44
Чтобы понять, что будет с рублем в 2020 году, важно знать причины
кризиса позиций отечественной валюты, которая, согласно последним
новостям 1 час назад, изменила вектор.
Жесткие меры правительства, направленные на снижения темпов роста
заболеваемости, спровоцированной коронавирусом, оказали крайне
негативное влияние на экономику страны и позицию российского рубля.
В сложившейся ситуации правительство и руководство ЦБ РФ
разрабатывают и принимают меры по выправлению курса отечественной
валюты, которые уже дают свои положительные результаты.
Если прогнозировалось месяц назад, что рубль достигнет отметки 80 и
превысит ее в отношении к доллару в апреле, то на данный момент можно
говорить, что ситуация меняется и рубль возвращается на позицию выше. В
паре рубль/доллар и рубль/евро. Именно к такому мнению склоняются и
большинство экономических экспертов.
Карантинные мероприятия не позволяют сейчас повысить объемы
производства и инвестиционную привлекательность российских
предприятий, поэтому национальная валюта сильно страдает.
Очевидно, что в России наблюдается сильнейший экономический
кризис, который значительно превышает по интенсивности ситуацию в
европейских странах и Америке. Именно поэтому многие опасаются того,
что будет с рублем в 2020 году.
Однако, по словам Софьи Донец, ведущего экономиста ИК «Ренессанс
Капитал», на данный момент можно наблюдать сокращение давления на
рубль по причинам:
«отскока» цены на нефть;
частичной приостановки закупки импорта.
Стабилизация цен на нефть прогнозируется в ближайшем будущем. Об
это свидетельствуют начавшиеся переговоры правительства с Саудовской
Аравией.
45
В основном ведущие аналитики считают, что базовый сценарий
развития ситуации благоприятен для российской валюты. К концу 2020 года
можно вполне рассчитывать, что рубль уверенно подрастет. Это связано с 2
основными моментами:
1. Атаку вируса скорее всего удастся обуздать к лету. После снятия
жестких мер, связанных с заболеванием COVID-19, экономика
восстановится. Правительство уже сейчас предпринимает меры для
поддержания экономики страны и национальной валюты.
2. Стабилизация цен на нефть. На этот фактор влияет и предыдущая
причина. Тем не менее, уже сейчас можно говорить о улучшении ситуации
благодаря политики РФ и договоренностям в отношении с производством и
ценовой политикой на «черное золото».
При благоприятном сценарии в отношении этих основных показателей
возможен рост рубля в 2020 году во второй его половине при условии:
роста инвестиционной притягательности российских
предприятий;
роста цен на акции отечественных предприятий;
отмена или послабление санкций в отношении России;
рост производства.
Именно на эти факторы направлены сегодня принимаемые меры
правительства и Центробанка.
По прогнозам ЦБ РФ самым жестким периодом станет II квартал, но
уже в конце года можно будет ожидать возвращение рубля к позициям до
начала пандемии.
Важно, что сразу после выступления Набиуллиной снижение цены на
нефть на биржах замедлилось, а курс рубля немного подрос:
перепрыгнув с отметки 77 на 76,92 к доллару;
понизился к евро уйдя с отметки 83 на 1 рубль.
Это свидетельствует о правильности политики ЦБ.
46
► Центробанк принимает меры по укреплению российской экономики
и позиций рубля:
1. Удержание ключевой ставки. По прогнозам ЦБ, опираясь на
слова Э.Набиуллиной, ключевая ставка сохранится на отметке 6%. Для
специалистов очевиден небольшой потенциал для снижения ключевой ставки
в ближайшем будущем.
2. Удерживание инфляции. Она за последнее время ускорилась. Но
ее всплеск ожидается краткосрочным. Тем не менее, в переводе на годовые
показатели, ее процент остается в пределах 4, не превышая эту отметку.
3. Поддержание роста отечественного ВВП. Для этого принимаются
правительством особые меры по поддержанию производства и повышению
инвестиционной привлекательности российских предприятий.
4. Поддержание малого и среднего бизнеса, частных лиц в области
кредитования и вкладов.
5. Увеличение процента на вывод средств в офшор.
6. Установление процента на доход по вкладам, который поддержит
экономику и рубль в долгосрочной перспективе.
На этом фоне можно отметить, что основные индикаторы рынка
стабилизируются:
1. Снизился показатель изменчивости цены национальной валюты.
Пик волатильности наблюдался в середине марта, когда рубль
семимильными скачками шел наверх.
2. Ослабление позиции российского рубля моно сопоставить с
динамикой и изменениями стоимости других мировых валют.
3. Наблюдается сокращение темпов и объемов выхода иностранных
инвесторов из отечественных активов.
4. Индекс Московской биржи за последние дни показал уверенный
рост, который составил 11,9 %
Интересно, что согласно последним новостям 1 час назад, после
выступления Э. Набиуллиной, курс рубля ускорил свой рост, и появляются
47
новые мнения экспертов о том, что будет с национальной валютой в 2020
году.
Сама Эльвира Набиуллина, председатель Банка России, напомнила о
том, что одна из причин серьезных изменений позиций рубля и экономики в
целом – ситуация с коронавирусом. Меры, которые по инициативе
президента и правительства нашей страны приняты для предотвращения
развития инфекции, очень негативно сказываются на развитии экономики и
позиции рубля по отношению к доллару.
Очевидно, что после спада эпидемии и снятия беспрецедентных мер,
ситуация с рублем пойдет на улучшение, он станет обретать более крепкие
позиции.
Пока в сложившейся ситуации председатель Банка России Эльвира
Набиуллина будет проводить еженедельные пресс-конференции, на которых
она будет освещать ситуацию с экономикой по стране и с национальной
валютой.
Она заявила, что на сайте Центробанка будут выкладываться некие
отчеты, аналитические обзоры с текущим положением дел, произошедшими
изменениями на рынке валют и в экономике страны.
2.4 Влияние курса рубля на экономику стран Евро-Азиатского союза
В последние годы все больше факторов указывает на появившиеся
фундаментальные предпосылки к выполнению рублем функции
региональной валюты. Главным доказательством этого служит достигнутая
высокая доля рубля во взаимных расчетах между странами ЕАЭС. В связи с
этим возникает необходимость разработки перспективных мер,
направленных на поддержание высокой доли расчетов в рублях на
интеграционном пространстве.
Отметим, что доллар США удерживает наиболее сильные
48
конкурентные позиции в расчетах между странами ЕАЭС. Девальвация рубля
в 2014-2015 гг. вызвала спад активности во взаимной торговле и оказала
серьезное негативное воздействие на доверие к интеграционному проекту со
стороны евразийских партнеров России. Но независимо от этого среди них
наблюдаются диаметрально противоположные взгляды на преимущества и
недостатки Единого экономического пространства и Таможенного союза,
включая проблематику расчетов
31
.
За последние годы были резко ослаблены перспективы расчетов в
национальных валютах с рядом стран вне ЕАЭС, с которыми еще недавно
надежды были реалистичными (Украина, Турция, Египет). Тем самым
подчеркиваются риски, которые не исключены и в отношениях с партнерами
в ЕАЭС. Значит, меры, направленные на поддержку достигнутых позиций
рубля в расчетах на евразийском интеграционном пространстве и придание
новых импульсов этому проекту, представляются крайне актуальными.
В мире впечатляющие результаты в продвижении национальной
валюты во внешнеторговых расчетах демонстрирует Китай. До 2009 г., когда
были сняты ограничения на расчеты в юанях по внешнеторговым операциям
между основной территорией страны (континентальной частью) и
Гонконгом, этот объем торговли товарами и услугами приближался к
нулевому значению. В 2015 г. расчеты производились ежеквартально на
сумму 1,5-2 трлн юаней (эквивалент 300-400 млрд долл.), что составляло
более 20% оборота средств по текущим операциям Китая.
По данным SWIFT
32
, в 2015 г. юань занимал пятую позицию в ранге
наиболее используемых в международных расчетах валют (рис. 1). При этом
развитие интернационализации юаня противоречит ряду ключевых
представлений о факторах, способствующих вовлечению национальной
валюты в международный платежный оборот.
31
Сотников А.Е. Интеграция национальных систем платежных карт в ЕАЭС // ПЛАС: Платежи. Системы.
Карточки. 2015. № 2.
32
Общество всемирных межбанковских финансовых каналов связи (от англ. Society for Worldwide Interbank
Financial Telecommunications, SWIFT).
49
В Китае действует нелиберальное валютное законодательство.
Фактически юани на счетах в континентальной части страны и на офшорных
счетах представляют собой параллельные валюты, находящиеся в разной
регулятивной среде. «Внутренний» юань может использоваться только для
расчетов при экспорте и импорте товаров. С «офшорным» юанем доступны
также расчеты при экспорте и импорте услуг, по другим текущим, а также
связанным с движением капитала операциям.
Возможности нерезидентов размещать инвестиции на финансовом
рынке Китая, а резидентов - инвестировать за рубежом постепенно
расширялись, но этот процесс не опережал роста использования юаня во
внешнеторговых расчетах, а следовал за ним по мере необходимости.
Причем в 2016 г. нормативно-правовое регулирование вывоза капитала было
вновь ужесточено в целях сдерживания ослабления юаня.
В настоящее время в системе China Foreign Exchange Trading System
(CFETS, Chinamoney) действуют секции по торгам 23 валютами (включая
рубль) в паре с юанем. Это в принципе подразумевает наличие рыночных
котировок этих валют, которые для участников внешнеторговых расчетов
могут выполнять функцию референтных курсовых значений. Однако их
репрезентативность следует признать низкой.
Например, в феврале 2017 г. в общем объеме совершенных сделок
96,2% приходилось на пару юань/доллар. Только веса торговли по парам
юань/евро и юань/иена превышали 1%. Веса 13 валют составляли менее 1%,
из них семи - меньше 0,1% (вес пары юань/рубль - 0,03%). Еще по семи
валютам за месяц не было совершено ни одной сделки.
Существующая система международных платежно-расчетных
отношений Китая базируется на корреспондентском банкинге и работе
китайских офшорных клиринговых банков. В 2015 г. началась реализация
проекта Китайской международной платежной системы (CIPS - China
Interbank Payment System), налаживающей расчеты в юанях между
клиринговыми банками и внутренней системой межбанковских расчетов
50
CNAPS (China National Advanced Payment System). Необходимость такой
системы обусловлена прежде всего действием нелиберального валютного
законодательства. Причем CIPS - система моновалютных расчетов.
Интересен пример создания Народным банком Китая (НБК) в 2008 г.
внутренней системы платежей в иностранных валютах CDFCPS (China
Domestic Foreign Currency Payment System) для проведения внутри страны
межбанковских валовых расчетов в реальном времени в иностранных
валютах - евро, иенах, фунтах стерлингов, швейцарских франках,
американских, канадских, австралийских и гонконгских долларах. В этой Y-
типовой системе НБК получает платежные инструкции на кредитовые
переводы, производит неттинг по каждой валюте и рассылает расчетным
агентам поручения на перевод средств между счетами прямых участников
33
.
Данный пример не дает непосредственного прикладного решения для
организации мультивалютных расчетов между двумя или несколькими
странами, поскольку представляет собой систему расчетов внутри одной
страны (более того - только ее континентальной части). При этом CDFCPS не
обслуживает расчеты, связанные с проведением конверсионных транзакций с
валютами.
Однако важно дальнейшее: были налажены мультивалютные расчеты
между CDFCPS в континентальном Китае и RTGS в Гонконге - Системой
автоматизированной клиринговой палаты для денежных переводов CHATS
(Clearing House Automated Transfer Systems). Для этого НБК назначил
расчетные организации (Settlement Institutions)
34
по четырем валютам (евро,
фунт стерлингов, американский и гонконгский доллары). В свою очередь
расчетные организации назначили ностро- агентов (Agent Banks) в Гонконге
(в основном свои дочерние банки). Расчетные банки и ностро-агенты могут
обмениваться платежными поручениями и проводить расчеты с другими
33
Расчеты осуществляются прямыми участниками, имеющими собственные счета у расчетных агентов
системы, и косвенными участниками, действующими через прямых участников. И те и другие обслуживают
расчеты своих клиентов.
34
Bank of China (USD), Industrial and Commercial Bank of China (EUR), Shanghai Pudong Development Bank
(GBP) и China Construction Bank (HKD).
51
банками через локальные RTGS (CDFCPS и CHATS), и при этом обмен
информацией происходит по межбанковским каналам и каналам RTGS.
Это пример международной мультивалютной системы валовых
расчетов в реальном времени, но необходимо принимать во внимание цели ее
создания. Она предназначена для денежных переводов в свободно
используемых иностранных валютах, не относящихся к региону, но широко
востребованных как во внутренних, так и в двусторонних расчетах. Основная
ее цель - минуя развязку платежей через корреспондентов в странах -
эмитентах этих валют, снизить издержки, а также информационные риски.
Этим оправданы затраты на создание и обеспечение работы данной системы.
Эксперты Азиатского банка развития приводят четыре причины,
объясняющие высокие темпы роста объемов международных расчетов в
юанях (несмотря на изложенные ранее не благоприятствующие
обстоятельства, связанные с законодательством):
- значительное увеличение в 2010-х гг. товарооборота между Китаем и
близлежащим географическим регионом Юго-Восточной Азии;
- стабильность курса юаня по отношению к доллару США, обеспеченная
негибкостью режима валютного курса в Китае, которым тем не менее
допускалось постепенное укрепление юаня, вследствие чего выручка в
юанях была выгодной для иностранных поставщиков товаров на китайский
рынок. Это позволяло КНР оплачивать в национальной валюте свой
импорт;
- формирование сети соглашений о валютных свопах (предоставлении
ликвидности в юанях под залог национальной валюты второй стороны
соглашения) между Народным банком Китая и центральными банками
других стран, заинтересованными в этом из-за нестабильной ситуации на
финансовых рынках после 2008 г.;
- возвращение Гонконга в состав Китая (1997 г.), в результате чего
последний получил в свое распоряжение финансовый центр с налаженной
системой международных связей и инфраструктурой.
52
Действие перечисленных факторов подвело фундаментальную основу
под проект интернационализации юаня и использование имеющихся у Китая
возможностей внедрения в заграничные финансовые системы путем создания
филиальной сети банков для отладки платежно-расчетной инфраструктуры.
Эти возможности обеспечены концентрацией больших финансовых ресурсов
в банковской системе страны и государственным влиянием на
системообразующие банки.
К началу 2015 г. пул ликвидности в юанях, находившейся за пределами
континентальной части Китая, оценивался в 2 трлн юаней (эквивалент
примерно 400 млрд долл. США).
Опыт интернационализации юаня позволяет извлечь некоторые
полезные выводы касательно ключевых факторов для расчетов в
национальных валютах ЕАЭС:
1) первичны глубина торговых связей с партнерами и доступность
финансирования, а правовые и инфраструктурные аспекты вторичны;
2) стабильность курса валюты по отношению к референтной для
всех (свободно используемой) валюте важнее наличия напрямую
установленных курсов к валютам торговых партнеров, а укрепляющаяся
валюта охотно принимается контрагентами в оплату поставок;
3) обстановка в международной валютнофинансовой системе в ходе
и после серии кризисов в 2008-2012 гг. создала благоприятные условия для
продвижения региональных валют в международных расчетах.
Ключевой вопрос стратегии в отношении развития взаимных расчетов
в ЕАЭС заключается в том, чему следует отдавать приоритет: наращиванию
расчетов в рублях между Россией и партнерами или попыткам одновременно
расширять сферу расчетов в национальных валютах партнеров.
Представляется, что перспективным является первый из этих вариантов,
тогда как реализация второго - дело отдаленного будущего.
В ЕАЭС рубль находит широкое применение в торговых расчетах
России с партнерами и исходящих из России денежных трансфертах. При
53
этом в рублях совершается лишь небольшая часть взаимных расчетов между
евразийскими партнерами России, а их собственные валюты практически не
находят применения . С учетом малых размеров взаимной торговли, обмена
трансфертами (за отдельным исключением казахско-киргизских
экономических отношений) эта ситуация вряд ли существенно изменится.
Нынешняя ситуация по-прежнему далека от формирования
интегрированного платежного пространства на розничных рынках товаров и
услуг и на финансовых рынках
35
.
Следовательно, затраты на масштабный проект инфраструктуры
мультивалютных расчетов не представляются экономически рациональными.
Серьезным препятствием является и низкая ликвидность рынков
взаимной конверсии валют государств - членов ЕАЭС, тогда как факторы
макроэкономических условий и макроэкономической политики не создают
предпосылок к стабильности валютных курсов. Иначе говоря,
препятствующий фактор - высокий курсовой риск [9-11]
36
.
Значительная часть дискуссий о валютной интеграции и проведении
согласованной валютной политики государствами - членами ЕАЭС
посвящена выбору оптимального «якоря» между двумя основными
альтернативами: стабильностью цен и устойчивостью валютного курса.
После перехода Банка России к таргетированию инфляции с опорой на
режим плавающего курса рубля Казахстан последовал этому примеру,
утратив возможность удерживать тенге в параметрах прежней курсовой
политики. Беларусь также стала допускать гибкость курса национальной
валюты, ориентируя денежно-кредитную политику на контроль роста
денежной массы. В обоих случаях пересмотр политики сопровождался
девальвациями и повышением волатильности курсов национальных валют к
35
Авдеева Д.Б. Развитие платежно-расчетных отношений в национальных валютах между государствами -
членами ЕАЭС, СНГ, БРИКС и исполнение взаимных денежных обязательств // Международное
сотрудничество евразийских государств: политика, экономика, право. 2015. № 4. С.21.
36
Матвеев М.М. Проблемы валютной интеграции в условиях Евразийского экономического союза //
Экономика и менеджмент инновационных технологий 2015. № 9.URL: http://ekonomika.
snauka.ru/2015/09/7916