56
В целом ожидания по курсу рубля на 2017 год довольно оптимистичны.
Прогноз цены на нефть Nordea находится в диапазоне 55-60 долларов за
баррель Brent, в среднем $57 за 1 баррель. В этой ситуации можно
прогнозировать рубль на уровне 63 рубля за доллар в среднем в течение года.
При этом вероятны локальные всплески волатильности (статистический
показатель характеризующий тенденцию изменения цены) на сочетании
негативных факторов, таких как высокие внешние погашения и решения ФРС
(Федеральная резервная система) США о повышении учетной ставки. Почему
рубль не покажет существенного укрепления, несмотря на довольно высокие
прогнозы по цене на нефть? Здесь стоит упомянуть бюджетный фактор. В
следующем году ожидается дефицит бюджета в объеме порядка 2,3 трлн.
рублей. На 1 декабря 2016 года объем средств в Резервном фонде РФ
сократился до уровня 2,03 трлн. рублей и до конца декабря объем средств
сократится еще. Таким образом, дефицит бюджета в 2017 году уже не сможет
быть полностью покрыт за счет расходования резервов. Планируемые чистые
размещения ОФЗ (облигации федерального займа) в размере 1 трлн. рублей и
программа приватизации будут в существенной мере зависеть от внешней
конъюнктуры. В связи с этим, предполагается, что курс рубля может быть
ограничен в потенциальном укреплении в течение года.
Стоит отметить, при этом, что ЦБ РФ может начать покупку валюты в
резервы также при определенных условиях, т.к. в условиях наличия профицита
ликвидности на рынке эмиссия рублей, которая возникнет в случае
возобновления покупок, является нежелательным побочным эффектом от
подобной политики.
Факторы падения курса рубля условно можно разделить на две
категории: субъективные и объективные факторы. В субъективные факторы
входят те, которые не имеют обоснования с политической, юридической или
экономической точки зрения, а также отток денежных средств. В объективные
факторы входят те процессы, что напрямую влияют на курс рубля. Это и
внешние санкции других государств, и внешний долг страны.
57
Рубль продолжит свое падение при следующих обстоятельствах:
ограничительные санкции продолжат существовать,
стоимость нефти продолжит снижаться,
США с каждым годом будет увеличивать экспорт нефти, тем самым
«перекрывая кислород» для больших российских поставок,
отсутствие развития и модернизации российского хозяйства со
стороны правительственных органов, т.к. эта отрасль не может
развиваться самостоятельно, и напрямую зависит от
геополитической ситуации.
Сегодняшние меры и методы Центрального банка совершенно верны, и
нет необходимости подвергать политику банка переосмыслению. Но это никак
не повлияет на стабилизацию курса национальной валюты, падение которой
предотвратить не удастся. Для устранения такой ситуации необходимо
устранить разрушительные факторы, наведенные выше, так как все они имеют
влияние на курс рубля.
Некоторые иностранные государства, переживая экономические
кризисы, также наблюдали спад курса национальной валюты.
Внешнеполитические действия, проводимые государством, заставляют многих
аналитиков и экспертов давать разные прогнозы насчет экономической
ситуации Федерации и о курсе национальной валюты, в частности. Колебание
рубля может быть связано с разными внутренне и внешнеполитическими
действиями со стороны государства и его правительства.
На протяжении долгого времени рубль не может стабилизировать свои
позиции относительно других иностранных валют, таких как доллар и евро. В
силу тяжелых экономических обстоятельств, рубль потерял большую часть
своей стоимости.
Всемирный банк дает вполне утешительные прогнозы по поводу курса
рубля и цены на нефть. По мнению самого респектабельного банка, рубль
стабилизируется в 2017 году, и доллар будет стоить примерно 58-60 российских
рублей. Что же касается стоимости нефти, то она стабилизируется на уровне 63
58
долларов за баррель.
Не стоит забывать, что такая отрасль, как нефтегазовая, может
пострадать, из-за недостатка финансирования, и как следствия невозможности
работать на полную мощность. Смена поставок сырья в другие страны
несомненно повлияет на валютные отношения, что сыграет не на пользу нашей
валюты.
Один из канадских банков, Scotiabank, третий по размеру в стране, дает
не самые оптимистичные прогнозы курса российской национальной валюты.
Один американский доллар будет стоить 69 рублей уже к концу года.
13
По прогнозам одного из крупнейших инвестиционных банков мира,
Goldman Sachs, к 2017 году курс национальной валюты будет равен 60 рублей
за доллар. Цена на нефть будет колебаться, но к концу следующего года будет
равняться 70 долларам за баррель.
14
Все мировые банки сходятся в одном мнении, что курс рубля успешно
укрепляется. Прогнозирование роста цен на нефть не может не радовать. Но,
для поднятия экономики в целом придется запастись терпением и багажом
действий, ведь быстрого возвращения былой ситуации ждать не стоит.
3.3. Рекомендации по стабилизации курса рубля на современном этапе и
совершенствованию валютно-расчетных отношений на международном
финансовом рынке
Курс национальной валюты — один из основных ориентиров для
принятия решений экономическими агентами в любой стране и на любом
уровне, от населения до правительства. В открытых же внешним рынкам
экономиках вроде Российской экономики, где внешнеторговый оборот
формирует значительную часть ВВП, — это главный ориентир. Поэтому важно
не просто укреплять курс рубля, а именно добиться его стабилизации.
За последние несколько месяцев рубль заметно укрепился, но я считаю,
13
http://www.scotiabank.com/
14
www.goldmansachs.com/
59
что это укрепление не повод для оптимизма, а лишь свидетельство очередного
раунда нестабильности на валютном рынке. Многие государственные
чиновники, экономисты, представители бизнеса практически единогласны в
том, что колебания курса, его нестабильность, или, как говорят экономисты,
высокая волатильность, — это даже хуже, чем просто ослабление рубля.
«Волатильность курса, неустойчивость приводит к ассиметричному
одностороннему инфляционному влиянию на внутренние цены», считает
первый зампред Банка России Дмитрий Тулин. Я полностью с ним согласна,
т.к. сейчас рублю больше необходима стабилизация, чем укрепление.
В стабилизации курса рубля ведущую роль играет Центральный банк.
Именно он имеет массу возможностей влиять на курс национальной валюты.
ЦБ может делать это косвенно, например, изменяя ставку, или прямо —
совершая операции на валютном рынке. Конечно оперативность этих
инструментов разная. Менять ставку ежедневно или даже ежемесячно —
невозможно или проблематично. В то же время операции на открытом рынке
могут изменяться ежедневно как по объему, так и по направлению. При этом
важно понимать, что возможности прямого воздействия на курс национальной
валюты через операции на открытом рынке коренным образом различаются в
случае необходимости укрепления рубля — и его ослабления. Соответственно
и позиции ЦБ в его борьбе против стихии рынка могут быть сильными (легко
защищаемыми) и слабыми (уязвимыми).
Если рыночные силы пытаются ослабить рубль, а Центральный банк
борется с этим путем интервенций, то его позиция в этом случае слабая.
Ресурсы для интервенций, т.е. золотовалютные резервы, ограничены. К тому же
на экономику страны такие интервенции действуют негативно, поскольку из
экономики изымается рублевая денежная масса, а это сокращает совокупный
спрос.
Если рыночные силы пытаются укрепить рубль, а Центральный банк
борется с укреплением, то его позиция, наоборот, сильная. Ресурсы ЦБ в этом
случае можно считать безграничными, т.к. требуются рубли, эмиссия которых
60
находится в его руках. Воздействие рублевых интервенций на экономику —
положительное, так как растет рублевая денежная масса, а вместе с ней спрос
на товары и активы российского происхождения. Рубль при этом стабилен, его
ослабление исключается.
Примером стабильного курса служит золотой стандарт. В системе
золотого стандарта не было слабых или сильных валют. Каждая валюта была
привязана к золоту и денежные знаки могли обмениваться на золото по
первому требованию их держателей. Но все же золотой стандарт прекратил
свое существование. Девальвация была и в то время, она сопровождалась
уменьшением золотого содержания валюты. Такое явление негативно
воспринималось держателями этой валюты как отказ государства от своих
обязательств. Именно со времен золотого стандарта по привычке девальвацией
называют резкое ослабление местной валюты по отношению к другим валютам.
Банк России не исключает возможности реализации дополнительных
рисков, которые могут повлиять на инфляционную динамику. Значимыми
рисками для прогноза инфляции на горизонте трех лет могут являться не
предусмотренные в рассматриваемых сценариях скачки внутренних и
внешних продовольственных цен (под влиянием факторов предложения),
изменения бюджетной политики, включающие возможное ускорение
индексации расходов или повышение налогов, а также ускорение роста
административно регулируемых цен и тарифов.
Необходимая степень реакции денежно-кредитной политики в ответ
на реализацию указанных рисков будет определяться с учетом оценки
масштаба и длительности их воздействия на инфляционные процессы. В
частности, в случае отклонения от заявленных планов консолидации бюджета
и увеличения его дефицита Банк России будет вынужден проводить более
жесткую денежно-кредитную политику.
Банк России на регулярной основе по мере поступления новых данных
осуществляет оценку и уточнение параметров прогноза макроэкономического
развития, которые могут оказать влияние на решения в области реализации
61
денежно-кредитной политики. Соответствующая информация будет оперативно
публиковаться в ежеквартальном Докладе о денежно-кредитной политике
Банка России.
В ходе проделанной работы я разработала следующие предложения по
стабилизации национальной валюты Российской Федерации:
1. Центральному банку России необходимо придерживаться
ключевого правила стабилизации. Выполнение этого правила стабилизации
означает, что операции на открытом рынке ЦБ должен проводить лишь в том
случае, если находится в сильной позиции, то есть борется с укреплением
рубля. Проще говоря, ЦБ должен скупать валюту, но никогда не продавать ее. В
результате волатильность сокращается, колебания курса уменьшаются.
Уменьшение волатильности происходит по очевидной причине: из динамики
курса исключается фаза укрепления местной валюты. Таким образом рубль
сможет стабилизироваться.
2. Центральный Банк РФ должен бороться с резким укреплением
рубля. У него есть для этого все возможности. Особенно если для этого будут
использоваться рублевые интервенции, то будет достигнута стабилизация
курса, а в экономику начнут поступать столь необходимые сейчас для
экономического роста деньги.
3. Также добиться равновесия на валютном рынке ЦБ может с
помощью ключевой ставки Центрального банка. Этот прием хорошо известен
еще со времен золотого стандарта, а как уже говорилось ранее, именно золотой
стандарт служит отличным примером стабильного курса. Если ключевая ставка
поднимается, то это движет равновесный курс в сторону укрепления
национальной валюты и облегчает задачу ЦБ. Этот инструмент должен
применяться Банком России более активно.
4. Необходимо поддерживать местный фондовый рынок силами ЦБ и
Минфина. Падение фондового рынка приводит к тому, что часть капиталов с
фондового рынка уходит и конвертируется в валюту, особенно зарубежный
капитал, и это создает сильнейшее давление на валютном рынке. Рост
62
Российского фондового рынка наоборот, сделает вложения в него
привлекательными, и потоки капитала развернутся в обратную сторону. У
России есть уникальный практический опыт применения поддержки фондового
рынка через Внешэкономбанк. И этим опытом надо оперативно
воспользоваться.
5. Также, России необходимо наладить отношения с Западом. Нужно
поддерживать постепенное возвращение российских эмитентов на зарубежные
рынки капитала, что стало происходить в последнее время. Для того чтобы этот
процесс не прервался, необходимо отсутствие дальнейшего усугубления
отношений с Западом, что могло бы привести к ужесточению ограничительных
мер.
Рассмотрим подробнее, как ключевая ставка ЦБ влияет на курс рубля.
На рисунке 9 изображена динамика ключевой ставки и курса доллара
США за 2014 – 2016 годы. Данные, которые я использовала для построения
графика, находятся в приложении 2.
0
10
20
30
40
50
60
70
80
январь
апрель
июль
октябрь
январь
апрель
июль
октябрь
январь
апрель
июль
октябрь
Курс доллара США Ключевая ставка
63
Рисунок 9. Динамика курса доллара США и ключевой ставки ЦБ за
2014 - 2016 годы.
На графике хорошо видно, как в начале 2014 года повышалась ключевая
ставка и увеличивалась волатильность рубля. Затем ЦБ был вынужден резко
поднять ключевую ставку после обвала рубля. И видно как в 2016 году Банк
России постепенно начал снижать ключевую ставку, тем самым приводя рубль
в более стабильное положение.
Постепенное снижение ключевой ставки приведет к стабилизации и росту
рубля. Понижая ключевую ставку в течение года, Центральный банк приведет
рубль к минимальной волатильности, а также укрепит курс рубля. Его значение
сможет достигнуть к концу 2017 года 53-52 рубля за доллар США при
ключевой ставке в 8,5%.
Как это будет выглядеть изображено на рисунке 10.
0
10
20
30
40
50
60
январь
февраль
март
апрель
май
июнь
июль
август
сентябрь
октябрь
ноябрь
декабрь
Курс доллара США Ключевая ставка
Рисунок 10. Прогноз динамики курса доллара США и ключевой
ставки ЦБ на 2017 год.
64
В дальнейшем необходимо снизить ключевую ставку до оптимального
значения в 6-5%,такого значения вполне возможно добиться в течение двух или
трех лет, при условии, что не возникнет непредвиденных обстоятельств,
которые приведут к новому кризису. При таком значении рубль уже должен
стабилизироваться, а также инфляция снизится до желаемых 4%, т.к. ключевая
ставка также влияет на инфляцию в стране. Снижение данной ставки понижает
уровень инфляции, что тоже положительно сказывается на курсе национальной
валюты и экономике страны в целом.
Я считаю, что мои предложения по стабилизации положения рубля,
вполне реальны и при таких действиях за 2-3 года рубль придет в стабильное
положение, но важно, чтобы ЦБ не допускал следующих ошибок при
стабилизации национальной валюты:
1. Завышение целевого курса. Это случается, когда Центральный банк
вместо сильной позиции выбирает слабую позицию. Это является нарушением
главного принципа стабилизации курса.
2. Жесткий курс при отсутствии гибкости. Равновесный курс не
бывает вечно постоянным. Он может меняться под воздействием внешних
причин. Для России это обычно падение цен на нефть. Еще такой причиной
может быть вывод иностранного капитала из рублевых активов. В том и в
другом случае рыночные силы стремятся ослабить рубль, и это сдвигает
равновесный курс. Попытка удержать ранее избранный целевой курс приведет
к тому, что он окажется ниже равновесного и потребуется трата резервов. Всё
дело в том, что при сохранении «устаревшего» целевого курса, совершается
первая ошибка. Банк России пытается удержать более крепкий курс, по
сравнению с равновесным, и это опять нарушает главный принцип
стабилизации курса.
3. Плавная девальвация. Она случается, если ЦБ ослабляет курс не
ступенями, а плавно. Один недостаток такого подхода состоит в том, что
удерживаемый курс устаревает почти каждый следующий день. Вторая
проблема в том, что такая динамика курса привлекает все больше и больше
65
людей или организаций, желающих поменять свои рубли на иностранную
валюту. В результате равновесный курс сдвигается все дальше и дальше в
сторону ослабления местной валюты.
4. Быстрое укрепление курса после его падения. Именно эту ошибку
сейчас совершает ЦБРФ. Удержание курса на новом уровне – очень важное
условие стабилизации курса. Ведь чем сильнее девальвация, тем устойчивее
новое положение курса. Но если ЦБ не удерживает курс на новом уровне, то он
способствует быстрому обратному укреплению национальной валюты. В этом
случае курс вновь становится переоцененным, слишком крепким, что придает
сил противникам рубля.
Реализовав вышеизложенные предложения, и не допуская при этом
ошибок, вполне возможно привести национальную валюту в стабильное
положение уже к 2019 году. Не смотря на то, что у Центрального банка много
разных задач и все они тоже важны, все же основной целью его денежно-
кредитной политики является защита и обеспечение устойчивости рубля
(согласно статье 34.1 Федерального закона «О Центральном банке Российской
Федерации (Банке России)»).