46
Из анализа данных динамики курса рубля к доллару (рис. 1) можно
сделать вывод о резких нециклических его колебаниях. Значительный скачок
стоимости доллара в 2015 г. говорит о значительной нестабильности
национального курса и смене имевших место до этого времени тенденций.
Формирование математических прогнозов дальнейшей динамики на основе
временных данных не представляется возможным.
Рисунок 1 – Динамика среднегодового курса рубля к доллару с 2007 по
2017 гг.
Максимальный курс доллара США за последние 10 лет был 22.01.2016
г. и составлял 83,5913 руб. за 1 долл. США. Максимальная стоимость
доллара за 2017 г. была зафиксирована 04.08.2017 г. и составляла 60,75 руб.
за 1 долл. США, а минимальная 26.04.2017 г. 55,84 руб. за [7].
На сегодняшний день современной состояние валютного рынка РФ не
стабильно, это обусловлено различными экономическими и политическими
ситуациями как внутри страны, так и за рубежом.
Можно говорить уверенно о том, что во времена кризисных явлений в
экономике курс рубля показывал резкое изменение в одном направлении.
Так в 2015 г. произошла ситуация, характеризующая резкой
девальвацией рубля, сопровождавшаяся ослаблением экономики страны.
Причинами падения рубля в это время стали падение мировых цен на нефть,
0
10
20
30
40
50
60
70
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
25,58
24,86
31,72
30,37
29,39
31,09
31,85
38,42
60,96
67,03
65,83
47
а также снятие санкций с Ирана и возвращение иранской нефти на мировой
рынок [7]. На стоимость национальной валюты РФ повлияли конфликты на
Украине и Сирии, подорвавшие доверие к России со стороны многих
развитых стран и, соответственно, вызвавшие падение рубля.
Валютный курс рубля подвержен влиянию сезонности [14].
Наибольшие значения курс рубля показывает в весенние месяцы (главным
образом в апрель), наименьшие – в феврале и августе (рисунок 2).
Рисунок 2 – Индексы сезонности курса российского рубля по отношению к
доллару США, доли единиц
Ожидания населения относительно курса рубля в последние годы
направлены в сторону усиления валютного курса национальной денежной
единицы. Об этом говорит динамика депозитного портфеля хозяйствующих
субъяктов в долларах США, представленная на рисунке 3.
0,993387
0,991488
1,007175
1,010413
1,001392
0,997311
0,995576
0,992846
0,999298
0,994735
0,997147
0,997061
48
Рисунок 3 – Темпы прироста банковских кредитов и депозитов
экономических субъектов РФ в долларах США, %
Долларизация депозитов снижается, приближаясь к уровням 2014 г.
(рис. 3). В рост депозитов ключевой вклад вносит динамика краткосрочных
рублевых депозитов (рис. 2.4). Темпы роста депозитов компаний и населения
при этом, как ожидается, продолжат сближаться на устойчивых
положительных уровнях [11].
Рисунок 4 – Диаграмма, отражающая динамику и структуру депозитов
населения РФ, %
В целом сбережения населения с 2015 по 2017 гг. снизились (рис. 4).
49
Первой реакцией населения на изменение экономических условий,
сопровождающееся значимым ослаблением рубля, обычно является
сокращение нормы сбережений, главным образом в части активности
вложений в рублевые активы. Это может объясняться желанием населения
сохранить сбережения от обесценения путем приобретения товаров
длительного пользования, валюты, недвижимости. Однако в скором времени
норма сбережений восстанавливается и достигает более высоких, чем
прежде, значений. Повышенный (относительно долгосрочных устойчивых
значений) уровень нормы сбережений в этом случае поддерживается не
только накоплением активов из-за предосторожности, но и изменением
кредитной задолженности, которая начинает вносить положительный вклад в
норму сбережений (погашение задолженности превышает взятие новых
кредитов, рис. 5).
Рисунок 5 – Динамика сбережений домашних хозяйств в РФ с исключением
сезонности, %
В периоды относительно благополучной экономической ситуации
изменение кредитной задолженности вносит отрицательный вклад в норму
сбережений (население активнее берет новые кредиты, чем гасит старые).
50
Исходя из проведенного в данной главе анализа мы можем сделать
вывод о том, что к концу 2017 г. произошла некоторая стабилизация курса
рубля после его резкого роста 2015 г. О дальнейшем направлении изменения
валютного курса говорить пока рано – слишком много разнородных
факторов влияют на него. Тем не менее можно сделать вывод о том, что
наибольшая волатильность рублевого курса связана с экономической
ситуацией в России, политическими изменениями и с ситуациями на рынке
нефти.
2.3. Динамика курса рубля по отношению к доллару и евро
На новогодние праздники 1-10 января 2017 года ЦБ РФ установил
официальный курс доллара в 59,9 руб. По Итогам предыдущего 2016 года
рубль смог укрепиться к доллару на 16,9% за счет стабилизации цен на
нефть, достигнутой в результате Ноябрьск переговоров между государствами
- членами Организации стран - экспортеров нефти (ОПЕК), а также Россией,
Азербайджаном и Оманом в сокращении добычи топлива.
Самый крупный рост рубля к доллару в 2017 году произошел 15
февраля: официальный курс рубля к доллару на следующий день был
повышен на 97 коп. руб. - до 56,77 руб. (Рост на 2,43%).
К июню 2017 года благодаря стабильным ценам на нефть ($ 54-55) курс
американской валюты Находился в коридоре 56-59 руб. Самый низкий курс
доллара был зафиксирован 26 апреля - 55,85 руб.
Новый спад курса рубля начался 14 июня после второго повышения
базовой ставки ФРС США. Одновременно с этим решением из-за сообщений
о растет коммерческих запасов в США стали падать нефтяные котировки. 21
июня баррель нефти марки Brent впервые с ноября стал стоить дешевле $ 45.
Хотя в середине июля нефтяные котировки вернулись на уровень $ 47-
48 за баррель, а 20 июля превысило $ 50, падение рубля продолжилось.
51
Самое большое падение курса рубля в 2017 году по отношении к
доллару было Зафиксировано 21 июня, когда ЦБ РФ снизил курс российский
валюты на следующий день на 1 руб. 42 коп. - до 60 руб. за доллар (дневное
падение на 2,43%).
Как отметили в Минэкономразвития, российская валюта падала из-за
восстановления внутреннего спроса и с учетом сезонного фактора - это
привело к отрицательному сальдо текущего счета. Также давление на рубль
оказывал поддержанный Конгрессом США законопроект о новых санкциях
против России.
4 августа был отмечен максимальный курс доллара и евро с начала
2017 года - 60,75 руб. и 71,95 руб. В середине месяца доллар снова стал
дешевле 60 руб. и до конца года оставался в пределах 57-59 руб.,
кратковременно превышая эту отметку в декабре.
6 декабря 2017 года в интервью "Газете.ру" министр экономического
развития России Максим Орешкин заявил, что "рубль торгуется примерно
там, где он и должен торговаться, Исходя из всех наших модельных оценок и
того уровня, який необходим для балансировки платежного баланса".
29 декабря 2017 года ЦБ РФ установил курс на новогодние праздники в
57,6 руб. за доллар. Таким образом, в 2017 году курс доллара снизился на
3,83%.
9 апреля 2018 года биржевой курс доллара США впервые с 16 ноября
2017 года превысило уровень в 60 руб. за единицу американской валюты. До
9 апреля курс доллара ни разу не выходил за пределы коридора в 56-57 руб.
Самый низкий курс доллара в текущем году, 55,67 руб., Был
зафиксирован на 28 февраля.
Самое большое падение курса рубля в 2018 году по отношении к
доллару было Зафиксировано 9 апреля, когда ЦБ РФ снизил курс российский
валюты на следующий день на 74 коп. к 58,57 руб. за доллар (дневное
падение на 1,28%). Еще одно крупное снижение курса рубля произошло 8
52
февраля, тогда доллар подорожал на 0,72 руб. к 57,67 руб. (Дневное падение
на 1,26%).
Самый крупный рост рубля к доллару в году произошел 15 февраля:
официальный курс на следующий день был повышен на 1 руб. - до 56,59 руб.
(Рост на 1,28%).
Рубль за 2018 год потерял почти пятую часть стоимости к доллару из-
за ввода Западных санкций и угрозы новых, а также из-за ухода инвесторов с
развивающихся рынков. В 2019 году эксперты также ожидают сильных
колебаний курса
Рубль за 2018 год потерял 21,1% стоимости к доллару и 15,5% - к евро.
Два предыдущих года рубль к доллару укреплялся (на 6,3% в 2017 году и на
16,5% в 2016 году), а по отношении к евро курс рос только в 2016 году (на
18,5%), в 2017 году рубль просел к европейской валюте на 7,2%. По данным
Мосбиржы, по Итогам последних в этом году торгов 29 декабря курс доллара
составлял 69,8 руб., Курс евро - 79,99 руб. Начинался год для рубля с вторых
уровней - 57,6 руб. / Долл. и 69,2 руб. / евро.
Российская валюта в минувшем году пережила две волны падения,
главным триггером которых стали антироссийские санкции: в апреле
введение санкций против публичных компаний Олега Дерипаски, в августе /
сентябре - угроза новых санкций против российского госдолга и госбанков.
Пиковых за 2,5 года значений обвал рубля достигали в сентябре - до 70,5 руб.
/ Долл. и 81,8 руб. / евро.
Воздействие ЦБ на валютный рынок ограничивалось словесным
интервенции и прекращением покупок валюты для Минфина в рамках
бюджетного правила, направленного на нейтрализации сверхдоходов от
высоких цен на нефть.
На санкции наложилась еще одна негативная для российской валюты
тенденция - вывод инвесторами средств с развивающихся рынков. В 2018
году почти весь сектор emerging market оказался под масштабным давлением
53
(Китай, Турция, Аргентина, ЮАР, Индия, Филиппины), что не могло не
оказать соответствующего влияния и на курс рубля, говорит старший стратег
«ВТБ Капитал» Максим Коровин. С начала года валюты развивающихся
стран в среднем ослабли на 9-10%, подсчитал он.
Сегодняшние риска в отношении развивающихся рынков формируются
двумя факторами: ужесточения монетарной политики в развитых странах и
торговым конфликтом между США и Китаем, считает главный аналитик
«БКС Премьер» Антон Покатович. При этом основным фактором спада в
валютном секторе стало уменьшение долларовой ликвидности, которое
происходило в 2018 году и продолжится в следующем году.
ФРС США повысила в прошлом году ставку четыре раза (до 2,25-2,5%,
в 2019 году планируется еще два повышения) и продолжила распродажа
финансовых активов, скупленных во время действия Антикризисное
программы количественного смягчения (QE). Таким образом Федрезерв
уменьшает долларовую массу. Европейский центробанк (ЕЦБ) продолжает
держать ставку на нулевом уровне, но в декабре оголосив в завершении
собственной QE.
На фоне этих процессов российский рубль, потерявший за год пятую
часть стоимости, не стала лидером падения на рынках EM. Сильнее всего в
2018 году обвалились аргентинское песо (51%) и турецкая лира (28,2%),
отмечает главный экономист агентства «Эксперт РА» Антон Табах.
Инвесторы переоценивалы эти валюты Не только в рамках общего тренда, но
и из-за индивидуальных экономических и бюджетных проблем.
Геополитические риски и вывод средств из рисковых активов
развивающихся стран в дорожающие американские гособлигациы продолжат
оказывать влияние на рубль и в 2019 году. Прогнозы экспертов по курсу
российской валюты на следующий год расходятся очень сильно - от 65 до 75
руб. к доллару - в зависимости от рассматриваемых сценариев, учитывающий
разную степень болезненности новых Западных санкций, уровень цен на
54
нефть и Возможные пути развития американо-китайского торгового
конфликта.
По прогнозам Сбербанка, средний курс доллара в 2019-2020 годах
составит 65-70 руб. при стоимости барреля нефти марки Urals $ 60-65.
Аналитики «ВТБ Капитала» прогнозируют Среднегодовой курс рубля на
уровне 68,4 руб. за доллар и 77,3 руб. за евро, на конец 2019 года - 69,1 руб.
за доллар и 77,4 руб. за евро.
Согласно базовому сценарию реализация санкционных пакетов окажет
умеренно негативное влияние на курс рубля. Поддержку рублевый актив
будет получать от восстановления нефтяных котировок в диапазоне $ 65-75,
а также от продолжения осторожно диалога между США и Китаем на пути к
снятие взаимных торговых ограничений. В результате Среднегодовой курс
рубля будет на уровнях, близких к 65-67 руб. / Долл., А к концу 2019 года в
диапазоне 65,8-68,2 руб. / Долл.
При пессимистично сценарии (реализация санкционных рисков,
значительное ужесточения санкционной риторики в отношении
дополнительных мер, возвращение США и Китая к реализации новых
тарифных ограничений, снижение нефтяных цен к уровням ниже $ 50)
Среднегодовой курс рубля может составить порядка 73-75 руб. / Долл., а ч
российская валюта завершить в уровнях, близких к 75 руб. / долл.
В 2019 году на рубль продолжит оказывать влияние все тот же набор
факторов: нефть, санкции, торговые войны, ситуация на развивающихся
рынках, считает главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА»
Антон Табах. «Цены на нефть и металлы могут оказаться под давлением и
потянуть за собой рубль сильнее, чем в этом году, но в любом случае
масштабы движений скорее будут напоминать 2018 год, нежели кризисные
2008-й или 2014-й», — оптимистичен он.
55
Важным периодом для рубля станет март—апрель 2019 года, отмечает
Покатович из БКС. Именно на это время приходится окончание отсрочки по
рассмотрению вопроса о новых санкциях в конгрессе США. В это же время
должны определиться перспективы будущих торговых взаимоотношений
между США и Китаем. «Не менее важным для рубля станет и динамика
нефтяных цен, которые, по нашим оценкам, могут вернуться к уровням $70
на фоне появления в рынке информации о реальном сокращении добычи
странами ОПЕК+», — добавил Покатович.
В апреле Минфин США опубликовал новый санкционный список SDN
(Specially Designated Nationals List — список граждан особых категорий и
запрещенных лиц), куда попали Олег Дерипаска вместе с алюминиевым
гигантом UC Rusal и крупнейший миноритарий Виктор Вексельберг, топ-
менеджеры российских компаний и чиновники. В итоге инвесторы начали
спешно распродавать бумаги UC Rusal и En+ Олега Дерипаски и уходить с
российского рынка. Эта паника привела к падению всего российского
фондового рынка и первому в 2018 году резкому снижению курса рубля.
К началу августа американские законодатели представили шесть
пакетов законопроектов, предполагающие новые санкционные меры против
России. Самый серьезный пакет санкций против России — «Акт о защите
американской безопасности от агрессии Кремля» (DASKAA). Законопроект,
который так и не был рассмотрен в 2018 году, предполагает свести в единую
базу все существующие санкции против России, а также предполагает
введение запрета иностранным инвесторам приобретать госдолг РФ и
блокировать операции российских госбанков в США. Конгресс США не
рассматривал эти инициативы в 2018 году, их обсуждение ожидается в
первые месяцы 2019 года.
Так же хотелось бы отметить, что повышение банком России ставки
рефинансирования в некоторые периоды времени сопровождалось
одновременным укреплением курса национальной валюты что было