47
удовлетворения спроса, провоцируя, таким образом, углубление
продовольственного кризиса.
Существует ряд мер для преодоления подобного кризиса. К ним
относятся: инвестиции в сельскохозяйственные научные исследования и
инфраструктуру, обеспечение питания детей, создание резервов зерновых для
уменьшения неустойчивости рынков продовольствия. Если не будут
предприняты серьезные меры, экономический кризис может иметь очень
серьезные последствия в плане обеспечения продовольствием населения в
мировом масштабе.
В Российской Федерации основные показатели инфляции (индекс
потребительских цен и индекс цен промышленных товаров) с 2004 г. не
опускались ниже 10%, по сути, все время находясь на запретительном для
эмитента международной валюты уровне. Исключение составили только
2011 г., 2014 и 2015 гг., когда цены на потребительском рынке выросли на 9.7,
6.9 и 8.9% соответственно. По оценкам Организации экономического
сотрудничества и развития, в 2018-2020 гг. инфляция потребительских цен
достигнет 9.4% и 6.4% годовых. Происходящее на внутреннем рынке
обесценение российской валюты не способствует ее широкому
распространению и использованию нерезидентами.
Интернационализация рубля требует снижения темпов инфляции до
отметки менее 3-4% в год. В частности, только в этом случае рубль может стать
по-настоящему популярной торговой валютой, широко используемой для
установления цен и оплаты международных контрактов Российской Федерации
и других стран.
Снижение темпов инфляции в ближайшие годы до уровня 3-4% сегодня
определяется как приоритетная цель для Банка Российской Федерации.
Основным средством ее достижения, как заявлено в ««Основные направления
единой государственной денежно-кредитной политики на 2017 год и период
48
2018 и 2019 годов»
46
, является инфляционное таргетирование, предполагающее
установление ориентиров по инфляции в качестве главной задачи монетарного
регулирования, которой подчиняются все другие цели, в том числе
поддержание устойчивых темпов экономического роста, занятости и курсовой
стабильности российского рубля. Однако, как отмечают многие аналитики
Организации экономического сотрудничества и развития и французский
ученый, профессор экономики Высшей школы социальный наук Ж. Сапир,
последовательная реализация таргетирования инфляции в условиях огромного
положительного сальдо счета текущих операций платежного баланса способна
привести к чрезмерному укреплению курса рубля, а также резкому усилению
его волатильности. Очевидно, что международные перспективы российской
валюты во многом будут зависеть от того, удастся ли Банку Российской
Федерации в предстоящие годы найти оптимальный баланс между
поддержанием курсовой и покупательной способности рубля.
46
Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2017 год и период 2018 и
2019 гг. (утв. Банком России) // Вестник Банка России. – 2016. – 09 сентября.
49
Глава 3. Проблемы и перспективы развития международной
валютной системы и рубля как резервной валюты
3.1 Проблемный аспект функционирования рубля в международной
валютной системе
В последнее десятилетие основными торговыми валютами выступают
доллар США и евро. По данным Европейского центрального банка, в
американской валюте сегодня заключаются порядка 50% внешнеторговых
контрактов, в евро – 25%. Доля двух других резервных валют (фунта
стерлингов и японской иены) существенно меньше – 3% и 2.5%
соответственно. Доллар и евро занимают ключевые позиции и в обслуживании
российской внешней торговли. По различным оценкам, в евро оплачивается
60% экспортных и 25% импортных контрактов, в долларах США – 35-38%
экспорта. Роль рубля значительно меньше – на него приходится 3-5%
внешнеторговых расчетов страны, в том числе 20-25% расчетов со странами
СНГ, главным образом, членами ЕврАзЭС. В этой связи первым шагом на пути
становления рубля как международной торговой валюты стало бы расширение
его использования для установления цен и оплаты внешнеторговых контрактов
отечественных предприятий и организаций.
Перспективы наращивания доли рубля во взаимных расчетах
Российской Федерации в первую очередь определяются товарной и
географической структурой национального экспорта и импорта. В товарной
структуре экспорта традиционно доминирует сырьевая продукция. В 2017 г. ее
доля в общем объеме внешних поставок из Российской Федерации достигла
69.4% (в том числе сырая нефть – 35.2%, природный газ – 11.9%), тогда как
доля обрабатывающей продукции составила всего 13.2% (рис. 6).
50
Рисунок 6. Экспорт важнейших российских товаров, IV квартал
2017 г., % к итогу
Поскольку ценообразование и фактурирование на глобальных рынках
нефти, металлов и ряда других ключевых товаров, относимых к категории
биржевых, традиционно производится в долларах, это обстоятельство заметно
сужает возможности применения рубля как валюты экспортных контрактов.
Доминирование доллара в обслуживании мировой торговли сырьем
определяется целым рядом факторов, в том числе:
− ведущими позициями американских ТНК, трейдеров и бирж в добыче,
производстве и торговле сырьевой продукцией;
− удобством установления котировок в единой валюте,
обеспечивающим для участников транспарентность и сопоставимость мировых
цен на сырье;
− наличием высоколиквидного международного рынка американской
валюты, позволяющего странам – экспортерам сырья с минимальными
издержками обменивать полученные доллары на любые другие денежные
единицы.
Сегодня, в условиях усилившейся нестабильности американской
валюты, долларовое ценообразование вызывает у многих специалистов
серьезные опасения. Производители нефти и нефтепродуктов в странах
52
сырьевой продукции, например, нефти сорта REBCO (Russian Export Blend
Crude Oil), обеспечивающее формирование более справедливых цен на
российский экспорт.
Возможности применения рубля для оплаты российского импорта также
не столь велики. Это обусловливается, прежде всего, географической
структурой импорта, в котором основная часть (порядка 65%) поставок в
Россию приходится на страны Европейского союза, Японию и некоторые
другие развитые страны, располагающие резервными валютами и требующие
оплаты в них своих товаров. У поставщиков из развивающихся стран интерес к
получению оплаты в рублях снижается объективной ограниченностью выбора
конкурентоспособных ненефтегазовых товаров, которые они могли бы
приобрести на внутреннем рынке Российской Федерации в порядке встречных
закупок.
Учитывая отмеченные особенности российского экспорта и импорта,
наиболее перспективным направлением использования рубля представляется
обслуживание взаимной торговли машинно-технической продукцией между
Россией и странами – участницами СНГ. Данное направление обеспечивает
достаточный потенциал развития рубля как региональной, а затем
международной торговой валюты. Так, в 2017-м только внешнеторговый
оборот машинами и оборудованием между Россией и государствами
Содружества достиг внушительного показателя за посткризисный период в
$19.85 млрд, увеличившись за последние два г. в 3.4 раза. В целом же объем
торговли несырьевыми товарами со странами СНГ, по данным Федеральной
таможенной службы Российской Федерации, в январе – октябре 2017 г.
составил $100.48 млрд, или одну пятую общего объема внешнеторгового
оборота Российской Федерации. Перевод хотя бы 30-35% этих поставок на
рубли позволил бы сформировать устойчивый интерес к российской валюте в
странах-контрагентах и заметно увеличить объемы межгосударственных
поставок, в том числе высокотехнологичной продукции.
53
Эффективной мерой по увеличению доли рубля в расчетах за поставки
отечественной машинно-технической и иной несырьевой продукции в страны
СНГ стало бы развитие государством экспортного рублевого кредитования
иностранных покупателей российских товаров. Нерезиденты (частные
компании и государственные организации), привлекая рублевые кредиты для
оплаты контрактов с отечественными предприятиями, в дальнейшем должны
будут погашать свои обязательства также в российской валюте, что обеспечит
долгосрочный спрос на нее за рубежом.
Предоставление экспортных рублевых кредитов могло бы
осуществляться в рамках общего государственного механизма финансовой
поддержки национального экспорта. Кредитно-финансовый институт, на
который было бы возложено выполнение функций национального агентства
экспортного кредитования, выдавал бы ссуды зарубежным контрагентам или
гарантии по экспортным кредитам коммерческих банков на условиях, обычно
применяемых в российской и международной практике для подобных
продуктов. На начальном этапе было бы целесообразно установить объем
выдаваемых кредитов на уровне 30-50 млрд рублей, гарантий – 75-100 млрд
рублей в год, что позволило бы перевести на российские рубли примерно
половину годового российского экспорта машин и оборудования.
Укрепление позиций российской валюты во внешнеторговом обороте
требует также формирования эффективной расчетно-платежной
инфраструктуры, охватывающей государства СНГ, а также развивающиеся
страны Азии – основные внешнеэкономические партнеры после государств
Евросоюза, и позволяющей беспрепятственно осуществлять
межгосударственные расчеты в рублях. Ключевым элементом данной
инфраструктуры стали бы дочерние банки и филиалы отечественных
кредитных организаций в указанных странах, которые осуществляли бы
комплексное сопровождение внешнеторговых сделок, включая открытие
рублевых счетов иностранным предприятиям и организациям, проведение
конверсионных операций с рублем, оказание кредитной поддержки участникам
54
в российской валюте. Роль опорного банка при этом могли бы взять на себя
ВТБ или Сбербанк, располагающие наиболее разветвленной сетью
операционных подразделений в государствах СНГ и некоторых других странах,
а также развитой системой корреспондентских счетов, что является
необходимым условием бесперебойного проведения трансграничных торговых
расчетов.
Помимо поставок несырьевых товаров, еще одно важное окно
возможностей для использования рубля в качестве расчетной валюты
представляет экспорт природного газа. Этот вид сырья не относится к
биржевым товарам, не существует единого мирового рынка газа (так как пока
он в основном поставляется по трубопроводам) и мировой цены на газ, и,
следовательно, цены на него устанавливаются в привязке к международным
нефтяным котировкам. Российская Федерация как крупнейший экспортер газа
могла бы продвигать рубль как одну из ключевых торговых валют на
глобальном газовом рынке. Широкий переход к рублевым расчетам за
экспортируемый газ в предстоящие годы будет, однако, серьезно сдерживаться
тем обстоятельством, что основной объем поставок за рубеж осуществляется
«Газпромом» на основании долгосрочных контрактов, предусматривающих
оплату газа в иностранной валюте (главным образом в евро и частично в
долларах). Большая часть контрактной выручки при этом заложена в пользу
иностранных банков, кредитующих инвестиционные программы «Газпрома»,
что делает корректировку действующих условий платежа весьма
затруднительной. В этой связи широкое введение рубля в схемы расчетов
станет возможным, скорее всего, только при заключении новых контрактов на
дополнительные объемы газа, в частности, после начала запуска в 2015 г.
газопровода Nord Stream, который позволит увеличить поставки природного
газа в Западную Европу.
Применение рубля как валюты экспортных газовых контрактов
предполагает создание эффективных, прозрачных для зарубежных партнеров
механизмов рублевого ценообразования на газ.
55
Дополнительным фактором, влияющим на динамику курса
национальной валюты России, является регулирующая политика государства.
Высокая адаптивность российской экономики позволила в течение 2017 г.
стабилизировать курс рубля за счет замедления темпов покупки иностранной
валюты и снизить риски внешнеэкономической деятельности.
В дополнение к стабилизационным усилиям российского государства в
начале 2016 г. на мировом рынке энергоресурсов сложилась благоприятная для
России ситуация. Ряд крупнейших стран-экспортеров углеводородного сырья
сократили добычу нефти, в результате чего цены на сырье стали
восстанавливаться, при этом, положительно влияя на курс рубля и объемы
внешнеторговой деятельности.
Рисунок 7. Динамика обменного курса рубля и курса рубля к
доллару за 2007-2017 гг.
Следует отметить, что зависимость валютного курса от конъюнктурных
факторов стала сильно ощущаться российской экономикой в «рыночный
период» – начиная с 1990-х гг.
В имперско-советский период 1900-1990 гг., несмотря на сильные
колебания объемов производства и внешней торговли по историческим
причинам, валютный курс рубля оставался достаточно стабильным, что было
56
вызвано его сильной привязкой к структурным макроэкономическим факторам
(прежде всего, к объему производства) и сильной роли государства в
экономике. Так, для периода 1925-1935 гг. характерна динамика соотношения
1,94-1,15 руб. за доллар США, для периода 1936-1950 гг. – 5,0-5,3 руб. за
доллар, для периода 19611990 гг. – 0,9-0,6 руб. за доллар [10, с. 232; 11]. Сразу
после распада СССР в апреле 1991 г. курс доллара США составлял уже 37,1
руб., а в декабре 1997 г. – 5960 руб. Беспрецедентное снижение курса рубля – в
161 раз за 1991-1997 гг. – было вызвано как сильнейшими структурными
изменениями в экономике страны, так и конъюнктурными колебаниями
мировой экономики, которым молодая рыночная страна еще не могла
противостоять.
В настоящий период Россия как полноправный участник
международных рыночных отношений сталкивается с целым спектром
конъюнктурных факторов, что не позволяет достичь высокого уровня
стабильности рубля по отношению к ведущим мировым валютам. Так, после
деноминации 1998 г. курс рубля к доллару существенно колебался: за период
1998-2002 гг. он снизился в 5,1 раза (с 6,03 руб. до 31,20 руб. за доллар), за
период 2003-2013 гг. продолжил падение и снизился в 1,8 раза (с 31,78 до 56,26
руб. за доллар), в апреле 2016 г. достиг своего исторического минимума (84,07
руб. за доллар) и за период с 21.04.2016 до 31.12.2017 возрос на 31,5%,
стабилизировавшись на уровне 57,60 руб. за доллар.
Наряду с наращиванием емкости отечественного рынка капиталов
важное значение для увеличения предложения ликвидных рублевых
финансовых инструментов имеет также развитие рынка международных
долговых ценных бумаг (еврооблигаций и кредитных нот), номинированных в
рублях. В отличие от внутренних бумаг, рублевые еврооблигации и ноты
эмитируются за пределами Российской Федерации в соответствии с
общепризнанным иностранным правом, чаще всего английским, что повышает
их надежность и привлекательность для покупателей. Выпущенные бумаги
обращаются как за рубежом, так и на отечественном рынке.
58
Rentenbank в Германии, Eksportfinans в Норвегии. Во всех проспектах эмиссий
заемщики отмечают, что интерес к рублевым инструментам возникает из-за
укрепляющегося курса рубля относительно доллара США и высокой
доходности на рублевом рынке (рис. 8).
Рисунок 8. Динамика доходности 10-летних локальных
государственных облигаций, % годовых
Учитывая растущее значение рынка рублевых еврооблигаций,
государство могло бы принять участие в его развитии, в частности, реализуя
совместно с международными финансовыми организациями крупные
инвестиционные проекты, в том числе в секторе инфраструктуры, которые со
стороны зарубежных структур фондировались бы за счет выпуска этих бумаг.
Кроме того, было бы целесообразно нарастить объемы эмиссии рублевых
еврооблигаций государственными институтами развития.
Указанные меры способствовали бы как увеличению притока
относительно недорогих инвестиционных ресурсов в российскую экономику,
так и общему повышению интереса к рублю за рубежом.