55
последствий для мировой экономики. Опционы, дающие держателю право на
покупку или продажу актива по заранее установленной цене, становятся
невыгодны, поэтому многие отдают предпочтение форвардам.
Разрастание долгового кризиса. Опасность разрастания долгового
кризиса является существенной угрозой мировой валютно-финансовой
системы. Особенно это связано с долговыми проблемами крупнейших
экономик мира. В случае с Европейским валютным союзом разрастание
долгового кризиса ставит под угрозу не только целостность этого крупнейшего
интеграционного блока, но и дальнейшую роль европейской валюты как
альтернативы доллару США. Суммарный госдолг стран «зоны евро» за
последние пять лет вырос более чем на 8% и в 2014 г. составил 91,9% к ВВП,
причем в 16 странах уровень госдолга превысил 60% ВВП. Прогноз
совокупного долга государств еврозоны на 2016 г. составляет уже 92,7% ВВП.
58
Гипотетический долговой кризис в США может обвалить всю мировую
экономику, поскольку долги этой страны номинированы в национальной
валюте, имеется возможность погашения долга через расширение эмиссии
доллара и его девальвацию. Сложись такая ситуация, экономики всех стран
мира, большая часть валютных резервов которых представлена долларами,
ждет серьезный удар. На конец января 2016 г. размер государственных
заимствований США превысил отметку в 19 трлн. долл., что превышает ВВП
страны. За последние семь лет государственный долг США увеличился почти
вдвое. Однако, данная ситуация не представляет собой угрозы для мировой
экономики пока кредиты погашаются и обязательства выполняются. На
сегодняшний день казначейские облигации США являются наиболее
стабильным и привлекательным видом инвестиций для участников мирового
финансового рынка. Даже Россия вновь увеличивает вложения в госдолг США.
Нестабильность курсов ведущих мировых валют. Наиболее популярным
и не теряющим десятилетиями своего значения на валютном рынке является
58
Bank for International Settlements (BIS). [Электронный ресурс] URL: http://www.bis.org (Дата обращения
20.06.2017)
56
американский доллар. Если в 1998 г. удельный вес доллара в объеме торговли
равнялся 86,8 %, то в 2013 г. – 87%. Несомненно, лидерство доллара
обеспечивается не только экономическими, но и политическими, военными,
культурными и другими факторами. Второе место уверенно занимает евро, за
последние годы его удельный вес несколько снизился. В 2001 г. на евро
приходилось 37,9 % оборота торговли, в 2013 г. – 33,4 %. Японская йена и
английский фунт также уверенно занимают третье и четвертое места, их
позиция меняется со временем весьма незначительно. Данные по валютам,
являющимся лидерами мирового рынка, представлены в таблице 4.
59
Таблица 4
Валюты-лидеры мирового валютного рынка
Валюта
1998
2013
уд. вес, %
рейтинг
уд. вес, %
рейтинг
Доллар США (USD)
86.8
1
87,0
1
Евро (EUR)
...
2
33,4
2
Японская йена (JPY)
21,7
2
23,0
3
Фунт стерлингов
Великобритании (GBP)
11,0
3
11,8
4
Австралийский доллар (AUD)
3,0
6
8.6
5
Швейцарский франк (CHF)
7,1
4
5,2
6
Канадский доллар (САD)
3,5
5
4,6
7
Мексиканское песо (MXN)
0,5
9
2,5
8
Юань - ренминби (CNY)
...
30
2,2
9
Новозеландский доллар (NZD)
0,2
17
2,0
10
Шведская крона (SEK0)
0.3
11
1.8
11
Российский рубль (RUB)
0.3
12
1,6
12
Другие валюты
63,7
16,3
Итого
200
200
Эффективный курс ведущих мировых валют демонстрирует весьма
высокий уровень нестабильности, что мешает выполнять им функцию
всеобщего эквивалента стоимости.
Относительно недавно экономисты прогнозировали уход «евро» с
финансовой арены и то, что доллар займет место единой мировой валюты.
Однако можно найти и свидетельства того, что американский доллар близок к
рецессии. Например, непрекращающийся рост государственного долга США.
Евро в свою очередь имеет неоднозначные перспективы по причине того, что
59
Bank for International Settlements (BIS). [Электронный ресурс] URL: http://www.bis.org (Дата обращения
20.06.2017)
57
экономические проблемы некоторых стран Еврозоны негативно воздействуют
на общую экономическую ситуацию.
Нестабильность курсов ключевых мировых валют является
существенной и трудноразрешимой проблемой современной
валютнофинансовой системы. На представленном ниже рисунке 9
проиллюстрирована динамика изменения индекса эффективного обменного
курсов доллара США и евро в течение 10 лет.
60
Рисунок 9 – Динамика изменения эффективных номинальных
курсов доллара США и евро в 2005 – 2014 гг.
Кроме того вес азиатского региона на международной экономической
арене продолжает расти. В МВФ уже признали значительную роль юаня в
глобальной финансовой системе. Валюта КНР должна стать общепризнанной
резервной валютой. Это приведет к пересмотру центральными банками многих
стран, в том числе и Банком России, структуры золотовалютных резервов.
Регулярно за валютной структурой международных расчетов следит
международная межбанковская система передачи информации и совершения
платежей (SWIFT). Ежегодно через SWIFT проходит 2,5 млрд, платежных
поручений. Картина, представляемая SWIFT, достаточно репрезентативна.
Как видно из таблицы 5, главенствующие позиции в международных
платежах и расчетах продолжает занимать доллар США. Второе место в этом
ряду за «евро» в течение всего времени существования данной валюты. Евро
60
Bank for International Settlements (BIS). [Электронный ресурс] URL: http://www.bis.org (Дата обращения
20.06.2017)
58
как коллективная валюта обслуживает торговые и финансовые отношения
внутри валютного союза и в рамках всего Европейского союза. При этом если
рассматривать отдельно платежные и расчетные операции в «евро»,
проводимые вне границ ЕС, то указанная в таблице доля будет значительно
меньше.
61
Таблица 5
Доля основных валют в международных платежах и расчетах (% от
общих стоимостных оборотов)
Валюта. Страна
01.12.2012
01.12.2013
01.12.2014
Евро, ЕВС
33,48
33,21
28.3
Доллар, США
40,17
39,52
38.6
Фунт стерлингов,
Великобритания
8,55
9,13
7,29
Йена, Япония
2,56
2.51
2,69
Доллар, Австралия
1,85
1.83
1.95
Франк, Швейцария
1,83
1,45
1.42
Доллар, Канада
1.80
1.80
1,75
Юань, Китай
0.63
1Д2
2,17
Существенным моментом при анализе данных таблицы 5, является
динамика доли юаня в международных платежах и расчетах. Если в конце 2012
г. она составляла только 0,63%, и китайская валюта занимала лишь 13 место в
списке ведущих валют, то за 2013 г. доля юаня увеличилась почти в 2 раза и
достигла значения 1,12%.
62
Согласно оценкам специалистов SWIFT, уже к началу 2015 г. китайская
валюта обошла доллар Канады и доллар Австралии и оказаться на пятом месте,
после иены Японии.
В результате проведенного анализа можно сделать вывод, что в
современной мировой экономике ни доллар США, и ни какая-либо другая
национальная денежная единица не способны выполнять все функции мировой
валюты. То, что нынешние страны-эмитенты мировых резервных валют и, в
первую очередь США, активно препятствуют реформированию МВФ и всей
валютной системы, лишь способствует разрастанию кризиса в этой сфере. По
61
Bank for International Settlements (BIS). [Электронный ресурс] URL: http://www.bis.org (Дата обращения
20.06.2017)
62
Катасонов В. Наступление юаня: валютные свопы. [Электронный ресурс]. URL:
https://www.fondsk.ru/pview/2014/09/24/nastuplenie-juanja-valjutnye-svopy-29643.html (Дата обращения
20.06.2017)
59
мнению многих финансистов давно назрела необходимость в переходе к новой
форме мировой валютной системы. Однако, как свидетельствует история, такие
перемены являлись результатом сложных и длительных переговоров.
3.2. Российский рубль, как базис валютной системы России: тенденции и
перспективы интеграции российского рубля в международных
отношениях, как важнейший этап экономического развития России
Экономические успехи, достигнутые Россией в последние годы (2004 –
2014 гг.) и неуверенное развитие в США, зоне евро и Японии (см. рисунок 10)
63
закономерно поставили вопрос о возможности превращения рубля в
международную валюту.
Рисунок 10 – Темпы роста реального ВВП в Японии, США, России и
зоне евро, 2004 – 2016 гг., % к уровню предыдущего года
Обретение рублем международного статуса предполагает его
существенно более широкое по сравнению с сегодняшним днем вовлечение в
трансграничный оборот в качестве интернационального средства платежа и
накопления, а также меры стоимости для отдельных значимых для мировой
торговли групп товаров. В частности, должна заметно увеличиться доля рубля в
обслуживании внешней торговли России и третьих стран, обороте глобального
валютного рынка, размещении капиталов нерезидентами, в том числе резервов
иностранных центральных банков. Для российских граждан весомым
подтверждением роста международного авторитета национальной валюты
63
Кондратов Д.И. Перспективы использования российского рубля в качестве мировой валюты // Белорусский
экономический журнал. – 2017. – № 1(78). – С. 77-99.
60
станет возможность беспрепятственного обмена наличных рублей на денежные
единицы других стран в ходе зарубежных поездок и командировок.
Ход интернационализации рубля в предстоящие годы, в том числе
уровень спроса на российскую валюту на глобальных валютных и финансовых
рынках, будет определяться рядом факторов, и важнейшие из них следующие:
масштабы экономики и вес России в глобальном производстве и
экспорте;
долгосрочная устойчивость валютного курса и покупательной
способности рубля;
уровень развития национального рынка капиталов с точки зрения
возможностей, представляемых нерезидентами по размещению средств в
российской валюте;
состояние внутреннего и международного валютного рынка рубля;
режим валютного регулирования и контроля в России, в частности,
наличие ограничений на совершение валютных операций с рублем;
повышение роли России в глобальных финансах;
построение конкурентоспособного финансового центра в Москве.
Ключевым фактором, определяющим международные перспективы
валюты, выступает размер национальной экономики. Чем менее значима страна
с точки зрения вклада в глобальный ВВП, тем меньше спрос на ее валюту на
внешних рынках. И наоборот – государства, занимающие лидирующие
позиции в мировой экономике, обладают преимуществами и в валютной сфере.
Согласно прогнозам ОЭСР и МВФ, в ближайшие годы Россия может
войти в число пяти-шести ведущих стран мира по размеру ВВП, вытеснив
оттуда Германию. Доля России в глобальном производстве в 2018 – 2019 гг.
составит приблизительно 2,9 – 3,0%. Однако она по-прежнему будет
значительно уступать США (прогнозируемая доля в мировом ВВП в 2018 –
61
2019 гг. – 14,9 – 15,2%), странам зоны евро (11,2 – 11,4% без учета дальнейшего
расширения), Китаю и Индии.
64
Помимо значительных масштабов экономики, страна, чья валюта
претендует на международный статус, должна занимать ведущие позиции и в
мировой торговле, прежде всего экспорте. Устойчивый внешний спрос на
продукцию страны повышает заинтересованность иностранных контрагентов в
приобретении ее валюты для оплаты поставок и способствует росту
популярности последней в мире.
Россия, во многом благодаря росту мировых цен на топливно-
энергетические товары, за последние годы существенно нарастила объемы
экспорта товаров и с показателем в 343,0 млрд. долл., по итогам 2015 г. (см.
рисунок 11) смогла войти в двадцатку крупнейших стран-поставщиков
промышленной продукции (см. рисунок 12).
65
Рисунок 11 – Экспорт товаров (с сезонной корректировкой) и
динамика цен на нефть сорта «Urals», 2004 – 2016 гг.
Доля России в глобальном экспорте продукции, по данным Всемирной
торговой организации, достигла 2,1% (для сравнения: в 2003 г. она составила
1,7%). Россия играет ведущую роль на некоторых ключевых товарных рынках,
в частности, в мировой торговле углеводородным сырьем ее доля составляет
64
Мировая экономическая статистика. [Электронный ресурс]. URL: https://ru.tradingeconomics.com/countries
(Дата обращения 20.06.2017)
65
Кондратов Д.И. Перспективы использования российского рубля в качестве мировой валюты // Белорусский
экономический журнал. – 2017. – № 1(78). – С. 77-99.
62
6,9%. По объему экспорта услуг (51,0 млрд. долл., в 2015 г.) Россия, однако, не
входит в перечень двадцати ведущих государств, что несколько ослабляет ее
общие позиции в глобальном хозяйстве.
Рисунок 12 – Индекс номинальных эффективных валютных
курсов резервных валют и рубля, 2004 – 2016 гг. (2005 г.= 100)
В целом современные размеры экономики и экспорта России
обеспечивают предпосылки для обретения рублем международного статуса. По
данным показателям наша страна заметно превосходит многие государства
(например, Австралию, Швецию, Норвегию, Сингапур и Республику Корея),
чьи валюты гораздо более активно, чем российский рубль, обращаются в мире.
Более того, по масштабам экономики Россия вполне сопоставима с Германией,
чья валюта (евро) относится к категории резервных, имея хорошие шансы уже в
ближайшие годы обогнать по размерам ВВП указанную страну.
Еще одним принципиальным условием выхода валюты на
международную арену является ее долгосрочная стабильность – курсовая и
покупательная, определяемая темпами инфляции в стране-эмитенте. Чем выше
стабильность валюты, тем больше доверия к ней испытывают участники рынка
и тем сильнее на нее международный спрос. Валюта, подверженная
значительным стоимостным колебаниям, как правило, востребована
иностранными участниками лишь в небольших объемах, главным образом для
проведения спекулятивных операций и валютных интервенций.
По критерию стабильности валютного курса рубль не уступает ведущим
мировым валютам, за исключением 2008 – 2009 гг. и 2014 – 2015 гг. С 2002 по
2015 г. номинальный эффективный валютный курс рубля к корзине валют
63
стран – основных торговых партнеров России находился примерно на одном
уровне. С точки зрения текущей волатильности, оцениваемой, в частности, по
диапазону колебаний курса относительно среднего размера в пределах месяца,
рубль в 2002 – 2011 гг. (исключая 2008 – 2009 гг. и 2014 – 2015 гг.) лишь
незначительно уступал японской йене, заметно превосходя американский
доллар и евро (см. рисунок 12).
Стабильность курса российского рубля во многом определяется
ключевой позицией Банка России на внутреннем валютном рынке. Располагая
огромными валютными резервами, составлявшими к концу 2015 г. 368,4 млрд.
долл., ЦБ РФ имеет все возможности эффективно управлять курсом
национальной валюты и не допускать его серьезных колебаний.
Тому, что Россия стремительно аккумулировала резервы, способствовал
постоянный профицит ее баланса по текущим операциям. Он же явился
зеркальным отражением нараставшего двойного дефицита США. Нынешняя
ситуация парадоксальна: крупнейшими резервами обладают государства,
валютам которых угрожает не обесценение, а удорожание (см. рисунок 13).
66
Рисунок 13 – Валютные резервы в Китае, Японии и России, 2004 –
2016 гг., млрд. долл. США
66
Кондратов Д.И. Перспективы использования российского рубля в качестве мировой валюты // Белорусский
экономический журнал. – 2017. – № 1(78). – С. 77-99.
64
Пытаясь удержать национальные денежные единицы от ревальвации,
развивающиеся страны фактически проводили валютные интервенции в
поддержку доллара и евро, скупая их на внутренних и международных рынках.
Это свидетельствует о качественном изменении позиций доллара и евро в
международной валютной системе.
Чем выше курсовая стабильность в стране-эмитенте, тем ниже затраты и
риски на финансовых рынках и выше доверие к валюте. Банк России наделен
большими полномочиями и обладает независимостью в поддержании
стабильности цен. Однако по этому критерию Россия существенно уступает
практически всем ведущим странам. Так, в государствах-эмитентах резервных
валют средние годовые показатели инфляции с 2004 по 2015 г. находились в
диапазоне 0,8-3,5% (см. рисунок 14).
67
Рисунок 14 – Инфляция в странах-эмитентах резервных валют и в
России, 2004 – 2016 гг., на начало года, % к уровню предыдущего
года
В США наиболее высокие темпы роста потребительских цен (3,2 и 3,4%
в год) были отмечены в 2006 г. и 2008 г. В зоне евро и Великобритании пик
инфляции пришелся на 2008 г. – 3,3 и 3,6% соответственно. В Японии же на
67
Кондратов Д.И. Перспективы использования российского рубля в качестве мировой валюты // Белорусский
экономический журнал. – 2017. – № 1(78). – С. 77-99.