37
Вторую категорию валют образуют так называемые внутренние валюты.
Эти ликвидные средства, как правило, обладают частичной или даже полной
конвертируемостью и могут применяться в международном обороте. Спрос на
них, однако, предъявляется преимущественно на внутреннем рынке страны-
эмитента, и объем сделок с этими валютами за рубежом незначителен. К
категории внутренних сегодня относятся, в том числе и валюты таких
крупнейших развивающихся стран, как Китай, Бразилия и Индия
42
.
Более высокий статус по сравнению с замкнутыми и внутренними
валютами имеют свободно конвертируемые международные валюты,
выполняющие отдельные денежные функции за пределами юрисдикции
эмитирующего их государства. Примерами таких валют, общее число которых
в мире не превышает 15-17, являются канадский, гонконгский и сингапурский
доллары, шведская, датская и норвежская кроны, южнокорейский вон,
мексиканское песо. Международные валюты активно применяются во
внешнеторговых расчетах своих стран (например, в Дании в национальной
валюте заключается 46% экспортных контрактов, в Австралии – 28%),
торгуются, хотя в ограниченных масштабах, на зарубежных рынках, включая
рынки наличной валюты, в небольших объемах используются нерезидентами
для инвестирования частных сбережений и официальных резервов. Некоторые
международные валюты, в частности, австралийский доллар и
южноафриканский рэнд, играют заметную роль в обслуживании региональных
экономических связей, что обеспечивается лидирующими позициями их
государств среди сопредельных стран.
Официально после распада Бреттон-Вудской системы статус резервной
валюты не закреплен ни за одной национальной денежной единицей, поэтому
Международный валютный фонд и Организация экономического
сотрудничества и развития применяют термин «свободно используемая
валюта». В эту категорию указанные организации в настоящее время включают
42
Ушаков, О. Форекс-дилеры: из держателей пари в профучастники / О. Ушаков, О. Журавлева // Рынок
ценных бумаг. - 2015. - № 1. - С. 50-52.
38
только четыре валюты – доллар США, евро, японскую иену и фунт стерлингов.
Швейцарский франк учитывается МВФ и ОЭСР в статистике официальных
резервов центральных банков, но не причислен к свободно используемым
валютам. Резервные валюты, прежде всего доллар и евро, доминируют в
мировой валютной системе, в частности, в них осуществляется более 80%
расчетов в международной торговле и номинируется порядка 95%
официальных резервов и международных финансовых активов (рисунок 2)
43
.
Рисунок 2. Доля доллара США, евро и других национальных валют
в мировой экономике, 2017 год,% к общему объему
Российский рубль в настоящее время относится к числу внутренних
валют, обращающихся главным образом в пределах своей страны. В последние
годы, однако, наметились определенные тенденции к интернационализации
российской валюты. Так, рубль все более активно торгуется на зарубежных
валютных площадках, например, Чикагской товарной бирже, увеличиваются
объемы выпуска рублевых еврооблигаций российскими и иностранными
финансовыми институтами, ряд государств СНГ начинают использовать рубль
для хранения своих валютных резервов. Указанные факты свидетельствуют о
растущем интересе в мире к российской валюте, стимулируемом
43
Мишина, В.Ю. Интегрированный валютный рынок Евразийского экономического пространства и расчеты в
национальных валютах: мифы или реальность? / В.Ю. Мишина, Л.И. Хомякова // Вопросы экономики. - 2018. -
№ 8. - С. 41-57.
39
экономическими успехами страны последних лет, и постепенном
формировании предпосылок для превращения рубля в полноценную
региональную, а в более отдаленной перспективе – и международную валюту.
Обретение рублем международного статуса предполагает его
существенно более широкое по сравнению с сегодняшним днем вовлечение в
трансграничный оборот в качестве интернационального средства платежа и
накопления, а также меры стоимости для отдельных значимых для мировой
торговли групп товаров. В частности, должна заметно увеличиться доля рубля в
обслуживании внешней торговли Российской Федерации и третьих стран,
обороте глобального валютного рынка, размещении капиталов нерезидентами,
в том числе резервов иностранных центральных банков. Для российских
граждан весомым подтверждением роста международного авторитета
национальной валюты станет возможность беспрепятственного обмена
наличных рублей на денежные единицы других стран в ходе зарубежных
поездок и командировок
44
.
Ход интернационализации рубля в предстоящие годы, в том числе
уровень спроса на российскую валюту на глобальных валютных и финансовых
рынках будет определяться целым рядом факторов, важнейшими из которых
являются следующие:
− масштабы экономики и вес Российской Федерации в глобальном
производстве и экспорте;
− долгосрочная устойчивость валютного курса и покупательной
способности рубля;
− уровень развития национального рынка капиталов с точки зрения
возможностей, представляемых нерезидентами по размещению средств в
российской валюте;
− состояние внутреннего и международного валютного рынка рубля;
44
Арчер, М. Трейдинг на валютном рынке для начинающих: учебник / М. Арчер. – М.: Альпина Паблишер,
2017. – С. 73.
40
− режим валютного регулирования и контроля в Российской Федерации,
в частности, наличие ограничений на совершение валютных операций с
рублем;
− повышение роли Российской Федерации в глобальных финансах;
− построение конкурентоспособного финансового центра в Москве.
Возможности выхода рубля на международную арену с учетом
указанных факторов рассмотрены ниже.
Предварительным условием интернационализации любой валюты
является ее свободная конвертируемость, то есть возможность
беспрепятственного обмена на другие валюты при проведении операций,
отражаемых в текущем и капитальном разделах платежного баланса, включая
торговые и кредитные сделки, прямые и портфельные инвестиции с участием
резидентов и нерезидентов. Как показывает пример китайского юаня, наличие
ограничений в этой сфере не позволяет валюте претендовать на
международный статус, даже несмотря на внушительные размеры
национальной экономики
45
.
Формально рубль может считаться полностью конвертируемым с
первого июля 2006 г., когда были сняты все ограничения на осуществление
капитальных операций. Однако в национальном валютном законодательстве,
особенно в подзаконных актах, пока еще сохраняется немало норм, в первую
очередь в сфере валютного контроля, заметно затрудняющих международный
оборот рубля. Так, отечественные компании не имеют возможности свободно
приобрести иностранную валюту за рубли, не предъявив обслуживающему их
банку – агенту валютного контроля документы (контракты, счета),
подтверждающие назначение этой валюты. Кроме того, по-прежнему действует
правило обязательной репатриации экспортной выручки, в том числе рублевой,
очевидно вступающее в противоречие с задачами интернационализации рубля.
В этой связи успешное продвижение российской валюты на внешние рынки
45
Красавина, Л.Н. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: учебник / Л.Н. Красавина. –
М.: Юрайт, 2018. - С. 152.
41
потребует дальнейшей точечной либерализации в области валютного
регулирования и контроля.
2.3 Макроэкономические предпосылки интернационализации рубля
Ключевым фактором, определяющим международные перспективы
валюты, выступает размер национальной экономики. Чем менее значима страна
с точки зрения вклада в глобальный ВВП, тем меньше спрос на ее валюту на
внешних рынках. И наоборот, государства, занимающие лидирующие позиции
в мировой экономике, обладают преимуществами и в валютной сфере.
По данным Организации экономического сотрудничества и развития,
ВВП Российской Федерации, рассчитанный по паритету покупательной
способности, по итогам 2017 г. составил $2.81 трлн, увеличившись по
сравнению с 2007 годом в 2.82 раза. По этому показателю Российская
Федерация сегодня занимает седьмое место среди крупнейших экономик стран
ОЭСР, обогнав Великобританию – эмитента одной из популярных резервных
валют.
Согласно прогнозам ОЭСР и МВФ, в ближайшие годы Российская
Федерация может войти в пятерку-шестерку ведущих стран мира по размеру
реального ВВП, вытеснив оттуда Германию и вплотную приблизившись к
Японии. Доля Российской Федерации в глобальном производстве в 2018-2019
гг. достигнет 2.93-2.96%. Однако она будет по-прежнему значительно уступать
США (прогнозируемая доля в мировом ВВП в 2018-2019 гг. – 17.6-17.8%),
странам зоны евро (14.3-14.5% без учета дальнейшего расширения в 2017 г.),
Китаю и Индии.
Помимо значительных масштабов экономики, страна, чья валюта
претендует на международный статус, должна занимать ведущие позиции и в
мировой торговле, прежде всего экспорте. Устойчивый внешний спрос на
продукцию страны повышает заинтересованность иностранных контрагентов в
42
приобретении ее валюты для оплаты поставок и способствует росту
популярности последней в мире.
Российская Федерация во многом благодаря быстрому росту мировых
цен на энергоносители за последние годы существенно нарастила объемы
экспорта товаров и с показателем в $400.4 млрд по итогам 2017 г. (рисунок 3)
смогла войти в десятку крупнейших стран – поставщиков промышленной
продукции (рисунок 4). Доля Российской Федерации в глобальном экспорте
продукции, по данным Всемирной торговой организации, достигла 2.6% (для
сравнения, в 2010 г. она составила 1.7%). Российская Федерация играет
ведущую роль на некоторых ключевых товарных рынках, в частности, в
мировой торговле углеводородным сырьем ее доля превышает 9%. По объему
экспорта услуг ($45 млрд в 2016 г.) Российская Федерация, однако, не входит в
десятку ведущих государств, что несколько ослабляет ее общие позиции в
глобальном хозяйстве.
Рисунок 3. Экспорт товаров (с сезонной корректировкой) и
динамика цен на нефть сорта юралс, 2008-2017 гг.
43
Рисунок 4. Крупнейшие страны мира по экспорту товаров и услуг,
1999-2016 гг., %
В целом современные размеры экономики и экспорта Российской
Федерации обеспечивают надежные предпосылки для обретения рублем
международного статуса. По данным показателям наша страна заметно
превосходит многие государства, чьи валюты значительно более активно
обращаются в мире, чем российский рубль, например, Австралию, Швецию,
Норвегию, Сингапур и Южную Корею.
Таблица 2
Ежеквартальная волатильность номинальных эффективных
валютных курсов основных резервных валют и российского рубля,
2006-2017 гг.
Статистическая
характеристика
Доллар
Евро
Фунт
стерлингов
Японская
иена
Рос.
рубль
Среднее
1,001
1,123
0,99
0,909
0,969
Минимум
0,831
0,909
0,913
0,778
0,891
Максимум
1,129
1,317
1,042
1034
1,132
Стандартное
отклонение
0,077
0,111
0,026
0,06
0,067
Более того, по масштабам экономики Российская Федерация вполне
сопоставима с Германией, чья валюта (евро) относится к категории резервных,
44
имея хорошие шансы уже в ближайшие годы обогнать по размерам ВВП
указанную страну.
Еще одним принципиальным условием выхода валюты на
международную арену является ее долгосрочная стабильность, как курсовая,
так и покупательная, определяемая темпами инфляции в стране-эмитенте. Чем
выше стабильность валюты, тем больше доверия к ней испытывают участники
рынка и тем сильнее на нее международный спрос. Валюта, подверженная
значительным стоимостным колебаниям, обычно бывает востребована
иностранными участниками лишь в небольших объемах, главным образом для
проведения спекулятивных операций и валютных интервенций.
По критерию стабильности валютного курса рубль не уступает ведущим
мировым валютам, за исключением 2012-2013 гг. Начиная с 2006 г. по 2015-й г.
номинальный эффективный валютный курс рубля к корзине валют стран –
основных торговых партнеров Российской Федерации находился примерно на
одном уровне.
С точки зрения текущей волатильности, оцениваемой, в частности, по
диапазону колебаний курса относительно среднего размера в пределах месяца,
рубль в 2006-2015 гг. лишь незначительно уступал японской иене, заметно
превосходя американский доллар и евро (рис. 5).
Рисунок 5. Индекс номинальных эффективных валютных курсов
резервных валют и рубля, 2004-2016 гг.
45
Стабильность курса российского рубля во многом определяется
ключевой позицией Банка Российской Федерации на внутреннем валютном
рынке. Располагая огромными валютными резервами, составлявшими к концу
2015 г. $496.36 млрд, ЦБ РФ имеет все возможности эффективно управлять
курсом национальной валюты и не допускать его серьезных колебаний.
Тому, что Российская Федерация стремительно аккумулировала
резервы, способствовал постоянный профицит ее баланса по текущим
операциям (как правило, вследствие массированного притока иностранных
инвестиций и высоких цен на нефть). Он же явился зеркальным отражением
нараставшего двойного дефицита США. Нынешняя ситуация парадоксальна:
крупнейшими резервами обладают государства, валютам которых угрожает не
обесценивание, а удорожание. Пытаясь удержать национальные денежные
единицы от ревальвации, развивающиеся страны фактически проводили
валютные интервенции в поддержку доллара и евро, скупая их на внутренних и
международных рынках. Это свидетельствует о качественном изменении
позиций доллара и евро в международной валютной системе.
Чем выше курсовая стабильность в стране-эмитенте, тем ниже затраты и
риски на финансовых рынках и выше доверие к валюте. Банк Российской
Федерации наделен большими полномочиями и обладает независимостью в
поддержании стабильности цен. Однако по этому критерию Российская
Федерация существенно уступает практически всем ведущим странам. Чтобы
определить уровень инфляции в 2017 году, необходимо воспользоваться
официальными данными экспертов, которые представлены в виде графиков,
схем или таблиц. Стоит отметить, что с начала 2017 года по официальным
данным Росстата показатели роста цен в России составили 1,86%. В годовом
исчислении — 3,33%. График повышения цен на товары и услуги за каждый
месяц 2017 года на данный момент включает такие данные (таблица 3).
46
Таблица 3
График повышения цен на товары и услуги за каждый месяц 2017
года
Рост цен был обусловлен следующими факторами: недостатком
инвестиций в сельское хозяйство и сельскохозяйственную инфраструктуру,
климатическими условиями, спекуляциями на рынках некоторых
продовольственных продуктов, особенно тех, которые могут быть
использованы для получения биотоплива.
В исследовании, проведенном в 2012 г. в рамках Продовольственной и
сельскохозяйственной организации ООН (ФАО), была установлена связь между
началом финансового и экономического кризиса в сентябре 2012 г. и резким
снижением цен на продовольствие после лета 2012-го. Замедление
экономического роста повлекло за собой снижение спроса на
сельскохозяйственную продукцию и, соответственно, снижение цен. Оба
кризиса, таким образом, питали и оказывали влияние друг на друга (Papon,
2013 г.).
Самым важным оказалось обстоятельство, что экономическая рецессия
охватила весь мир и сопровождалась кризисом на кредитном рынке, что
оказало серьезное влияние на производство продовольствия в мире. Из-за
нехватки инвестиций, особенно в развивающихся странах,
сельскохозяйственное производство будет расти темпами, недостаточными для