66
Таблица 16
Рубль в платежах, проводимых с помощью системы SWIFT
Год
Доля, %
Рейтинг
Январь 2013
0,56
15
Январь 2014
0,40
17
Январь 2015
0,21
20
Июнь 2015
0,22
19
Декабрь 2016
0,26
20
Январь 2017
0,24
20
Доля рубля за 2013-2017 гг. непрерывно уменьшалась, что
демонстрирует сокращение величины заграничных сделок с российскими
банками и компаниями после применения экономических санкций против РФ.
Еще одним фактором является широкое использование с недавних пор иных
способов расчетов (например, TELEX).
В заключении можно сказать, что в условиях кризисных явлений
последних лет всеобщие показатели интернационализации российской валюты
ухудшаются, но в целом можно видеть тенденцию к укреплению роли рубля в
ЕАС.
Некоторые экономисты говорят о преобразовании действующей
валютной системы в ближайшие десятилетия. Поэтому у России, как и у других
государств, появляются все шансы, что присоединить свои государственные
валюты к международному валютному резерву.
Если рубль станет резервной валютой, для России откроется дорога к
новым иностранным инвестициям. Это произойдет с помощью эмиссии
долговых ценных бумаг. Иностранные инвестиции помогут стимулированию и
развитию реального сектора экономики, дадут дополнительные ресурсы для
решения внутренних экономических проблем. Еще одной положительной
стороной окажется минимизация курсовых рисков, связанных с конвертацией
рубля.
Эти факторы позволят России значительно повысить уровень
экономического развития и укрепить свои позиции в мировой финансовой
системе.
67
Глава 3. Совершенствование функционирования международной валютной
системы на современном этапе развития мировой экономики
3.1. Преобразование режима валютных курсов как структурный принцип
международной валютной системы
При проведении реформ МВС выбор режима валютного курса
определялся критериями оптимального соотношения его рыночного и
государственного регулирования в конкретной валютно-экономической
ситуации.
В условиях золотомонетного стандарта как базового принципа
Парижской МВС другим ее принципом был режим свободного плавания курсов
валют. Регулятором пределов их колебаний служил рыночный механизм
золотых точек. Если курс валюты страны падал ниже ее золотого паритета к
иностранной валюте, национальным импортерам и международным валютным
должникам было выгоднее оплачивать свои обязательства золотом, а не
валютой. Золотые точки пределов колебаний курса валюты страны должника
определялись затратами на ее обмен на золото в центральном банке, его
пробирование, страхование, транспортировку и т. д.
Переход на расчеты золотом вызывал его отток из данной страны в
другую, что влияло на их платежные балансы. В результате реформы первой
МВС в Генуэзской валютной системе был сохранен режим свободно
плавающих курсов, но без ограничений золотыми точками, так как в условиях
золотодевизного стандарта конвертируемость валют в золото осуществлялась
только через посредство иностранных валют, разменных на золото.
Обоснованием режима свободно плавающих курсов валют при золотом
стандарте служили теория автоматического саморегулирования платежного
баланса и концепции валютного курса, основанные на паритете покупательной
способности (ППС) двух валют. Эта теория берет начало с воззрений
68
шотландского философа Д. Юма (1711–1776). Д. Рикардо (1772–1829) развил
эту теорию курсов валют, подчеркивая их зависимость от соотношения
внутренней покупательной способности, но при этом преувеличивал влияние
количества денег в обращении на курсообразование
39
.
После Первой мировой войны Г. Кассель (Швеция) развил эту теорию
валютного курса, но преувеличил роль рыночного механизма восстановления
равновесного курса. В 1932 г., в период мирового экономического кризиса, он
признал, что не учел влияние введенных государственных ограничений, в том
числе валютных, во внешней торговле
40
. При разработке проектов
послевоенной реформы МВС оба автора – Кейнс и Уайт – предложили ввести
фиксированные курсы и паритеты валют, однако Кейнс, защищая интересы
Великобритании, валюта которой ослабла, допускал возможность их изменения
заинтересованной стороной, а Уайт предлагал в качестве критериев изменения
курсов только фундаментальное неравновесие платежного баланса страны и
наличие согласия 75% стран – членов Международного стабилизационного
фонда, который он предложил создать. Победила идея Уайта, которая
соответствовала интересам США. В итоге впервые за 77 лет предыдущей
истории двух МВС ключевым принципом Бреттон-Вудской системы стал
режим фиксированных паритетов и курсов валют с узкими пределами их
колебаний ±1%. Для девальвации валюты требовалось разрешение МВФ.
Обоснованием этого курсового режима стала государственная теория денег
Г. Кнаппа. Его последователи Дж. Робинсон, Дж. Бикердайк, А. Браун
обосновывали необходимость договорного валютного паритета, преувеличивая
его значение, игнорируя рыночные факторы курсообразования, критикуя
девальвации валют. Режим фиксированных валютных курсов способствовал их
относительной стабилизации и послевоенному восстановлению экономики. Но
39
Дворецкая А.Е. Финансы: учебник для академического бакалавриата / А. Е. Дворецкая. - М.:
Издательство Юрайт, 2014. - С. 55.
40
Ершов М.В. Валютно-финансовые механизмы в современном мире. - М.: Экономика. - 2014. - С.
52.
69
их искусственный характер приносил убытки наименее конкурентоспособным
странам.
В этой связи в разгар кризиса Бреттон-Вудской системы и повторной
девальвации доллара в 1973 г. большинство европейских стран перешли к
плавающим курсам валют на основе Парижского соглашения «Группы 10». В
итоге реформы Бреттон-Вудской системы, отмены золотого содержания и
золотых паритетов валют в Ямайской МВС (с 1976–1978 гг.) впервые введен и
ныне действующий демократичный принцип права выбора странами любого
режима валютного курса.
В 1998 г. МВФ сформулировал два критерия этого выбора: специфика
экономики и интересы страны. Однако спустя 30 лет с учетом уроков мирового
финансово-экономического кризиса в соответствии с рекомендациями саммита
G20 критерий выбора курсового режима сместился на приоритет
макроэкономической политики и устойчивость макроэкономических
показателей страны. В этой связи Дж. А. Френкель (США) теоретически
обосновал этот критерий и право выбора страной режима валютного курса в
интересах реализации ее макроэкономической политики
41
. В ходе реформы
этого структурного принципа МВС Фонд периодически обновляет
классификацию режимов валютных курсов, в том числе в 2016 г. Однако его
публикуемые экспертные данные не всегда совпадают с национальной
официальной информацией.
Поэтому при оценке фактического режима плавающего курса валюты
целесообразно учитывать разницу между его разновидностями: свободное
плавание, плавание и управляемое плавание курса национальной валюты. Их
отождествление на основе ключевых слов (плавающий курс) не учитывает
различное соотношение рыночного и государственного регулирования
валютного курса, причем по классификации Фонда режим управляемого
плавания курса, по сути, не является плавающим курсом, так как его рыночная
41
Иваненко И.А. Глобальные трансформации структуры мирового валютного рынка // Российский
внешнеэкономический вестник. 2015. № 10. - С. 73.
70
основа незначительна, например, при привязке национальной валюты к
иностранной (обычно к доллару США) и узких допустимых пределах их
колебаний.
В контексте сочетания рыночного и государственного регулирования
экономики представляет интерес позиция Дж. Уильямсона (США) по курсовым
режимам. Он не только подвергает критике результативность влияния свободно
плавающих курсов валют на автоматическое восстановление баланса
международных расчетов, но и критикует рекомендации Фонда странам-членам
использовать режим привязки курса их валют к иностранным валютам
42
.
Поскольку сохраняется право выбора странами режима валютного курса, вновь
появились сторонники фиксированного валютного курса. Например, Р.
Манделл предложил упомянутую выше гипотезу единой валюты DEY (доллар,
евро, иена) на основе их фиксированных курсовых соотношений. Таким
образом, реформа режима валютного курса проявляется в сохранении права
стран на его выбор с ориентацией на плавающие курсовые соотношения, но
одновременно курсовая политика стран – членов МВФ остается одним из
главных объектов его надзорной деятельности.
Остаются открытыми вопросы: будет ли завершена реформа Ямайской
валютной системы, будут ли соблюдены исторически сложившиеся традиции
предварительного обсуждения изменения ее структурных принципов на
международной конференции и оформления на основе ее решения
межгосударственного соглашения о новой МВС и его последующей
ратификации, как это было при создании Парижской, Генуэзской,
БреттонВудской и Ямайской мировых валютных систем? Завершение реформы
мировой валютной системы с учетом структурных сдвигов в экономике и
современной модели многополярного мира имеет важное значение для
обеспечения экономической, финансовой и валютной стабильности в условиях
глобальных вызовов. Поэтому данная проблема сохраняет свою актуальность.
42
Бризицкая А.В. Международные валютно-кредитные отношения. Учебное пособие для
академического бакалавриата - Москва, издательство Юрайт, 2017 - С. 34.
71
Формирование целевой концепции российской политики валютного
курса происходило в интервале между двумя альтернативными вариантами.
Один из подходов - политика «сильного рубля». Это ориентация на
обеспечение в качестве главного приоритета максимально возможной
устойчивости номинального валютного курса рубля. Этот подход предполагает
последовательное сближение обменного курса рубля со значением паритета
покупательной способности. Она направлена, главным образом, на
противодействие инфляционным процессам.
Вплоть до 4 квартала 2008 года в России валютная политика была
ориентирована на умеренные темпы реального укрепления рубля. При
проведении курсовой политики Банк России учитывает ее влияние на
конкурентоспособность российских товаров на внешнем и внутреннем рынках.
Многие страны, например Бразилия в 1970-е годы, Чили в 1980-1990 гг., на
протяжении длительного времени поддерживали заниженный курс
национальной валюты, стремясь тем самым защитить свою экономику от
иностранной конкуренции. Аналогичную политику проводит Китай,
накопивший валютные резервы на сумму свыше 875 млрд. долл. (только в 2005
г. они увеличились более чем на 200 млрд. долл.).
Таким образом, введение конвертируемости рубля требует более
детального подхода к выбору курсовой политики.
Политика «слабого рубля» обеспечивает сдерживание иностранной
конкуренции на внутреннем рынке; удержание позиций отечественных
компаний на рынках и прямое стимулирование экспорта, который служит
важным двигателем экономического роста. Этот подход обеспечивает
немедленные преимущества для экономики, но при этом ослабляет стимулы
для расширения инвестиций и модернизации производственного аппарата, что
ставит под сомнение получение стабильных позитивных результатов в
долгосрочной перспективе.
Достоинствами политики «сильного рубля» являются устранение
опасности «импортируемой инфляции»; обеспечение благоприятных базовых
72
внутренних и внешних макроэкономических условий хозяйственной
деятельности; недопущение чрезмерной протекционистской защиты,
ослабляющей стимулы к использованию технологических нововведений;
необходимость расширения импорта современного оборудования и технологий
в целях модернизации российской промышленности. Политика «сильного
рубля» создает существенные стимулы для инвестиций и модернизации, однако
ослабляет текущие позиции компаний на рынках. В результате, отечественные
компании могут столкнуться с затруднениями в мобилизации необходимого
для модернизации объема собственных и привлеченных средств.
СЛАБЫЙ РУБЛЬ
СИЛЬНЫЙ РУБЛЬ
(рост курса ниже 5-6 % в год)
(рост курса выше 5-6 % в год)
Удержание позиций на рынках
Стимулы для инвестиций и
модернизации
(кратко- и среднесрочный фактор
конкурентоспособности)
(долгосрочный фактор
конкурентоспособности)
Рисунок 3. Дилемма курсовой политики с точки зрения повышения
национальной конкурентоспособности
Темпы укрепления рубля не должны превышать средние для последних
лет темпы роста производительности труда (5-6 % за год), чтобы компании
успевали адаптироваться к усилению ценовой конкуренции. Кроме того, более
быстрый рост реального эффективного курса в год, чем 5-6 %, по оценкам
Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования,
может привести к нарушению сбалансированности платежного баланса и
необходимости корректирующей девальвации рубля уже в перспективе трех-
четырех лет
43
.
Мировой опыт доказывает, что в долгосрочной перспективе
соотношение между фактическим и паритетным курсами национальной валюты
- иначе говоря, сила, устойчивость национальной денежной единицы - всегда
43
Ершов М.В. Валютно-финансовые механизмы в современном мире. - М.: Экономика. - 2014. - С.
52.
73
соответствует степени эффективности национальной экономики, достигнутой в
ней производительности труда. Чем эффективнее данная экономика, тем ближе
рыночный курс национальной валюты к паритетному курсу. У развитых
экономик мира номинальный и паритетный курсы валют практически
совпадают. У большинства развивающихся стран номинальный курс
национальной валюты ниже паритетного значения на 50-100 %, что позволяет
им защитить внутренний рынок, стимулировать экспорт и обеспечить
потребности экономики в иностранной валюте для модернизации
производственных мощностей.
В долгосрочном плане политика слабого рубля выгодна только
сырьевым отраслям, при этом свой выигрыш экспортеры сырья получают за
счет обеднения остальных секторов экономики, когда рублевые расходы
теряют в весе по сравнению с валютной выручкой от реализации.
Последовательная политика укрепления рубля, позволяющая забирать
сверхприбыли у экспортеров сырья и давать больше средств в реальном
выражении внутренне-ориентированным секторам экономики, остается
действенным инструментом перераспределения инвестиционных ресурсов в
отсутствие развитой банковской системы, фактором повышения
конкурентоспособности России в долгосрочном плане.
Свойство реальной конвертируемости будет присуще российской
валюте тогда, когда она преодолеет статус внутренней валюты и станет
валютой международной. Напомним, что выделяют следующие функции,
которые выполняются международными валютами: средство обращения и
платежа, мера стоимости и средство обращения, причем рассматриваются
данные функции в частном и государственном использовании.
Проанализируем, выполняет ли рубль на международном валютном рынке хотя
бы некоторые из функций, присущие международной валюте, и попытаемся
определить, есть ли вероятность в обозримом будущем рублю переместиться из
разряда внутренних валют с режимом свободной конвертируемости в ранг
международных валют.
74
При принятии решений по вопросам процентной политики Банк России
ориентировался на среднесрочные оценки перспектив экономического роста и
прогнозы инфляции, а также на динамику инфляционных ожиданий и учитывал
изменение других факторов. Принимались во внимание отсутствие значимого
воздействия на инфляцию со стороны спроса в условиях сохранения
совокупного выпуска вблизи своего потенциального уровня, немонетарный
характер краткосрочного замедления инфляции в первой половине текущего
года и ее предполагаемого роста во втором полугодии, а также ужесточение
денежно-кредитных условий.
Опираясь на специфику преимуществ производных финансовых
инструментов, достаточно успешно используемых в мировой практике, Банку
России следует более явно определять свои ориентиры в выборе комплекса мер
по повышению реальной доходности инструментов валютного регулирования.
При этом целесообразно не ограничиваться только критерием полезности для
национального валютного рынка, а включить в научный оборот понятие
инструментов регулирования внутреннего регионального валютного рынка. К
ним можно отнести:
таргетирование территориальными управлениями ЦБ РФ совместно с
местными властями целевых ориентиров использования региональных
валютных фондов;
операции региональных кредитных организаций на открытом рынке;
мониторинг региональной внешнеэкономической деятельности
органами статистики;
корректировка курсов обмена наличной валюты и привлечения
валютных сбережений граждан во вклады путем методов регионального
банковского маркетинга;
другие инструменты, необходимые в соответствие с конъюнктурой
регионального рынка.
75
3.2. Пути совершенствования валютного регулирования в целях укрепления
внешнеэкономических отношений РФ
В процессе анализа динамики валютного курса в России и влияющих на
него факторов были выявлены следующие проблемы курса рубля:
– колебания валютного курса в значительной степени зависят от
нефтяного экспорта.
– изменения в балансе товаров и услуг (платежный баланс) также сильно
зависят от экспорта нефти и комплементарных товаров и услуг. Поэтому
первичной причиной изменения курса рубля является все-таки цена на нефть, а
не состояние платежного баланса.
– помимо влияния рынка нефти курс рубля находится в сильной
зависимости от внешних факторов. 2014 г. оказался сложным с точки зрения
того, что многие сильнодействующие факторы воздействовали на экономику
страны и ее валютный курс. Сюда относится обострение политической
ситуации в связи с присоединением Крыма, конфликт на Украине, в связи с
этим ухудшение репутации страны на мировой арене, применение
экономических санкций, а также выход на рынок нефти крупного игрока.
Однако его преодоление говорит о том, что в стране есть резервы роста и
перспективы усиления как валютного курса, так и экономики в целом.
Представляется, что валютный курс является своеобразным индикатором
экономики и ее привлекательности для вложений капитала.
Главной видимой проблемой валютного курса России сегодня является
состояние экономики страны. Цена на нефть в этом плане является
лакмуссовой бумажкой, отражающей структурные проблемы экономики.
Россия до сих пор является сырьевой страной и большая доля нефти в экспорте
это подтверждает. При сохранении такого положения снижение цены на нефть
неизбежно будет приводить к потере доходов и увеличению дефицита бюджета.
Если мы рассмотрим рейтинг стран с самыми быстрорастущими курсами,
то увидим, что это страны с очень высокими показателями ВВП на душу