15
ной экономики, поскольку в условиях нарастания глобальных геополитических
катаклизмов снижается способность к саморегулированию
19
.
Кейнсианская теория совокупного спроса обусловила качественно новый
момент в развитии экономической системы. Именно с применением теории
Кейнса национальная экономика превращается в целостную органичную си-
стему, которую оправданно можно назвать макроэкономикой в отличие от мик-
роэкономики. В рамках этой теории сформировался хозяйственный механизм
сдерживания рыночной стихии путем охвата государственным регулированием
всей макроэкономики. На основе теории Кейнса сформировалась и продолжает
развиваться долговременная тенденция к усилению воздействия государства на
макроэкономическое равновесие.
По прогнозам экспертов МВФ, предполагается последовательное сниже-
ние потенциального роста национальных экономик стран с формирующимся
рынком с 6,5% в период 2008-2014 гг. до 5,2% в период 2015-2020 гг.
20
. Основ-
ными причинами являются: наличие структурных ограничений, оказывающих
влияние на рост объемов инвестиций, замедление темпов роста производитель-
ности за счет исчерпания потенциала применения инновационных технологий,
а также старение населения
21
.
Последствием мирового кризиса 2008 г. стало снижение покупательной
способности населения, что, в свою очередь, повлияло на снижение спроса на
кредиты со стороны предприятий. В результате это привело к общему сниже-
нию ликвидности и определило рецессию в экономике США. Это стало основ-
ной причиной проведения США политики количественного смягчения в целях
предотвращения снижения деловой активности.
19
Жариков М. В. Циклы мировой валютной системы // Горизонты экономики. 2017. № 3 (36).
С. 50.
20
Перспективы развития мировой экономики. – 2015. – Апрель. – [Электронный ресурс]. Ре-
жим доступа: http://www.imf.org/external/ russian/pubs/ft/weo/2015/01/pdf/sumr.pdf. Дата обра-
щения: 14.04.2018.
21
Исмаилова Ш. Т., Багдасарова В. В. Основные проблемы функционирования и развития
мировой валютной системы // Неделя науки-2017. Сборник материалов XXXVIII итоговой
научно-технической конференции преподавателей, сотрудников, аспирантов и студентов Да-
гестанского государственного технического университета. 2017. С. 14.
16
Стратегия стимулирования спроса имеет две составляющие: долг домохо-
зяйств нарастает, процентная ставка перманентно снижается. Для понимания
эффективности применения данной стратегии проведем анализ данных.
С начала кризиса 2008 г. для поддержки национальной экономики было
выпущено в обращение около 4 трлн. долларов США. Частично данные сред-
ства послужили для выкупа у банков коммерческих ценных бумаг (в том числе
ипотечных), а также государственных облигаций
22
. При этом предполагалось,
что полученная ликвидность будет использована банками для кредитования
бизнеса и населения
23
. Для стимулирования спроса на кредитные средства так-
же использовалось снижение ставки рефинансирования. К концу 2008 г. сред-
негодовая ключевая ставка ФРС была снижена до 0,25%, и в последующие го-
ды не менялась
24
.
Европейский центральный банк следовал той же стратегии и проводил
последовательное снижение процентной ставки, доведя ее до уровня 0,25%.
Таким образом, в ситуации максимального приближения ставки рефинан-
сирования к нулю необходимо понимать конечность применения стратегии
стимулирования спроса с помощью данного механизма
25
. В свою очередь, все
эти действия не смогли не повлиять на курс национальных валют, значительно
их ослабив. В отношении этих событий можно говорить о проведении осознан-
ной девальвации доллара США и евро, что явилось основанием для применения
определенных мер по поддержанию стабильности экономик США и стран ЕС.
В условиях современного развития глобализационных процессов ведущие раз-
витые страны в качестве приоритета денежно-кредитной политики определили
22
Ефременко И. Н. Направления развития мировой валютной системы в условиях глобализа-
ции // Финансовые исследования. 2016. № 4 (53). С. 18.
23
Жариков М. В. Циклы мировой валютной системы // Горизонты экономики. 2017. № 3 (36).
С. 52.
24
Линкевич Е. Ф. Мировая валютная система: полиинструментальный стандарт: Моногра-
фия. – Краснодар: Кубанский гос. ун-т, 2014. – С. 122.
25
Исмаилова Ш. Т., Багдасарова В. В. Основные проблемы функционирования и развития
мировой валютной системы // Неделя науки-2017. Сборник материалов XXXVIII итоговой
научно-технической конференции преподавателей, сотрудников, аспирантов и студентов Да-
гестанского государственного технического университета. 2017. С. 14.
17
недопущение укрепления их национальных валют, сочетающих в себе и функ-
ции мировых денег
26
.
Подобной стратегии придерживался и финансовый регулятор Англии,
снизив свою ключевую ставку в период до 2010 г. до 0,5% и сохраняя его на
данном уровне
27
. Данное обстоятельство привело к возможности девальвации
фунта стерлингов относительно доллара США и евро в 2010 г. Однако данная
тенденция не была сохранена, и в период 2011–2012 гг. валюта укреплялась в
отношении валютной пары EUR/USD. В период 2015-2016 гг. курс валюты Ан-
глии продолжал снижаться относительно доллара США и евро.
Сложности применения стратегии смягчения ставок и стимулирования
спроса в Швейцарии были обусловлены изначально низким уровнем процент-
ных ставок. В сложившихся обстоятельствах выходом могло стать проведение
дополнительных эмиссий, следствием которых стало бы нарастание денежной
массы и активизация инфляционных процессов
28
.
Таким образом, наблюдается исчерпание потенциала применения страте-
гии стимулирования спроса за счет регулируемой девальвации национальных
валют и снижения процентных ставок
29
.
Надо сказать, что в настоящее время не существует какого-либо четкого и
аргументированного видения будущей долгосрочной стратегии в развитии ми-
ровой финансовой системы. Это обусловлено и сложностью геополитической
обстановки, активным изменением в применении инновационных технологий,
возможностью развития многополярного мирового порядка.
26
Жариков М. В. Циклы мировой валютной системы // Горизонты экономики. 2017. № 3 (36).
С. 52.
27
Bank of England: Official website. – [Электронный ресурс]. Режим доступа:
www.bankofengland.co.uk/monetarypolicy/decisions/decisions05.htm. Дата обращения:
17.04.2018.
28
Исмаилова Ш. Т., Багдасарова В. В. Основные проблемы функционирования и развития
мировой валютной системы // Неделя науки-2017. Сборник материалов XXXVIII итоговой
научно-технической конференции преподавателей, сотрудников, аспирантов и студентов Да-
гестанского государственного технического университета. 2017. С. 14.
29
Ефременко И. Н. Направления развития мировой валютной системы в условиях глобализа-
ции // Финансовые исследования. 2016. № 4 (53). С. 18.
18
Безусловно, изменения в мировой финансовой системе происходят под
влиянием объективных процессов: изменений в международном разделении
труда, роста международной торговли, перераспределения геополитических
центров влияния
30
.
Проведенное в первой главе работы исследование позволяет сделать вы-
вод, что международная валютная система – это мировая денежная система
всех стран, в рамках которой формируются и используются валютные ресурсы,
а также осуществляется международный платежный оборот. Целью этой систе-
мы является обеспечение эффективности проведения международной торговли
товарами и услугами.
Мировая валютная система включает в себя: установленный набор меж-
дународных платежных средств; режим обмена валют, включая валютные кур-
сы; условия конвертируемости; механизм обеспечения валютно-платежными
средствами международного оборота; регламентацию форм международных
расчетов; режим международных рынков валюты и золота.
Кризис мировой валютной системы обычно ведет к ломке прежней си-
стемы и замене ее возникшей новой, которая обеспечивает относительную ва-
лютную стабилизацию.
Мировая валютная система прошла в своем развитии ряд этапов.
Парижская валютная система основана на золотомонетном стандарте со
свободно-конвертируемым режимом валютного курса. Генуэзская валютная си-
стема основана на золотодевизном (золотовалютном) стандарте (обмен кредит-
ных денег на девизы в валютах стран золотослиткового стандарта, и только за-
тем на золото) со свободно-колеблющимся режим валютного курса. Ямайская
валютная система основана на стандарте СДР со свободным плаванием валют-
ного курса.
Ни одну мировую валютную систему нельзя назвать идеальной, даже, не-
смотря на то, что каждая в свое время подвергалась реформированию и коррек-
30
Ефременко И. Н. Направления развития мировой валютной системы в условиях глобализа-
ции // Финансовые исследования. 2016. № 4 (53). С. 18.
19
тировкам, наряду с недостатками имела ряд преимуществ, но при рассмотрении
ее с разных позиций сталкивалась с отсутствием единого мнения.
20
ГЛАВА 2. РОЛЬ И МЕСТО В МЕЖДУНАРОДНОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЕ
РОССИЙСКОГО РУБЛЯ
2.1. Валютная система Российской Федерации
Валютная система Российской Федерации выступает как организованная
и взаимосвязанная совокупность отношений, которые касаются использования
на территории страны и в ее внешнеэкономических отношениях иностранной
валюты, а также валютных ценностей
31
.
Организатором валютной системы является государство, посредством
государственных институтов и инструментов оно регламентирует обращение
иностранных валют, устанавливает правила поведения участников валютного
оборота и осуществляет контроль над проводимыми ими операциями
32
.
Официальная денежная единица России — российский рубль — это сред-
ство платежа, обязательное к приему на территории Российской Федерации,
главный элемент отечественной валютной системы. Россия, вступая в 1992 г.
в Международный валютный фонд, приняла обязательства по интеграции
в мировое хозяйство. В связи с этим валютная система России проходила пери-
од становления на основе структурных принципов, которые присущи мировой
валютной системе. Один из них — свобода валютной конвертируемости. Фак-
тически частичная обратимость рубля была введена еще в переходный период
начала 1990-х гг. Формально она закреплена в Законе о валютном регулирова-
нии и валютном контроле 1993 г. и подтверждена в 1996 г. присоединением РФ
к VIII статье Устава Международного валютного фонда. Но большую значи-
мость имеет решение 2006 г. о введении полной формальной обратимости руб-
ля, которая должна была стимулировать не только валютные операции, но
и трансграничные торговые
33
.
31
Международные валютные отношения / под общ. ред. М. А. Эскиндарова, Е. А. Звоновой.
- М.: Кнорус, 2018. – С. 54.
32
Мировые финансы / под ред. М. А. Эскиндарова, Е. А. Звоновой. - М.: Кнорус, 2017. – С.
42.
33
Хмыз О. В. Поддержание свободной конвертируемости российской валюты — необходи-
мое условие экономической независимости // Практические механизмы освобождения Рос-
21
В новом тысячелетии российская экономика «заболела» «голландской
болезнью», в соответствии с «протеканием» которой чрезмерная ресурсозави-
симость выливается в неблагоприятный эффект и для национальной валютной
политики — в виде усиления курса национальной денежной единицы, стимули-
рованного не повышением производительности труда в промышленности либо
внедрением инновационных технологий, а ростом сырьевых цен
34
. Получаемые
от экспорта, прежде всего, энергоресурсов значительные денежные средства
направляются на развитие этих же приоритетных отраслей в ущерб остальным.
В результате развитие производства не стимулируется, а экономика попадает
в зависимость от регулярности и размеров поступлений от экспорта нефти, газа
и иных природных ресурсов.
Так, отмечавшаяся практически непрерывная (за исключением 2008 г.)
повышательная тенденция изменения цен на нефтепродукты в первом десяти-
летии нового века и фактически продлившаяся до середины следующего
(рис. 1), усилила указанную зависимость, с которой, как было официально при-
знано, необходимо бороться, чтобы понизить влияние сырьевых доходов на со-
стояние бюджета РФ.
Тем самым можно уменьшить его подверженность влиянию ресурсной
конъюнктуры мирового рынка и рискам в случае ее падения либо резкого не-
благоприятного изменения. Однако в связи с современным общим улучшением
внутриэкономической обстановки (в том числе стимулированным санкциями)
возникают вопросы: насколько сегодня, в преддверии 2020-х гг., волатильность
курса рубля, отражаясь на динамике валютно-курсовых изменений, коррелиру-
ет с нефтяным фактором? какие новые факторы влияют на эту динамику, по-
скольку ситуация 2014–2016 гг. дала возможность экспертам говорить
о наступлении в РФ валютного кризиса? В январе 2014 г. за один американский
сии от внешней экономической зависимости (научно-экспертная сессия). М.: Центр научной
политической мысли и идеологии, Институт законодательства и научно-правовых разрабо-
ток. 2015. С. 133–140
34
Баринов Э. А. Валютный рынок России: тенденции развития // Финансовый бизнес. 2012.
№ 1. С. 31.
22
доллар давали 33 руб., евро стоил 45 руб.
35
За последовавшие три месяца курс
рубля значительно просел, на фоне экономической стагнации в I квартале ва-
лютно-курсовое падение составило почти 15% (37 руб. за долл. и 51 — за евро),
что стало самым серьезным падением с кризисного 2009 г. Однако уже во II
квартале 2014 г. отмечалась некоторая коррекция (за доллар и евро, соответ-
ственно, 33,6 и 45,8 руб., то есть почти 10 и 12%, соответственно).
Рисунок 1. Цена на нефть сорта Brent, 2007–2017 гг., долл.
36
Вслед за указанным благоприятным для курса рубля периодом последо-
вал (с июля 2014 г.) новый неблагоприятный вплоть до новых минимумов
в конце августа 2014 г., «побивших» мартовские рекорды минимального значе-
ния валютного курса рубля (рис. 2). Осень 2014 г. позитива не принесла. Регио-
нальная геополитическая обстановка продолжала ухудшаться, цены на нефть
тоже поползли вниз, поэтому последовательный в проведении своей валютной
политики ЦБР продолжил осуществлять валютные интервенции в целях под-
держания желаемого уровня валютного курса рубля и продал на внутреннем
рынке 30 млрд. долл. Однако, как показывает мировой опыт, такая активная по-
литика поддержания курса национальной денежной единицы не всегда бывает
35
Официальный сайт ЦБР. URL: http://www.cbr.ru (дата обращения: 03.05.2018).
36
Нефть России. URL: http://www.oilru.com/dynamic.phtml (дата обращения: 12.05.2018).
23
эффективной в запланированных масштабах, а давление на официальные меж-
дународные резервы оказывает.
Рисунок 2. Курс американского доллара в рублях, 2007–2017 гг.
37
Это может привести к их истощению. Поэтому 10.11.2014 г. было решено
прекратить интервенировать на регулярной основе, отойти от «бивалютной
корзины» и фактически ввести режим свободного плавания валютного курса
рубля. Это было направлено на противостояние сразу трем неблагоприятным
внешним факторам — понижению нефтяных цен, санкционному ограничению
доступа к финансированию и нарастанию числа спекулятивных атак на валют-
ном рынке. В результате при цене на нефть Brent 89 долл. рубль опустился
с 45,7 до 48,6 за 1 долл. Ввиду непринятия на декабрьском заседании ОПЕК
ограничений на добычу нефти курс доллара продолжил повышательную тен-
денцию, за один день (04.12.2014) курс рубля просел к доллару сразу на 4 руб.,
а цена на нефть за неделю понизилась с 69 до 61 долл. за барр. Чтобы справить-
ся со сложившейся ситуацией, согласно монетаристскому подходу, 16.12.2014
37
Нефть России. URL: http://www.oilru.com/dynamic.phtml (дата обращения: 12.05.2018).
24
г. ЦБР повысил ключевую ставку сразу на 6,5% при единовременном выкупе
государственных облигаций, что привело к выбросу рублевой массы, почти
моментально обращенной в доллары. А когда на валютном рынке одновремен-
но появляется значительное количество национальной валюты, ее курс неза-
медлительно и стремительно устремляется вниз вплоть до серьезного обесце-
нивания
38
.
Так произошло и в этот раз, курс рубля стал понижаться по отношению
к доллару (с 59 до 80 руб. за долл., или на 35%, а к евро превысил 140 руб.—
рекордное снижение с января 1999 г., вплоть до технических проблем с табло
обменников, рассчитанных на двузначные цифры), что усугубило вызванную
рестриктивными действиями панику и, в свою очередь, привело к «набегам»
физических и юридических лиц на обменники и к нехватке в них наличных
долларов и евро. И опять пошли разговоры о новом «черном вторнике».
При проведении валютной политики такого типа монетаристы предпола-
гают нарастание объемов банковских депозитов, поскольку привлекаемые по-
вышенными процентными ставками клиенты банков в массовом порядке поне-
сут в них свои сбережения. Однако эта же политика одновременно означает
сжатие кредитования, что должно, по идее, свернуть снятие с банковских депо-
зитов средств вкладчиками, то есть воспрепятствовать усугублению банковско-
го кризиса
39
.
Более того, на фоне панических настроений на рынке (в том числе валют-
ном) банковские клиенты начали массово изымать средства со свои вкладов,
чтобы хотя бы частично спасти их от обесценивания, приобретя не всегда нуж-
ные им товары длительного пользования, либо конвертировав в те же доллары.
В результате в целях поддержания ликвидности банковского сектора централь-
ный банк применял инструменты рефинансирования, а также предоставил по-
38
Звонова Е. А. Валютный курс рубля: новые подходы и старые проблемы // Проблемы тео-
рии и практики управления. 2016. № 9. С. 63.
39
Шмелев В. В. Международные экономические организации и борьба за демократизацию
международных экономических отношений // Финансы. 2014. № 8. С. 9.