36
Рисунок 5 - Динамика ключевой ставки с 03.09.2013
Вслед за принятием данного решения произошли изменения на валют-
ном курсе. Как указано на сайте finmarket.ru «в ходе торгов на «Московской
бирже» доллар вырастал до 80,1 рубля, а евро поднимался до 100,74 рублей.
Такое низкое падение рубля, связанное с неопределенностью будущих дей-
ствий ЦБ, получило название «Черный вторник». По официальным данным
ЦБ, установленный курс доллара составлял 58,3461 рублей 16 декабря (рис.
6), курс евро - 72,6642 рубля.
Рисунок 6 - Динамика курса валюты доллар США в III кв. 2014 года – I
кв. 2015 года
5,50%
7,00%
7,50%
8,00%
9,50%
10,50%
17,00%
15,00%
14,00%
12,50%
11,50%
11,00%
10,50%
10,00%
9,75%
9,25%
2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
10,00%
12,00%
14,00%
16,00%
18,00%
37
Глазьев С.М. утверждает, что «курс можно было бы понизить в 1,5 раза
и зафиксировать на месяц, чтобы дать торговле время адаптироваться к но-
вым условиям, и одновременно предоставить кредиты производственным
предприятиям для наращивания импортозамещения». В этом случае объем
спекуляций валютой был бы ниже. Выпуск товаров возрос бы из-за повыше-
ния ценовой конкурентоспособности.
В настоящее время значение ключевой ставки составляет 9,25%, реше-
ние о понижении на 0,5% было принято Центральным банком 28 апреля. Од-
нако значение процентной ставки остается довольно высоким, особенно если
сравнить с европейскими странами (таблица). В США текущая процентная
ставка составляет 1%. В некоторых странах (Швейцария, Дания и Швеция)
введена отрицательная процентная ставка.
Таблица 2 - Значение ключевой ставки в Европейских странах
Страна
Текущая процентная ставка
Швейцария
-0,750 %
Венгрия
0,900 %
Румыния
1,750 %
Европейский валютный союз
0,000 %
Польша
1,500 %
Чехия
0,050 %
Дания
-0,750 %
Исландия
5,000 %
Норвегия
0,500 %
Великобритания
0,250 %
Швеция
-0,500 %
Центральный банк, применяя один из важных инструментов денежно-
кредитной политики – норму обязательного резервирования, может повлиять
на ликвидность банковского сектора. Увеличение нормы обязательных ре-
зервов приводит к увеличению значения денежного мультипликатора, что в
свою очередь ведет к росту предложения денег. С марта 2013 года ЦБ уста-
новил единый норматив обязательных резервов по всем категориям обяза-
тельств.
В настоящее время норматив по обязательствам перед юридическими
лицами-нерезидентами, физическими лицами и норматив по иным обязатель-
38
ствам в рублях составляет 5%. Динамика показателя представлена на рисунке
ниже.
Рисунок 7 - Динамика норматива обязательных резервов по обязатель-
ствам перед физическими лицами в валюте РФ в период с 2008 по 2016 года
Денежная масса является одним из ключевых показателей, который ха-
рактеризует денежно-кредитную политику ЦБ, в том числе денежный оборот
в стране. Показателями состава и структуры денежной массы являются де-
нежные агрегаты – М0, М1, М2. Это виды денежных средств, отличающиеся
друг от друга степенью ликвидности: каждый последующий денежный агре-
гат включает в себя всё менее ликвидные средства.
Денежный агрегат МО включает в себя наличные деньги в обращении
вне банковской системы. Денежный агрегат М1 включает в себя М0 и остат-
ки средств в национальной валюте на расчетных, текущих и иных счетах до
востребования населения, нефинансовых и финансовых (кроме кредитных)
организаций, являющихся резидентами Российской Федерации. Денежный
агрегат М2 включает М1, а также остатки средств в национальной валюте на
счетах срочных депозитов и иных привлеченных на срок средств населения,
нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций, являющихся
резидентами Российской Федерации. На рис. 8 ниже представлен график ди-
намики изменения денежной массы (М2) с 2008 по 2016 года.
0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
6,00%
39
Большую часть денежной массы составляют депозиты населения (на
конец 2016 года значение составило 47,71%), меньшая часть принадлежит
депозитам нефинансовым и финансовым организациям (кроме кредитных ор-
ганизаций) (32,31%), все остальное – агрегат М0, доля в структуре денежной
массы на конец 2016 года – 20,08%.
Рисунок 8 -Динамика денежной массы (М2) с 2008 по 2016 года, трлн.
руб.
Повышение уровня понимания и доверия в стране к проводимой Цен-
тральным банком политики будет способствовать повышению эффективно-
сти проводимой в стране денежно-кредитной политики, а также способство-
вать формированию стабильных ожиданий относительно процентных ставок
межбанковского рынка, уменьшению их волатильности, что является важ-
нейшим элементом трансмиссионного механизма денежно-кредитной поли-
тики.
2.2. Динамика курса рубля по отношению к основным валютам
В июне 2007 года на Петербургском международном экономическом
форуме Владимир Путин впервые заговорил о возможном выдвижении рубля
на мировую арену в качестве резервной валюты. Позднее, в феврале 2008 го-
да этого вопроса также коснулся Дмитрий Медведев, когда выступал Красно-
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
40
ярском экономическом форуме. ЦБ РФ периодически отображает в статисти-
ческих данных место рубля в проведении расчетов по внешнеторговым со-
глашениям. Данные о составе внешних торговых сделок отображаются в
процентах от доли валют, используемых в осуществлении сделок с валютой
на глобальном рынке со странами ЕС, Содружеством Независимых госу-
дарств, странами Дальнего зарубежья, БРИКС, и по некоторым другим госу-
дарствам. Информация предоставляется ежеквартально и ежегодно. В иссле-
довании были проанализированы результаты 2016 года.
Изучая таблицу 3, можно сказать, что наша страна уже сделала некото-
рые шаги для укрепления рубля на международном рынке с помощью ис-
пользования его в международных расчетах.
Таблица 3 - Валютная структура российских внешнеторговых операций
(товары и услуги 2017 год), в % к итогам
28
Валютная структура российских внешнеторговых операций (товары и услуги 2017 год),
в % к итогам
Рубль
Доллары США
Евро
Другие валюты
А
В
А
В
А
В
А
В
Все страны
14,5
31,9
68,8
36,2
14,9
29,1
1,8
2,8
Дальнее
зарубежье
8,2
27,4
73,8
37,3
16,1
32,4
1,9
2,9
ЕС
11,1
30,3
52,8
21,8
32,4
46,7
3,7
1,2
БРИКС
11,7
4,0
78,5
77,9
3,8
5,0
6,0
13,1
СНГ
63,6
65,1
29,7
28,8
5,5
4.4
1,2
1,7
ЕАЭС
70,6
78.1
22,2
16,4
5,9
3,3
1,3
2.2
Белоруссия
81,7
87,7
9,9
7,4
8,1
4,1
0,3
0,8
Казахстан
62,2
56,7
31,7
36,0
3,5
1,6
2,6
5,6
Примечание: A – поступления (по экспорту); B – перечисления (по им-
порту).
Приведенные данные демонстрируют широкое применение российской
валюты в финансовых операциях со странами Содружества Независимых
Государств и ЕС. Таблица 3 показывает, что почти 25 процентов сделок во
внешней торговле с ЕС и странами дальнего зарубежья происходит с исполь-
зованием рубля. Около десяти процентов денежных поступлений от финан-
28
Романов С.О. Какой валютный контроль нужен России? // Деньги и кредит. – 2017. - №4. – 14-19 с.
41
совых операций данных государств тоже происходит с применением рубля.
Одни финансисты считают, что, если рубль будет резервной валютой, это по-
влияет на стимулирование экономики России и экономическая политика по-
лучит большую свободу. Другие считают, что ни одно государство в бли-
жайшее время не сможет представить свою валюту как резервную.
Предполагается формирование общей национальной валюты, преобра-
зованной из региональной валюты другой страны. Она сможет выполнять все
функции во внутреннем и внешнем товарообороте. Но для создания новой
резервной валюты нужно пройти несколько этапов. Нужно сформировать ос-
нову, построенную на долгой фазе экономической интеграции и слаженного
курса политики.
Первый шаг - это создание таможенного союза, зоны свободной тор-
говли и общего внутреннего рынка, который будет отвечать за перемещение
товаров и услуг, денежных средств и трудовых ресурсов. Необходимо обес-
печить рублю конвертируемость за рубежом, т.е. свободный обмен ино-
странной валюты на рубли за пределами РФ, и развивать потенциал исполь-
зования рубля в международных расчетах. Но конвертируемость также пред-
полагает свободное перемещение валюты и открытые валютные границы.
Однако ЦБ пока не допускает такую валютную свободу для участников рын-
ка, для него меры по усилению данной политики будут стоить больших уси-
лий и средств. Существуют и другие препятствия. Государство, претендую-
щее на то, чтобы его национальная валюта стала мировой резервной валютой,
должно иметь стабильную экономику, низкий уровень инфляции и хороший
инвестиционный климат. На сегодня экономика России ориентирована на до-
бычу природных ресурсов. Реальный уровень инфляции продолжает расти, а
финансовые рынки не имеют достаточной законодательной базы для нор-
мального функционирования
29
.
Для более серьезного выдвижения российской валюты на международ-
ной арене, Министерство финансов РФ и ЦБ должны осуществить выпуск и
29
Романов С.О. Какой валютный контроль нужен России? // Деньги и кредит. – 2017. - №4. – 14-19 с.
42
размещение ценных бумаг, нормированных в рублях, в центральных банках
других государств, на срок не менее десяти лет. Эти ценные бумаги нужно
обеспечить золотовалютными резервами и средствами стабилизационных
фондов. Такое изменение валютной системы поможет сформировать миро-
вые экономические центры в РФ и привлечь большие доходы.
Важнейший результат этой реформы - свободная конвертация рубля в
качестве межгосударственной валюты. Это позволит снизить курсовые риски
и транзакционные комиссии российских организаций при преобразовании
валют. Из-за недостатка информации очень сложно однозначно оценить зна-
чение валюты России в финансовой системе мира. ЦБ отображает сведения о
структуре валют иностранных долговых обязательств и активов перед нере-
зидентами. Однако для долговых обязательств нет разделения на выпущен-
ных в России и за рубежом. БМР не отображает рубль в перечне валют, для
которых есть сведения о валютной структуре заграничных банковских зай-
мов. МВФ не публикует сведения о доле российской валюты в межгосудар-
ственных резервах
30
.
В таких условиях можно проанализировать только некоторые показате-
ли интернационализации:
1. Величина сделок с рублем на межгосударственных валютных рын-
ках. Аналитическая информация по валютному рынку и рынку производ-
ственных финансовых инструментов представлена от БМР; итоги, относящи-
еся к сделкам с рублем, представлены в таблице 4.
30
Смыслов Д. В. Международный валютный фонд: на рубеже столетия. Российский аспект // Деньги и кре-
дит. - № 4. – 2016. – 13-19 с
43
Таблица 4 - Индикаторы рублевого оборота мировых валютных рынков
Среднедневной оборот
2010
2013
2016
2017
млрд. долл.
34,6
85,4
58,1
54,6
млрд. руб
1011
2675
3872
4752
млрд. руб. в ценах 2017 г.
1650
3584
3872
3984
Доля спотовых операции. %
52,4
42,8
41,1
40,3
Рейтинг среди всех валют
15
12
17
16
в т.ч. валют стран с формирующимся рынком
2
3
4
4
Доля в мировом обороте. %
0,9
1,6
1,1
1,2
В результате сильного ослабления российской валюты по сравнению с
2013 г. величина операций в долларовом выражении значительно снизилась;
в итоге рубль упал на несколько позиций в рейтинге. При этом, однако, в
рублях величина сделок продолжает повышаться как в номинальном, так и в
реальном выражении. Можно также отметить снижение доли спотовых сде-
лок, это говорит о расширении использования деривативов и улучшении воз-
можностей страхования валютных рисков.
2. Объем номинированных в рублях долговых обязательств, выпущен-
ных на зарубежных рынках (табл. 5).
Исходя из данных, можно отметить, что после существенного подъёма
в 2013 г., в условиях применения санкций с 2014-2017 гг. данный показатель
стремился к понижению по номиналу; в долларовом выражении и как доля от
общего объема обязательств из-за резкого ослабления рубля сокращение бы-
ло еще более весомым.
Таблица 5 - Объем номинированных в рублях долговых обязательств
российских эмитентов, выпущенных на зарубежных рынках (на конец перио-
да)
Год
Всего обяза-
тельств,
млрд. долл.
Рублевые обязательства,
млрд.
долл.
Рублевые
обязательства,
млрд. руб.
Доля
в общем объеме
обязательств, %
частный
сектор
госсектор
всего
2012
106,2
3,0
3,0
6,0
182,2
5,6
44
2013
126,5
3,4
2,8
6,2
202,9
4,9
2014
111,9
2,4
1.6
4.0
225,0
3,6
2015
103,7
1 1>6
1,2
2,8 I
204,1 |
2,7
2016
103,9
1 1,7
1.4
3,1 1
195,8 |
3,0
2017
102,3
1 1,6
1,3
2,9 |
193,5 |
2,8
Доля рубля во всей сумме денежных сделок с помощью системы
SWIFT. В публичном доступе отображается информация по самым использу-
емым валютам; она показывает, что в период 2013-2014 гг. рубль непрерывно
находился в данном списке, но в середине 2015 года исчез из него и вернулся
только в декабре 2016 г. Далее вновь появился в списке в начале 2017 года
(табл. 6).
Доля рубля за 2013-2017 гг. непрерывно уменьшалась, что демонстри-
рует сокращение величины заграничных сделок с российскими банками и
компаниями после применения экономических санкций против РФ. Еще од-
ним фактором является широкое использование с недавних пор иных спосо-
бов расчетов (например, TELEX)
31
.
Таблица 6 - Рубль в платежах, проводимых с помощью системы SWIFT
Год
Доля, %
Рейтинг
Январь 2013
0,56
15
Январь 2014
0,40
17
Январь 2015
0,21
20
Июнь 2015
0,22
19
Декабрь 2016
0,26
20
Январь 2017
0,24
20
В заключении можно сказать, что в условиях кризисных явлений по-
следних лет всеобщие показатели интернационализации российской валюты
ухудшаются, но в целом можно видеть тенденцию к укреплению роли рубля
в ЕАС. Некоторые экономисты говорят о преобразовании действующей ва-
лютной системы в ближайшие десятилетия. Поэтому у России, как и у других
31
Акинин П. В., Акинина В. П. Механизмы и инструменты сопряжения финансового и реального секторов
экономики // Финансы и кредит. – 2014. – № 16.
45
государств, появляются все шансы, что присоединить свои государственные
валюты к международному валютному резерву. Если рубль станет резервной
валютой, для России откроется дорога к новым иностранным инвестициям.
Это произойдет с помощью эмиссии долговых ценных бумаг. Иностранные
инвестиции помогут стимулированию и развитию реального сектора эконо-
мики, дадут дополнительные ресурсы для решения внутренних экономиче-
ских проблем. Еще одной положительной стороной окажется минимизация
курсовых рисков, связанных с конвертацией рубля. Эти факторы позволят
России значительно повысить уровень экономического развития и укрепить
свои позиции в мировой финансовой системе.
2.3. Анализ влияния международной валютной системы на курс рубля
Международные валютные рынки устанавливают курс валюты, исходя
из спроса на национальную валюту и предложения данной валюты, которые
будут зависеть от ряда факторов. Одним из факторов, влияющих на валют-
ный курс, является объем внутреннего валового продукта, а также его рост и
уровень инфляции в стране. Также на валютный курс будет влиять уровень
импорта и экспорта, международное положение страны. Все эти факторы
определяют покупательную способность валюты в международной торговле.
Увеличение цены национальной валюты влечет за собой уменьшение цены
иностранной, к которой она будет котироваться. И наоборот, рост иностран-
ной валюты ведет к обесценению национальной. Именно поэтому одним из
важных условий при сравнении иностранной и национальной валюты являет-
ся указание курса валюты, которую мы будет сравнивать по отношению к
другой.