52
вследствие того, что правительства получают возможность финансировать
свои расходы по нулевой процентной ставке за счет денежной эмиссии, не
прибегая к дорогостоящим займам;
- в-четвертых, снижается совокупная величина частного долга через
упразднение традиционных кредитных денег. Это влечет за собой снижение
доходов банковской системы и более справедливое распределение доходов в
обществе.
3. Валютный полицентризм.
Архитекторы общеевропейской валюты видели в евро создание
реальной альтернативы глобальной долларовой системе. Однако, как
свидетельствует опыт Европейского союза (ЕС), функционирование
региональной валюты в условиях международной либерализации
финансовых рынков не обеспечило ЕС финансовую независимость и
необходимую защиту от дестабилизации развития интеграционной
группировки
39
.
Это подтверждает нынешний кризис задолженности стран Евросоюза
перед институциональными инвесторами. Наличие сильной конкурентной
валюты на глобальном рынке всегда представляло угрозу для американских
банков
40
, докризисный размер активов которых был втрое ниже размера
совокупных банковских активов стран ЕС.
В результате кризиса государственных финансов Евросоюз оказался в
жесткой зависимости от частных банковских институтов, которые
удерживают значительную часть госдолга стран Еврозоны. Эти банки
получили возможность рефинансироваться в Европейском центральном
банке (ЕЦБ) по низкой процентной ставке и предоставлять заемные
финансовые ресурсы Греции и другим странам периферии ЕС по ставке в 5 и
39
Звонова Е. А. Сценарии развития мировой валютно-финансовой системы: возможности и риски
для России / Е. А. Звонова, А. В. Кузнецов // Мировая экономика и международные отношения. – 2018. - №
2. – С. 9.
40
Иришев Б.К. Кризис евро и глобальные риски. – М.: Изд-во «Весь мир», 2014. - С. 87.
53
больше раз превышавшей размер ставки, по которой сами они получали
займы от ЕЦБ, что автоматически привело к увеличению долговой нагрузки
на страны ЕС
41
.
При условии перехода стран Евросоюза к политическому союзу
(федерализации) путем создания единой европейской фискальной и
банковской систем и/или более активной интернационализации юаня в
рамках АСЕАН теоретически долларовое доминирование в мире может
закончиться и мир вернется к валютным блокам. Такой сценарий
предполагает в том числе и интенсификацию валютно-финансового
сотрудничества в рамках Евразийского экономического союза.
4. Цифровые валюты.
Цифровые валюты (криптовалюты) – это валюты, выпуск которых
может осуществляться частными лицами без посредничества центральных
и коммерческих банков в цифровой, криптографической, анонимной и
«прозрачной» (с использованием технологии блокчейн) форме.
Криптовалюты не являются объектом регулирования со стороны
центральных банков или других органов финансового надзора. Сегодня
самой распространенной криптовалютой является биткойн.
Сегодня операции с криптовалютой, в частности с биткоином как
самой распространенной его разновидностью, привлекают внимание многих
жителей планеты, причем не только профессионалов, но и обычных граждан.
Одни хотят заработать и активно этим занимаются, другие пытаются понять,
что это такое и в чем его секрет. Остановимся на характеристике
криптовалюты.
Различные авторы предлагают самые разнообразные определения
криптовалют. Одни определяют криптовалюты как «...цифровые валюты,
эмиссия и учет которых основаны на криптографических методах»
42
; другие
41
Иришев Б.К. Кризис евро и глобальные риски. – М.: Изд-во «Весь мир», 2014. - С. 332.
42
Марамыгин М.С., Прокофьева Е.Н., Маркова А.А. Экономическая природа и проблемы
использования виртуальных денег (криптовалют) // Известия УрГЭУ. – 2015. – № 2. – С. 37–43.
54
– как «...электронные платежные средства, учет операций с которыми
происходит децентрализованно на основе заранее установленных правил»
43
;
третьи – как новую форму электронных денег
44
; четвертые – как одну из
наиболее ярких форм «новых» денег
45
.
Несмотря на разнообразие определений и мнений, очевидно то, что
криптовалюта – это новый инструмент финансового рынка.
Развитие денежного обращения в мире прошло этапы от использования
натуральных денег к металлическим, бумажным, кредитным и современным
электронным.
Причем базовая теория денег базируется на трудовой теории стоимости
(стоимость товаров и услуг зависит от количества вложенного в них
человеческого труда), в то время как технология, на которой базируются
криптовалюты – блокчейн, присваивает стоимость комбинации из
компьютерных мощностей и накопленной энергии
46
.
С точки зрения структуры криптовалюта выглядит следующим образом
(рисунок 3.1).
Структура сообщества пользователей биткоина (в процентах) такова:
- финансовые услуги, инвестиционные услуги – 8,14;
- программное обеспечение/дизайн – 3,72;
- финансовые, банковские услуги – 3,30;
- центр занятости – 2,76;
- потребительская электроника/мобильные телефоны – 2,70;
- компьютеры и периферийные устройства – 2,65;
43
Кузнецов В.А., Якубов А.В. О подходах в международном регулировании криптовалют (Bitcoin) в
отдельных иностранных юрисдикциях // Деньги и кредит. – 2016. – № 3. – С. 20–29.
44
Степанова Д.И., Николаева Т.Е., Иволгина Н.В. Особенности организации и направления
развития криптовалютных платежных систем // Финансы и кредит. – 2016. – № 10. – С. 33.
45
Глухов В.В., Рожков Ю.В. Традиционная теория финансов как препятствие к развитию
криптовалют // Сибирская финансовая школа. – 2016. – № 6. – С. 98–101.
46
Михайлов А.Ю. Теория оценки стоимости криптоактивов // Финансовая аналитика: проблемы и
решения. – 2017. – Т .10, вып. 6. – С. 691–700.
55
- служба знакомств – 2,14;
- путешествия/отели – 2,12;
- недвижимость/жилая собственность – 1,72;
- программное обеспечение/бизнес – 1,71.
Рисунок 3.1 - Структура криптовалют, в % на 18.02.2018г.
47
Остановимся на важном аспекте функционирования криптовалют – его
государственном регулировании
48
. Условно выделяют три группы
государств:
1) государства, в которых криптовалюты имеют официальный статус
(товара, финансового актива, платежного средства и иного инструмента);
2) страны, которые не регулируют криптовалюты, но и не наказывают
их пользователей;
3) операции с криптовалютами запрещены на уровне государства.
К первой группе государств относятся около сорока стран, среди
которых Австралия, Аргентина, Великобритания, Германия, Дания, Канада,
47
Анохин Н. В. Криптовалюта как инструмент финансового рынка / Н. В. Анохин, Шмырева А. И. //
Идеи и идеалы. – 2018. - № 3, т. 2. – С. 41.
48
Кузнецов В.А., Якубов А.В. О подходах в международном регулировании криптовалют (Bitcoin) в
отдельных иностранных юрисдикциях // Деньги и кредит. – 2016. – № 3. – С. 20–29.
56
США, Саудовская Аравия, Сингапур, Франция, Швейцария, Швеция, Южная
Корея, Япония и др.
Ко второй группе стран относится Российская Федерация. Что касается
регулирования криптовалют, то у нас в стране пока нет законодательной
определенности, хотя в этой области последние два года предпринимаются
определенные усилия со стороны властных структур. Так, в конце января
2018г. Минфин РФ подготовил свой законопроект «О цифровых финансовых
активах», где предусматривает производить продажу криптовалют на
организованных торгах. Так, в офшорных зонах планируется, что будут
действовать обменники и операторы по купле-продаже цифровых денег.
К третьей группе стран, где операции с криптовалютой запрещены,
относятся Вьетнам, Индонезия, Ливан, Непал, Пакистан и др.
Вместе с тем, несмотря на неоднозначное отношение, система биткойн
позволяет осуществлять гораздо более жесткий контроль над денежными
потоками, чем современная денежная система
49
. Инновационный
алгоритмический характер эмиссии цифровых валют обеспечивает условия
для хранения всех произведенных трансакций и возможность для обработки
«больших данных» в режиме реального времени. Следовательно, речь уже
идет не столько о завоевании рынков, сколько о борьбе за каждого отдельно
взятого человека как потенциального потребителя, покупателя и избирателя.
Сценарий «цифровые валюты» может продвигаться с целью трансформации
глобального финансового пузыря в новую привлекательную для инвесторов
форму.
Кроме того, речь может идти о стремлении поставить денежные
системы всех стран мира под контроль информационных технологий,
подконтрольных англосаксонскому транснациональному капиталу с тем,
чтобы, как во времена золотого стандарта, снижать конкурентоспособность
49
Звонова Е. А. Сценарии развития мировой валютно-финансовой системы: возможности и риски
для России / Е. А. Звонова, А. В. Кузнецов // Мировая экономика и международные отношения. – 2018. - №
2. – С. 11.
57
периферии в пользу центра МВФС. Вполне вероятно, что биткойн и
подобные ему цифровые валюты созданы как раз для расширения
виртуального киберпространства и закрепления в нем ключевых позиций за
наднациональными англосаксонскими элитами с целью создания глобальной
кибернетической финансовой системы.
Отметим, что в 2018 году дискуссии о будущем доллара получили
дополнительный импульс, когда многие страны заявили о переходе к
политики дедолларизации. Поэтому стало появляться все больше прогнозов о
том, что станет валютой будущего.
Нынешнее положение доллара США - сейчас его совокупная доля в
резервах разных стран мира составляет 60−65%, а в международных расчетах
и платежах – 40- 45% (только по данным системе SWIFT, фактически - до
70%), - это результат эволюции, которую обеспечили экономические,
политические и географические факторы. Мощная экономика, производящая
практически все - от продуктов питания до воздушных судов и компьютеров,
крупнейший в мире потребительский рынок, удаленность от театров военных
действий во время обеих мировых войн, выгодное участие в послевоенном
(дважды всего за 30 лет) восстановлении экономики Старого Света, активное
политическое и военное присутствие во всех регионах - вот фундамент,
который обеспечивает место доллара в мировой экономике.
Отказ США от размена доллара на золото в 1971 году и продавленная
ими же в 1976-м через механизм МВФ демонетизация золота - официальный
и глобальный отказ от золотого стандарта - ничуть не ослабил американскую
валюту. Скорее наоборот - усилил, убрав конкурента. С этого момента
доллар стал единственной валютой, которой можно было расплачиваться
почти во всем мире, а после распада СССР и социалистический системы - во
всем мире. Конечно, экономический и политический вес США снижается, и,
соответственно, уменьшается присутствие доллара в мире. Более того, его
использование властями США в качестве инструмента политического
58
давления увеличивает число стран, которые хотели бы совсем обойтись без
доллара.
Вариант, что криптовалюта может занять место доллара маловероятен.
Число криптовалют, которые сейчас можно купить на торговых
площадках с международным доступом, уже сейчас больше 2000 и постоянно
растет. И ни одна из них ничем не обеспечена, кроме желания инвесторов
продать ее дороже, чем купили. Обеспечение - это не только золотой запас и
резервная валюта, это также количество и качество экономической
продукции соответствующей страны. Иными словами, криптовалюты - это
денежные единицы без фундамента. Невозможно рассчитываться тем,
стоимость чего вы не можете ни оценить, ни спрогнозировать.
Кроме того, крупнейшие государства мира - Россия, США, Китай,
Индия, ключевые страны Европы, Азии, Латинской Америки - никогда не
выпустят из своих рук одну из важнейших функций государства -
организацию и контроль денежного обращения. А криптовалюты - это
частные деньги.
Дать точный прогноз о валюте будущего невозможно, поскольку на
состояние финансовой системы влияет множество факторов: экономических,
политических, социальных, демографических. И сейчас все эти факторы
обладают постоянно растущей динамикой. Но можно выявить ключевые
тенденции и очертить контуры будущего.
Доллар будет слабеть параллельно со снижением роли Америки в мире
и усилением нестабильности внутри страны. И чем более плавным будет этот
процесс - тем лучше для всех. При этом наиболее сильные позиции у доллара
будут в тех регионах, которые больше всего зависят от США. Сложнее
ситуация с евро. Если неизбежная дезинтеграция Евросоюза пройдет путем
обособления группы развитых стран (Германии, Франции, Австрии, стран
Бенилюкса, Италии, особенно ее северной части), то при наличии ряда
условий - избавления от социально-экономического балласта в виде
Восточной и Южной Европы и незаконной миграции и сохранения евро как
59
единой валюты развитых стран Евросоюза - он даже укрепится. При
сохранении нынешнего положения дел евро будет слабеть. В Юго-Восточной
Азии будет происходить борьба за экономическое доминирование между
Китаем, Японией и Южной Кореей. При этом все три страны сильно зависят
и от американского рынка сбыта, и от американской финансовой системы.
Африка, Ближний Восток и значительная часть Латинской Америки будут
находиться в зоне влияния иностранных государств и их валют - доллара,
евро и, возможно, юаня.
При наличии политической воли, ответственной и самостоятельной
экономической политики неплохие шансы есть и у рубля - ведя на
протяжении многих столетий Россия была экономическим, политическим,
военным и духовным центром Евразии.
При любом развитии событий можно с уверенностью говорить о двух
тенденциях:
- сильными валютами будут только те валюты, которые опираются на
реальный экономический продукт, имеющий спрос на рынке;
- неизбежен период регионализации, т. е. ситуации, когда круг
используемых валют в каждой стране будет естественным образом ограничен
собственной валютой и теми валютами, со странами-эмитентами которых
существуют наиболее тесные экономические связи.
И только после того, как стабилизируется мировая экономика, в ней
появятся глобальные лидеры (или лидер) и их валюты займут то место,
которое сегодня занимает доллар.
Таким образом, в последние годы наиболее активно обсуждаются
следующие четыре долгосрочных сценария возможной перестройки
международной валютной системы: наднациональные деньги; ремонетизация
золота; валютный полицентризм; цифровые валюты.
Каждый из вариантов реформирования международной валютной
системы имеет свои преимущества и недостатки, хотя, безусловно, что
60
будущее за направлениями развития, связанными с информационными
системами.
При этом, основными тенденциями развития мировой валютной
системы будут являться следующие:
- сильными валютами будут только те валюты, которые опираются на
реальный экономический продукт, имеющий спрос на рынке;
- неизбежен период регионализации, т. е. ситуации, когда круг
используемых валют в каждой стране будет естественным образом ограничен
собственной валютой и теми валютами, со странами-эмитентами которых
существуют наиболее тесные экономические связи.
3.2. Меры по повышению устойчивости курса российского рубля в
международной валютной системе
Анализируя современное состояние валютной системы в Российской
Федерации, можно выделить основные факторы, которые влияют в
настоящее время и будут влиять в будущем на колебания курса
национальной валюты
50
:
1. Уход рубля в свободное плавание.
2. Влияние стоимости нефти на курс рубля. Проблема эта обусловлена
тем, что Россия зависит от нефтяных доходов, а покупатели российской
нефти расплачиваются долларами. Следовательно, когда происходит
снижение цены нефти, то автоматически происходит и укрепление курса
доллара по отношению к рублю
51
.
3. Фактор геополитики. Санкции, введенные против России
государствами-членами ЕС, США, Канадой, Японией, Австралией и другими
50
Сурина И. В. Проблемы и перспективы развития валютной системы Российской Федерации / И. В.
Сурина, А. С. Баюл, Ю. А. Харченко // Вектор экономики. – 2017. - № 12.
http://www.vectoreconomy.ru/images/publications/2017/12/financeandcredit/Syrina_Bayul_Kharchenko.pdf
51
Кондратов Д. И. Актуальные подходы к реформированию мировой валютной системы //
Экономический журнал ВШЭ. – 2015. – №1. – С. 128- 129.
61
развитыми странами существенно повлияли на курс национальной валюты.
4. Эффект от сверхвысокой ключевой ставки.
5. Ожидания инвесторов. Иностранные инвесторы продавали свои доли
в российских компаниях и переводили средства в западные финансовые
учреждения, что оказало влияние на колебания курса национальной валюты.
6. Ожидания простых россиян. Доверие простых россиян к
национальной валюте становится не менее важной причиной изменения
курса, чем действия Центробанка или крупных иностранных инвесторов.
Если граждане РФ станут массово забирать свои рублевые депозиты и
покупать валюту, курс иностранной валюты. Но в данном случае влияние
является незначительным и краткосрочным, потому что объемы их
внешнеторговых сделок ничтожно малы в сравнении с общим объемом
операций на валютном рынке.
7. Уровень инфляции (чем выше темп инфляции в стране, тем ниже
курс ее валюты).
8. Спрос на капитал и его предложение. Капитал всегда перетекает в ту
страну, которую инвесторы считают перспективной для своего бизнеса.
Часть стран нуждается в притоке капитала и, соответственно, предлагает
сопутствующие ставки процента, другая – имеет избыток капитала и,
следовательно, более низкие процентные ставки.
9. Политические факторы воздействуют на валютный курс, как в
долгосрочной, так и в краткосрочной перспективе:
- характер проводимой на государственном уровне экономической
политики;
- уровень нестабильности политической ситуации.
Все факторы формирования курса мировых валют на международном
валютном рынке можно разделить на структурные и конъюнктурные (табл.
3.1).