27
финансовых сделок, а также во многих отраслях промышленного производства.
Однако в прошлом, до широкого распространения бумажных денег, драгоцен-
ные металлы использовались намного больше, представляли из себя эквивалент
стоимости и выполняли функцию наличных денег.
Развитие рынка драгоценных металлов – это неотъемлемая часть всей
системы рыночных отношений в мире в целом. Рынок драгоценных металлов
состоит из достаточно широкого спектра участников: промышленные предпри-
ятия, коммерческие банки, инвестиционные организации, физические лица,
государственные фонды, контролирующие органы и т. д. Регулирование их
взаимоотношений представляет из себя целую систему нормативно-правовых
актов и рычагов воздействия.
Драгоценные металлы, а особенно золото, являются одним из наиболее
популярных объектов финансовых вложений, наравне с валютой и ценными
бумагами. Следовательно, развитие данной отрасли финансового рынка спо-
собно увеличить список финансово-инвестиционных возможностей коммерче-
ских банков, инвестиционных институтов и других участников рынка и даст им
возможность более эффективной диверсификации финансовых рисков.
К выводам первого пункта первой главы также можно отнести следую-
щее: рынок драгоценных металлов определяется как сфера экономических от-
ношений между участниками сделок с драгоценными металлами, драгоценны-
ми камнями, котируемыми в золоте. К последним можно отнести золотые сер-
тификаты, облигации, фьючерсы.
Рынок драгоценных металлов состоит из совокупности различных взаи-
моотношений среди субъектов рынка на этапах разведки, добычи, переработки
и т. д. до конечного создания изделий из драгоценных металлов.
Мировыми центрами торговли рынка золота являются Локо Лондон, Ло-
ко Цюрих, Локо Нью-Йорк, Локо Токио.
Крупнейший мировой центр по торговле золотом - Лондон. В этом месте
происходит оплата стандартных золотых контрактов и осуществляются постав-
28
ки золота, в независимости от того, где сделка была заключена. Такие сделки
называются «Локо Лондон», то есть с поставкой в Лондоне.
Учитывая то обстоятельство, что мировая экономика еще не окрепла от
последствий мирового финансового кризиса, несмотря на рост стоимости, ин-
вестиции в драгоценные металлы до сих пор выглядят достаточно привлека-
тельно.
В данной главе описан ряд последовательных этапов, которое проходит
на своем пути золото прежде, чем добраться к конечным потребителям. Этапы
следующие: добыча и производство драгоценных металлов; этап аффинажа, то
есть очистки извлеченных драгоценных металлов от примесей и сопутствую-
щих компонентов; этап реализации аффинированного металла предприятиями-
недропользователями; этап реализации аффинированного металла производ-
ственным предприятиям и институциональным инвесторам; этап реализации
драгоценных металлов в слитках и изделиях.
Кроме того, в данной главе был подробно описаны спрос и предложение
на драгоценные металлы, приведены статистические данные.
На текущий момент Россия занимает третье место в мире по объемам
добычи золота, а по ресурсам и запасам драгоценного металла наша страна за-
нимает одно из лидирующих мест в мире.
Из металлов платиновой группы рассматриваются платина и палладий,
как основные представители металлов данной группы. Ориентировочно миро-
вые запасы металлов платиновой группы составляют около 60 тыс. тонн и ос-
новное их распределение происходит между ЮАР, Россией, США, Канадой и
Зимбабве, в том числе удельный вес ресурсов России в мировых запасах со-
ставляет 17%.
Основными потребителями на рынке драгоценных металлов являются:
производители ювелирных изделий, отрасли промышленности, строительство,
медицина.
Исследования показали, что драгоценные металлы могут защитить инве-
стиционные активы от разрушительных действий инфляции и сохранять долго-
29
срочную покупательную способность. Они могут дать жизнь другим классам
активов, таким как запасы и облигации, уменьшив при этом риски инвестици-
онного портфеля.
1.2 Этапы становления и развития международного рынка драгоценных
металлов
Многовековая история обращения драгоценных металлов крепко связана
с историей развития человеческой цивилизации. Золото было не только сред-
ством платежа, а также было связано с открытиями новых земель и крушением
цивилизаций, кровопролитными войнами и поражавшими мир золотыми лихо-
радками, заселением труднодоступных районов и развитием новых отраслей
промышленного производства.
С момента, когда золото стало всеобщим эквивалентом и выделилось из
многообразного количества других товаров, сменилось много поколений лю-
дей, но именно то, что золото являлось и товаром, и средством платежа, опре-
делила его триумф на всех континентах. С развитием человеческой цивилиза-
ции изменялись функции и роль золота; сейчас оно уже не является исключи-
тельно средством платежа, но до сих пор занимает важное место в системе эко-
номических отношений.
В определенный момент развития общества у золота появился статус
денежного металла. В дальнейшем произошло создание системы золотого стан-
дарта, без которой невозможно представить функционирование мировой эко-
номики в XIX-XX вв.
Золотой стандарт - это такой вариант организации денежных отноше-
ний, при котором золото играет роль всеобщего эквивалента, а в обращении
также находятся кредитные деньги, которые свободно по номиналу обменива-
ются на золото. Золотой стандарт сформировался после перехода к монометал-
лизму, когда золото выполняло функцию всеобщего эквивалента [9].
Выделяются следующие этапы функционирования золотого стандарта:
1) 1816-1922 - Золотомонетный стандарт.
30
При этом стандарте цены всех товаров выражались в золоте и в свобод-
ном обращении находились золотые монеты. У владельцев золотых слитков
или ювелирных изделий имелось право отчеканить на государственном монет-
ном дворе золотые монеты. Банкноты свободно обменивались на золото по но-
миналу. Ввоз в страну и вывоз золота за границу осуществлялся без всяких
ограничений.
Такой стандарт наиболее отвечал потребностям развивающегося капи-
тализма и свободной конкуренции. Так как лишние банкноты превращались в
золото и уходили из обращения, то практически отсутствовала инфляция. Этот
стандарт основывался на золотом содержании каждой национальной валюты,
которое объявлялось государством [11].
Великобритания являлась первой страной, где функционировал золото-
монетный стандарт. В 1816 г., после победы над Наполеоном, Великобритания
закрепила золотой стандарт в качестве национальной денежной системы на за-
конодательном уровне.
В США золотомонетный стандарт был установлен в 1837 г., а в России -
в 1895-1897 гг.
Золотомонетный стандарт был юридически оформлен Международным
соглашением на Парижской конференции в 1867 г., и Европейские страны и
Америка признали золото единственной формой мировых денег.
Во времена золотомонетного стандарта наряду с золотом также находи-
лись в обращении банкноты и их заместители, а наиболее крупный платежный
оборот осуществлялся по безналичному расчету. Более того, золотая монета не
смогла вытеснить из оборота мелкую разменную монету.
Во время первой мировой войны в воюющих странах обмен банкнот на
золото прекратился.
В войну золото стало играть стратегического резерва. В результате вой-
ны золотомонетный стандарт перестал существовать, а вывоз золота за пределы
страны запретили. Золото находилось в руках государства.
2) 1922-1944 - Золотослитковый и Золотодевизный стандарты.
31
Новой вехой стал золотослитковый стандарт, который способствовал со-
зданию такой денежной системы, при которой банкноты могли обмениваться
на слитки весом 12-14 кг [12].
Чтобы обменять банкноты на слитки, необходимо было представить в
банк крупную сумму, чеканка монет из золота прекращается. Использоваться
слитки стали только в оптовом внутреннем товарообороте или при государ-
ственных расчетах. Тут золото еще выполняло роль мировых денег, хоть и в
ограниченных масштабах.
После войны для стран стал возможным обмен их валют на «девизы».
Так назывались банкноты тех стран, которые обменивали свою валюту на золо-
то. Девизы можно было применять как валюту международных платежей. При
золотодевизном стандарте золото уже не использовали во внутригосударствен-
ном денежном обращении, и оно «ушло» из межгосударственного денежного
оборота.
Золотослитковый и золотодевизный стандарты юридически оформились
межгосударственным соглашением на Генуэзской международной экономиче-
ской конференции в 1922 г., которая определила статус резервной валюты (ре-
зервного девиза).
3) 1944-1976 - Золотодолларовый стандарт.
После Бреттон - Вудской конференции в 1976 году стало ясно, что ис-
пользование золота в международных валютных отношениях значительно сни-
зилось, и в международный оборот постепенно стал вводиться доллар США.
Для золота установили фиксированную цену - 35 долларов США за тройскую
унцию. Теперь государства могли обменять доллары на золото. США принад-
лежало 70% мировых золотых запасов, но ее запасы таяли на глазах. На обмен
долларов на золото были наложены всяческие ограничения, но цифры говорят
сами за себя: с 1949 по 1970 год золотые запасы США сократились с 21 800 до
9838,2 тонны – то есть более чем в два раза. Этот стандарт существовал до
1976, пока не была принята Ямайская валютная система.
4) 1976 - до настоящего времени - Ямайская валютная система.
32
Валютная система, которая основана на свободной конвертации валют, и
для которой характерно постоянное колебание обменных курсов.
Рынок золота в России начал развиваться с открытия и разработки ме-
сторождений золотой руды в Карелии в 1732 году и на Урале в 1742 году. Од-
нако решающее значение для создания золотого запаса Российской империи
имело открытие Березовского месторождения в 1771 году. Царь всячески по-
ощрял добычу золота, что способствовало укреплению страны. Золотопромыш-
ленникам выдавали ссуды, кредиты, облагали умеренными налогами, быстро
оформляли горные и земельные отводы. Открывалось много россыпей с высо-
ким содержанием золота, что способствовало ускорению добычи. Россия по до-
быче золота занимала первое место. В 1887 г. Россия добыла 39 т золота, в 1913
г. - 64 т.
В СССР золотодобыча вышла на новый уровень. Началась разработка
месторождений в труднодоступных районах (в основном за счёт труда заклю-
чённых). В 1933 г. добыча золота в СССР составила 110 т, в 1936 г. - 150 т. и в
1940 г. - 180 т. Максимальный уровень добычи достигнул 304 т. в 1988 г. В
1990 г. добыча снизилась до 302 т. [12].
Распад СССР и построение системы рыночных отношений сопровожда-
лись перестройкой всей производственной структуры и обращения золота. В
1992-1993 годах 10 объединений распались на организации разных форм соб-
ственности. Число выданных лицензий на добычу золота превысило 3 000. В
это время артели старатели получили право участия в конкурсах на разработку
месторождений и самостоятельного заключения договоров с Гохраном на по-
ставку добытого золота. По факту, все субъекты золотодобычи получили рав-
ные права.
В настоящее время золотодобывающая промышленность вышла из-под
патронажа государства и вошла в систему рыночных отношений, за чем после-
довали многочисленные реорганизации органов государственного управления
отраслью. В конце концов это привело к созданию неустойчивой производ-
ственной структуры, ликвидации системы стимуляторов и государственной
33
поддержки, а, следовательно, к снижению добычи и экспорта золота. Также
произошло сокращение россыпных месторождений золота, что повлияло на со-
кращение объемов добычи золота, так как для разработки месторождений нуж-
ны огромные и долговременные инвестиции.
Сейчас добыча золота осуществляется на территории 28 регионов Рос-
сии, при этом 80% золотодобывающих предприятий базируются в районах
Крайнего Севера.
В настоящий момент мировой рынок драгоценных металлов представля-
ет собой достаточно структуру широкую торговли физическим металлом и
производными инструментами или же совокупность международных и внут-
ренних рынков, которая в значительной мере освободившуюся от государ-
ственного регулирования.
В качестве кратких выводов по второму пункту первой главы можно
сказать следующее: с развитием человеческой цивилизации изменялись функ-
ции и роль золота, сейчас оно уже не является исключительно средством пла-
тежа, но до сих пор занимает важное место в системе экономических отноше-
ний.
В определенный момент развития общества у золота появился статус
денежного металла. В дальнейшем произошло создание системы золотого стан-
дарта, без которой невозможно представить функционирование мировой эко-
номики в XIX-XX вв.
В данном пункте описано, что такое золотой стандарт и какую роль он
играет. Золотой стандарт сформировался после перехода к монометаллизму,
когда золото выполняло функцию всеобщего эквивалента. Выделены основные
этапы функционирования золотого стандарта: золотомонетный стандарт, при
котором цены всех товаров выражались в золоте и в свободном обращении
находились золотые монеты; за ним следуют золотослитковый и золотодевиз-
ный стандарты, при которых банкноты могли обмениваться на слитки весом 12-
14 кг; далее идет золотодолларовый стандарт, при котором государства могли
обменять доллары на золото, и замыкающим и действующим в настоящее вре-
34
мя является Ямайская валютная система, которая основана на свободной кон-
вертации валют, и для которой характерно постоянное колебание обменных
курсов.
Важно то, что до рыночных реформ в России отношение к золоту было
не как к обычному товару или финансовому инструменту, а как к товару особой
стратегической важности. В настоящее время золотодобывающая промышлен-
ность вышла из-под патронажа государства и вошла в систему рыночных от-
ношений, за чем последовали многочисленные реорганизации органов государ-
ственного управления отраслью. В конце концов это привело к созданию не-
устойчивой производственной структуры, ликвидации системы стимуляторов и
государственной поддержки, а, следовательно, к снижению добычи и экспорта
золота. Также произошло сокращение россыпных месторождений золота, что
повлияло на сокращение объемов добычи золота, так как для разработки место-
рождений нужны огромные и долговременные инвестиции.
1.3 Понятие, структура, типы и операции мирового рынка золота
Наибольшие объемы торгов драгметаллами происходят на рынке золота.
В межбанковском секторе безналичного металла существует огромный пере-
чень торговых сделок. Вот некоторые из них:
1. Операции «спот» - зачисление-списание происходит на второй рабо-
чий день сразу после дня заключения сделки. Все остальные сделки купли-
продажи металла называются сделки «аутрайт» (outright - «неправильные сдел-
ки»). Цена «спот Локо-Лондон» является базовой для расчета всех остальных
цен.
2. Операции типа «своп» (swap-обмен) - это купля-продажа металла с
одновременным заключением обратной сделки.
Виды свопов:
своп по времени (финансовый своп) - покупка-продажа одного и того же
количества металла на условиях спот против продажи-покупки на усло-
35
виях форвард. Процентная ставка по финансовым свопам является разни-
цей между ставками по долларовому депозиту и по золотому депозиту.
В связи с тем, что депозит в золоте дешевле, чем депозит в долларах, по-
лучается, что савки по золотым свопам ниже, чем по долларам на тот же период
времени.
свопы по качеству металла - это одновременная покупка-продажа металла
одного качества (например, пробы 999,9) против продажи-покупки золота
другого качества (например, пробы 999,5). Сторона, продающая золото
более высокого качества, будет получать премию.
свопы по местонахождению - это покупка-продажа золота в одном месте
против продажи-покупки его в другом месте. Так как от конъюнктуры
рынка зависит то, будет ли золото в одном месте стоить дороже, в случае
положительного ответа одна из сторон получает компенсирующую пре-
мию [8].
3. Депозитные операции. Они проводятся, когда необходимо привлечь
металл на счет или, наоборот, разместить его на определенный срок. Депозит-
ные ставки по золоту ниже депозитных ставок по валюте (разница около 1,5 %),
что объясняется более низкой по сравнению с валютой ликвидностью.
Процент по золотому депозиту обычно выплачивается в валюте (иногда
- в золоте) и рассчитывается следующим образом:
Кол-во металла * текущую цену на рынке спот * процентную ставку *
кол-во дней (360 * 100).
4. Опцион - право продать или купить некоторое количество золота по
определенной цене в определенную дату или в течение некоторого оговоренно-
го срока.
Существует 2 вида опциона:
опцион на продажу (опцион put). Он дает право покупателю опциона
продать металл по цене исполнения или отказаться от его продажи.
36
опцион на покупку (опцион call). Он дает право покупателю опциона ку-
пить металл по цене исполнения или отказаться от его покупки.
Такие сделки используются для хеджирования.
Дилеры в своей работе пользуются комбинациями опционов и придер-
живаются следующих стратегий:
а) Straddle - это такая опционная стратегия, при которой покупаются или
продаются один опцион call или один опцион put с одинаковой ценой исполне-
ния и датой истечения при условии, если дилер полагает, что на рынке не ожи-
дается никаких потрясений и сильных изменений цены ни в одну, ни в другую
сторону.
б) Strangle - это опционная стратегия, при которой покупаются или про-
даются один опцион call и один опцион put с разными ценами исполнения, но
одной датой истечения. Эта стратегия максимально подходит для «спокойных»
рынков с низкой волатильностью (изменяемостью) цены, но подверженных
сильным колебаниям.
в) Bull spread - повышательный spread. Это опционная стратегия, при ко-
торой покупают и продают два опциона put или два опциона call с разными це-
нами исполнения. Продавая опцион с одновременной покупкой, дилер получает
возможность сократить расходы по уплате премии за более дорогой опцион.
Все опционы можно подразделить на три категории:
опцион с выигрышем (in the money) - это такой опцион, цена исполнения
которого более выгодна, чем текущая форвардная цена, посчитанная на
момент его исполнения.
опцион без выигрыша (at the money).
опцион с проигрышем (out of the money) [11].
5. Фьючерсный контракт - это соглашение между субъектами о будущей
поставке металла, заключающееся на бирже.
Схема проведения фьючерсных операций: