17
Гохран России или государственные фонды драгоценных металлов и
камней субъектов РФ;
банки;
аффинажные заводы.
При этом стоит отметить, что приобретение золота указанными субъек-
тами у ПНП происходит без уплаты НДС. Субъектам добычи также предостав-
лено право прямого экспорта драгоценных металлов, но на практике этим пра-
вом пользуются только единицы из числа наиболее крупных. В основе же фор-
мирования стоимости драгоценных металлов лежит так называемый Лондон-
ский фиксинг.
Он проходит дважды в день, в 10:30 и 15:00 лондонского времени с
19.09.1919. Ранее он проводился с участием 11 крупнейших маркет-мейкеров,
на данный момент участников Лондонского фиксинга всего пять: ScotiaMocatta,
Deutsche Bank AG, HSBC Bank USA, Societe General и Barclays Bank Plc., выку-
пивший право участия в фиксинге у N.M. Rothschild & Sons [26, 32, 40].
До 2004 г. фиксинг происходил следующим образом: участники собира-
лись в одном помещении и с помощью переговоров с клиентами по телефонам
находили значение равновесной цены, при которой количество заявок на про-
дажу совпадает с количеством заявок на покупку. А именно: председатель
называл цену, а участники фиксинга озвучивали ее своим клиентам, записывая
желающих купить и продать. Если количество предлагаемого золота превыша-
ла спрос, цена понижалась председателем, и участники фиксинга снова доводи-
ли ее до сведения клиентов, и, если на второй раз количество заявок на покупку
превышало предложение, цена повышалась.
Когда кто-либо из участников фиксинга находил цену, при которой ко-
личество предлагаемого к продаже золота полностью соответствало заявкам на
покупку, он поднимал на своем столе флажок.
Процедура фиксинга продолжалась до тех пор, пока флажки у всех
участников не были подняты.
18
С 2004 г. участники лондонского фиксинга более не собираются вместе,
ограничиваясь телефонными переговорами. Продавец на фиксинге получает
премию 0,05 долл. за унцию, а покупатель платит 0,25 долл.
Рассмотрение основы формирования цен на торгах в Лондоне позволяет
перейти к изучению особенностей покупки золота указанными экономическими
агентами.
Государственное учреждение по формированию Государственного фон-
да драгоценных металлов и драгоценных камней Российской Федерации, хра-
нению, отпуску и использованию драгоценных металлов и драгоценных камней
(Гохран России) при Министерстве финансов Российской Федерации создано в
соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 21
ноября 1996г. № 1378. Особенности покупки драгоценных металлов Гохраном
России заключаются в следующем [31].
Гохран и фонды субъектов Федерации обладают правом приоритетной
покупки золота у ПНП при условии предварительного заключения договоров
купли-продажи с условием предварительного авансирования (не менее чем за
три месяца) в размере 25% от общей стоимости приобретаемого золота. Покуп-
ка, как правило, осуществляется по цене лондонского фиксинга минус 2%.
Аффинажный завод приобретает золото по договорным ценам, посколь-
ку зачастую покупает незначительное количество драгоценного металла, явля-
ющегося попутным по отношению к основной продукции ПНП. Аффинажные
заводы могут создавать (и часто создают) ювелирные предприятия, производя-
щие продукцию из драгоценных металлов, принадлежащих заводу и передан-
ных им в производство по давальческой схеме. В этом случае уплата НДС в
бюджет происходит только после реализации ювелирных изделий [41].
Банки, как правило, приобретают золото по ценам от Лондонского фик-
синга минус 0,5–10%, при этом обычная сделка покупки золота выглядит сле-
дующим образом (см. рис. 1.1).
19
Рис. 1.1. Схема осуществления сделки по покупке золота
Предприятие-недропользователь отправляет сырье на аффинажный за-
вод, а тот высылает банку уведомление о поступлении партии сырья на перера-
ботку с указанием содержащегося в ней золота на основании результатов ана-
лиза, проведенного заводом.
Банк осуществляет перечисление средств поставщику в счет предоплаты
будущей поставки в размере от 25 до 70% (в зависимости от условий договора)
от стоимости золота, количество которого указанно в уведомлении завода.
Аффинажный завод направляет банку уведомление о готовности золота
к отгрузке и выставляет счет за аффинажные услуги (и услуги по производству
мерных слитков, если они изготавливались).
Счет выставляется предприятию-недропользователю, однако в некото-
рых случаях его оплата может быть осуществлена банком. После оплаты услуг
аффинажного завода осуществляется поставка партии золота, зачастую из обо-
ротного металла, чтобы участникам сделки купли-продажи не приходилось
ожидать выплавки слитков именно из своего сырья.
После приема золота банком производится оплата оставшейся стоимо-
сти партии, исходя из стоимости фактически отгруженного металла за вычетом
ранее произведенных выплат по этой партии и накладных расходов согласно
условиям договора купли-продажи.
20
IV этап: реализация аффинированного металла производственным пред-
приятиям и институциональным инвесторам. Продажа драгоценных металлов
на экспорт осуществляется банками и крупнейшими недропользователями для
получения валютной выручки, а также для формирования устойчивых деловых
отношений с зарубежными партнерами (в первую очередь с банками) для полу-
чения в будущем максимальных преференций в случае привлечения заемных
источников финансирования. Реализация золота осуществляется по цене Лон-
донского фиксинга (иногда с премией за чистоту), причем, поскольку реализа-
ция проходит вне пределов Российской Федерации, НДС не возникает.
Центральный банк РФ приобретает золото у кредитных организаций по
договорной цене без НДС партиями не менее 60 кг (пять стандартных слитков).
На межбанковском рынке золото торгуется без НДС по цене Лондонско-
го фиксинга, а в некоторых случаях – и с премией.
Продажа золота ювелирным предприятиям проходит по цене Лондон-
ского фиксинга плюс 1–10% и начислением НДС на стоимость металла.
V этап: реализация драгоценных металлов в слитках и изделиях. Част-
ные инвесторы могут осуществлять операции с драгоценными металлами в ви-
де слитков, монет и ювелирных изделий. Слитки реализуются банками частным
лицам по цене Лондонского фиксинга плюс 1–50% в зависимости от вида слит-
ка. Так, с минимальной премией продаются стандартные слитки, а с макси-
мальной – мерные слитки малой размерности. Реализация слитков проводится с
НДС.
Приобретение ювелирных изделий частными лицами в инвестиционных
целях особенно характерно для России. При этом приобретаются изделия, об-
ладающие минимальной художественной ценностью и, соответственно, мини-
мальной добавленной стоимостью. Однако в стоимость таких изделий входят
как стоимость сырья, так и затраты, связанные с производством и реализацией
изделия, а также НДС.
В завершение следует отметить: так как целью являлось рассмотрение
схемы движения физического металла на пути от предприятия-
21
недропользователя к конечному потребителю, все было ограничено рассмотре-
нием основных способов инвестирования средств именно в физический металл.
Но как институциональные, так и частные инвесторы имеют возможность осу-
ществления операций и с виртуальным металлом путем приобретения акций
золотодобывающих компаний, бумаг индексных фондов, паи которых обраща-
ются на бирже, а также работы с производными финансовыми инструментами
(фьючерсы и опционы), открытия обезличенных металлических счетов [24].
Добыча золота занимает второе место (Таблица 1.1) от всей добычи дра-
гоценных металлов. Мировые прогнозные ресурсы золота на сегодняшний день
оцениваются в 105 000 – 180 000 тонн, при этом, основная их часть приходится
на Азию, где большая часть ресурсов золота сосредоточена в недрах России,
Китая и Киргизии. Основными странами по добыче золота на сегодняшний
день являются Китай, Австралия, Россия, США. С 2007 г. Китай вышел на пер-
вое место в мире по золотодобыче, опередив ЮАР. Смена лидирующих пози-
ций обусловлена как падением добычи в ЮАР (экстенсивный фактор), так и
увеличением выпуска золота в Китае (интенсивный фактор). Рост золотодобы-
чи в Китае обусловлен действием программы государственных инвестиций в
золотодобычу, направленной на консолидацию отрасли, повышение ее капита-
лизации и технологического уровня.
Таблица 1.1
Спрос и предложение на драгоценные металлы, 2015 г.
Показатель
Золото
Серебро
Платина и
палладий
Показатели предложения:
1. добыча, т
3 158,0
27 579,0
400,3
2. продажи лома, т
1 173,0
4 545,0
103,9
Итого:
4 331,0
32 124,0
504,2
Показатели спроса:
промышленно-бытовой
спрос, т.
361,0
18 311,0
426,2
1. по отношению к
предложению, %
8,3
57,0
84,5
ювелирная промыш-сть
2 166,0
7 045,0
87,2
22
Окончание таблицы
2. по отношению к
предложению, %
50,0
21,9
17,3
монеты и слитки, т
1 115,0
9 092,0
0,0
3. по отношению к
предложению, %
25,7
28,3
0,0
биржевые фонды и анало-
гичные организации
-124,0
-549,0
16,2
4. по отношению к
предложению, %
-2,9
-1,7
3,2
государственный спрос, т
483,0
0,0
0,0
5. по отношению к
предложению, %
11,2
0,0
0,0
Итого:
4 001,0
33 899,0
529,6
Источник: Составлено и рассчитано автором по данным компании
GFMS (Gold Field Mineral Services)
URL: https://financial.thomsonreuters.com/en/resources/articles/gfms.html
На текущий момент Россия занимает третье место в мире по объемам
добычи золота, а по ресурсам и запасам драгоценного металла наша страна за-
нимает одно из лидирующих мест в мире.
Из металлов платиновой группы рассматриваются платина и палладий,
как основные представители металлов данной группы. Ориентировочно миро-
вые запасы металлов платиновой группы составляют около 60 тыс. тонн и в ос-
новном распределяются между ЮАР, Россией, США, Канадой и Зимбабве, в
том числе удельный вес ресурсов России в мировых запасах составляет 17%.
Объем мировой добычи металлов платиновой группы за 2015 г. составил 400,3
т, из которых платины - 191,5 т., палладия – 208,8 т.
Поскольку в процессе промышленного производства золото, серебро,
платина и палладий практически не подвержены разрушению, их вторичная пе-
реработка - второй после добычи источник формирования предложения. Ос-
новными поставщиками сырья, содержащего серебро, золото и металлы плати-
новой группы являются промышленные потребители. Первое место по объему
поступлений вторичного металла на рынок драгоценных металлов занимает се-
23
ребро - 4545 т. (см. таблица 1.1.), на втором месте золото (1173 т), платина и
палладий (103,9 т) занимают последнее место.
Основными потребителями на рынке драгоценных металлов являются:
производители ювелирных изделий, отрасли промышленности, строительство,
медицина. Как видно из таблицы 1 за 2015 год промышленно-бытовой спрос на
платину и палладий составил 84,5% от предложения (добыча, лом), основное
количество платины и металлов платиновой группы используется в промыш-
ленности.
Анализ показателей спроса и предложения на рынке драгоценных ме-
таллов за 2015 год свидетельствует о том, что золото меньше всего использует-
ся в промышленности (8,3%), но в ювелирном сегменте - составляет основную
часть - 50% по отношению к предложению.
Центральные банки стран мира формируют свои золотовалютные резер-
вы, используя из драгоценных металлов только золото - государственный
спрос. В 2015 году они активно скупали золото (таблица 1.1).
Являющиеся потребителями драгоценных металлов финансовые инсти-
туты и население формируют инвестиционно-тезаврационный спрос. Инвести-
ции в производные инструменты на базе драгоценных металлов являются объ-
ектом спекуляций. В частности, это финансовые бумаги, стоимость которых
привязана к золоту, серебру, платине или палладию (ETF - биржевые индекс-
ные фонды). Объем операций с золотом биржевыми фондами и аналогичными
организациями занимает 2,9% (таблица 1.1.) от предложения на мировом рынке
золота и составляет - 124 т. Знак «минус» показывает, что ценные бумаги бир-
жевых фондов и аналогичных организаций как в 2014 г., так и в 2015 г. выкупа-
лись населением и организациями [7].
Объем оттока инвестиций из биржевых индексных фондов в серебре со-
ставил - 549 т., что составляет всего 1,7% по отношению к предложению. Объ-
ем инвестиций в платину и палладий составил 16,2 т. (3,2%).
Исходя из проведенного анализа определено, что на рынке драгоценных
металлов объемы запасов и добычи серебра превышают соответствующие по-
24
казатели по золоту, палладию и платине. Соответственно объемы вторичного
серебра (лом) больше, чем у других металлов. Спрос на рынке драгоценных ме-
таллов распределяется следующим образом: высокий спрос у ювелиров (17,3%
к предложению) и в промышленности (84,5% к предложению) на платину и
палладий, на серебро - 21,9% и 57% к предложению соответственно. Спрос на
золото в промышленности занимает 8,3 % от предложения, на изготовление
ювелирных изделий 50%.
Из всех драгоценных металлов инвесторы рассматривают золото, как
наиболее приемлемый финансовый инструмент, инвестируя в 2015 году в слит-
ки и монеты (25,7% золота по отношению к предложению). Центральные банки
в 2015 году приобрели золото для пополнения своих золотовалютных резервов
в объеме 11,2% по отношению к предложению. В целом вложения инвесторов в
золото в 2015 году, несмотря на отток золота с биржевых фондов, составили
34% от предложения. В свою очередь инвестиции в серебро составили соответ-
ственно 26,6 %, в платину и палладий - 3,2 %.
Во втором квартале 2016 года ситуация с инвестициями в биржевые
фонды меняется. С учетом роста геополитической напряжённости в мире спрос
на акции и облигации крупных промышленных и технологических корпораций
(индекс NASDAQ) снизился [7].
Таким образом, в результате проведенного анализа, в структуре спроса
золото представлено, прежде всего, как финансовый актив, в результате этого
растет спрос на золотые монеты и слитки, а центральные банки активно прово-
дят закупки золота с целью пополнения золотовалютных резервов. Золото рас-
сматривается инвесторами как наиболее приемлемый финансовый инструмент.
Инвестиций в него вкладывается больше, чем в серебро, палладий и платину.
Рост спроса на золото объясняется его инвестиционной привлекательностью,
сопряженной с инфляционными ожиданиями, политической нестабильностью в
мире.
25
Многолетний мировой опыт свидетельствует о том, что для нормального
функционирования рынка драгоценных металлов требуется соблюдение следу-
ющих условий:
свободная покупка и продажа различных слитков драгоценных металлов,
ювелирных изделий из этих металлов и монет;
наличие широкого круга участников торговли, в том числе банков, раз-
личных предприятий и физических лиц. При этом государство в лице
своих уполномоченных органов также является одним из участников тор-
говли драгоценными металлами;
свободное формирование цены на золото и другие драгоценные металлы
в зависимости от спроса и предложения металла;
наличие соответствующей инфраструктуры в виде биржи или системы,
которая на постоянной основе в зависимости от конъюнктуры публико-
вала бы котировки цен на золото;
интеграция внутреннего и международного рынка путем свободного вво-
за и вывоза золота и других драгоценных металлов;
свободное обращение государственных, корпоративных и других ценных
бумаг, номинированных в золоте;
использование фьючерсных, опционных и других контрактов в целях
хеджирования операций с золотом;
государственное лицензирование деятельности участников рынка и госу-
дарственного пробирного надзора за качеством металла.
Важное значение для функционирования рынка драгоценных металлов
имеет биржа.
Биржу можно рассматривать, во-первых, как учреждение, организующее
торговлю реальным (физическим) металлом; во-вторых, как организатора тор-
говли контрактами на золото в виде фьючерсов и опционов [3].
На протяжении всей истории драгоценные металлы были бесконечно
притягательными для человечества. В отличие от любых других ценностей, их
26
уникальная комбинация блеска, дефицита, степени обрабатываемости, полезно-
сти и долговечности придает им уникальный экономический смысл. Драгоцен-
ные металлы одновременно служат деньгами, промышленными предметами по-
требления и инвестиционными механизмами. На протяжении многих лет рынок
драгоценных металлов зарекомендовал себя как универсальная среда обмена.
Драгметаллы долго играли решающую роль в искусстве и промышленности.
Традиционно, инвесторы приобретают эти металлы для ощущения безопасно-
сти во времена политического и международного волнения или во времена эко-
номической неопределенности.
Исследования показали, что драгоценные металлы могут защитить инве-
стиционные активы от разрушительных действий инфляции и сохранять долго-
срочную покупательную способность. Они могут дать жизнь другим классам
активов, таким как запасы и облигации, уменьшив риски инвестиционного
портфеля, следующих из колебаний рынков ценных бумаг. Кроме того, при не-
котором состоянии рынка, драгоценные металлы могут в абсолютном смысле
увеличить полный совокупный доход инвестора. В этом смысле драгоценные
металлы могут служить инвестиционной страховкой портфеля. И, из-за их
международного характера, драгоценные металлы - это по существу глобальное
предложение инвесторам материального актива, показывающего беспрецедент-
ную ликвидность. Таким образом, по всем этим причинам, инвестиционные
консультанты обычно рекомендуют поместить от 5% до 15% инвестиционного
капитала в драгоценные металлы. И в то время как, конечно, не может быть ни-
какой гарантии, что цены на драгоценные металлы будут завтра выше, они дей-
ствительно являются превосходным инвестиционным выбором в течение дли-
тельного периода.
В качестве краткого вывода к первому пункту первой главы можно ска-
зать следующее: драгоценные металлы (золото, серебро, платина и металлы
платиновой группы) являются особым видом финансовых активов. Драгоцен-
ные металлы в современном мире повсеместно используются в экономических
отношениях: во-первых, в качестве объекта инвестирования и краткосрочных