акций других
европейских стран, которые в основном являются национально ориентирован-
ными, на Лондонской бирже широко представлены иностранные ценные бума-
ги. В 2013 г. здесь котировались ценные бумаги иностранных компаний (на
Нью-Йоркской фондовой бирже – 519, на NASDAQ – 309 компаний). Британия
остается вторым после США глобальным центром эмиссии и торговли между-
народными облигациями. На регистраторов (банки, ведущие учет облигацион-
ных займов), расположенных в Лондоне, приходится 70% вторичного рынка
международных облигаций.
Следует отметить, что после распада СССР именно Лондон превратился
в главного оператора финансовых потоков на Евразийском континенте, а фи-
нансовая открытость Британии (определяемая как суммарные потоки прямых и
портфельных инвестиций) увеличилась в период 1990–2010 гг. в 37 раз и до-
стигла свыше 1300% относительно ВВП, тогда как соответствующий показа-
тель в США возрос за это время только в 3,5 раза и составил около 300% к ВВП
[55].
Самым масштабным и ликвидным международным финансовым рынком
стал мировой валютный рынок. Он функционирует главным образом в форме
внебиржевого валютного рынка (рынок FOREX), где банки и другие финансо-
вые учреждения без участия посредников напрямую совершают операции по
обмену иностранной валюты. На FOREX приходится почти 90% мирового ва-
лютного рынка. В апреле 2013 г. ежедневный объем торгов на мировом валют-
ном рынке составил 5.3 трлн. долл., из них на торги по доллару приходилось
87%, по евро – 33% (при определении долей валют исходят из общей суммы
сделок покупки и продажи по каждой валюте 200%).
Международный валютный рынок представляет собой олигополию:
79.42% объема сделок приходится всего на 10 транснациональных банков, 7 из
13
которых – англо-американские. Впрочем, только примерно 1–2% его оборота
связаны обслуживанием реальных внешнеторговых соглашений, остальное –
это спекулятивные, арбитражные операции и операции по страхованию рисков.
Мировой финансовый кризис поставил под сомнение оптимальность Ямайской
валютной системы, продемонстрировал ее несоответствие современным реали-
ям и отсутствие потенциала гарантировать сравнительную устойчивость миро-
вых валютно-экономических отношений. В связи с этим на экономических фо-
румах и в публикациях специалистов стали возникать дебаты о реформирова-
нии международной валютной системы.
В современной ситуации финансовой глобализации, обгоняющей про-
цесс экономической глобализации, складывается особенность нынешнего вос-
производственного процесса, обусловленная нарастанием отставания развития
производства от активного развития финансового и денежного сектора эконо-
мики. В частности, до нынешнего экономического кризиса годовой темп роста
операций на глобальном валютном рынке (30%) опередил темп роста мирового
ВВП (6%) в 5 раз, на кредитном рынке (25%) обогнал в 4 раза, на рынке произ-
водных финансовых инструментов перегнал в 8 с лишним раз. Это обусловлено
падением значимости мирового и национальных финансовых рынков для пере-
распределения денежных капиталов в целях развития производства и умноже-
ние спекулятивных виртуальных операций, что обусловило возникновение фи-
нансовых пузырей.
Глобальные риски, обнаружившиеся в ситуации финансового кризиса,
указали на сомнительность концептуального ядра Ямайской валютной системы,
которая ориентирована как правило на теорию монетаризма и либерализацию,
что обусловило ослабление межгосударственного валютно-кредитного регули-
рования. Мировой финансовый кризис показал низкую эффективность МВФ
как института регулирования, которая касалась лишь развивающихся стран и не
затрагивала развитые государства, в частности США, потому что они прекра-
тили практику заимствования в МВФ.
Л.Н. Красавина отмечает, что актуальный финансово-экономический
14
кризис продемонстрировал к тому же опасность монополизма в сфере между-
народных валютных отношений. Основные аспекты Ямайской валютной си-
стемы, сформированные на протяжении почти 10 лет с середины прошлого века
и зафиксированные Ямайским соглашением в 1976 г., были созданы исходя из
интересов лидирующих развитых стран, прежде всего - США. Принципы этой
системы прекратили отвечать ситуации глобализации экономики, которая воз-
никла в конце 20 в., многополярному миру, новой расстановке сил между ве-
дущими экономическими и финансовыми центрами, регионализма и возникно-
вения новых валют, которые могут претендовать на роль мировых денег.
Все это говорит об актуальности поиска курса глобальной валютной ре-
формы.
Несомненно, в новой валютной системе такие значимые валюты как
доллар и евро должны сохранить свои позиции, как лидирующие мировые ва-
люты, тем не менее, уровень их вовлеченности в межнациональные расчеты
зависит от экономического и валютного потенциала США и Евросоюза (Эко-
номического и валютного союза) и соотношения сил этих мировых финансовых
центров с учетом последствий современного мирового финансово-
экономического кризиса.
При оценке возможностей доллара как первостепенной мировой валюты
некоторые государства выражают недовольство доминированием этой валюты
в международных расчетах, на финансовых рынках, инвестициях и валютных
резервах. Высказывается негодование в адрес роли США и американского дол-
лара в создании разрыва между объемом спекулятивного капитала в мире (400
трлн дол., из них 140 трлн приходятся на США) и мировым ВВП (40 трлн дол.).
В ситуации актуального финансово-экономического кризиса вырос риск
применения доллара как интернационального платежного и резервного сред-
ства из-за его нестабильности. Увеличение долларовой эмиссии и активного
выпуска различных ценных бумаг в США с целью обеспечения своей антикри-
зисной программы вырос долларовый поток и в международном финансовом
обороте. Две трети выпущенных в США стодолларовых купюр вращается за
15
рубежом.
Не меньшие проблемы наблюдаются и у Евро. Его конкурентоспособ-
ность основана на валютном и экономическом потенциале 16 стран еврозоны.
ВВП стран европейского Экономического и валютного союза (ЭВС) близок к
величине американского ВВП, на долю этих стран приходится почти 13% об-
щемировой торговли. Это обусловлено развитием на протяжении практически
всего 20 века западноевропейской экономической интеграции, завершением
которой стала единая европейская валюта. Тем не менее, существует опасность
утратить контроль над евро если оно будет использоваться как мировая резерв-
ная валюта. Этот риск возрос в ситуации современного кризиса, который про-
демонстрировал слабые звенья в зоне евро (Греция, Испания, Португалия), что
даже привело к радикальным решениям относительно выхода Греции из зоны
евро.
В настоящее время специалисты дискутируют о включении в мультива-
лютный стандарт японской иены и фунта стерлингов, которые традиционно
применяются как мировые валюты, хоть и в небольшой степени.
Кроме того, следует отметить, что в условиях регионализма и полицен-
тризма в глобализирующейся мировой экономике возникают условия для ин-
тернационализации применения национальных и региональных валют. В миро-
вом сообществе действуют почти сто региональных финансово-экономических
союзов, которые используют местные валюты или по крайней мере создают
проекты введения региональных валют в виде международных валютных еди-
ниц.
Международные валютные единицы применяются, как относительный
уровень определения обязательств и требований, и кроме того – для оценива-
ния валютного курса, как безналичные международные платежные резервные
средства. В частности, Банк международных расчетов применял условный зо-
лотой франк для определения своего баланса. Валютой многостороннего кли-
ринга – Европейского платежного союза (1950 – 1958 гг.) – был эпунит, кото-
рому соответствовало такое же золотое содержание, как и у доллара США в то
16
время. В Европейском экономическом сообществе с 1979г. существовала евро-
пейская валютная единица – ЭКЮ, которая с 1999г. была заменена евро – еди-
ной европейской валютой. Евро – в начале региональная валюта – в результате
успешной конкуренции с долларом стал второй по значению мировой валютой.
Сейчас в торгово-экономическом объединении (США – Канада – Мек-
сика) планируется заменить североамериканскую валютную единицу – амеро –
«универсальным долларом суверенных государств», ориентированным на его
употребление и государствами других континентов. Эти планы направлены на
усиление международной позиции доллара.
В Азиатско-Тихоокеанском регионе экономический союз АСЕАН+3
(Китай, Япония, Южная Корея), где обычно ведущее положение занимает Япо-
ния и ее валюта, создается новый проект азиатской валютной единицы –
АКЮ2.
Арабский валютный фонд планирует ввести арабский динар, как кол-
лективную региональную валюту арабских государств. После создания тамо-
женного союза в 2003 г. и общего рынка в 2008 г., а также Совета сотрудниче-
ства арабских государств Персидского залива («Совет сотрудничества Залива»)
планируется создание общей арабской валюты «халиджи» вместо националь-
ных валют – риала (Оман), динара (Бахрейн, Кувейт), дирхама (ОАЭ), рияла
(Катар и Саудовская Аравия), хотя единого мнения у представителей этих гос-
ударств нет. Тем не менее, объем внутрирегиональной торговли этих госу-
дарств настолько мал по сравнению с евро-зоной, что это делает формирование
их валютного союза малоэффективным.
На базе расширения числа стран, использующих австралийский доллар
планируется введение его в Новой Зеландии, Папуа – Новой Гвинее и примене-
ние его, как единой валюты для данных государств.
Как региональная валюта в Экономическом и валютном сообществе
Центральной Африки, используется центральноафриканский франк. Африкан-
ский франк привязан к евро и у него есть так называемый знак-шифр для всех
государств – членов данного объединения.
17
Точно так же используется в Экономическом и валютном союзе Запад-
ной Африки западноафриканский франк КФА, привязанный к евро. Кроме того
в пику западноафриканскому франку КФА планируется установить общую ва-
люту – эко, что обусловлено образованием западноафриканской валютной зоны
в 2000 г., включающей пять государств.
К 2013 г. планируется внедрение плана по организации Восточно-
африканской Федерации и соответственно, учреждение региональной валюты.
Так же запланировано к 2034 г. исполнить договор 1994 г. об образовании Аф-
риканского экономического сообщества и введением в нем единой региональ-
ной валюты.
Растет значение региональной валюты государств–участниц Южноаф-
риканского таможенного союза и Валютного соглашения 1974 г. - рэнда ЮАР
Поскольку стерлинговая зона больше не существует, данные валюты привяза-
ны к рэнду, а не к фунту стерлингов.
Продолжающийся финансовый кризис ускоряет формирование регио-
нальных союзов и валют. Возникает курс на интернационализацию применения
национальных валют. В связи с этим, злободневным стал вопрос интернацио-
нализации применения нашего российского рубля, как региональной валюты. И
данный процесс уже имеет место быть. К примеру, Польша уже начала оплачи-
вать поставки нашего газа рублями еще в 2009 г., при этом получила прибыль в
10% из-за падения курса рубля.
Тем не менее, подобная ориентация на более широкое использования
рублевых расчетов в международной торговле, особенно в сфере нефти и газа,
не всегда может показаться оптимальной. В государственной антикризисной
программе отмечены меры по росту интернациональной привлекательности
рубля и его применению в международных расчетах, однако они ограничены
областью обращения. Это связано с тем, что для использования рубля как меж-
дународной валюты нужно улучшение экономических показателей, переход к
истинной свободной конвертируемости рубля, диверсификация внешней тор-
говли, уменьшение инфляции.
18
Реализация стратегической задачи – ввод в обращение общей регио-
нальной валюты в таком объединении как ЕврАзЭС – серьезный процесс.
Наблюдая за опытом Евросоюза, членов ЕврАзЭС ожидает осуществление
главных принципов создания валютно-экономической интеграции. Среди них -
поэтапность, разноскоростная и разноуровневая интеграция с учетом отличий в
экономическом развитии стран-членов, синтез государственного и рыночного
регулирования, образование наднационального урегулирующего уровня. В
формировании валютной интеграции в данном объединении есть несколько до-
стижений. Во-первых, все государства ЕврАзЭС присоединились к восьмой
статье устава МВФ, Во-вторых, они приняли частичную внутреннюю конвер-
тируемость своих валют, аннулировав валютные ограничения по текущим опе-
рациям платежного баланса. Множественность валютных курсов замещена
единым валютным курсом по данным операциям. Позитивным аспектом стало
создание Таможенного союза России, Казахстана и Белоруссии. Начиная с 1
января 2010 г. принят Единый таможенный тариф, и руководит его созданием
наднациональная комиссия Таможенного союза. Работа единой таможенной
территории данных трех государств с 1 июля 2010 г. стимулирует переход к
Единому экономическому пространству.
Вопрос применения государственных валют государств–участниц СНГ
во взаиморасчетах отмечен в Плане по осуществлению коллективных мер госу-
дарств СНГ по преодолению последствий мирового финансового кризиса.
Пока наличествуют альтернативные программы единой валюты в этом
валютно-экономическом объединении: это либо проекты на базе российского
рубля, потому что Россия создает 90% совокупного ВВП ЕврАзЭС, либо проек-
ты на базе единой региональной валюты. В частности, согласно взгляду Прези-
дента Казахстана, «дальнейшим шагом может стать валютный союз стран
ЕврАзЭС и основание евразийской наднациональной расчетной единицы».
Доктрина единой валюты ЕврАзЭС с учетом мирового опыта изображается нам
более актуальной.
Несмотря на то, что устойчивость нынешней мировой валютной систе-
19
мы в большинстве своем зависит от стабильности доллара и евро, в будущем их
заменой отчасти могут стать отдельные региональные валюты, применяемые в
качестве мировых. Данный процесс определен курсом на многоцентризм в гло-
бальной экономике. В связи с этим, наша страна вынесла предложение пору-
чить МВФ в качестве антикризисной меры подготовить проведение исследова-
ния сценария диверсификации списка валют, применяемых в качестве резерв-
ных, на базе принятия скоординированных мер по активизации формирования
значительных региональных финансовых центров. Высказано предложение
кроме того исследовать проблему образования специфических региональных
систем, содействующих уменьшению неустойчивости курсов подобных резерв-
ных валют.
Вопрос введения наднациональной валюты изучался давно. Дж. М.
Кейнс еще в 1943 г. в программе послевоенного валютного мироустройства
вынес предложение создать взамен золотым деньгам банкоры – мировые кре-
дитные деньги как валюту Международного клирингового союза.
Для создания наднациональной валюты нужен наднациональный цен-
тральный банк. Тут будет интересен для рассмотрения опыт формирования в
1998 г. наднационального Европейского центрального банка. Однако упомяну-
тый банк реализовывает функции единого центрального банка лишь для 16 гос-
ударств зоны евро. А рассматриваемая будущая наднациональная валюта пред-
определена не для внутреннего денежного оборота, а для международного об-
ращения. Поэтому для ее ввода вернее понадобится банк типа Банка междуна-
родных расчетов, в составе которого будут центральные банки большинства
государств мира.
По моему мнению, единая мировая валюта может заменить SDR (Special
Drawing Rights), которые наперекор замыслу не смогли стать прообразом миро-
вых денег и проявили себя нежизнеспособными. Область использования SDR
ограничена операциями МВФ с центральными банками государств-членов, а
также в некоторых международных организациях, как валютная единица.
При коллективном создании доктрины наднациональной валюты важно
20
кроме СДР применять опыт иных международных валютных единиц, в особен-
ности ЭКЮ, учитывая их преимущества по сравнению с SDR.
В условиях мирового финансового кризиса задача формирования надна-
циональной валюты вышла из области научных дискуссий на международный
практический уровень.
Наиболее существенным недостатком международного механизма ва-
лютных отношений является отсутствие свободного инструмента финансового
конвертирования, который подчёркивает несостоятельность всего механизма.
Именно отсутствие, так называемой, международной валютной биржи, выпол-
няющей роль купли-продажи большинства валют мира в системе международ-
ных товарно-денежных отношений, и привело к установлению однополярной
международной финансовой системы, в которой лишь одна валюта выполняет
роль универсального средства по купле-продажи произведенного товара.
На рисунке приложения 1 представлена условная зависимость большин-
ства стран (представляющих основу мирового ВВП) от единой международной
валюты. Хотя, в большинстве своём, данная модель несколько упрощает про-
цессы товарно-денежных отношений между государствами (что могло внести
свою лепту в процессе её становления), однако, с другой стороны, создаёт
наращённую массу финансового обеспечения, которое имеет фактическое то-
варное подкрепление (благодаря оценке произведённой продукции в междуна-
родной валюте, для её последующего экспортирования). Поскольку выбранная
международная валюта не является наднациональной, а всего лишь националь-
ной, она позволяет пользоваться привилегиями оценки производимой продук-
ции в мире, предназначенной для экспортирования. Помощником для подобной
национальной экономики, в данной схеме, служит механизм валютных торгов
(который торгует лишь собственной национальной/международной валютой),
искусственно повышая, тем самым, стоимость данной валюты и удешевляя
стоимость производства продукции в большинстве стран мира.
Таким образом, доказывается, что современный международный меха-
низм валютных отношений является несовершенным, поскольку его деятель-
21
ность дискриминирует большинство стран, ущемляя их права на торговлю, и
привносит существенные преимущества государству – собственнику междуна-
родной валюты.
1.2. Основные проблемы функционирования и развития мировой
валютной системы
Нестабильность валютной системы способствует перераспределению
кризисных явлений из одних национальных экономик в другие. В современных
условиях финансово-экономической турбулентности тема трансформации ми-
ровой валютной системы становится особенно актуальной.
Современная международная валютная система (Ямайская система) бы-
ла создана в 1976 г. и действует по сей день. Основным принципом функцио-
нирования ямайской валютной системы был провозглашен переход на плаваю-
щие обменные курсы, а также декларировался многовалютный стандарт. При
этом многие страны, объявившие о свободной конвертации национальных ва-
лют, на деле до сих пор осуществляют валютные интервенции с целью поддер-
жания курса национальной валюты, то есть фактически осуществляют управля-
емое плавание. Одним из наиболее ярких примеров такого подхода к валютно-
му регулированию являлась политика Банка России, осуществляемая вплоть до
конца 2014 г.
Ямайская валютная система предполагала полицентричность. Основным
средством международных расчетов в этой системе должны были стать наибо-
лее твердые свободно конвертируемые валюты, и резервное платёжное сред-
ство МВФ SDR. По действующим в МВФ правилам, доля каждой валюты в
SDR определяется экономическим потенциалом страны и ролью на мировом
рынке. Структура SDR обычно подлежит пересмотру каждые пять лет. Ретро-
спектива процесса формирования SDR отражена в табл.1.2. На сегодняшний
день котировки SDR эквивалентны стоимости корзины четырех валют: япон-
ская йена, доллар США, фунт стерлингов и евро.
В ноябре 2015 г. Исполнительный совет Международного Валютного
Фонда завершил периодический пятилетний пересмотр корзины валют, состав-