53
стабильность за счет использования своих буферных резервов, и ожидалось,
что через несколько лет состоится своего рода «передача эстафеты» от стран с
формирующимся рынком странам с развитой экономикой. Однако этого не
происходит. В связи с этим важно также не допустить крушения связанных с
глобализацией надежд на то, что страны с формирующимся рынком и
развивающиеся страны со временем приблизятся по уровню жизни к странам с
развитой экономикой.
2. Другой проблемой является необходимое перебалансирование
экономики Китая. Рост будет менее высоким, но, вероятно, более стойким (хотя
это неизбежно повлечет за собой последствия для других стран).
3. Имеет место историческое снижение цен на биржевые товары,
требующее проведения корректировок нефтедобывающими странами Ближнего
Востока и другими экспортерами биржевых товаров, которым нужно найти
новую бизнес-модель.
4. Имеются различия денежно-кредитных условий в основных мировых
экономиках. Асинхронные изменения в денежно-кредитной политике США,
Европы и Японии позволяют ожидать продолжения волатильности.
3.2 Оптимизация мировой валютной системы
Рассматривая вопрос о реформировании мировой валютной системы,
следует отметить, что роль МВФ в ней не уменьшается, он по-прежнему,
остается в центре системы. Фонд должен наблюдать за развитием экономик
стран-членов и не допускать возникновения дисбалансов в различных регионах
мира, особенно нарастания финансовых дисбалансов. Необходимо обеспечить
интеграцию стран с формирующимся рынком в международную валютно-
финансовую систему с целью достижения ими более высокого уровня жизни.
Для многих стран-членов важно развивать и углублять финансовую систему,
особенно в периоды повышенной волатильности на рынках. Процесс
сближения потребует от некоторых стран с формирующимся рынком сохранять
54
в течение некоторого времени небольшие дефициты счета текущих операций и
использовать притоки капитала для финансирования этих дефицитов.
Следовательно, необходимо, чтобы притоки были более стабильными на
протяжении длительного времени, и следует принять решение, как обеспечить
их безопасность. В данном случае, возможно проведение макропруденциальной
политики, которая нацелена на достижение стабильности в экономике в целом.
Вклад МВФ будет также включать обеспечение действенной глобальной
системы финансовой защиты. Эта система защиты, или система кредитования,
должна реагировать на три потребности в мировой экономике: стимулировать
проведение более взвешенной политики, финансировать осуществление
корректировок достаточно высокими темпами и обеспечить страхование для
«невинных свидетелей», которые могут пострадать от происходящих
изменений. Другой уровень системы защиты – региональные механизмы
финансирования, такие как Чиангмайская инициатива, и МВФ необходимо
искать пути более тесного взаимодействия с ними.
Таким образом, подводя итог дальнейшей роли МВФ в международной
валютно-финансовой системе необходимо отметить, что в программу
дальнейшей работы Фонда включены три направления: повышение
безопасности потоков капитала, укрепление мировой системы финансовой
защиты и роль СДР. Остановимся на них более подробно.
1. Повышение безопасности потоков капитала состоит из нескольких
этапов. Первый этап заключается в оценке характеристик потоков капитала –
их волатильности и направления. Второй этап проведен в середине 2016 г.,
включает обзор опыта решения странами проблем, связанных с потоками
капитала, в рамках институциональной позиции МВФ. Третий этап, который
намечено начать на начало 2017 г., посвящен урокам опыта стран и
необходимости пересмотра институциональной позиции.
2. В рамках укрепления мировой системы финансовой защиты МВФ
подготовит обзорный документ, который будет учтен для последующих
обсуждений квот. В рамках этого направления Фонд планирует рассмотреть
55
достаточность системы защиты всех категорий государств-членов во время
кризисов.
3. В связи с добавлением китайского юаня в корзину СДР государства-
члены Фонда нуждаются в анализе вопросов более широкого использования
СДР в международной валютно-финансовой системе, чем и займется Фонд в
ближайшее время.
В последние десятилетия вопрос реформирования мировой валютной
системы активно обсуждается различными учеными и предлагаются различные
варианты, в том числе:
– возвращение системы золотого стандарта;
– введение нового валютного эквивалента;
– создание поливалютной системы;
– создание мультивалютной системы;
– создание новой резервной валюты и замена ею доллара;
– переход к двухуровней системе.
Наиболее перспективным, по мнению некоторых экономистов
46
представляется многовалютный стандарт как базовый принцип новой мировой
валютной системы. Его предпосылкой явилось создание в 1960-1970 гг.
мировых финансово-экономических центров (Япония, Западная Европа, США),
что привело к изменению соотношения сил между ними, а также появлению
новых региональных центров и их валют.
Истоки идеи многовалютного стандарта появились в период создания
Ямайской валютной системы, когда вместо резервных валют была введена
категория свободно используемые валюты. К таким валютам относили не
только доллар или фунт стерлингов, но и прочие валюты, используемые при
определении средневзвешенного курса СДР (на пример, евро и японская иена).
46
Андронова Н.Э. Проблемы реформирования мировой финансовой архитектуры в
условиях финансовой глобализации // Экономические науки. – 2012. – № 5.
56
Отметим, что концепция СДР оказалась не жизнеспособной. Однако ее
идеи имеют перспективный характер, соответствующий тенденциям
многоцентризма и регионализма в условиях глобализации мировой экономики.
Новый многовалютный стандарт должен соблюдать преемственность и
четко определить базовый принцип новой системы. В данном случае имеется в
виду состав валют и критериии их выбора. Подтверждением качества и
устойчивости мировых денег является способность эффективно выполнять три
функции мировых денег, к которым относятся: интернациональная мера
стоимости; международное средство платежа и резервов; индикатор
конкурентоспособности и признания на мировом финансовом рынке.
По мнению Д. Стиглица необходимо введение системы глобального
регулирования за финансовыми рынками, и, как следствие, корректировка
современной архитектуры международной финансовой системы.
47
Реформирование мировой валютной системы должно вестись по
следующим направлениям:
– реформирование глобального регулирования финансовых рынков и
всей финансовой системой, в том числе регулирование рынка деривативов и
свопов;
– формирование глобальной резервной системы, являющейся эмитентом
глобальной резервной валюты, следовательно, необходимо разработать
механизм выпуска этой валюты, определить эмитента, объемы и условия
выпуска;
– необходима реформа институциональных структур, которые
занимаются вопросами регулирования долговых обязательств стран мира;
47
Сеньков М.И. Финансовая глобализация как при- чина роста вероятности
возникновения финансовых кризисов // Известия Иркутской государственной экономической
академии (Байкальский государственный университет экономики и права). – 2012. – № 1. –
С. 8.–15.
57
– создание инновационных структур управления рисками в
развивающихся странах и странах с переходной экономикой, и создание в этой
связи инновационных финансовых инструментов.
Вопрос формирования наднациональной валюты обсуждается уже давно.
Еще Дж. М. Кейнсом в 1943 г. было предложено заменить золотые деньги на
банкоры (кредитные деньги) и использовать их в качестве валюты
Международного клирингового союза. Однако на конференции в г. Бреттон-
Вудс было отвергнуто данное предложение, в силу противоречия господству
доллара в мировом сообществе. Впоследствии, в условиях краха Бреттон-
Вудской системы эта идея вновь получила право на существование. В начале
90-х гг. Дж. Сорос выдвинул предложение создать международную валюту,
которая была бы обеспечена буферными запасами нефти.
48
Данная тенденция обусловлена тем, что наднациональная валюта в
большей степени соответствует условиям глобализации мировой экономики,
когда возрастают денежные потоки, обслуживающие международное движение
товаров, услуг, капиталов, рабочей силы. Все это способствует приданию
стабильности МВС.
Возможность эффективного функционирования данного механизма
связана с осуществлением наднациональным центральным банком эмиссии
интернациональной валюты, учитывая интересы всего мирового сообщества и
предъявляя одинаковые условия ко всем странам-членам данного института.
Напомним, что политика МВФ использует дифференцированный подход к
странам, в зависимости от того, пользуются они кредитами или нет.
Для разработки концепции наднациональной валюты необходимо
учитывать опыт операционной техники эмиссии и функционирования СДР и
ЭКЮ как международных счетных валютных единиц, расчеты в которых
проводятся в электронной форме путем безналичных перечислений.
48
Шевченко Л.М. Финансовая глобализация и риски устойчивости национальной
финансовой системы // Вестник Тамбовского университета. Серия: Гуманитарные науки. –
2012. – № 7. – С. 79-83.
58
Что касается вопроса возрождения роли СДР, считаем это
нецелесообразным, поскольку данная международная валютная единица
показала свою нежизнеспособной в качестве прообраза наднациональной
валюты. СДР не получила признания на мировых рынках как
интернациональный масштаб соизмерения цен, международное платежное и
резервное средство, а в связи с отсутствием рыночного спроса их доля в
международной валют- ной ликвидности составляет всего 0,4 %, а в мировых
валютных резервах – 1,2 %
49
.
Таким образом, цель, поставленная в Уставе МВФ, не реализована и СДР
не стали главным платежным резервным средством. В условиях современного
глобального финансового кризиса были обнаружены недостатки Европейской
валютной системы.
Экономическая политика, проводимая Евросоюзом, создает равные
условия для всех стран-членов на территории еврозоны. На внутренних рынках
устранены многие тарифные и количественные ограничения, запрещена
налоговая дискриминация в отношении товаров, произведенных странами ЕС.
При этом конкурентоспособность товаропроизводителей государств- членов
еврозоны значительно различается. Страны с более низким уровнем развития
не имеют возможности создавать дополнительные конкурентные преимущества
для своих производителей путем валютного регулирования (в частности, за
счет девальвации национальных валют).
Несовершенство механизмов финансового регулирования
перераспределило капитал внутри еврозоны в страны с более высоким уровнем
экономического развития задолженности. Обеспечение стабильности евро
возможно только при устранении существующих дисбалансов в национальных
экономиках стран-членов валютного союза. Следует признать, что в ближайшее
время перехода на новую мировую денежную единицу не произойдет,
49
Сапрыкина В.Ю. Финансовая глобализация и реформирование мировой валютно-
финансовой системы // Научный вестник Южного института менеджмента. − 2014. − № 1. −
С. 77-81.
59
поскольку многие страны имеют существенные резервы, а также инвестиции,
номинированные в долларах и других резервных валютах. Отказ от
использования существующих валют может привести к серьезным финансовым
потерям. Однако уже сейчас могут быть созданы новые наднациональные
структуры, действующие вне МВФ. Уже сейчас можно внедрять новую
условную денежную единицу и использовать ее в качестве средства платежа и
сбережения наряду с действующими международными валютами. Данные
мероприятия создадут альтернативу МФВ и станут предпосылкой дальнейшего
реформирования Ямайской валютной системы.
Таким образом, отметим, что в рамках построения новой финансовой
архитектуры необходимо предпринять следующие шаги:
– разработать новые правила деятельности ведущих мировых
рейтинговых агентств и установить контроль над ними;
– увеличить легитимность имеющихся финансовых институтов;
– укрепить мировую финансовую систему за счет создания мировых
финансовых центров и множества резервных валют;
– совершенствовать систему управления рисками на основе
«гармонизированной системы международных и национальных стандартов в
деятельности участников финансовых рынков» – создать многополярную
систему управления международными организациями;
– сформировать новый центр силы объединением усилий России и Китая,
присоединение к ним стран ШОС, создание своей валютно-финансовой
системы, создание региональной банковской системы, собственных
рейтинговых агентств, введение единой региональной валюты;
– сохранить свободный выбор любого режима валютного курса, что
соответствует принципам послекризисного развития мировой экономики,
основанным на либерализме и на межгосударственном регулировании;
– закрепить в многовалютном стандарте использование золота в качестве
международного резервного актива и определить принципы регулирования
операций с золотом центральных банков, чтобы исключить резкие колебания
60
его цены с учетом уроков современного кризиса. Что, однако, не означает
возврат к золотомонетному стандарту.
Таким образом, вопрос реформирования международной валютной
системы в условиях кризиса и посткризисного развития, стоит достаточно
остро и определенные шаги в данном направлении осуществляются. Однако
при дальнейшем реформировании целесообразно учитывать исторический опыт
при проведении валютных реформ, сложность и длительность процедуры
согласования вопросов, связанных с суверенитетом и различными интересами
стран мирового сообщества.
3.3 Прогноз развития мировой валютной системы и российского рубля
По мнению одних из самых влиятельных аналитиков России
аналитического департамента «Альпари» ожидается, что 2017 год для
валютных рынков будет по-прежнему напряженным и достаточно
беспокойным. Однако, по всей видимости, основные беспокойства затронут
евро и чуть в меньшей степени доллар США. Для российского рубля 2017 год
обещает быть более благоприятным.
В 2016 году рубль укрепился к доллару на 14,5% с начала года, к евро –
на почти такую же величину (14,6%). На курс рубля положительно повлиял
резкий рост цены на нефть с начала 2016 года, а также снижение инфляции в
России, начиная с первого квартала, снижение Банком России процентной
ставки и замедление темпов спада ВВП во втором полугодии. А вот евро по
отношению к доллару ослабло на 1,5%, что было связано преимущественно с
«Брекзитом», а также с ростом настроений евроскептиков и победой на
выборах в некоторых европейских странах «популистских» партий, что
вызывает опасение за долгосрочное будущее самого Евросоюза и еврозоны.
Таким образом, на доллар и евро в 2017 году будут влиять следующие
факторы:
61
1. Повышение процентной ставки в США. Предполагается, что
процентная ставка в Соединенных Штатах может быть повышена в течение
2017 года, причем неоднократно. Это будет связано и с улучшением ситуации
на американском рынке труда, и, возможно, с новым курсом президента
Трампа, направленным на создание новых рабочих мест. Повышение ставки
будет в краткосрочном аспекте положительно влиять на курс доллара к
мировым валютам и одновременно оказывать негативное воздействие на евро и
рубль. Долгосрочной тенденцией доллара США в следующем году, скорее
всего, будет укрепление.
2. Возникновение напряженности в отношениях между США и
Китаем. Еще в ходе избирательной кампании Дональд Трамп делал достаточно
резкие заявления в адрес КНР, где выражал недовольство тем, что Китай
обложил импорт американских товаров пошлинами, в то время как США
разрешают КНР экспортировать свою продукцию на американский рынок без
всяких пошлин. Кроме того, в декабре 2016 года Трамп выразил недовольство
девальвацией юаня Китаем без согласования с США. Не исключено, что у
США могут в 2017 году периодически обостряться отношения с Китаем,
например, если американские власти примут решение обложить китайские
товары пошлинами на импорт. В краткосрочном аспекте такая напряженность
может негативно влиять на курс доллара и способствовать укреплению других
мировых валют, в том числе евро и рубля. Однако возможные принятые
правительством Трампа меры могут работать на благо экономики США, значит,
и на укрепление доллара.
3. Выборы во Франции и Германии. В мае 2017 года во Франции пройдут
выборы президента, а осенью 2017 года в Германии состоятся выборы в
Бундестаг. На выборах во Франции с высокой вероятностью победит один из
евроскептиков либо более умеренный (республиканец Франсуа Фийон), либо
более радикальный (националистка Марин Ле Пен). Полагаем, равно как и
многие европейские эксперты, что у кандидата от находящейся сегодня у
власти во Франции партии социалистов шансов на победу не будет. В любом
62
случае, кто бы ни стал президентом Франции из двух евроскептиков, евро с
высокой вероятностью упадет к доллару. Однако если в Германии на выборах в
парламент (Бундестаг) правящая партия ХДС провалится, и Ангела Меркель не
будет переизбрана канцлером ФРГ, евро может ожидать обвал. Обвал еще
более вероятен, если в Бундестаге по итогам выборов большинство получат
евроскептики, мечтающие о возвращении дойчмарки и отказе от евро. Не
исключена также победа евроскептиков на досрочных парламентских выборах
в Италии, что также может негативно сказаться на курсе евро к доллару.
Соответственно, у рубля будет шанс укрепиться к евро.
К числу факторов, способных повлиять на курс рубля к мировым
валютам можно отнести следующие:
сокращение добычи нефти странами ОПЕК. С 1 января 2017 года
вступит в силу решение нефтяного картеля ОПЕК о сокращении добычи нефти
странами картеля на 1,2 млн баррелей в день. Независимые производители
нефти, как ожидается, снизят добычу еще на 600 млн баррелей в день, в том
числе половину из этого сокращения может взять на себя Россия. Реальное
сокращение добычи нефти может подтолкнуть цены на нефть к дальнейшему
росту, до $60 за баррель и выше, что положительно повлияет на курс рубля к
мировым резервным валютам.
макроэкономические показатели по России. В начале 2017 года выйдет
статистика Росстата по ВВП России за 2016 год. Прогнозы по динамике ВВП
разнятся: спад в 2016 году прогнозируется от -0,3% до -0,6%. Если реальная
динамика ВВП окажется ближе к цифре в -0,3%, то это может оказать
положительное воздействие на рубль в краткосрочном аспекте. В начале года
также будут выходить данные по инфляции потребительских цен, из которых
можно будет сделать примерный вывод о динамике инфляции в течение года.
Напомним, что в госбюджете на 2017 год заложена инфляция чуть выше 4%.
Чем ниже будет инфляция, тем больше это будет способствовать укреплению
рубля.