46
На первом этапе ЦБ РФ ввел режим управляемого плавающего
валютного курса. Границы валютного коридора стали постепенно расширяться.
Данная система, просуществовавшая до конца 2014 года, предполагала, что ЦБ
РФ сглаживает колебания национальной валюты, но не мешает движениям
курса, которые обусловлены фундаментальными экономическими факторами.
Полностью валютные интервенции были отменены в ноябре 2014 г.
Осуществившийся переход к свободному курсу национальной валюты
означал смену финансовой модели в России. Теперь управление монетарной
политикой проходит посредством изменения ключевой ставки и
таргетирования инфляции, а не посредством фиксации курса рубля.
Переход к плавающему курсу был проведен в неблагоприятных
экономических условиях, на фоне ухудшения геополитической обстановки на
Украине, введения западных санкций и падения цен на нефть осенью 2014 г.
В долгосрочной перспективе плавающий курс рубля вполне
соответствует целям денежно-кредитной политики России и будет
способствовать сохранению золото-валютных резервов. Многие эксперты
подчеркивали, что отмена валютного коридора была запоздалым решением ЦБ
и следовало произвести этот шаг на 2 года раньше.
По итогам 2014 года официальный курс доллара США к рублю
повысился на 72%, до 56,2376 руб. за доллар на 01.01.2015, курс евро к рублю –
на 52%, до 68,3681 руб. за евро, стоимость бивалютной корзины – на 61%, до
61,6963 руб.
В 2015 году российскую экономику преследовали все те же проблемы:
низкие цены на нефть и сохранение экономических санкций. В целом, за
январь-август текущего года реальный курс рубля снизился относительно того
же периода 2014 года на 18,6%.
Крепкий рубль, среди всего прочего, выступает тормозом инфляции, а
также способствует росту доверия к российской валюте, это в целом делает ее
более привлекательной для инвестиций и сбережений.
47
Проведенный анализ позволяет сделать вывод о том, что политика
плавающего курса рубля, аналогична политике большинства развитых стран.
Подобная система имеет своей целью работать как «встроенный стабилизатор»
экономики. Это является основным преимуществом плавающего курса по
сранению с управляемым курсом. Такая модель валютной политики позволяяет
российской экономике подстраиваться под изменяющиеся условия
международной финансовой системы, сглаживая негативное воздействие
внешних факторов, основным из которых является динамика цен на сырьевые
товары.
Например, рост цен на экспортируемую нефть приводит к укреплению
рубля и это снижает риски «перегрева» экономики. При падении цен на нефть
происходит обратный процесс, идет ослабление рубля и этот факт оказывает
поддержку отечественным производителям за счет того, что увеличиваются
объемы экспорта и стимулируется развитие импортозамещения внутри страны.
Плавающий курс рубля работает как «встроенный стабилизатор» и в
отношении трансграничного движения капитал. В случае фиксированного или
управляемого курса рубля, изменение другими странами процентных ставок и
возникновение разницы между процентными ставками внутри и вне страны
может провоцировать рост притока или оттока спекулятивного валютного
капитала. Т.к. Россия придерживается политики плавающего курса рубля рост
спроса на валюту или рост предложения со стороны участников рынка в
результате возникновения разницы между внешними и внутренними ставками
процента приводят к аналогичному изменению курса национальной валюты.
Это делает спекулятивные операции невыгодными.
Необходимо отметить, что режим управляемого курса повышает
зависимость экономики страны от внешних условий, а также приводит к тому,
что монетарная политика становится, зависима от политики других стран и
внешнеэкономической ситуации. В условиях режима управляемого курса до
2014 года Центральный банк был вынужден проводить интервенции для
воздействия на курс рубля, которые оказывали влияние и на другие
48
макроэкономические показатели, в том числе инфляцию, в нежелательном
направлении. Переход к политике плавающего курса национальной валюты
позволит Центробанку проводить самостоятельную монетарную политику,
которая нацелена, прежде всего, на решение внутренних задач, а именно на
снижение инфляции.
Уже в 2018 году может произойти либерализации валютного контроля в
России. Министерством финансов было инициировано обсуждение отмены
валютных ограничений для граждан и организаций. Для граждан уже в
настоящее время имеется ряд льгот: россияне, которые живут за границей более
183 дней в году, освобождаются от валютного контроля. Планируемое
уменьшение ограничений значительно упростит деятельность фирм-
экспортеров, которые уже не будут обязаны возвращать в страну валютную
выручку для процедуры репатриации. Можно отметить, что данные меры
связаны с определенными экономическими рисками, в частности спекулянты
смогут оказывать влияние на курс рубля в условиях экономической
нестабильности. Снижение валютного контроля будет способствовать еще
большему оттоку средств из российской экономики.
Можно сказать, что формальное снятие валютных ограничений лишь
незначительно облегчит вывод денег из России. Однако данные меры будут
иметь важное значение в критический период возможного финансового
кризиса. В такие моменты даже временная репатриация валютной выручки
экспортеров может позволить провести стабилизацию валютной сферы. В
случае резкого снижения курса рубля отказ от репатриации валютной выручки
может привести к тому, что спекулянты смогут еще сильнее дестабилизировать
рынок и получить большую прибыль. В настоящее время данная угроза не
воспринимается как серьезная, т.к. финансовая ситуация достаточно стабильна
и происходит укрепление рубля. Стоит отметить, что в конце 2017 года
Министерство финансово рассматривало обратные меры. Предполагалось
предоставить Правительству РФ в ручном режиме устанавливать обязательство
продажи валютной выручки в условиях кризиса. Проект предполагал, что право
49
на покупку валюты экспортеры могут получить только с разрешения властей.
Власти полагали, что это позволит избежать повторения ситуации кризиса 2014
года, когда экспортеры удерживали валюту на балансах и возникла проблема с
нехваткой валютных ресурсов.
Анализ зарубежного опыта показывает, что в случае финансового
кризиса трансграничное движение капитала должно быть ограничено. Когда в
2011 году экономика Греции испытывала большие проблемы и находилась на
гране дефолта, перспективы европейского валютного рынка казались
достаточно туманными. В этот момент Правительство Великобритании
официально объявило, что если еврозона будет показывать признаки
экономической дестабилизации, то Британия оставляет за собой
одностороннюю возможность ограничить трансграничные перемещения
капитала. Т.к. Великобритания является членом ЕС, ее национальная валюта
входит в пятерку полностью свободно конвертируемых валют, то для страны в
этих финансовых условиях было необходимо ограничить движение капитала.
Следует отметить, что изначально Министерство финансов в своем
законопроекте предлагало отменить только обязательную репатриацию
выручки в рублях. Это позволило бы экспортерам использовать рубля в
международных расчетах без ограничений, а также проводить заимствования в
национальной валюте на зарубежных рынках. Однако для того, чтобы рубль
был признан международно признанной валютой решений Минфина не
достаточно.
Рубль является сырьевой валютной, как например норвежская крона или
канадский доллар. Отноешение в мировой экономике к сырьевым валютам
достаточно настороженное. Возможное использование рубля в международных
расчетах зависит от долгосрочной денежно-кредитной политики, задаче
которой будет обеспечение финансовой стабильности в стране.
50
2.2. Способы и методы регулирования валютной системы
Каждые три года Банк международных расчетов (БМР) публикует отчет
об операциях на валютных и денежных рынках. По данным отчета, в апреле
2016 г. средний торговый оборот на международном валютном рынке составил
5,1 трлн. долл. в день (незначительное сокращение с 5,4 трлн. долл. в день в
апреле 2013 г.).
Исследования БМР за 2013 г. и 2016 г. также показывают существенный
рост мировой значимости валют ряда крупных стран с формирующимся
рынком, в том числе России. В 2013 г. российский рубль стал одной из 12
наиболее активно торгуемых валют в мире. Однако после событий 2014 г. и
девальвации, валюта России потеряла свои позиции и опустилась на 18 место.
На рисунке 2 представлена динамика доли российского рубля в среднедневном
общемировом обороте за период 1998 - 2016 гг.
Рисунок 2. Динамика доли российского рубля в среднедневном
общемировом обороте (1998 – 2017 гг.)
Из данных рис. 2 видно, что в 1998 г. российский рубль также занимал
12 место с долей в мировом обороте в 0,3%, однако затем утратил свои позиции
практически на 15 лет из-за медленного роста доли рублевого оборота
относительно роста оборота других валют. Далее рассмотрим динамику доли
России в среднедневном общемировом обороте на международном валютном
рынке и динамику стран-лидеров (таблица 9).
51
Таблица 9
Среднедневной оборот на международном валютном рынке
Страна
2001
2004
2007
2010
2013
2017
млрд
. $
%
млрд
. $
%
млрд.
$
%
млрд.
$
%
млрд.
$
%
млрд.
$
%
Великобри
тания
542
31,8
835
32
1,483
34,6
1,854
36,8
2,726
40,9
2,426
37,1
США
273
16
499
19,1
745
17,4
904
17,9
1,263
18,9
1,272
19,4
Сингапур
104
6,1
134
5,1
242
5,6
266
5,3
383
5,7
517
7,9
Гонконг
68
4
106
4,1
181
4,2
238
4,7
275
4,1
437
6,7
Япония
153
9
207
8
250
5,8
312
6,2
374
5,6
399
6,1
Германия
91
5,4
120
4,6
101
2,4
109
2,2
111
1,7
116
1,8
Китай
-
-
1
0
9
0,2
20
0,4
44
0,7
73
1,1
Россия
10
0,6
30
1,1
50
1,2
42
0,8
61
0,9
45
0,7
Всего
1705
100
2608
100
4281
100
5043
100
6671
100
6,546
100
По данным таблицы 9 и отчета БМР видно, что Россия в 2017 г.
находится на 15 месте со среднедневным оборотом в 45 млрд. долл. (0,7% от
общемирового оборота). Таким образом, изученные данные позволяют
утверждать, что за последние 15 лет роль России на мировом валютном рынке
значительно возросла, однако в настоящее время политическая и
экономическая нестабильность в стране вновь подрывают доверие к
российскому рублю и его позиции на мировом валютном рынке.
В последнее время все чаще поднимается вопрос о повышении
международного статуса рубля, чему препятствует ряд причин. Во-первых,
нельзя строить резервную валюту на основе монокультурного экспорта
углеводородов. Во-вторых, даже в рамках РФ в основных денежных функциях
наряду с рублем применяются и евро, и доллары США. В-третьих, трудно
обеспечить авторитет рублю на международной арене, когда в стране все еще
имеет место двухзначная инфляция. В-четвертых, нет определенности
относительно того, кто будет продвигать национальную валюту на роль
мировой. В-пятых, незрелость банковской системы препятствует превращению
рубля в мировую валюту. Другой важной проблемой является регулирование
международной валютной ликвидности. Ведь за последние два года (с
52
01.09.2014 по 01.09.2017) международные резервы России упали с 465 228 млн.
долл. США до 395 198 млн. долл. США, то есть почти на 15%.
В данных условиях у российского рубля больше шансов занять ведущее
место в рамках интеграционных объединений на просторах СНГ в качестве
наднациональной валюты. Рубль является ведущей валютой в товарообороте
между странами ЕАЭС, обеспечивая более 50% такового в ЕАЭС и почти
половину в каждой стране отдельно. Предпосылкой становления российского
рубля в качестве наднациональной валюты в рамках ЕАЭС является и
положительная динамика его доли в валютной структуре направленных и
полученных платежей в ЕАЭС (таблица 10).
Таблица 10
Доля российского рубля в валютной структуре направленных и
полученных платежей государств-участниц ЕАЭС, %
Валюта
2015
2016
2017
По
количеству
По
объему
По
количеству
По
объему
По
количеству
По
объему
Российский
рубль
79,0
55,4
79,7
61,2
81,5
67,1
Доллар США
12,0
35,8
10,9
30,9
9,5
26,6
Евро
4,0
7,6
4,2
6,7
4,0
5,1
Белорусский
рубль
4,2
0,3
4,5
0,4
4,4
0,3
Тенге
0,7
0,6
0,5
0,5
0,6
0,6
Остальные
0,1
0,3
0,1
0,2
0,1
0,2
Существуют альтернативные проекты единой валюты в ЕАЭС: на базе
российского рубля либо выпуска региональной валютной единицы. При этом
наднациональная валютная единица, будет в большей степени определяться
российским рублем, опять же по причине огромной роли РФ в ЕАЭС.
Для стимулирования интернационализации рубля в 2010 г. был создан
Межведомственный совет по усилению роли рубля в международных
взаиморасчетах. В рамках Таможенного союза переход на взаиморасчеты
только в национальных валютах должен произойти к 2025-2030 гг. Декабрьский
проект развития платежных систем в ЕАЭС (2014 г.) также предполагает
создание общего платежного пространства для стран-участниц. Речь идет о
53
российской национальной системе платежных карт (НСПК), системе «Белкарт»
(Белоруссия) и армянской Armenian Card (ArCa).
Таким образом, ряд существенных проблем препятствует становлению
российского рубля как мировой валюты, однако огромная роль России в ЕАЭС,
позволяет говорить о рубле как о возможной наднациональной валюте.
Валютная система страны - показатель уровня развития экономики и
степени вовлеченности государства во внешнеэкономические отношения.
Анализируя современное состояние валютной системы в РФ, можно
выделить основные факторы, которые влияют и будут влиять на колебания
курса национальной валюты:
1. Уход рубля в свободное плавание
24
.
2. Влияние стоимости нефти на курс рубля. Проблема в том, что Россия
зависит от нефтяных доходов, а покупатели российской нефти расплачиваются
долларами. Следовательно, когда происходит снижение цены черного золота,
то происходит и укрепление курса доллара по отношению к рублю
25
.
3. Фактор геополитики. Санкции, введенные против России
государствами-членами ЕС, США, Канадой, Японией, Австралией и другими
развитыми странами существенно повлияли на курс национальной валюты.
4. Эффект от сверхвысокой ключевой ставки.
5. Ожидания инвесторов. Иностранные инвесторы продавали свои доли
в российских компаниях и переводили средства в западные финансовые
учреждения, что оказало влияние на колебания курса национальной валюты.
6. Ожидания простых россиян. Доверие простых россиян к
национальной валюте становится не менее важной причиной изменения курса,
чем действия Центробанка или крупных иностранных инвесторов. Если
граждане РФ станут массово забирать свои рублевые депозиты и покупать
валюту, курс доллара незамедлительно пойдет вверх
26
.
24
Сайт «МИНФИН России» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http: //www. minfin.ru/ru/.
25
Кондратов Д. И. Актуальные подходы к реформированию мировой валютной системы //
Экономический журнал ВШЭ. - 2015. - №1. - С. 128-129.
26
Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения. - М.: Юристъ, 2015. - 304 с.
54
7. Цена на иностранную валюту вырастает при желании инвестора
получить большее число иностранных наличных денег, депозитов, акций,
облигаций и обязательств.
8. Деятельность фондов, которые обладают большими средствами,
способны заставить курс двигаться в обоих направлениях
27
.
9. Воздействие экспортеров и импортеров. Они являются
пользователями валютного рынка, интересующимися продажей и покупкой
иностранной валюты. Но в данном случае влияние является незначительным и
краткосрочным, потому что объемы их внешнеторговых сделок ничтожно малы
в сравнении с общим объемом операций на валютном рынке.
10. Уровень инфляции (чем выше темп инфляции в стране, тем ниже
курс ее валюты).
11. Спрос на капитал и его предложение. Капитал всегда перетекает в
ту страну, которую инвесторы считают перспективной для своего бизнеса.
Часть стран нуждается в притоке капитала и, соответственно, предлагает
сопутствующие ставки процента, другая - имеет избыток капитала и,
следовательно, более низкие процентные ставки.
12. Политические факторы воздействуют на валютный курс как в
долгосрочной, так и в краткосрочной перспективе: характер экономической
политики, проводимой правительством страны, уровень нестабильности
политической ситуации.
Все факторы формирования курса валют можно разделить на
структурные и конъюнктурные (таблица 11)
27
Плышевский Б.А. Государство и экономика // Экономист. - 2015. - №1. - С. 8-9.
55
Таблица 11
Факторы формирования валютного курса
28
Структурные факторы
Конъюнктурные факторы
Конкурентоспособность товаров страны
на мировом рынке и ее изменение
Деятельность валютных рынков
Состояние платежного баланса страны
Спекулятивные валютные операции
Покупательная способность денежных
единиц и темпы инфляции
Кризисы, войны, стихийные бедствия
Разница процентных банковских ставок
в различных странах
Прогнозы
Государственное регулирование
валютного курса
Цикличность деловой активности в
стране
Степень открытости экономики
Таким образом, необходимо оптимизировать влияние данных факторов
на валютный курс. Влияние некоторых из них необходимо снизить или даже
устранить (например, инфляционный, инвесторский и фондовый фактор надо
снизить в ближайшем будущем).
Для обеспечения стабильного курса рубля необходима интеграция с
мировым сообществом. А для признания мировым сообществом рубля в
качестве одной из основных валют, необходимо обеспечение стабильного
валютного курса. Получается замкнутый круг. Для выхода из него
идентифицируем проблемы, препятствующие процессу валютной интеграции
рубля в мировую финансовую систему
29
:
диспропорция в экспортной структуре, в том числе и финансовый
сектор;
низкая конкурентоспособность финансового сектора из-за низкого
уровня капитализации;
отсутствие прочного механизма государственной поддержки
экспортоориентированных производств (как известно государственная
поддержка только недавно получила широкое распространение);
несовершенство законодательства в валютной сфере;
28
Гуров И.Н. Теоретические подходы к обоснованию возможности введения конвертируемости в
России на современном этапе // Вестник МГУ. - 2014. - № 6. - С. 31.
29
Ершов М.В. Валютно-финансовые механизмы в современном мире. - М.: Экономика. - 2014. - С.
52.