56
положительным фактором для ПАО «Сбербанк», однако отмечалась и
обратная тенденция.
Такая тенденция прослеживалась и у других коммерческих банков. Для
анализа был выбран ПАО «Сбербанк», так как он является системным банков
и влияние валютной политики на его деятельность является отражением
общероссийской ситуации.
В связи с этим целесообразным является построение однофакторных
регрессионных моделей:
1) «рубль-финансовые результаты банка по валютным операциям банка
(таблица 7)
2) «рубль-финансовый результат банка» (таблица 2);
Таблица 2 – Данные для построения регрессионной модели 1
Год
Курс доллара, руб
(х)
Сумма
операций(Y)
x^2
XiYi
Yрасчёт
2016
38,4667
933
1479,687
35889,4311
56478,10856
2017
61,2946
1258,2
3757,028
77120,86572
73793,38888
2018
67,1899
1591
4514,483
106899,1309
78265,0561
Сумма
166,9512
3782,2
27872,7
14305036,84
Среднее
55,6504
1260,733333
На рисунке 8 отображена зависимость суммы валютных операций от
курса рубля.
Уравнение парной линейной регрессии y= b0+b1x
Найдем методом наименьших квадратов по формулам, предварительно
проведя необходимые расчеты.
Согласно таблице 4:
2016 год Сумма операций в долл США =76+625+145+56+31 = 933(
877
2017 год Сумма операций в долл США = 84+566+464+58,2+86
=1258,2
2018 год Сумма операций в долл США = 103+770+550+57+111= 1591
57
Рисунок 8 - Зависимость суммы валютный операций от курса рубля
Уравнение парной линейной регрессии имеет вид:
y = х * 758,5139377- 40950,87071
B0=Yсред-B1*X сред
B0= 1260,733333-758,5139377*55,6504= - 40950,87071
Таким образом, коэффициент регрессии b1=758,5139377 показывает,
что с увеличением среднегодового курса доллара на 1 руб. валютные
операции Сбербанка увеличивается на 758,514 млн. руб.
Подставляя в полученное уравнение регрессии значения x i можно
определить теоретические значения y
i
.
Таблица 3 – Данные для построения регрессионной модели 2
Год
Курс доллара, руб (х)
Фин.Результат СБ
(млн.руб) (y)
х^2
XiYi
Y расчет
2016
38,4667
290,3
1479,687009
11166,883
257,5148913
2017
61,2946
222,9
3757,027989
13662,5663
382,6362705
2018
67,1899
541,9
4514,482662
36410,2068
414,9488383
Сумма
166,9512
1055,1
9751,19766
61239,6562
Среднее
55,6504
351,7
n=3
На рисунке 9 отображена зависимость суммы финансового результата банка
от курса рубля.
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
70000
80000
90000
0 10 20 30 40 50 60 70 80
Курс доллара
Сумма операций в долл США
Ряд1
Ряд2
58
Рисунок 9 - Зависимость финансового результата банка от курса рубля
Прибыль является качественным показателем, характеризующим
абсолютный эффект (результат) деятельности.
Данные прибыли банка взяты с официального сайта Сбербанка России.
Уравнение парной линейной регрессии y= b0+b1x.
Найдем методом наименьших квадратов по формулам, предварительно
проведя необходимые расчеты.
Уравнение парной линейной регрессии имеет вид: y = х *
46.67611+5.481073 Коэффициент регрессии b1=5.481073 показывает, что с
увеличением среднегодового курса доллара на 1 руб финансовый результат,
в частности прибыль банка увеличивается на 5.481 млн руб. Это связано с
ростом количества валютообменных операций. Причем этом характерно не
только для ПАО «Сбербанк», но и для остальных коммерческих банков.
0
100
200
300
400
500
600
0 10 20 30 40 50 60 70 80
Зависимость курса доллара и финансового результата СБ
Ряд1
Ряд2
59
Глава 3. Перспективы рубля в мировой валютной системе
3.1. Оценка перспектив достижения отечественной валютой статуса
международной
В соответствии с «Основными направлениями единой государственной
денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов» целью
денежно-кредитной политики является снижение инфляции до 4% в 2017
году и дальнейшее ее поддержание вблизи указанного уровня.
60
При этом курсовая политика Банка России с 10 ноября 2014 года
проводится в рамках режима плавающего валютного курса, который
предполагает, что курс рубля не является фиксированным и какие-либо цели
по уровню курса или темпам его изменения не устанавливаются. Динамика
курса рубля определяется рыночными факторами, то есть формируется под
воздействием изменения спроса и предложения иностранной валюты на
валютном рынке. Банк России в нормальных условиях не совершает
валютных интервенций, направленных на то, чтобы повлиять на динамику
курса рубля. Это дает возможность Банку России более эффективно
воздействовать на инфляцию.
Вместе с тем в рамках режима плавающего валютного курса не
предполагается полного отказа от валютных интервенций, их проведение
возможно в случае возникновения угроз для финансовой стабильности.
Например, такая ситуация возникла в декабре 2014 года, когда чрезмерное
ослабление рубля привело к его существенному отклонению от
фундаментально обоснованных значений, то есть тех уровней, которые
определяются действием макроэкономических факторов, прежде всего
влияющих на состояние платежного баланса: ценами на экспортируемые
товары, дифференциалом процентных ставок, экономической активностью и
другими параметрами. В этот период Банк России в отдельные дни проводил
продажи иностранной валюты.
Кроме того, Банк России может проводить операции на валютном
рынке для пополнения международных резервов. Значительный объем
международных резервов даст Банку России возможность проводить
операции в целях поддержания финансовой стабильности, а также
обеспечивать бесперебойное обслуживание внешнего долга в течение
нескольких лет даже при сложной экономической ситуации. Операции по
пополнению международных резервов должны проводиться в небольших
объемах таким образом, чтобы не оказывать влияние на динамику курса
61
рубля. При принятии решений о покупке иностранной валюты Банк России
учитывает динамику курса, состояние российской экономики и платежного
баланса. Подобная практика не противоречит концепции режима плавающего
валютного курса и успешно применяется разными странами.
Переход к режиму плавающего валютного курса является важнейшим
этапом перехода Банка России к режиму таргетирования инфляции (режиму,
при котором главной целью центрального банка является обеспечение
ценовой стабильности). Плавающий курс позволяет Банку России проводить
самостоятельную денежно-кредитную политику, направленную на решение
внутренних задач, а именно, на снижение инфляции.
Управляемый валютный курс при отсутствии ограничений по
трансграничному движению капитала делает денежно-кредитную политику
зависимой от политики других стран и уязвимой к изменению внешних
условий, а также повышает привлекательность спекулятивных операций на
валютном рынке. В этом случае изменение дифференциала процентных
ставок (разницы между внутренними и внешними процентными ставками)
может приводить к росту спекулятивного притока или оттока капитала и
«импортированию» внешних денежно-кредитных условий. При режиме
плавающего валютного курса он становится встроенным стабилизатором:
увеличение спроса на валюту или ее предложения со стороны участников
рынка в результате изменения процентного дифференциала приводят к
соответствующему изменению валютного курса, делая спекулятивные
операции невыгодными.
Кроме того, осуществление курсовой политики в рамках режима
управляемого плавающего, а тем более фиксированного курса затрудняет
возможности центрального банка по независимому от внешнеэкономической
ситуации управлению процентными ставками. Валютные интервенции
центрального банка, проводимые для воздействия на курс национальной
валюты, оказывают влияние также на ликвидность банковского сектора.
62
Стерилизация влияния данных операций на денежный рынок может
требовать значительных усилий центрального банка, вплоть до введения
нестандартных мер и инструментов (в случае нехватки рыночного
обеспечения у кредитных организаций), приводить к повышению
напряженности на различных сегментах финансового рынка и увеличению
волатильности краткосрочных процентных ставок в экономике.
Плавающий валютный курс также позволяет снизить чувствительность
экономики к внешним шокам, смягчая ее адаптацию к изменению внешних
условий. Укрепление национальной валюты на фоне позитивного внешнего
воздействия (например, роста цен на нефть) снижает риски «перегрева»
экономики, а ее ослабление при возникновении негативного воздействия
(падении цен на нефть) оказывает поддержку отечественным производителям
за счет увеличения объемов экспорта и стимулирования импортозамещения.
При фиксированном валютном курсе влияние внешних шоков на экономику
не сглаживается.
Опыт России 1998 и 2008 годов и примеры кризисов в других странах
указывают на то, что привязка национальной валюты к иностранной
неэффективна. В краткосрочной перспективе она ведет к формированию и
наращиванию дисбалансов в экономике, а в долгосрочной перспективе
невозможна в силу исчерпаемости валютных резервов: при наличии мощных
негативных внешних факторов попытка удержать национальную валюту от
ослабления истощает валютные резервы страны, после чего неизбежно
происходит резкая девальвация. Поэтому по мере развития и укрепления
национальной финансовой системы желательным становится переход к
плавающему валютному курсу.
Банк России осуществляет курсовую политику в рамках режима
плавающего валютного курса, не препятствуя формированию тенденций в
динамике курса рубля, обусловленных действием фундаментальных
макроэкономических факторов. Банк России не устанавливает каких-либо
63
целевых ориентиров или фиксированных ограничений по уровню курса
национальной валюты и темпам его изменения. Вмешательство Банка России
в ситуацию на внутреннем валютном рынке в форме валютных интервенций
возможно только в исключительных случаях, когда динамика валютного
курса представляет угрозу для финансовой стабильности. Например, такая
ситуация возникла в декабре 2014 года, когда чрезмерное ослабление рубля
привело к его существенному отклонению от фундаментально обоснованных
значений, то есть тех уровней, которые определяются действием
макроэкономических факторов, прежде всего влияющих на состояние
платежного баланса: ценами на экспортируемые товары, дифференциалом
процентных ставок, экономической активностью и другими параметрами. В
этот период в отдельные дни Банк России проводил продажи иностранной
валюты.
В сентябре 2013 г. Банк России объявляет о начале реализации мер по
переходу к режиму инфляционного таргетирования, для которого характерно
перенесение акцента с традиционного влияния на валютный курс рубля
посредством валютных интервенций, на процентные ставки и процентные
инструменты регулирования ликвидности.
Практически еще год процесс таргетирования валютного курса и
таргетирования инфляции реализуются параллельно. До 5 ноября 2014 года
при достижении стоимостью бивалютной корзины верхней или нижней
границы операционного интервала Банк России осуществлял интервенции
без ограничения по объему. С 5 по 7 ноября 2014 года при достижении
рублевой стоимостью бивалютной корзины верхней (нижней) границы
плавающего операционного интервала и за его пределами Банк России
совершал операции по продаже (покупке) иностранной валюты с
интенсивностью, равной 350 млн. долларов США в день. При этом
продолжало действовать автоматическое правило корректировки границ
интервала. С 10 ноября 2014 года Банк России упразднил действовавший
64
механизм курсовой политики, отменив интервал допустимых значений
стоимости бивалютной корзины и регулярные интервенции на границах
указанного интервала и за его пределами. При этом новый подход Банка
России к проведению операций на внутреннем рынке (согласно заявлению)
не предполагает полного отказа от валютных интервенций, их проведение
возможно в случае возникновения угроз для финансовой стабильности, что
фактически означает признание невозможности и нецелесообразности
свободного курсообразования.
В мартовском (2015 г.) докладе Банка России «О денежно-кредитной
политике» отмечается: «В условиях действующего с ноября 2014 г. режима
плавающего валютного курса Банк России с целью поддержания финансовой
стабильности и ограничения ожиданий дальнейшего ослабления
национальной валюты проводил валютные интервенции в первой половине
декабря». Поскольку наблюдалось «…усиление фундаментальных
предпосылок к ослаблению рубля и ограниченная эффективность валютных
интервенций. …Банк России с середины декабря 2014 г. не проводил
валютных интервенций».
Стабилизация ситуации на валютном рынке к концу 2014 г.
объяснялась Банком России следующими причинами:
повышением ключевой ставки до 17% годовых,
наращиванием объема предоставления Банком России иностранной
валюты на возвратной основе,
введением мер по поддержанию устойчивости финансового сектора,
стабилизацией цены на нефть в третьей декаде декабря и увеличение
объемов продажи валютной выручки со стороны крупнейших российских
компаний-экспортеров,
операциями Банка России на внутреннем валютном рынке (продажа
Федеральным казначейством иностранной валюты с его валютных счетов
в Банке России).
65
Итак, воплощением валютной политики являются обменные курсы.
Правильное определение валютных курсов имеет важное практическое
значение, поскольку валютный курс напрямую влияет на цену импорта,
выраженную в национальной валюте и на цену экспорта, что конвертируется
в иностранную валюту. Поэтому его динамика связана с темпами инфляции.
Поэтому актуальным является введение инфляционного таргетирование - это
политика центрального банка, направленная на достижение определенного
уровня инфляции. Для России приемлемым уровнем инфляции может быть
5% годовых. Для достижения заданного уровня инфляции ЦБ планирует
применять доступные ему инструменты денежно-кредитной политики.
Основной инструмент в арсенале ЦБ - это изменение учетной ставки. В
теории повышение учетной ставки влечет за собой рост депозитных ставок в
коммерческих банках, что увеличивает привлекательность сбережений,
повышает стоимость кредитов, что, в свою очередь, тормозит инфляцию. С
помощью чего можно добиться устойчивого и прогнозируемого уровня
инфляции. Проблема на сегодня в том, что ЦБ не активно пользуется данным
инструментом.
Банк России намерен завершить переход к режиму таргетирования
инфляции, предполагающему приоритет цели по снижению инфляции.
Однако в ближайшее время денежно- кредитная политика во многом будет
сохранять черты, сформированные в последние годы: продолжится
применение режима управляемого плавающего валютного курса рубля,
использование денежной программы для контроля над соответствием
денежно-кредитных показателей целевому уровню инфляции, использование
бивалютной корзины в качестве операционного ориентира политики
валютного курса.
Цена на нефть на мировых энергетических рынках является
важнейшим фактором, оказывающим влияние на развитие российской
экономики.