45
Чувствительность финансовых секторов Бразилии, Китая и Индии к
кризисной ситуации была относительно мала. На них было оказано серьезное
негативное влияние преимущественно косвенным образом, а именно: через
торговые каналы. Несмотря на то, что на Россию обрушился мощный
кредитный кризис, повлекший провалы в банковской системе, а Индия
столкнулась с массовым оттоком иностранных инвестиций, ни одна из стран
БРИК не была вынуждена финансировать экспансионистскую фискальную
политику с помощью МВФ и ВБ.
Таким образом, переход восходящих стран современной мировой
экономики от относительной автономии к влиянию на глобальных финансовых
рынках определяется четырьмя важнейшими факторами: помимо
фундаментальных требований финансовых ресурсов, их потенциальная
возможность брать кредиты зависит от стратегической цели, размера
финансовой системы и наличия многофункционального регулирующего органа.
Понятие многофункционального регулирующего органа очень важно,
поскольку влияние в глобальной финансовой системе в большой степени
исходит из поведения транснациональных субъектов, которые в
противоположность широко распространенной практике нельзя отнести к
категории национальных субъектов.
Степень, в которой посредническая деятельность этих субъектов может
быть ограничена соответствующими странами их базирования, в которой они
могут принести полезный эффект своим государствам и в которой они
способны устанавливать каналы экономического и политического влияния,
оценивается только на основе рассмотрения конкретного случая или ситуации.
Возможность получения двух дополнительных доходов после
присвоения национальной валюты статуса резервной является непреодолимым
желанием многих стран мира. Это желание усиливается в тенденциях
нестабильностью основных мировых резервных валют и неутешительными
прогнозами их развития. Таким образом, действия по созданию региональных
резервных валют приобретают все более четкий и слаженный характер, что
46
может привести в будущем к созданию сразу нескольких новых региональных
резервных валют, которые диверсифицирует структуру мировых резервов. Это
будет способствовать повышению стабильного развития как мировой валютной
системы в общем, так и резервной системы соответственно.
В период существенных качественных изменений мирового валютного
рынка необходимо верное позиционирование государства и его финансовых
органов с последующим сохранением самостоятельности и предотвращения
возможных потерь от неверной оценки происходящих событий. Цепочка этих
событий, вносящих изменения в валютную систему, выстраивается в
устойчивую последовательность, позволяющую говорить о проявлении
закономерности. Задачей науки при этом и является отслеживание данной
последовательности и выработка рекомендаций, согласовывающих
практическую деятельность с законами развития мира.
Создание единой мировой валюты – это пока лишь взгляд в далекое
будущее, поскольку этот вопрос требует огромного времени, желания стран
прийти к конечному результату и детальной проработки многих составляющих,
таких как создание единого наднационального валютного органа, введение
новой валюты на рынки и так далее.
Таким образом, трансформация современной валютной системы
является неизбежным процессом, в ходе которого произойдет укрупнение
составляющих МВС экономических блоков. Внедрение на мировые рынки
новых международных валют требует существенного времени и может
столкнуться с рядом препятствий, вызванных недовольством нынешних
эмитентов ключевых валют. Однако для ускорения устойчивого
экономического развития международному сообществу необходимо приложить
все усилия для реорганизации существующей мировой валютной системы.
47
ГЛАВА 3. Место России в новой мировой валютной системе
3.1. Актуальные проблемы и недостатки современной мировой
валютной системы
Закономерности изменений МВС определяются воспроизводственным
критерием и рыночной силой и отражают главные пути развития мирового и
национального хозяйства. Воспроизводственный критерий сказывается в
периодическом несоответствии принципов мировой валютной системы
изменениям в структуре мирового хозяйства, а также расстановке сил между
его основными центрами. В этой тесной связке периодически образуется кризис
МВС. Диссонанс различных структурных условий работы МВС к
переменившимся производственным принципам, соотношению сил в мире,
мировой торговли, все это служит факторами для нарушения
функционирования МВС.
Ямайская валютная система предполагала полицентричность. Основным
средством международных расчетов в этой системе должны были стать, как мы
отмечали выше, наиболее твердые свободно конвертируемые валюты, и
резервное платёжное средство МВФ – SDR (СДР). По действующим в МВФ
правилам, доля каждой валюты в SDR определяется экономическим
потенциалом страны и ролью на мировом рынке. Структура SDR обычно
подлежит пересмотру каждые пять лет. Ретроспектива процесса формирования
SDR отражена в таблице 2.
48
На сегодняшний день котировки SDR
эквивалентны стоимости корзины четырех валют: японская йена, доллар США,
фунт стерлингов и евро.
В ноябре 2015 г. Исполнительный совет Международного Валютного
Фонда завершил периодический пятилетний пересмотр корзины валют,
составляющих специальные права заимствования. Основное внимание в ходе
пересмотра было сосредоточено на оценке роли китайской валюты в
международных платежах и расчетах. Было признано, что юань удовлетворяет
выработанным МВФ критериям для включения китайской валюты в корзину
48
The International Monetary Fund (IMF). [Электронный ресурс] URL: http://www.imf.org (Дата обращения
20.06.2017)
48
80К. Совет постановил, что с 1 октября 2016 года юань будет включаться в
корзину SDR в качестве пятой валюты.
Таблица 2
Вес валют в корзине СДР
Период
Доллар США
USD
Евро EUR
Английский
фунт GBP
Японская
Йена JPY
1999 – 2000
39%
32%
11%
18%
2001 – 2005
44%
31%
11%
14%
2006 – 2010
44%
34%
11%
11%
2011 – 2015
41.9%
37.4%
11.3%
9.4%
Введение новой корзины SDR с 1 октября 2016 года даст МВФ, его
государствам-членам и другим пользователям SDR достаточный
подготовительный период для адаптации к грядущим изменениям.
В настоящее время МВФ насчитывает 188 стран-членов. Каждая страна
имеет квоту, выраженную в SDR. Квота определяет сумму подписки на
капитал, возможности использования ресурсов фонда и сумму SDR,
получаемых государством-членом при их очередном распределении. На
рисунке 6 представлено распределение квот фонда среди ведущих стран.
49
Рисунок 6 – Распределение квот МВФ на 01.01.2015 г.
На сегодняшний день наибольшая доля в МВФ принадлежит США –
17,08%. Это позволяет США при желании блокировать любое решение. По
49
The International Monetary Fund (IMF). [Электронный ресурс] URL: http://www.imf.org (Дата обращения
20.06.2017)
49
регламенту за принятие какого-либо решения в рамках МВФ должно быть
подано не менее 85 % голосов, а для блокировки достаточно 15%.
Соответственно, у США наибольший объем SDR – около 42,1 млрд. (примерно
65 млрд, долларов). Для сравнения, наименьшая квота у островного государства
Тувалу – 1,8 млн. или около 2,78 млн. долларов. После США по размеру квот в
фонде следуют Япония (6,13%), Германия (5,99%), Великобритания (4,95%),
Франция (4,95%), Саудовская Аравия (3,22%), Китай (2,94%), Россия (2,4%).
50
На долю ЕС приходится 30,3% квот. То есть США, Япония и Западная
Европа в целом контролируют более 50% квот, и фактически определяют всю
политику фонда. В 2010 г. Совет управляющих МВФ запланировал увеличение
квот России, Бразилии, Индии и Китая. Большинство стран ратифицировали это
решение Фонда. Однако, на конец 2015 г. этот шаг так и не был сделан.
Блокируют корректировку Соединенные Штаты Америки, поскольку
опасаются, что в случае четырнадцатой корректировки квот блокирующий
пакет также получат страны БРИКС. В настоящее время доля стран данной
группы в капитале и голосах составляет неоправданно низкие 11,5%. При этом
на пять государств, составляющих БРИКС, приходится около 31% мирового
ВВП.
Доллар США по-прежнему сохраняет лидирующие позиции в
современной валютной системе. Согласно данным Банка международных
расчётов, данная валюта пользуется наибольшей популярностью при
совершении операций по обмену валюты в международном масштабе. Анализ
позиций доллара в мировых резервах (см. рисунок 7) позволяют сделать
вывод
51
, что в краткосрочной и среднесрочной перспективе доминирование
доллара в резервах стран сохранится.
В 2014 г. наблюдалось укрепление американской валюты в качестве
резервной. В конце 2014 г. она, согласно МВФ, увеличилась с 62,3 до 62,9%,
50
Мировая экономическая статистика. [Электронный ресурс]. URL: https://ru.tradingeconomics.com/countries
(Дата обращения 20.06.2017)
51
The International Monetary Fund (IMF). [Электронный ресурс] URL: http://www.imf.org (Дата обращения
20.06.2017)
50
самого высокого уровня с 2009 г. Доля евро, наоборот, сократилась с 22,6 до
22,2%, минимального значения за 13 лет. При этом следует понимать, что МВФ
не может учесть в своих отчетах структуру резервов Китая из-за того, что
страна не предоставляет информацию.
По мнению экономистов, главная сила доллара заключается в том, что
все нефтяные контракты в мире заключаются исключительно в долларах. И
основной способа ухода от долларизации мировой экономики – перевод
крупных сырьевых сделок на национальные валюты. Как известно, серьезные
шаги в этом направлении уже предпринимаются в отношениях между РФ и
Китаем, Китаем и Аргентиной.
Рисунок 7 – Динамика доли доллара и евро в мировых валютных
резервах в 2000 – 2014 гг.
Серьезнейшей проблемой мировой валютной системой следует признать
практику валютных войн. Несмотря на то, что ведущие регуляторы
высказываются о своей приверженности к рыночному формированию курсов
валют, на деле многие из них манипулируют обменными курсами. Под
«валютной войной» понимаются действия национальных правительств и
центральных банков по осознанному занижению курса национальной валюты с
целью защиты собственного рынка от импортных товаров и, в тоже время,
создания условий для повышения экспорта товаров собственного производства.
51
Среди проблем современной мировой валютной системы следует
отметить участившиеся валютные кризисы. Отмена валютных ограничений в
рамках ямайской валютной системы способствовала росту международной
мобильности капитала, которая и стала на определенном историческом этапе
движущей силой валютных кризисов. На сегодняшний день природа валютных
кризисов определяется следующим обстоятельствами
52
:
использованием валюты как самостоятельного актива для
инвестирования;
преобладанием роли финансового сектора в формировании доходов
общества;
широким распространением фиктивного финансового капитала;
значительным масштабом и скоростью перетока капитала с одного
валютного рынка на другой;
усложнением финансовых продуктов;
преобладанием спекулятивных мотивов поведения рыночных
субъектов;
ограниченностью государственного регулирования финансовых
рынков в силу высокой степени интеграции различных стран в мировую
экономику.
Валютный кризис представляет собой достаточно опасное явления для
развития как национальной так и мировой экономики в целом, поскольку
находится во взаимосвязи с кризисами ликвидности, банковскими, долговыми и
другими видами финансовых кризисов. Участившиеся в современном мире
валютные кризисы являются проявлением нестабильности существующей ныне
мировой валютной системы, основы которой были заложены еще в середине
52
Илюхина И.Б., Ильминская С.А. Основные проблемы функционирования и развития мировой валютной
системы // Известия Тульского государственного университета. Экономические и юридические науки. – 2016. –
№ 1-1. – С. 294-305.
52
прошлого века. Среди основных причин нестабильности мировой валютной
системы на сегодняшний день мы можем выделить
53
:
1) гипертрофированное развитие валютно-финансового сектора;
2) искажение рынка деривативов;
3) разрастание долгового кризиса;
4) нестабильность курсов ведущих мировых валют.
Гипертрофированное развитие валютно-финансового сектора. Одна из
глубинных проблем современной мировой экономики заключается в том, что
валютно-финансовый сектор в современных условиях развивается по
собственным законам, и во многом оторван от исходной материальной базы.
Объяснение такой ситуации можно найти в том, что с развитием средств
коммуникации появляются все более широкие возможности для получения
спекулятивного дохода, в том числе и на валютных рынках. По оценкам
экспертов, ежедневный оборот мирового валютного рынка в десятки раз
превышает объем мировой торговли товарами и услугами, в 8 – 10 раз
превышает объем мирового ВВП.
На основании исследований валютных рынков, проводимых Банком
Международных расчетов (БМР) каждые три года, можно констатировать, что
темпы развития валютного рынка достаточно высоки. Оборот валютного рынка
с 1992 по 2013 гг. увеличился в 6,5 раз (см. рисунок 8)
54
. БМР представляет
отчеты раз в три года, информация за 2014 – 2015 гг. пока недоступна.
В торговле валютой участвуют все страны мира, однако объемы
операций распределены весьма неравномерно. Растет концентрация объемов в
небольшом числе финансовых центров. Ведущее место в торговле валютой в
2013 г. занимала Великобритания, далее следовали США, Сингапур, Япония.
На пять стран лидеров приходится 75 % объема операций.
53
Илюхина И.Б., Ильминская С.А. Основные проблемы функционирования и развития мировой валютной
системы // Известия Тульского государственного университета. Экономические и юридические науки. – 2016. –
№ 1-1. – С. 294-305.
54
Состояние внутреннего финансового рынка в январе 2016 г. [Электронный ресурс]. URL:
http://www.cbr.ru/dkp/?prtid=svfr (Дата обращения 20.06.2017)
53
Рисунок 8 – Среднедневной оборот мирового валютного рынка в
1992 – 2016 гг.
Искажение рынка деривативов. Теоретически целью покупки
дериватива является не получение самого товара, а страхование от ценовых или
валютных рисков на случай непредсказуемого изменения цены. Однако на
практике торговля деривативами сильно оторвалась от торговли реальными
товарами и осуществляется ради получения спекулятивной прибыли от
изменения цены базового товара. Например, ЦБ РФ выяснил, что в последние
годы большая часть деривативов российским компаниями делалась не в целях
хеджирования, а для снижения процентных расходов по кредитам либо
получения дополнительных доходов спекулятивного характера на курсовой
переоценке. Многие банки умудрялись продавать существенные объемы
внебиржевых валютных деривативов своим клиентам, крупным корпорациям.
Реализация рисков у многих привела не только к потерям, но и к появлению
валютного долга перед контрагентами.
Валютные операции, совершаемые с помощью производных
финансовых инструментов достаточно разнообразны. Динамика развития
инструментов валютного рынка представлена в таблице 3.
54
Таблица 3
Динамика основных видов валютных операций
55
1992 г.
2013 г.
сумма, млрд.
долл. США
%
сумма, млрд.
долл. США
%
Всего, из них
820
100
5345
100
Сделки спот
394
48
2046
38
Сделки форвард аутрайт
58
7
680
13
Валютные свопы
324
40
2228
42
Опционы и прочее
44
5
391
7
Глобальный рынок валютных деривативов, стагнировавший в 2012 –
2013 гг., по итогам 2014 г. года прибавил 3,6%. В основном рост приходится на
фондовые площадки России и Индии – они дали глобальному рынку валютных
деривативов 76% прироста.
56
В России 2014 г. оказался для финансовых рынков
достаточно сложным. Однако укрепилось понимание, что без рынка
деривативов в периоды высокой волатильности национальной валюты не
обойтись. Свидетельством тому является ситуация на валютном рынке в январе
2016 г. Банк России обратил внимание на значительное повышение в этот
месяц активности операций во всех сегментах биржевого рынка деривативов на
фоне всплеска волатильности на мировых товарных и фондовых рынках и
внутреннем валютном рынке. Так, в сегменте валютных фьючерсов и опционов
среднедневной объем торгов фьючерсом на курс доллара к рублю увеличился
на 24% до 4,9 млрд. долларов, а объем торгов фьючерсом на курс евро к рублю
– на 7% до 123,4 млн. евро.
57
В январе 2016 г. волатильность на мировом валютном рынке достигла
максимума за последние четыре года, лишив инвесторов дешевого способа
защититься от рисков на финансовых рынках. Общеизвестно, что от
волатильности зависит стоимость валютных опционов и, следовательно, они
будут терять привлекательность в качестве инструмента валютных спекуляций.
С начала 2016 г. мировые рынки демонстрируют колебания выше среднего, что
обусловлено опасениями относительно состояния экономики в Китае и его
55
Bank for International Settlements (BIS). [Электронный ресурс] URL: http://www.bis.org (Дата обращения
20.06.2017)
56
The World Federation of Exchanges, WFE. [Электронный ресурс]. URL: http://www.world-exchanges.org (Дата
обращения 20.06.2017)
57
Состояние внутреннего финансового рынка в январе 2016 г. [Электронный ресурс]. URL:
http://www.cbr.ru/dkp/?prtid=svfr (Дата обращения 20.06.2017)