35
гармонизации их финансового законодательства, учреждению Европейского
центрального банка (ЕЦБ) и замене национальных валют участников Союза на
евро.
В первые годы обращения евро нередко выражались серьезные
сомнения в успехе новой валюты, в частности, эффективности проведения
общей монетарной политики для государств с различными экономическими и
социальными условиями. По прошествии более десяти лет можно с
уверенностью говорить, что пессимистические прогнозы не оправдались,
единая валюта состоялась и имеет весьма благоприятные перспективы, в том
числе на международной арене в качестве полноценной альтернативы
американскому доллару.
Перспективы евро связаны, прежде всего, с огромным экономическим
потенциалом стран зоны евро, вполне сопоставимым с параметрами экономики
США. Сегодня из 28 стран на единую валюту перешли 17 государств. Их
совокупная доля в глобальном ВВП на конец 2011 г. составляла 14,2% (доля
США – 19,1%), в мировом товарном экспорте – 18,8% (США – 9,9%).
Примерный паритет между странами зоны евро и США сложился и по уровню
развития финансового рынка (на конец 2013 г. общий объем рынка акций,
долговых ценных бумаг и банковских активов зоны евро оценивался в 66,1 трлн
долл., США – 72,7 трлн долл.), при этом в зоне евро традиционно более развит
банковский сектор, в США – рынок акций.
33
Неприсоединившиеся к зоне евро страны ЕС делятся на две группы.
Одни, как Дания и Швеция, пока остаются в рядах евроскептиков, не
желающих отказываться от собственной валюты. Другая группа, куда входят
новые члены ЕС (Болгария, Румыния, Хорватия), еще не соответствуют
жестким требованиям к кандидатам на введение единой валюты. Вместе с тем,
по общему мнению, при сохранении нынешних темпов расширения зоны евро
уже через несколько лет она достигнет американскую экономику по основным
33
Кондратов Д.И. Современная мировая валютная система и перспективы ее развития // Белорусский
экономический журнал. – 2016. – № 1(74). – С. 44-48
36
характеристикам, в том числе по емкости финансовых рынков. В настоящее
время позиции, занимаемые евро на мировой арене, еще не соответствуют
масштабам стоящей за ней экономики стран зоны евро. Доля евро в
официальных резервах, в обслуживании международной торговли, обороте
глобальных валютно-финансовых рынков в большинстве случаев уступает доле
доллара в 1,5-2 раза.
Международная экспансия евро осуществляется достаточно медленно,
без радикальных изменений, а в ряде сегментов мирового финансового рынка
доля евро в последние два-три года даже несколько сократилась. Основная
причина этого – осторожная, сдержанная денежно-кредитная политика ЕЦБ, не
заинтересованного в чрезмерно быстром наращивании объема евро в
международном обороте, способном негативно отразиться на
макроэкономической ситуации в зоне евро.
Во всех программных документах ЕЦБ подчеркивается, что главной его
задачей выступает обеспечение ценовой стабильности в зоне евро, а не
ускоренное продвижение евро за рубежом. Осторожность ЕЦБ оправдана –
евро является относительно новой валютой, уникальной с точки зрения
количества охватываемых ею стран, поэтому постепенность
интернационализации необходима для обеспечения его долгосрочной
устойчивости.
Как отмечают многие эксперты, внешняя экспансия евро сегодня носит
преимущественно региональный характер. Евро выдвигается на лидирующие
позиции в первую очередь на валютных и финансовых рынках стран,
соседствующих с зоной евро или тесно связанных с ней экономически. К ним
относятся, в частности, европейские государства (за исключением
Великобритании, чья собственная валюты носит статус резервной), а также
страны СНГ. В то же время влияние евро в таких крупных регионах с
традиционным доминированием доллара, как Юго-Восточная Азия, Ближний
Восток, Латинская Америка, по-прежнему в целом остается незначительным,
даже несмотря на некоторое увеличение в последнее время инвестиций в евро
37
со стороны центральных банков и суверенных фондов ряда стран названных
регионов.
Таким образом, дальнейшее развитие международной роли евро и
перспективы его превращения в ведущую валюту зависят от множества
взаимосвязанных факторов. Важнейшим из них, безусловно, является
способность монетарных властей США поддерживать доминирующее
положение доллара на глобальном рынке в условиях огромного дефицита
платежного баланса и федерального бюджета США. Многое будет
определяться и ходом развития самой зоны евро, в частности, темпами
присоединения к ней новых крупных участников и наращивания потенциала
единой европейской экономики.
2.2. Видовые особенности мировой и национальной валютных систем
Современное состояние и дальнейшая трансформация мировой
валютной системы на сегодняшний день являются предметами активных
обсуждений и дискуссий. Это связано, прежде всего, с тем, что США
постепенно продолжает терять способность поддержания лидерских позиций
доллара на международных рынках. Второй, не менее значимой причиной
является появление в мировой экономике новых сильных игроков, к числу
которых принадлежат, прежде всего, страны Азии, чьи валюты в последнее
время значительно окрепли. Помимо этого, обострению данного вопроса
способствует современный финансовый кризис, который показывает высокую
степень заинтересованности общества в создании новой архитектуры мировой
валютной системы.
На сегодняшний день в мировой валютной системе происходит активное
использование доллара и евро в международной торговле и финансовой сфере,
что способствует их накоплению другими странами в качестве резервных
валют. Одной из основных причин повышенного спроса на доллар и евро
является их довольно широкое использование для поддержания валютной и
ценовой стабильности на внутренних рынках стран, так как на сегодняшний
день более ста государств в той или иной мере осуществляют таргетирование
38
своих валютных курсов, несмотря на провозглашение эпохи свободно
плавающих курсов более тридцати лет назад.
Выбор одной из лидирующих мировых валют в качестве якоря
кредитно-денежной политики привел к тому, что в мире сформировались зоны
влияния доллара и евро. Однако на сегодняшний день можно наблюдать
тенденцию к ослаблению долларовых позиций в мировой экономике, чему
способствует ряд причин, таких как увеличение дефицита США по балансу
текущих операций и крупный дефицит бюджета. Высокую степень
беспокойства ряда экономистов вызывает на само наличие бюджетного
дефицита США, а его постоянно ускоряющиеся темпы роста и отсутствие
каких-либо перспектив для сокращения.
Постепенная потеря долларом своих лидерских позиций и стремление
ряда стран, преимущественно развивающихся, к уменьшению степени своей
зависимости от американской валюты привели к возобновлению вопроса о
реформе мировой валютной системы. Анализ современных научных трудов
позволяет выделить четыре основных видения будущего устройства МВС
34
:
возвращение к золотому стандарту;
создание наднациональной валюты, подобной СДР;
сохранение доллара в качестве главной резервной валюты;
переход к формированию и использованию региональных валют.
Возвращение золотого стандарта потребует резкого сокращения объемов
денежной массы в обороте. Наличие огромной массы ничем не подкрепленных
денег в обороте на сегодняшний день стало нормой, и попытки их массового
вывода с рынков тяжелейшим образом скажутся на функционировании
мировой экономики.
Второе предположение связано, прежде всего, с успехом евро. В
качестве основы для создания единой валюты наиболее часто выдвигались уже
существующие СДР, а также абсолютно новая валюта, которая эмитировалась
34
Сидорова Е.Е. Мировая валютная система: дорога стабилизации. [Электронный ресурс]. URL:
https://cyberleninka.ru/article/n/mirovaya-valyutnaya-sistema-doroga-stabilizatsii (Дата обращения 20.06.2017)
39
бы единым мировым финансовым центром.
35
Тем не менее, ряд проблем,
возникающих в настоящее время при функционировании евро, и относительное
восстановление стабильности ряда валютных курсов становятся причинами
рассмотрения других путей развития мировой валютной системы.
Сохранение доллара в качестве лидера среди резервных валют на
сегодняшний день представляется маловероятным, поскольку протекающий в
мире финансовый кризис вызвал возобновление размышлений о том, что
современная валютная система не способна сохранить покупательную
способность сбережений в долгосрочной перспективе, а курсы валют стали
слишком зависимы от решений узкого круга лиц.
Поэтому, на наш взгляд, наиболее рациональным вариантом является
создание региональных валют. Разработка региональных валют принимает
общемировой характер, что подтверждается наличием сотрудничества на
межрегиональном уровне. Страны группы БРИКС, в состав которой входят
Бразилия, Россия, Индия, Китай, Южно-Африканская Республика, на саммите в
Китае 2011 года рассмотрели ряд вопросов относительно перспектив развития
валютных отношений. Стороны пришли к выводу, что условия развития валют
развивающихся стран в международной валютной системе будет
увеличиваться. Для обеспечения этого роста государства подписали
соглашение о проведении взаимного кредитования в национальных валютах,
тем самым усилить «антидолларовую» политику.
Данная массовая подготовка государств к вводу созданных
региональных валют не могла не остаться без внимания Всемирного банка. В
своем ежегодном отчете, опубликованном в 2015 году, аналитики подчеркнули,
что экономики развивающихся стран в перспективе будут занимать ключевую
позицию на мировых рынках. Подтверждает это прогнозируемые расчеты
размеров ВВП, согласно которым к 2025 году Бразилия, Китай, Индия,
Индонезия, Южная Корея и Россия будут производить более половины
35
Рыбин Е.В. Мировая валютная система: эпоха валютных войн и нестабильности курсов // Банковское дело. –
2012. – № 4. – С. 12
40
мирового ВВП. Произойдет это в силу того, что прогнозируемый ежегодный
рост развивающихся экономик составляет 4,7%, а развитых – лишь 2,3%.
36
Изменения в показателях ВВП неизбежно приведут к изменению
влиятельности стран на мировую экономику, в частности, на монетарную
систему. Доллара утратит доминирующие позиции, ему придется занять место
на одном уровне с новыми валютами.
Китай, Индия, Бразилия, Россия и другие страны с формирующимися
рынками стали крупными игроками во многих сферах глобальной конкуренции.
Растущая экономическая самостоятельность и финансовые ресурсы этих новых
центров через определенный период времени фундаментальным образом
изменят глобальный финансовый порядок.
Группа Двадцати пришла на место Большой Семерки в качестве центра
принятия глобальных финансовых решений, а институты, которые в настоящее
время до сих под доминируют в международной валютной и финансово-
кредитной системе – Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный
банк (ВБ), – претерпевают фундаментальные реформы. Однако закономерная
тенденция к многополярному миру выходит за рамки только международного
управления и охватывает все формы финансовых и валютных отношений.
Ускоренная интеграция финансовых систем восходящих стран современной
мировой экономики, расширение участия их международных корпораций,
банков и других финансовых структур на глобальном рынке также подрывают
основы существующего мирового порядка.
37
Оценим современную роль стран БРИК и их потенциал в рамках
глобальных финансовых и валютных отношений.
Кризис рынка ипотечных деривативов в США в 2008-2009 гг., а затем и
долговой кризис в Европе способствовали распространению шоковых ситуаций
36
Рыбин Е.В. Мировая валютная система: эпоха валютных войн и нестабильности курсов // Банковское дело. –
2012. – № 4. – С. 12
37
Суетин С.Н., Аношин В.Н., Котлячков О.В., Кещян В.Г. Управление финансовыми ресурсами корпорации в
условиях повышенной волатильности финансовых рынков // Фундаментальные исследования. – 2015. – № 3. –
С. 212-216.; Subacchi P. New power centres and new power brokers: are they shaping a new economic order?
[Электронный ресурс]. URL: http://onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1111/j.1468-2346.2008.00719.x/full (Дата
обращения 20.06.2017)
41
по всей глобальной финансовой системе и до сих пор угрожают
взаимосвязанным системам глобальных финансов.
38
По сравнению с этими
кризисами понятие действующего глобального финансового порядка, который
обеспечивает стабильность, доверие, законность и равновесие, во все большей
степени подвергается критике.
За исключением сменяющих друг друга периодов стабильности, этот
порядок никогда не был в состоянии обеспечить устойчивость глобального
рынка и равные возможности участия на нем для других стран. Особенности
глобальной финансовой интеграции и системы международных финансовых
институтов все еще отражают иерархию государств, вращающихся вокруг ядра
мировой экономики - стран Большой семерки.
В то же время постепенная потеря государством контроля над
глобальными финансами сеет сомнения его способности влиять на процессы в
этой сфере. Мировая финансовая система за последние тридцать лет во все
большей степени стала глобальной и частной по своему характеру.
39
Однако в процессе постоянного перераспределения полномочий
государственные и частные институты в различной мере и степени управляют
источниками образования капитала, поведением его пользователей и
посредников.
40
Экономическая политика, которая создает механизмы
косвенного влияния, играет поэтому ключевую роль в ходе соперничества
восходящих стран за позиции в глобальной финансовой системе.
Граничащая с сетями глобальных финансов, международная валютная
система в строгом смысле слова в настоящее время не существует. МВФ
определяет эту систему как совокупность официальных соглашений и
38
Барчан Н.Н., Костенкова Н.К., Суетин С.Н. Обоснование превентивных портфельных инвестиций //
Современные проблемы науки и образования. – 2013. – № 6. – С. 477.
39
Germain R. Financial order and world politics: crisis, change and continuity. [Электронный ресурс]. URL:
https://www.researchgate.net/publication/227697880_Financial_Order_and_World_Politics_Crisis_Change_and_Conti
nuity (Дата обращения 20.06.2017)
40
Subacchi P. New power centres and new power brokers: are they shaping a new economic order? [Электронный
ресурс]. URL: http://onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1111/j.1468-2346.2008.00719.x/full (Дата обращения
20.06.2017)
42
договоренностей, относящихся к балансу платежей в сфере обменных курсов,
резервов и регулирования текущих платежей и капиталопотоков.
41
Валютная политика разных стран и глобальные особенности переливов
капитала создают лишь слабо связанную совокупность валютных систем и
соглашений в области валютной политики. Нынешняя структура, состоящая из
блоков стран с плавающими валютными курсами, все еще базируется на
статусе доллара США как главенствующей международной валюты в
глобальной торговле и международных резервах.
42
Такая версия определения этой международной валютной системы
имеет название «Второго Бреттон-Вудса»
43
, которая предполагает наличие
симбиотических отношений между основными эмитентами и держателями
международных резервных валют. Восходящие страны оценивают эти
структуры и в соответствии с собственной политикой стремятся своими силами
обеспечить стабильность для своих транснациональных компаний (ТНК) на
внешнем рынке и доступ к ликвидным средствам, а также за счет
использования конкретных валют в международных сделках и в качестве
золотовалютных резервов.
Для управления и поддержания относительной стабильности
глобальных финансовых структур в рамках международных институтов был
сформирован комплекс конвенций, правил и инструментов. МВФ, ВБ, Банк
международных расчетов, а также группа С-20 вместе с Советом по
финансовой стабильности составляют главные элементы этой глобальной
архитектуры международного регулирования. В данном случае страны с
формирующимися рынками стремятся обозначить свое потенциальное влияние
с помощью реформ, которые касаются вопросов представительства в
глобальных финансовых институтах, а также проведения соответствующей
41
Каплина О.С. Электронные деньги как важный инструмент денежного оборота в современной России //
Экономика и предпринимательство. – 2014. – № 6 (47). – С. 222-226.
42
Helleiner E., Kirshner J. Enduring Top Currency, Fragile Negotiated Currency: Politics and the Dollar’s International
Role. [Электронный ресурс]. URL: http://www.bizindia.net/book-review-the-future-of-the-dollar-2/ (Дата обращения
20.06.2017)
43
Dooley M.P., Folkerts-Landau D., Garber P.M. Bretton Woods II Still Defines the International Monetary System.
[Электронный ресурс]. URL: http://www.nber.org/papers/w14731 (Дата обращения 20.06.2017)
43
политики. С другой стороны, они могут попытаться создать альтернативные
подходы и подвергнуть сомнению функциональность этих институтов.
Определенная степень экономической и финансовой автономии является
фундаментальным условием для увеличения роли восходящих стран в
современной мировой экономике. Однако автономия представляет собой
противоречивую концепцию, поскольку разрешение проблем, касающихся
финансовых ограничений и дефицитов платежного баланса, может быть
достигнуто только в условиях трилеммы макроэкономической политики
44
, а
именно: на границе автономии и распространения влияния защиту
национальной экономики необходимо сбалансировать с ее открытостью и
способностью нести разумные риски.
45
В зависимости от условий этой
трилеммы странам с формирующимися рынками следует искать возможности
противостояния кризисам и отрицательным внешним эффектам и при этом
продолжать углублять свою интеграцию в глобальную финансовую систему.
Категория чистой накопленной позиции страны-кредитора и должника
также представляет собой весьма расплывчатый индикатор международного
финансового влияния. Несомненно, относительно невеликая задолженность
стран БРИКС и состав их зарубежных активов и обязательств указывают на
недавно приобретенную ими автономию в мировой финансовой системе.
Однако если взять за основной показатель чистую международную
инвестиционную позицию (ЧМИП), только Китай может претендовать на роль
серьезного кредитора среди стран БРИКС.
В то время как особенно Индия и Бразилия сохраняют низкий уровень
текущего торгового дефицита, предыдущее десятилетие сравнительно
благоприятного состояния их торгового баланса все еще говорит об
относительной самодостаточности стран БРИК в категориях потребностей в
международных заимствованиях. В частности, объем краткосрочного долга
44
Aizenman J., Chinn M.D., Ito H. Assessing the Emerging Global Financial Architecture: Measuring the Trilemma’s
Configurations over Time. [Электронный ресурс]. URL: http://www.nber.org/papers/w14533 (Дата обращения
20.06.2017)
45
Титов С.А. Финансовые риски в инновационных проектах // Экономика и предпринимательство. – 2014. – №
11-4. – С. 465-468.
44
легко может быть сбалансирован с помощью их огромных золотовалютных
резервов.
Недостаточное развитие национальных финансовых рынков
преимущественно рассматривается как препятствие экономическому росту.
Однако широкие ретроспективные корреляции между финансовым развитием и
экономическим ростом необходимо пересмотреть, поскольку все большее
количество данных свидетельствует об уменьшении темпов роста из-за
учащения финансовых кризисов за последние 20 лет.
Глобальный финансовый кризис стал проверкой на устойчивость
экономического развития и автономности стран в мировой экономике. В
период 2008-2009 гг. многие развивающиеся страны столкнулись с проблемой
огромных потерь золотовалютных резервов. Эти страны включали Россию
(которая потеряла 37 % своих золотовалютных резервов), Индию (21,7 %) и в
меньшей степени Бразилию (9,6 %).
46
Однако в 2011 г. эти страны входили все
равно входили в десятку крупнейших глобальных держателей золотовалютных
резервов. Страны БРИК выдержали кризис с относительно стабильными
макроэкономическими показателями – устойчивыми бюджетами и
благоприятными позициями по платежному балансу. Особенно Бразилия и
Китай оказались в благоприятной ситуации с низким уровнем
долларизации обязательств, незначительного государственного долга и долга
частного сектора, а также устойчивый общий баланс счетов сектора
финансовых услуг. Различия по уровню стабильности экономического
развития, главным образом, имели место ввиду наличия сильных и слабых
сторон в соответствующих финансовых системах, в частности в банковском
секторе.
47
46
Жариков М.В. Новые международные финансовые центры в международной финансовой архитектуре //
Научные итоги года: достижения, проекты, гипотезы. – 2016. – № 6. – С. 158-162.
47
Кещян В.Г., Варданян Д.Т., Суетин С.Н., Суетин А.Н. Развитие моделей хеджирования на основе
производных финансовых инструментов // Экономика и предпринимательство. – 2014. – № 7 (48). – С. 848-851;
Корухчян Г.Г., Кещян В.Г., Суетин С.Н., Суетин А Н. Повышение эффективности спекулятивных стратегий
торговли на рынке ценных бумаг // Экономика и предпринимательство. – 2014. – № 7 (48). – С. 980-984.