46
замедлением роста ВВП (в 2018 году рост составил 1,4%). В 2018 году
основными причинами этого были высокая инфляция, высокие процентные
ставки по кредитам и неблагоприятные условия для инвестиций и ведения
бизнеса
49
.
Все это оказывает негативное влияние. В то же время в анализе следует
уделить особое внимание таким факторам, как сырьевая ориентация
отечественной экономики, ее зависимость от экспорта сырья, высокие
экспортные поступления, высокие объемы импорта и рубля по отношению к
наиболее важным мировым валютам, которые зависят от этого. В то же время
номинальный курс рубля оказывает существенное влияние на динамику
промышленного производства, особенно в импортозамещающей отрасли.
Экономическая стагнация продолжилась в 2017 году. Экономический
рост в России составил 0,6%. В декабре 2017 года с обвалом рубля по
отношению к доллару США и евро в России начался валютный кризис из-за
введения экономических санкций и падения цен на нефть, что способствовало
дальнейшему экономическому спаду.
В 2018 году российская экономика столкнулась с теми же проблемами:
падение цен на нефть и постоянные экономические санкции. В первом
полугодии 2018 года ВВП снизился на 3,5%. Девальвация российской валюты и
обвал фондового рынка привели к тому, что рыночная капитализация
российских компаний вернулась на уровень 2011 года. По данным Банка
международных расчетов (BIS), реальный эффективный курс рубля до сентября
2018 года снизился на 30,4% по сравнению с декабрем 2017 года.
2019 год начался с ослабления и крайней волатильности рубля на фоне
падения цен на нефть. В январе обменный курс рубля к доллару несколько раз
обновлял минимальные значения из так называемого «черного вторника».
Восстановление позиции рубля из-за роста цен на нефть позволило российской
валюте в мае 2019года. Возврат к 65 рублям за доллар. Восстановление цен на
49
Наталья, Николаевна Каурова Международный валютный рынок как сложная открытая система / Наталья
Николаевна Каурова. - М.: LAP Lambert Academic Publishing, 2016. - 184 c.
47
нефть до 50 долларов за баррель во втором квартале позволило укрепить
российскую валюту. С начала 2019 года доллар потерял около 15% своей
стоимости
50
.
Для проведения более детального анализа рассмотрим динамику
наиболее важных факторов формирования курса рубля в таблице 8
51
.
Таблица 8
Динамика обменного курса за 1-е полугодие 2019г.
Период
Курс доллара
Курс евро
январь
67,35
76,94
февраль
65,86
74,78
март
65,15
73,75
апрель
64,62
72,61
май
64,82
72,51
июнь
64,23
72,44
Рассмотрим влияние инфляции в России на доллар и евро по отношению
к национальной валюте показан на рисунке 5.
Рисунок 5. Темп инфляции за 2018-2019гг.
Анализируя и сравнивая инфляционную статистику в России, мы можем
проследить влияние этого показателя на обменный курс иностранных валют
52
.
50
Гусаков Н.П. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. / Под общ. ред. Н.П. Гусакова, И.Н.
Белова, М.А. Стренина. – М.: ИНФРА-М, 2016. – 314 с
51
База данных Центрального Банка РФ по курсам валют — http://www.cbr.ru/Currency_base/
52
Электронный ресурс Государственной службы статистики (Росстат) — www.gks.ru
0
1
2
3
4
5
6
январь-июнь
2018
июль-декабрь
2018
январь-июнь
2019
июль-декабрь
2019
Темп инфляции за 2018 -2019 г.
Темп инфляции за 2018 -
2019 г.
48
В 2018-2019 годах уровень инфляции в России был средним - 3-5%. Этот
фактор не дал курсу валют подпрыгнуть.
Затем мы рассмотрим взаимосвязь между динамикой доллара и евро и
динамикой цен на нефть.
Если мы проанализируем темпы изменения цен на нефть, обменных
курсов доллара и евро, мы можем сделать вывод, что их динамика носит
разнонаправленный характер: по мере роста цены на нефть рубль растет, что
означает обесценивание доллара (евро). Если цена на нефть падает, происходит
обратное: доллар и евро растут, рубль ослабевает. Эта тенденция более заметна
на примере динамики евро. Стоит также отметить, что эти отклонения кажутся
реалистичными, поскольку цена на нефть является лишь одним из факторов,
влияющих на изменение обменного курса.
Следующим этапом анализа является разработка регрессионной модели и
проведение корреляционного анализа влияния ряда факторов на курсы доллара
и евро. В качестве факторов, влияющих на изменение обменных курсов, мы
выделяем: цену за баррель нефти и темпы роста ВВП приведенных в таблице
9
53
.
Таблица 9
Динамика факторов, формирующих валютный курс за период
2018-2019г.
Годы
Цена за баррель
нефти, $
Темп роста ВВП РФ,%
январь-март 2018г.
80,2
4,5
апрель-июнь 2018г.
110,9
4,3
июль-сентябрь 2018г.
109,5
3,7
октябрь-декабрь 2018г.
108,8
1,8
январь-март 2019г.
99,5
0,7
апрель-июнь 2019г.
53,7
-0,25
июль-сентябрь 2019г.
44,8
-0,02
октябрь-декабрь 2019г.
55
1,5
Номинальный обменный курс является объектом пристального внимания
хозяйствующих субъектов и государства, поскольку его стабильность
53
База данных Центрального Банка РФ по курсам валют — http://www.cbr.ru/Currency_base
49
характеризует стабильность национальной валюты, необходимую для
непрерывного экономического развития и обеспечения благосостояния
населения страны. Анализ характера и открытости современной российской
экономики позволяет сделать вывод, что она вынуждена постоянно зависеть от
состояния мировой экономики в целом.
50
ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ И ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ВАЛЮТНОЙ
СИСТЕМЫ РФ
3.1.Последствия кризиса для международной и российской валютных систем
Под кризисом понимается заметное изменение процесса, которое обычно
является негативным. Кризисом можно назвать ситуацию, в которой в
результате операции происходит ущемление, невозможно продолжить
функционирование, требуется немедленное решение и отображается
возможность обновления. Перечисленные характеристики вполне адекватны
для описания процессов формирования и хода международных валютных
кризисов. Международный валютный кризис является нарушением основных
принципов международной валютной системы, которые не могут быть решены
путем реформирования и требуют полной замены ее функционирования, то
есть создания новой международной валютной системы.
Международная валютная система формируется и действует в
соответствии с потребностями мировой экономики. Международные валютные
кризисы сопровождаются значительными финансовыми потерями
хозяйствующих субъектов, необходимостью антикризисных мер, валютно-
финансовых и кредитно-банковских реформ, а также трансформации системы
международных валютно-денежных отношений
54
.
Исторически международные валютные кризисы длились довольно
долго
55
:
кризис Парижской валютной системы (кризис системы
золотомонетного стандарта) с 1913 по 1922 год;
кризис Генуэзской валютной системы (золотослитковый стандарт) с
1929 по 1945 год;
валютный кризис в Бреттон-Вудсе с 1967 по 1976 год;
современный международный валютный кризис, который начался в
54
Глазьев С. О проблемах мировой валютно-финансовой системы // http://worldcrisis.ru/crisis/206889
55
Гриценко Г. На обломках валютной системы // www.polit.ru/ - 2009/ - 25 сентября
51
2008-2009 годах и продолжается по сей день.
Периодичность международных валютных кризисов и
продолжительность их прохождения основаны на объективной необходимости
адаптации новых базовых принципов организации международных валютных
отношений и международной валютной системы к изменяющимся условиям
функционирования мировой экономики и мировых финансов. Организационно
такую адаптацию обычно называют международной валютно-финансовой
реформой.
Период реформирования международной валютной системы, как
правило, проходит в четыре основных этапа
56
:
1. Формирование факторов (предпосылок) международного
валютного кризиса и начало нынешнего кризиса;
2. Установление институциональных и функциональных принципов
организации новой международной валютной системы;
3. Завершение строительства и постепенная активация
функциональных принципов новой международной валютной системы;
4. Международно-правовое закрепление принципов новой
международной валютной системы.
Факторы (предпосылки) возникновения международных валютных
кризисов называются объективными монетарными, финансово-
экономическими условиями, сложившимися в мире под влиянием которых
возникают кризисные явления в денежной системе. Сигналом к кризису служат
неудовлетворительные макроэкономические показатели, например, стабильный
дефицит счета текущих операций в платежном балансе, низкие международные
резервы и большой дефицит бюджета. Если бюджетный дефицит стабилен,
стоимость кредита увеличивается, в том числе с целью рефинансирования
долга.
Предпосылками международного валютного кризиса также являются
56
Наговицин А. Г. , Иванов В. В. Валютный курс: факторы, динамика прогнозирование - М.: ИНФРА-М, 2019. -
115 с.
52
сильная зависимость экономики от экспорта сырья (например, российская
экономика зависит от экспорта нефти и газа), перегрев фондового сегмента
мирового финансового рынка, рынка недвижимости, кредитно-банковский
сегмент финансового рынка, что приводит к формированию «ценовых
пузырей».Повышение цен на определенные финансовые активы привлекает
большое количество новых инвесторов, которые используют производные
финансовые инструменты и недостаточно оценивают риски, в результате чего
увеличивается объем кредитов, инвестиций и потребления. В какой-то момент
цены начинают падать, и пузырь сдувается, что приводит к огромным
денежным и финансовым потерям
57
.
Наиболее распространенным фактором международных валютных
кризисов является накопление риска в банковской системе, например,
увеличение доли «плохих» активов с высоким риском. Отчасти этому
способствует практика страхования вкладов, а также тот факт, что крупные
кредитные организации считают себя слишком большими, чтобы
обанкротиться. Банкротство таких организаций может угрожать всей
международной валютно-финансовой системе, поэтому основной задачей
регулирующих органов является предотвращение таких банкротств
58
.
Признаками международного валютного кризиса являются:
нестабильность и массовое обесценивание национальных валют;
резкое повышение процентных ставок, приводящее к увеличению
стоимости заемных средств;
волатильность цен на ценные бумаги (падение цен на акции в
результате их продажи);
массовое снятие вкладов с банковского счета вкладчиками;
изъятие депозитов в других кредитных организациях;
57
Соколинская, Наталья Эвальдовна. Построение эффективной системы управления валютными рисками в
российских банках [Текст]: монография / Соколинская Н. Э. - Москва: Социально-политическая мысль, 2019. -
219 с.
58
Фетисов Г.Г. О мерах по преодолению мирового кризиса и формированию устойчивой финансово-
экономической системы (предложения для «Группы двадцати» по финансовым рынкам и мировой экономике) //
Вопросы экономики. - 2019. - № 4. - С. 40 - 44
53
ограничение и прекращение снятия денег со счетов;
сильное несоответствие между доходами и расходами
государственного бюджета;
взаимные неплатежи хозяйствующих субъектов;
частое банкротство компаний;
недостаточное количество денег в обращении с потребностями
(высокая инфляция или дефляция);
отток капитала из страны.
Как правило, международный валютный кризис начинается как
локальный или региональный валютный кризис, а затем охватывает всю
мировую валютную систему.
Финансовая глобализация работает в двух разных направлениях. С одной
стороны, глобализация позволяет финансовым учреждениям защитить себя от
риска неожиданных и внезапных изменений обменных курсов и процентных
ставок за счет использования инструментов страхования от валютных,
процентных, кредитных и других финансовых рисков, а также, если
адаптироваться к неожиданным финансовым и экономическим потрясениям. С
другой стороны, финансовая глобализация означает тесную взаимозависимость
всех сегментов мирового финансового рынка, что увеличивает вероятность
мировых валютных и финансовых кризисов и способствует их быстрому
распространению. Кроме того, глобализация финансовых рынков
сопровождается повышением системных рисков
59
.
В зарубежной учебной и научной литературе используется термин
«contagion», который в отношении международных валютных отношений
указывает на процесс заражения государств кризисными явлениями. Можно
выделить основные каналы «заражения»: информационная асимметрия и
«стадное» поведение, прямые отношения между денежно-кредитными и
финансовыми институтами, операции в различных секторах мирового
59
Кондратов Д. И. Актуальные подходы к реформированию мировой валютной системы // Экономический
журнал ВШЭ. - 2015. - №1. - С. 128-129.
54
финансового рынка
60
.
Информационная асимметрия и стадное поведение. Информационная
асимметрия означает недостаточную осведомленность одних участников
мировой валютной системы по сравнению с другими. Менее информированные
участники мировой валютной системы следят за поведением других участников
и повторяют их действия. Такое «стадное» поведение проявляется в серьезном
изменении отношения инвесторов к денежным и финансовым активам в разных
странах одновременно без объективных причин.
Прямые связи учреждений валютно-финансовой системы служат каналом
распространения валютного и финансового кризиса: если портфель банка
содержит обязательства в иностранной валюте (кредиты, ценные бумаги) от
другого проблемного банка, нефинансовой компании или государства, он
автоматически становится уязвимым и рискует всё потерять
Трансграничные денежные и финансовые потоки трансформируют риски,
так что финансовые трудности, с которыми сталкиваются одно или несколько
национальных учреждений, могут напрямую влиять на остальную часть
мирового валютного рынка. В условиях финансовой глобализации тесная
взаимозависимость национальных валютных и финансовых систем означает,
что проблемы, возникающие на некоторых национальных рынках, очень
быстро сказываются на других.
Операции в различных секторах мирового финансового рынка (продажу
инвестором активов), находящихся в других странах, в случае обвала на
валютном или фондовом рынке. Кроме того, в условиях кризиса институты
мирового финансового рынка, как правило, испытывают нехватку ликвидных
валютных средств, они не могут мобилизовать деньги для своевременного
финансирования операций.
Международный валютно-финансовый кризис имеет ряд негативных
последствий: растущий спад производства, сокращение инвестиций,
60
Гуров И.Н. Теоретические подходы к обоснованию возможности введения конвертируемости в России на
современном этапе // Вестник МГУ. - 2015. - № 6. - С. 31.
55
накопление непроданных товаров на рынке, снижение потребления, крах
системы взаиморасчетов, разорение промышленных предприятий и резкий рост
безработицы. Как правило, во время кризиса ставки кредитования растут, а
цены на фондовом рынке падают, что приводит к увеличению стоимости
задолженности для частного сектора и значительному увеличению стоимости
финансирования и кредитования предприятий через выпуск акций. Во время
кризиса предложение кредитов сокращается из-за ужесточения стандартов
кредитования и в целом, регулирования деятельности финансовых учреждений.
Таким образом, объем финансовых ресурсов, которые могут быть направлены
на инвестиции уменьшается
61
.
Помимо негативных последствий финансового кризиса, есть и
позитивные последствия. Во-первых, банкротство большого числа
экономических агентов приводит к ликвидации наименее
конкурентоспособных компаний. Во-вторых, кризис предоставляет всем
субъектам хозяйствования (государству, бизнесу, финансовым учреждениям,
домохозяйствам) возможность оценить сложившуюся модель поведения рынка,
текущую политику и ее результаты, а также разработать оптимальные
стратегии развития, направленные на стабилизацию долгосрочного роста. В-
третьих, кризис способствует осуществлению реформ в различных сферах -
валютное регулирование, монетарная политика, пенсионная система,
восстановление бюджета, регулирование государственного долга.
Последствия международного валютного кризиса можно
классифицировать как экономические, социальные и политические.
Экономические последствия отражаются в снижении ВВП, увеличении
дефицита государственного бюджета и задолженности, оттоке капитала и
увеличении дефицита платежного баланса. По мнению экономистов, во
времена международных валютных кризисов, которые всегда сопровождаются
банковским кризисом, кризисом капитала и долга, страны теряют до 14% ВВП
61
Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения. - М.: Юристъ, 2015. -304 с.