16
приблизительно 7-8 пунктов ВВП. Масштабы этой чрезмерной реакции были,
безусловно, необоснованными, поскольку она была частично исправлена
через несколько месяцев. Это далеко от рациональных движений капитала - с
их стабилизирующими достоинствами - описанных в учебниках по
политической экономии.
Правительства также несут главную ответственность за кризис в
Азии. Международные инвесторы были введены в заблуждение
экономическими искажениями, которые азиатские правительства внесли (или
позволили развивать) в работу местных рынков. Такие искажения включают в
себя неподходящие обменные курсы, защищаемые монетарными властями,
неявные гарантии инвесторам в отсутствие регулирования финансового
сектора, а также налоговые льготы или другие льготы, зарезервированные для
определенных секторов бизнеса. Результатом стало неэффективное
распределение ресурсов, из которых Южная Корея, несмотря на неоспоримый
профессионализм в некоторых областях, вероятно, является наилучшей
иллюстрацией. Опять же, это мало похоже на просвещенное государство,
которое защитники азиатской модели предложили нам в качестве ориентира
до кризиса. Правительства не являются ни всезнающими, ни всегда
доброжелательными.
Многосторонние учреждения также должны взять на себя часть вины за
кризис, который мы только что пережили. Их вмешательства не всегда были
подходящими для предотвращения недавних кризисов или даже для их
разрешения. Возможно, они поощряли правительства и местные банки, а
также международных инвесторов к чрезмерным рискам в развивающихся
странах. Применение заранее определенных решений также могло бы
способствовать обострению кризисов. Однако самое важное, что
международное сообщество, как правило, вмешивается с опозданием из-за
падения «большой семерки» и проблем, которые это создает для
международного валютного сотрудничества. В результате эффективность
многосторонних финансовых учреждений была серьезно подорвана. [6]
17
Сочетание этих трех факторов представляется правдоподобным
объяснением возрастающей интенсивности кризисов и все больших ресурсов,
которые международное сообщество вынуждено было использовать для их
решения. Однако, на мой взгляд, упадок G-7 и валютного сотрудничества
несет особую ответственность в этом развитии. Снижение существенно
ослабило масштабы превентивных действий со стороны многосторонних
финансовых учреждений в ответ на экономическую политику правительства и
нестабильное поведение инвесторов. Странам, финансовые системы которых
не были скорректированы, было разрешено отменить все механизмы контроля
за движением капитала с остальным миром, и в некоторых случаях им было
фактически рекомендовано сделать это.
Отсутствие системного якоря, такого как золото и наднациональная
финансовая власть, позволило различным странам (особенно Китаю) иметь
хроническое положительное сальдо счета текущих операций, а другим
(особенно США) - хронический дефицит. Это привело к особой ситуации в
самых бедных странах мира, субсидирующих образ жизни самых богатых и
позволяющих последним брать на себя гигантское долговое бремя. Но, как
показал долговой кризис еврозоны, такие дисбалансы вредны для здоровья и
рискуют спровоцировать финансовый кризис, если кредиторы мира когда-
нибудь отключатся. Огромное расширение денежно-кредитной политики ФРС
после финансового кризиса 2007-2008 годов еще больше повысило риски,
вызвав опасения по поводу инфляции и обесценивания доллара.
Таким образом, никаких существенных изменений в нынешнем статус-
кво не ожидается. Тот факт, что некоторые страны смогли накопить
триллионы долларов долга без явных последствий для обменного курса,
означает, что классические экономические модели имеют меньшее значение,
чем когда-то. Тем не менее, стоит рассмотреть ряд возможных альтернатив
господствующей гегемонии доллара, а именно: специальные права
заимствования, виртуальные валюты, несколько резервных валют и золото.
18
Специальные права заимствования (СДР) - это мировые деньги,
контролируемые МВФ, стоимость которых рассчитывается с использованием
корзины валют. Впервые они были введены в 1969 году, чтобы уменьшить
зависимость мира от доллара для международной ликвидности, но отошли на
второй план до конца финансового кризиса. С тех пор страны поддерживают
растущую долю своих резервов в СДР и используют их для расчетов по своим
торговым счетам. Однако их полезность в некоторой степени ограничена тем
фактом, что физические лица и корпорации не могут их использовать, и в СДР
нет ликвидных активов. [7]
Виртуальные валюты, такие как биткойны, также рекламировались как
альтернатива доллару. Появившийся в 2011 году биткойн призван стать
цифровым аналогом золота: универсальными деньгами, которые могут
принадлежать всем и тратиться где угодно. Он был спроектирован так, чтобы
быть дефицитным - только 21 м когда-либо будет выпущено - и трудно
подделать, защищенный не взламываемыми цифровыми ключами. В отличие
от традиционных валют, центральный орган по выпуску не существовал -
биткойн создавался и поддерживался его пользователями, связанными
программным протоколом. Используя дух времени после финансового
кризиса, он пообещал дать власть народу, но после многочисленных
скандалов, таких как его связь с веб-сайтом Шелкового пути,
использовавшимся для анонимной продажи, потеря 400 миллионов долларов
со счета клиента и исчезновение его создателя.
1.2. Функции и роль международной валютной системы
Вот некоторые из основных функций Международного валютного
фонда:
1. Стабильность обмена:
Первая важная функция МВФ состоит в том, чтобы поддерживать
стабильность обмена и тем самым предотвращать любые колебания
19
обменного курса. Фонд обеспечивает такую стабильность путем принятия
необходимых мер, таких как - обеспечение декларирования номинальной
стоимости валюты всех членов в пересчете на золото или доллар США,
соблюдение критериев девальвации до 10 и более процентов путем получения
дополнительной информации или получения разрешения от МВФ,
соответственно, запрещающий членам использовать несколько обменных
курсов, а также покупать или продавать золото по ценам, отличным от
заявленной номинальной стоимости.
2. Устранение дисбаланса BOP:
Фонд помогает странам-членам в устранении или минимизации
краткосрочного равновесия платежного баланса путем продажи или
кредитования иностранных валют для членов. Фонд также помогает своим
членам в устранении долгосрочного дисбаланса в их платежном балансе. В
случае фундаментальных изменений в экономике своих членов Фонд может
посоветовать своим членам изменить номинальную стоимость своих валют.
3. Определение номинальной стоимости:
Создание МВФ и Всемирного банка является результатом соглашения
между странами о создании органа, который содействует и поддерживает
международную торговлю. Теперь давайте обсудим эволюцию
международной валютной системы. Ранее, с 1870 по 1914 год, торговля
осуществлялась с помощью золота и серебра без какой-либо
институциональной поддержки. В то время денежная система была
децентрализована и базировалась на рынке, а деньги играли незначительную
роль по сравнению с золотом в международной торговле.
МВФ внедряет систему определения номинальной стоимости валют
стран-членов. В соответствии с Первоначальными статьями соглашения МВФ
каждая страна-член должна декларировать номинальную стоимость своей
валюты в пересчете на золото или доллары США. Согласно пересмотренным
статьям, членам предоставляется автономия для размещения или изменения
20
обменных курсов в соответствии с условиями предложения спроса на
биржевом рынке, а также на уровне внутренних ценовых уровней.
В соответствии с этой статьей МВФ осуществляет надзор для
обеспечения надлежащей работы и баланса в международной валютной
системе, т. Е. Избегая манипуляций с обменными курсами и принимая
политику вмешательства для противодействия краткосрочным изменениям
обменной стоимости валюты.
4. Стабилизация экономики:
МВФ выполняет важную функцию консультирования стран-членов по
различным экономическим и валютным вопросам и, тем самым, помогает
стабилизировать их экономику.
5. Кредитные средства:
МВФ поддерживает различные механизмы заимствования и
кредитования, чтобы помочь странам-членам в устранении неравенства в их
платежном балансе. Эти кредитные средства включают в себя базовую
кредитную линию, расширенную кредитную линию сроком на 3 года,
компенсационную кредитную линию, кредитную линию для оказания помощи
основным странам-производителям, дополнительную финансовую линию,
специальную нефтяную линию, целевой фонд, структурную корректировку и
т. Д. Фонд также взимает проценты со стран-заемщиков по их кредиту.
6. Поддержание баланса между спросом и предложением валют:
На МВФ также возложена важная функция по поддержанию баланса
между спросом и предложением различных валют. Соответственно, фонд
может объявить валюту дефицитной валютой, которая пользуется большим
спросом и может увеличить свое предложение, заимствуя ее у
соответствующей страны или покупая ту же валюту в обмен на золото.
7. Поддержание ликвидности:
Поддержание ликвидности своих ресурсов является еще одной важной
функцией МВФ. Соответственно, страны-члены могут заимствовать средства
у МВФ, сдавая свои собственные валюты в обмен. Опять же, для
21
соответствующего накопления менее востребованных валют в Фонде страны-
заемщики должны выкупить свои собственные валюты путем погашения
своих займов в конвертируемых валютах.
8. Техническая помощь:
МВФ также выполняет полезную функцию по оказанию технической
помощи странам-членам. Такая техническая помощь предоставляется двумя
способами, то есть, во-первых, путем предоставления странам-членам услуг
своих специалистов и экспертов, а во-вторых, путем направления сторонних
экспертов.
Рассмотрим роль международной валютной системы в разрезе ее
эволюции на рис.2:
Рисунок 2. Эволюция валютной системы [8]
Золотой стандарт обеспечивал стабильные обменные курсы,
устанавливая их с точки зрения золота. Центральные банки были готовы
конвертировать бумажные деньги на определенную сумму золота. Следствием
этого было то, что страны не могли иметь постоянный торговый дисбаланс.
Когда страна имела дефицит торгового баланса, она испытывала отток золота,
инициируя самокорректирующуюся цепочку событий, известную как
механизм потока цен-видов. Из-за меньшего количества денег, обеспеченных
золотом, циркулирующих внутри страны, цены в стране с дефицитом упали,
22
что привело к удорожанию импорта и удешевлению экспорта, что позволило
устранить дефицит. Но на практике внешние корректировки обычно
происходили в отсутствие существенных движений золота.
В конце второй мировой войны в Бреттон-вудском соглашении появился
новый денежный порядок, запрещающий странам участвовать в валютных и
торговых войнах, которые так сильно повредили мировой экономике в 1930-х
годах. Это включало создание Международного валютного фонда,
Всемирного банка, Генерального соглашения по тарифам и торговле
(предшественник ВТО) и международного стандарта обмена золота.
При Бреттон-Вудсе страны привязывали свои валюты к доллару по
указанным паритетам, которые, в свою очередь, были конвертированы в
золото по официальному курсу 35 долларов за унцию. Однако это относится
только к долларам, которые хранятся у центральных банков и правительств, а
не у частных лиц. США обеспечили стабильность цен, но не участвовали в
валютном вмешательстве - другие страны должны были вмешаться, чтобы
зафиксировать свои обменные курсы по отношению к доллару. Эти привязки
должны были быть регулируемыми в случае возникновения
«фундаментальных дисбалансов» и сопровождаться жестким контролем
капитала, который был разработан для предотвращения спекулятивных атак и
предоставления центральным банкам хоть какой-то политической
независимости. В случае возникновения каких-либо проблем с платежным
балансом МВФ был готов предоставить кредиты пострадавшей стране. В
целом, система должна была сочетать гибкость и стабильность,
В течение следующих четырех месяцев ведущие страны мира вели
переговоры о реформе международной валютной системы, кульминацией
которой стало Смитсоновское соглашение в декабре. Было решено, что
девальвация доллара будет ограничена 8%, а остальное изменение
относительных цен будет обеспечено путем переоценки иены, швейцарского
франка и немецкой марки. Полосы колебаний валютных курсов в Бреттон-
Вудсе были расширены с 1% до 2,25%, а надбавка к импорту в США была
23
отменена, но США не были обязаны вновь открывать свое золотое окно. На
самом деле мало что изменилось. Политика США оставалась слишком
экспансионистской, чтобы согласовываться с привязкой доллара к
иностранным валютам, и, однажды обесценившись, не было никаких
оснований полагать, что доллар не будет обесценен снова. Спекулятивная
атака на стерлинг вынудила Великобританию выйти из своей группы в 1972
году, вслед за Швейцарией в начале 1973 года, и когда доллар был
девальвирован на 10% по отношению к основным европейским валютам в
феврале, бегство доллара возобновилось. Дела достигли апогея в марте, когда
немецкая марка и другие валюты ЕЭС поднялись вверх, что привело к
окончательному перевороту в Бреттон-Вудсе.
После краха Смитсоновского соглашения основные валюты Северной
Америки, Европы и Японии плавали. В течение 1970-х годов доллар
обесценился как инфляционный разряд, а затем начал свое резкое повышение
после шока Волкера 1979-80 годов, когда процентные ставки в США были
подняты до беспрецедентного уровня. К 1985 году укрепление доллара
нанесло ущерб конкурентоспособности США, что побудило США, Японию,
Германию, Францию подписать соглашение Plaza, в соответствии с которым
они совместно вмешались, чтобы понизить курс доллара. Их вмешательство
было настолько эффективным, что им пришлось подписать еще одно
соглашение в 1987 году - Луврское соглашение - чтобы остановить
дальнейшее падение доллара. До этих встреч бесплатные плавающие
обменные курсы считались лучшими, но после этого крупные страны начали
больше сотрудничать. [11]
Европейская валютная система (ЕВС) была создана Францией и
Германией в 1979 году для устранения этих недостатков. Валюты-участники
по-прежнему находились в пределах их двусторонней маржи +/- 2,25%, но
теперь сопровождались контролем капитала, чтобы обеспечить некоторую
автономию денежно-кредитной политики. Что еще более важно, была создана
новая структура - Европейский валютный фонд - для предоставления
24
кредитов, известных как «эко», членам, испытывающим проблемы с
платежным балансом. На практике ЕВС была системой, ориентированной на
немецкую марку, где денежно-кредитная политика Германии служила
номинальным якорем - другие страны снизили свою инфляцию по отношению
к Германии, которая была самой низкой в Европе. На этот раз никому из
участников не пришлось уйти, и была достигнута гораздо большая степень
стабильности обменного курса, особенно после 1985 года.
На рубеже тысячелетий появилась новая система, получившая название
Bretton Woods II. Переизбыток сбережений на Ближнем Востоке и Дальнем
Востоке был наложен на засуху сбережений в США, что привело к
хроническому дефициту текущего счета США.
Таким образом, Золотой Стандарт и Евро сочетали мобильность
капитала и стабильность валюты, но жертвовали монетарной независимостью.
И наоборот, Бреттон-Вудс сочетал стабильные обменные курсы с автономией
центрального банка, но налагал столь жесткие меры контроля за движением
капитала, что некоторые путешественники прибегали к контрабанде наличных
в пустых буханках. Тем временем вашингтонский консенсус был отмечен
свободными потоками капитала и автономией денежно-кредитной политики,
но нестабильностью обменного курса.
Даже если учесть вышеупомянутую трилемму, текущее состояние
международной валютной системы оставляет желать лучшего. Хронический
дисбаланс и возможность долгосрочной девальвации доллара вызывают
значительные страдания у политиков. Тем не менее, грандиозный редизайн по
образцу Бреттон-Вудса вряд ли будет неизбежным. Мир вложил значительные
средства в текущее монетарное статус-кво, и нет единого мнения о том, как
нынешняя система может быть заменена. Исторически сложилось так, что для
осуществления перехода потребовались серьезные потрясения, такие как
мировая война или перспектива немедленного национального банкротства, и
неясно, что поздний финансовый кризис представлял собой достаточно
толчок. Однако, как было видно в сумеречные годы Бреттон-Вудса, наступает
25
момент, когда страны берут дело в свои руки; где их личная
заинтересованность в том, чтобы не раскачивать лодку, превосходит их
желание спуститься с тонущей лодки.
В последние годы страны Аравийского залива стремятся к возвращению
валюты, основанной на золоте, и, возможно, важно, что центральные банки
России и Китая неуклонно накапливали золото. И там, где правительства
боятся наступить, частные лица усердно создают свою собственную
денежную систему благодаря биткойнам. Правительства многих стран не
признают Биткоин валютой.
Это новое поколение децентрализованной цифровой валюты, созданной
и работающей только в сети интернет. Её никто не контролирует, эмиссия
валюты происходит посредством работы миллионов компьютеров по всему
миру с использованием программы для вычисления математических
алгоритмов. Именно в этом заключается суть биткоина.
1.3. Российский рубль как национальная валюта Российской
Федерации
Валютой России является рубль (также Денежной единицей Российской
Федерации является российский рубль (рубль). Рубль также являлся
национальной валютой в СССР и Российской империи. Код в стандарте ISO
4217 - руб., цифровой - 643. Один рубль состоит из 100 копеек.
Рубль является старейшей национальной валютой в мире после
британского фунта. Денежные единицы других стран неоднократно меняли
свои названия. В России рубль используется с 13-го века. Рубль был валютой
России в течение примерно 500 лет; он использовался в разных странах на
протяжении всей своей истории. Были разные версии рубля из-за различных
изменений в стоимости валюты.
Истоки русского рубля как обозначения серебряной массы можно
проследить до 13 века. В 1704 году царь Петр I (Великий) ввел первую