59
многостороннего подхода к эпиднадзору, лучшего охвата взаимосвязей и
побочных эффектов, а также лучшей интеграции макроэкономического и
финансового сектора.
1
Однако необходимо проделать дополнительную работу для
дальнейшего повышения эффективности эпиднадзора. Пока еще нет
широкого консенсуса относительно того, как политика страны влияет на
другие страны, и, что более важно, нет желания стран подвергать себя более
тщательному анализу. Напротив, мы можем наблюдать много взаимных
указаний пальцем, в основном между развитыми и развивающимися
странами, но в некоторой степени также внутри двух групп. Из этого следует,
что EME требуют включения глобальной ликвидности и ее драйверов в
многосторонний надзор, тогда как развитые страны видят необходимость в
более тщательном изучении практики накопления резервов, политики
обменного курса и контроля капитала. На этом фоне
Помимо сохраняющихся внешних дисбалансов, есть много других
недостатков, упоминаемых о существующей «несистеме». Возможно
упомянуть некоторые из них: резкое изменение потоков капитала;
систематический приток из развивающихся стран в развивающиеся;
неэффективное накопление резервов развивающимися странами; чрезмерная
волатильность обменного курса неэффективна для обеспечения внешнего
баланса; асимметрия корректирующего давления между странами с
дефицитом и профицитом; отсутствие механизмов, обеспечивающих
достаточное и своевременное снабжение глобальной ликвидностью во
времена финансовых кризисов.
Этот список означает, что, возможно, все аспекты IMS могут быть
поставлены на карту в настоящем обсуждении, в отличие от того, что
произошло в конце девяностых, когда обсуждение вращалось вокруг
функционирования финансового сектора и предотвращения и разрешения
1
Степанова С. Деятельность международного валютного фонда в условиях глобализации. В сборнике:
сборник статей международных научных конференций сборник докладов студентов, аспирантов и
профессорско- преподавательского состава по результатам научных конференции. 2016. С. 398-404
60
кризисов в странах с развивающейся экономикой. , Дискуссия тогда была не
о реформе МСМ, а о новой Глобальной финансовой архитектуре, то есть
международной структуре для обеспечения безопасности и обеспечения
эффективного функционирования глобальной финансовой системы.
Сегодня, после начала кризиса в 2014 году, обсуждаемые вопросы
лежат в основе того, что составляет Международную валютную систему:
1. Нужны ли и / или неизбежны ли новые международные валюты в
нынешних обстоятельствах?
2. Должны ли быть внесены изменения в валютный режим?
3. Нужны ли системе новые и более сильные инструменты обеспечения
ликвидности, особенно во время финансовых кризисов?
4. Какие изменения следует внести в механизм регулировки?
5. Какие реформы необходимы в международном регулировании
финансового сектора?
Еще одной областью, в которой мнения сильно разделились, являются
дебаты об усилении официального обеспечения ликвидности. Одна из идей
заключается в укреплении так называемой глобальной сети финансовой
безопасности (GFSN). Он будет использоваться в тех исключительных
ситуациях, когда страны с устойчивыми основами страдают от сбоев на
финансовых рынках - таких как нехватка ликвидности в иностранной валюте
или внезапные остановки притока капитала - вызванных инфекцией от
крупных (например, типа Лемана) внешних шоков
Также здесь был достигнут значительный прогресс за последние годы:
ресурсы МВФ увеличились в три раза по сравнению с 2008 годом,
увеличились права доступа к финансированию МВФ и были созданы новые
возможности. Но некоторые полагают, что этого недостаточно, и приводят
аргументы в пользу того, что дальнейшее укрепление глобальной системы
финансовой безопасности будет стимулировать страны к сокращению их
резервных запасов (см. Fahri, GourinchasandRey, 2011). Однако, как я
упоминал ранее, накопление крупных запасов резервов основано не только
61
намерах предосторожности. Даже самые удобные для МВФ средства
обслуживания не могут привести к снижению странами своих резервов,
поскольку они предлагают более высокий уровень комфорта и удобства, чем
средства МВФ. В то же время страны могут столкнуться с проблемами при
фактическом использовании своих резервов во время кризиса,
Дальнейшие реформы инструментария Фонда должны основываться на
тщательной оценке опыта использования существующих инструментов и
последствий для ресурсов, которые будут иметь дополнительные объекты
страхового типа. Требование об увеличении ресурсов Фонда, которое
недавно вновь прозвучало, также необходимо тщательно оценить в свете
существующего и потенциального спроса на поддержку Фонда. Что касается
очередного распределения СДР, следует учитывать, что во время недавнего
кризиса только очень небольшое количество СДР, выделенных в 2009 году,
фактически было конвертировано в используемые валюты.
Что может показаться оправданным, так это предусмотреть
установленные механизмы обеспечения ликвидности во времена финансовых
кризисов, когда частная ликвидность внезапно исчезает. В этом контексте
также обращались к центральным банкам с призывом создать постоянную
схему линий обмена, чтобы помочь странам в периоды системного
стресса. Тем не менее, хотя центральные банки, безусловно, будут
продолжать выполнять свои обязанности в трудные времена, они не могут
предвосхищать какие-либо значительные запасы ликвидности, поскольку это
может помешать их мандату и создать моральный риск.
1
3.2 Направления реформирования международной валютной системы на
современном этапе
Существует много прогнозов о постепенном добавлении других валют
к доллару в качестве действительно международных валют. Кажется, что это
неизбежно, это не только появление евро, растущая сила Китая или растущая
1
Терентьева К.Д., Родионова Е.В. Международный валютный фонд: история, деятельность, отношения с
Россией. Научно-методический электронный журнал Концепт. 2016. № T26. С. 751-755
62
уязвимость США. Рост значимости развивающихся стран, чья доля в
мировом ВВП увеличилась на 15 процентных пунктов за последние 20 лет,
создает структурное увеличение спроса на резервы, которого не будет в
развитых странах, включая США. позиция для поставки.
Этот вопрос связан с проблемой обеспечения официальной
международной ликвидности. Как недавно вспоминал Морис Обстфельд
(2011), в предложении официальных резервов есть финансовый аспект. Ни
одна страна в мире не может бесконечно предлагать свою валюту в качестве
резервного актива, который мог бы удовлетворить все потребности
растущего остального мира. В нынешних обстоятельствах, когда необходимо
уменьшить дефицит и соотношение долга, США не могут предлагать свои
облигации и казначейские векселя в качестве почти исключительного
резервного актива мира. В этом контексте необходимы активы в евро. Даже
если они явно рассматриваются как нереальные перспективы, еврооблигации,
с точки зрения чистой перспективы Международной валютной системы,
были бы полезны в качестве резервного актива для мировой экономики. В
будущем системе также понадобятся активы в китайской валюте,
Все это подразумевает, что одним из возможных сценариев является
эволюция к действительно многополярной МВС, которая, как недавно
наблюдали многие, создаст надежные альтернативы долларовым
инвестициям, что повысит политическую дисциплину в эмитенте основного
резерва. Кроме того, мультивалютный мир подразумевал бы большую
автономию денежно-кредитной политики в странах с формирующейся
рыночной экономикой, таких как Китай, которые, таким образом, были бы в
лучшем положении для преодоления собственных дисбалансов.
1
Есть пять ключевых условий, чтобы валюта стала основной
международной валютой. Первый имеет очень большую экономику, которая
порождает внешние эффекты сети и снижает операционные
1
Туманов Ю.И., Галимова Г.А.Роль международного валютного фонда в мировой экономике и
международной валютно-финансовой системе. Academy. 2018. Т. 2. № 6 (33). С. 35-40
63
издержки. Второе дано глубокими, эффективными и
открытыми финансовыми рынками. В-третьих, хорошее политическое и
макроэкономическое управление, разумеется, имеет важное значение для
сохранения внешней стоимости валюты. В-четвертых, не менее важное
значение имеет полное соблюдение законности, поскольку оно обеспечивает
защиту прав собственности инвесторов. В-пятых, нельзя забывать о
важности геополитического влияния и политической стабильности.
Поэтому валюте не так легко выполнить все условия, необходимые для
того, чтобы она могла играть международную роль. Следовательно, я не
думаю, что мы увидим серьезные изменения в роли доллара США в течение
следующих 10-15 лет - хотя заключение может значительно отличаться на
более длительном горизонте. Появление евро в качестве новой глобально
важной валюты не привело к сдвигу в подлинную дуополию в поставках
международных валют и мало повлияло на центральную роль доллара в
МСМ. Мы, вероятно, увидим, что акции других валют растут с течением
времени, но вряд ли будет только одна валюта, заменившая гегемонию
доллара США.
Евро зарекомендовал себя в качестве второй наиболее важной
международной валюты после доллара США. В то же время эта роль носит
преимущественно региональный характер, поскольку евро в основном
используется экономическими агентами, проживающими в соседних странах
еврозоны, имеющих особые политические и экономические связи с
Европейским союзом и еврозоной. В последнее время стало известно, что на
азиатских инвесторов и иностранные центральные банки приходится
значительная доля спроса на облигации, выпущенные Европейским фондом
финансовой стабильности (EFSF).
Заглядывая в будущее, можно ожидать дальнейшего увеличения доли
евро на международных рынках после восстановления финансовой
стабильности и рыночной интеграции в зоне евро. Продолжающиеся усилия
по совершенствованию управления в зоне евро и предоставлению ему
64
надежного механизма урегулирования кризисов также косвенно повлияют на
международное использование евро, даже если ЕЦБ и Евросистема не
предпримут каких-либо инициатив по прямому продвижению его
использования. Эта нейтральная позиция - ни стимулирующая, ни
препятствующая - основана на нашей убежденности в том, что
международное использование валют должно быть побочным продуктом
автономных рыночных решений, обусловленных вышеупомянутыми пятью
детерминантами.
1
Обращаясь к китайскому юаню, можно заметить, что использование
юаня в качестве международной валюты остается ограниченным, хотя Китай
в настоящее время является третьей по величине экономикой (после США и
зоны евро) и вторым по величине экспортером (после зоны евро) мира.
С 2017 года китайские власти выступили с рядом инициатив,
направленных на более широкое международное использование юаня,
например, в выставлении счетов для торговли, в углублении роли
оффшорного центра, в котором играет САР Гонконг, или в согласовании
соглашений о свопах в местной валюте с несколькими центральными
банками.
Тем не менее полный потенциал юаня в конечном итоге может быть
достигнут только при либерализации счета операций с капиталом,
сопровождаемой реформой внутренних финансовых рынков. Как только они
появятся, большая интернационализация юаня произойдет как побочный
продукт. В настоящее время китайские власти, похоже, пытаются разумно
содействовать финансовой либерализации, экспериментируя с рыночными
ценными бумагами в юанях в САР Гонконг. Но это происходит за счет
увеличения подверженности потокам капитала, что создает проблемы для
макропруденциальной структуры, особенно с учетом текущей недооценки
юаня. Следовательно, китайские власти могут также замедлить
1
Цхададзе Н.В.Международный валютный фонд (МВФ) и его влияние на мировой финансовый рынок. В
сборнике: Экономика, финансы и менеджмент: тенденции и перспективы развития Сборник научных трудов
по итогам международной научно-практической конференции. 2017. С. 11-17
65
использование юаня за рубежом в случае усиления напряженности для
внутренних политиков.
1
3.3 Влияние криптовалюты на международную валютную систему
Соединенные Штаты имеют огромную власть над мировой
экономикой, не в последнюю очередь потому, что доллар США является
наиболее популярной валютой в мире, и, по существу мировой резервный.
Большая часть международной торговли зависит от доллара США, особенно
когда речь идет о развивающихся странах. Банки и страны всего мира держат
доллары в своих хранилищах.
Криптовалюта находится в уникальном положении, чтобы бросить
вызов этой власти. Другие страны, особенно Китай, борются за то, чтобы их
валюта стала мировым резервом, но их сдерживает международная политика.
Из-за тупика децентрализация предлагает альтернативу, чтобы обойти это.
Вопрос состоит в том, как вывести криптовалюты в положение, позволяющее
децентрализовать их для международной валютной системы.
Первый путь - сместить доминирование доллара снизу-вверх, начиная с
экономики развивающихся стран. Мировые финансовые системы часто
демонстрируют консервативную тенденцию; они не открыты для встряски
международной валютной системы. Поэтому одним из наиболее логичных
подходов к завоеванию доминирования криптовалюты является продвижение
ее децентрализованного характера. В нынешнем экономическом порядке
развивающиеся страны получают плохую руку. Во многом это связано с
плохими торговыми соглашениями после деколонизации и развитием
экономики развития, основанной на западе, во второй половине 20-го века.
1
Халимбекова А.М., Шахбанова А.М., Вагабова Д.С.Цели, задачи и роль международного валютного фонда
в мире и в России. В сборнике: современный взгляд на будущее науки сборник статей международной
научно-практической конференции: в 3 частях. 2017. С. 25-27
66
Это означает, что многие страны Африки и Азии не могут должным образом
войти или недостаточно адаптированы к международному рынку.
1
Группа MIT стремится сделать это, возглавив новую концепцию под
названием Tradecoin. В настоящее время, если небольшие страны хотят
участвовать в международной торговле, они должны вести бизнес через
крупные банки в долларах США. Это приводит к ряду проблем: им
приходится платить огромные сборы и держать большие суммы в
иностранной валюте, и, следовательно, они будут сожжены хуже всего во
время финансовых кризисов. Tradecoin стремится облегчить эти проблемы.
Во-первых, группа MIT хочет создать альянс малых наций или групп
индивидуальных предпринимателей. Этот союз затем примет Tradecoin;
позволяя участникам торговать друг с другом без необходимости крупных
банков или долларов США.
Tradecoin будет привязан к ценам определенных активов, таких как
зерновые культуры или национальные облигации. Это помогает обеспечить
стабильность валюты и побуждает мелких участников вступать в альянс. В
случае успеха такой альянс поможет значительно уменьшить позиции
доллара как глобального резерва. Если достаточное количество мелких
игроков объединятся, используя криптовалюту для своей торговли, крупные
игроки в конечном итоге останутся в стороне; поэтому члены альянса будут
свободны от вредной международной валютной системы.
Есть и другие примеры криптовалютных компаний, которые помогают
малым предприятиям. BitPesa- это платежная компания,
специализирующаяся на криптовалютах, которая позволяет жителям Африки
легко осуществлять деловые операции через границы. Это помогает
предпринимателям торговать материалами с людьми в других областях, тем
самым снова обходя крупные банки. Blockonomics, которая только что
объявила о новом ICO , также работает в этом направлении, создавая
1
Шреплер Х.А. Международные экономические организации: Справочник. - М.: Международные
отношения, 2017. С. 450
67
простые в использовании способы оплаты в биткойнах для
предпринимателей электронной коммерции. Такие компании помогают
поднять криптовалюту на международный уровень. Если криптовалюты
будут использоваться массами, в том числе малыми народами, их положение
в международной системе улучшится.
Есть и другой способ сместить доллар, хотя и менее вероятный, и это
сверху. Вскоре Китай особенно недоволен идеей доллара как глобальной
валюты. Существует также множество проблем с наличием национальной
валюты в качестве глобального резерва. Как было показано в 2008 году,
любой финансовый кризис в Америке будет иметь место во всем мире.
Инфляция также приводит к снижению стоимости доллара США в других
странах. В 2009 году Китай призвал к созданию новой глобальной валюты,
которая будет управляться Международным валютным фондом (МВФ) для
борьбы с этим. Независимая валюта МВФ предоставит криптовалюте еще
один путь для предоставления своих услуг в качестве глобального резерва.
МВФ регулирует мировые валюты, устанавливая руководящие
принципы для стран и отдельных лиц в отношении денежно-кредитной
политики и использования. В настоящее время криптовалюты не
регулируются как международные валюты. Тем не менее, МВФ в настоящее
время изучает регулирование криптовалюты. Правильный вид регулирования
со стороны МВФ будет полезным. Это предоставит биткойнам
международную легитимность и создаст условия для того, чтобы
криптовалюты стали глобальным стандартом. В настоящее время МВФ
позволяет странам только стать членами МВФ, что на первый взгляд
означает, что Биткойн не может быть полностью признан и регулируется
МВФ. Однако Раздел 3 Хартии позволит Биткойну стать почти официальной
валютой. МВФ мог бы приобрести свои собственные биткойны, добровольно
купив их у держателей биткойнов.
Это признание и регулирование криптовалюты будет важным первым
шагом. После легитимизации страны быстро осознают преимущества
68
криптовалют. В настоящее время неамериканские союзники не верят в
необходимость держать огромные суммы в долларах США.
Децентрализованная криптовалюта ослабит эти страхи; ни одна страна не
будет иметь контроля над валютой и никогда не сможет контролировать ее
из-за природы блокчейна. Уже одно это будет огромным преимуществом для
продажи, поскольку оно гарантирует, что не может быть враждебных
денежных действий со стороны контролера глобального резерва. Для страны
не будет легкого способа создать волатильность цен. С этим также можно
бороться, привязывая криптовалюту к какому-либо активу, который МВФ
мог бы контролировать, как это делает Tradecoin. Уже некоторые страны,
такие как Венесуэла. Однако криптовалюта, если она используется в качестве
глобального резерва, может помочь международной системе.
Криптовалюта как глобальный резерв будет очень полезна для
международного сообщества. «Глава МВФ Кристина Лагард сделала
положительные комментарии в отношении криптовалюты, особенно высоко
оценивая ее децентрализацию. Тем не менее, она также утверждала, что у
криптовалюты есть темная сторона, которая должна царить».
Регулирование может быть очень хорошей вещью, что является
непопулярным мнением в мире криптовалюты, но оно должно быть
лелеяющим. Регулирование не может быть направлено на подавление
криптовалюты, вместо этого оно должно работать, чтобы сделать
криптовалюту еще более законной. Если криптовалюты регулируются, они с
большей вероятностью будут приняты странами для собственного
использования. Если это произойдет, вероятность того, что криптовалюта
может быть лоббирована как глобальный резерв, будет расти.
Конечно, идея о том, что криптовалюта может полностью свергнуть
доллар, или даже стать глобальным резервом, сегодня в значительной
степени несбыточная мечта. Если это произойдет, это не будет в течение
многих лет и потребует значительных изменений в консервативных
финансовых системах. И все же биткойны и криптовалюты меняют мир и с