67
тов на расширение своих возможностей и развитие промышленности. Затем зо-
лотодобытчики возвращают банкам золото, которое они добывают. После от-
правки золота на переработку на российские аффинажные заводы крупные
коммерческие банки продают рафинированное золото (в виде слитков) Цен-
тральному банку, который, в свою очередь, хранит золотые слитки в хранили-
щах Банка России в Москве и Санкт-Петербурге.
Однако такая простая на вид модель работает гладко только до тех пор,
пока спрос на золото со стороны Центрального банка меньше, чем предложение
на внутреннем рынке. Когда спрос превышает предложение, предельный спрос
на золото приходится искать в другом месте.
Так и произошло, в 2017 году Банком было накоплено 223 тонны золота,
когда в течение 2018 года Центральный Банк РФ купил 273 тонны золота, что
побило прошлогодние рекорды. Но если в 2017 году внутреннее золотодобы-
вающее производство было достаточно большим, чтобы удовлетворить спрос
Банка России на золото, то в 2018 году – его оказалось недостаточным.
Рост в 2017 году был обусловлен целым рядом факторов, в частности
приватизацией золотодобывающих компаний, контролируемых государством, и
консолидацией мелких золотодобытчиков, что позволило российским горнякам
конкурировать на мировой арене. Сегодня пять крупнейших золотодобываю-
щих компаний - «Полюс», «Полиметалл», «Кинросс», «Петропавловск» и
«Нордголд» - добывают более 120 тонн золота в год, что составляет около 50%
от общего объема производства России.
Нет сомнений, что золотодобывающий сектор имеет первостепенное зна-
чение как для социального, так и экономического спектра развития страны. По-
казатели по добыче и производству драгоценного металла сигнализируют о на-
ращивании мощностей и увеличении темпов роста. Из этого следует, что золо-
товалютные резервы будут увеличиваться и впредь.
Тренд возрастания промышленного потребления серебра продолжается и
за последние 4 года оно выросло на 2,2 тыс. тонн. Продолжается смещение
68
производства солнечных батарей в Китай, что сопровождается ростом импорта
серебряных порошков в страну.
Рынок металлов платиновой группы по части динамики цен на палладий
показывает лучшую тенденцию по сравнению со всеми другими металлами.
Среднегодовая стоимость платины в 2018 году оценивается на уровне 882 дол-
ларов за унцию, в 2019 году – на уровне 875 долларов за унцию. Среднегодовая
стоимость палладия в 2018 году находится на уровне 993 долларов за унцию, в
2019-м – на уровне 1 025 долларов за унцию
47
.
На данный момент идет обсуждение вопроса об отмене НДС на покупку-
продажу золотых слитков на территории РФ. Растет вероятность принятия в
2019 году положительного для отрасли решения. Таким образом, на фоне воз-
можного повышения ставки ФРС после отмены данного налога привлекатель-
ность золота могла бы вырасти для осуществления вложений финансовых
средств. Кроме того, такое решение стало бы одним из основных возможных
факторов возвращения капитала на российскую территорию в виде золотых
слитков.
На позитивный тренд рынка драгоценных металлов в сегменте палладия
обращают внимание российские промышленники. По данным крупнейшего в
России производителя металлов платиновой группы, планируется расширить
производство платиноидов на четверть в течение последующих пяти лет в связи
с запуском новых проектов. Совместный проект российских компаний в палла-
диевом сегменте может стать лидером в мире по предложению платиноидов.
3.2 Проблемы и перспективы развития рынка
К основным проблемам, которые препятствуют развитию рынка драго-
ценных металлов в России относят
48
:
несовершенство законодательной базы;
47
Рынок драгоценных металлов. Тенденции и прогноз //
http://uvelir.info/digest/rynok_dragocennyh_metallov._tendencii_i_prognoz/
48
Касаткина В.В., Черкашнев Р.Ю., Чернышова О.Н. Совершенствование рынка драгоценных металлов в Рос-
сии. // Социально-экономические явления и процессы. – Т.12, № 3 – 2017 – С. 76-81
69
ограниченность отдельных сегментов вторичного рынка;
недостаточная ликвидность финансовых активов, преобразованных
в металлы;
отсутствие ценных бумаг, которые номинированы в драгоценные
металлы или были бы обеспечены ими;
неразвитость использования обезличенных металлических счетов;
высокая налоговая ставка налога на добавленную стоимость на
слитки и памятные монеты;
недостаточно развитая сформированная инфраструктура рынка дра-
гоценных металлов и биржевого оборота металлов;
превышение направления экспорта над импортом на фоне ограни-
ченного внутреннего спроса на рынке.
Считается, что наиболее значительной проблемой рынка драгоценных
металлов в России является недостаточность законодательной базы для осуще-
ствления всего спектра торговых операций для свободной котировки драгоцен-
ных металлов, с помощью чего можно было бы устанавливать реальный уро-
вень цен, на который могли бы ориентироваться продавцы и покупатели на
рынке драгоценных металлов. Сейчас же цены устанавливаются на основе ре-
зультатов торгов на биржах за рубежом.
Кроме того, низкая ликвидность финансовых активов, заключенных в
драгоценные металлы, для инвесторов, которыми могут быть как юридические,
так и физические лица, препятствует развитию отечественного рынка драго-
ценных металлов в России. Это явление объясняет взиманием налога на добав-
ленную стоимость при продаже инвесторами банковских слитков и монет из
драгоценных металлов, что в свою очередь делает эту операцию нерентабель-
ной с экономической точки зрения.
Российский внутренний рынок золота появился около 10 лет назад, когда
произошла отмена государственной монополии на осуществление торговых
70
операций с золотом
49
. Инвесторы в стране получили право захеджировать часть
своих рисков с помощью золота, золото стало рассматриваться частью инвесто-
ров в качестве альтернативы покупке валютных активов.
Внутренний рынок стимулирует решение важных задач, таких как поиск
источников фондирования в частном секторе, инвестиций для золотодобываю-
щей и золотоперерабатывающей отраслей, развитие социальной сферы в золо-
тодобывающих регионах.
Главными сдерживающими факторами для развития российского рынка
золота являются:
недостатки регулирующей законодательной базы;
неразвитость ряда сегментов на вторичном рынке золота;
низкие показатели ликвидности финансовых инструментов;
отсутствие финансовых инструментов, в основе которых лежит зо-
лото;
ограниченность использования обезличенных металлических сче-
тов;
наличие налога на добавленную стоимость, которая начисляется на
слитки и памятные монеты;
отсутствие развитой инфраструктуры для рыночного обращения
золота;
ограничения объемов внутреннего спроса частного сектора при от-
носительно высоком уровне развития более традиционных финан-
совых инструментов;
наличие санкций против ряда российских компаний и сохранение
геополитических рисков;
49
Nikiforova V.V., Borisov A.V. [Methodical approaches to assessment of influence of gold mining production on so-
cial and economic development of the region municipalities (on example of the Republic of Sakha (Yakutia)].
Ekonomicheskii analiz: teoriya i praktika = Economic Analysis: Theory and Practice, 2013, no. 5, pp. 27–30. URL:
https://cyberleninka.ru/article/n/metodicheskie-podhody-k-otsenke-vliyaniyazolotodobyvayuschego-proizvodstva-na-
sotsialno-ekonomicheskoe-razvitie-munitsipalnyh (In Russ.)
71
рост стоимости привлечения кредитных ресурсов и снижение их
доступности;
наличие зависимости российских производителей золота от зару-
бежных технологий и поставок импортного оборудования.
После начала либерализации российского рынка золота коммерческие
банки играют важную роль в развитии внутреннего рынка драгоценных метал-
лов. Проведение операций с золотом дает банкам возможности аккумулирова-
ния временно свободных средств клиентов и извлечения дополнительного до-
хода. Однако всего 15% российских коммерческих банков имеют права на осу-
ществление операций с золотым металлом. Невысокая популярность этого вида
операций объясняется следующими причинами:
значительные издержки на проведение подобных операций;
недостаток необходимых специалистов с достаточными компетен-
циями в штате банков;
недостаточно развитая филиальная сеть с точки зрения географии
деятельности. Кроме указанных факторов на развитие рынка золота
в банковском секторе значительное влияние оказывают недостатки
законодательного регулирования отрасли.
Федеральный закон от 10.12.2003 № 173-ФЗ «О валютном регулировании
и валютном контроле» исключает золото и другие драгоценные металлы из пе-
речня валютных ценностей, что привело, с одной стороны, к упрощению осу-
ществления основных операций с золотом, с другой стороны, приравняло его
статус к обычным товарам. Однако коммерческие банки не имеют права зани-
маться торговой деятельностью обычными товарами, некоторые операции они
осуществляют с рядом ограничений.
Поэтому важной задачей регулятора и представителей отрасли является
создание и утверждение новой редакции закона, которая должна сформировать
специфические законодательные основы регулирования производства и обра-
щения драгоценных металлов.
72
Еще одной проблемой для развития рынка является отсутствие в Граж-
данском кодексе РФ термина «обезличенный металлический счет». Это вызы-
вает ряд трудностей в правоотношениях между коммерческими банками и
пользователями этих счетов.
Законодательство, регулирующее страхование банковских вкладов физи-
ческих лиц, определяет наличие гарантий для владельцев денежных средств,
размещаемых согласно условиям договоров банковских счетов, в том числе ме-
таллических. Однако практическое правоприменение этого положения вызыва-
ет ряд трудностей – для металлических счетов ответственного хранения эта
норма не используется. Обезличенные металлические счета открываются одним
из двух способов – через внесение денежных средств или золотого слитка. Ес-
ли страховая гарантия применяется, то только для счетов, на которые внесены
денежные средства, счета с физическими золотом не застрахованы.
Такое разделение не является справедливым для владельцев счетов, по-
этому для стимулирования развития рынка необходимо скорректировать зако-
нодательство.
Внутренний рынок золота ограничен в росте из-за низкой ликвидности
металла, а также низкой доходности для инвесторов. Отчасти это вызвано про-
блемой налога на добавленную стоимость, который взимается при покупке зо-
лотых банковских слитков или монет. В дальнейшем возмещение налога, став-
ка которого составляет 20%, невозможно, поэтому операции с золотом эконо-
мически нерентабельны, за исключением случаев резкого роста цены золота.
Лучшие мировые практики локальных рынков золота показывают, что
золото определяют как валютную ценность, поэтому сделки с ним осуществля-
ются без дополнительного налогообложения. Однако в России статус золота
характеризуется двойственной сущностью – оно реализуется золотодобываю-
щими компаниями коммерческим банкам. При совершении этих операций, а
также операций на межбанковском рынке или с участием Банка России золото
определяют как валютную ценность, поэтому оно не подлежит обложению
НДС. Однако после перемещения золота за пределы сертифицированных золо-
73
тых хранилищ оно получает статус товара и возникает необходимость налого-
обложения. Поэтому происходит юридический казус – инвестор при покупке
слитка платит больше, а при дальнейшей продаже банк покупает золото без
НДС. Одними из самых сложных проблем развития национального рынка золо-
та стали геополитическая ситуация и введение санкций против отдельных рос-
сийских компаний и кредитных организаций.
Российские золотодобытчики не попали под санкционные ограничения,
однако все российские активы были переоценены международными инвестора-
ми в сторону понижения привлекательности, в том числе из-за возможного
расширения санкций на добывающие секторы экономики.
Санкции усложнили деятельность российских кредитных организаций,
являющихся ведущими покупателями российского первичного золота. Попада-
ние российских банков в списки секторальных санкций может привести к паде-
нию продаж российского золота. С этим фактором связано обращение Союза
золотопромышленников России к руководству Центрального банка РФ, в кото-
ром содержалась просьба о решении этой проблемы.
Проблема ограничений экспорта может быть снята налаживанием отно-
шений с азиатскими странами, в частности, с Китаем и Индией, однако это тре-
бует значительного времени для организации поставок.
Как уже было отмечено, Банк России увеличил закупки золота, что обес-
печило значительную часть спроса, поддержало ликвидность и стабилизирова-
ло финансовое положение ряда золотодобытчиков, особенно пострадавших из-
за ослабления рубля, роста кредитных ставок и сжатия кредитного рынка.
В то же время такие действия Банка России являются нерыночными, ис-
кусственно поддерживающими рынок, и имеют временный характер.
При снижении покупок золота Банком России российские золотодобыт-
чики столкнутся с резким снижением спроса и сокращением денежных пото-
ков. Такие временные меры стимулируют увеличение затрат и инвестиций и
носят искусственный характер, они не связаны с органическим ростом отрасли,
что уменьшает конкурентоспособность российских компаний на международ-
74
ном рынке золота. Введение санкций и ослабление рубля в 2014– 2015 гг. вы-
звали рост долговой нагрузки, стоимости привлечения и обслуживания креди-
тов, а также снижение доступности иностранных источников финансирования.
Развитие мирового рынка драгоценных металлов проходит в тенденциях
либерализации, то есть процесса расширения свободы ведения хозяйственной
деятельности экономическими субъектами, ослабление или полный отказ от ог-
раничений, накладываемых на эту деятельность.
Несмотря на то, что происходит демонетизация драгоценных металлов и
преобразование национальной денежной системы в кредитно-бумажную, инди-
видуальные и уникальные только для металлов свойства, которые связаны с их
природной редкостью и трудностями их добычи, позволяют драгоценным ме-
таллам выполнять некоторые функции квазиденег: использование драгоценных
металлов в качестве:
средства платежа;
средства сбережения;
средства инвестиций;
мировых денег.
Способность выполнения драгоценными металлами вышеперечисленных
функций обеспечивает им в настоящее время возможность их широкого ис-
пользования в различных банковских операциях.
Это говорит о том, что утрата выполнения драгоценными металлами тра-
диционных функций денег постепенно заменяется началом их активного ис-
пользования в процессе экономической деятельности в качестве инвестицион-
ных активов, а изменения, происходящие в области законодательного регули-
рования банковских операций с драгоценными металлами во многом тому спо-
собствуют.
В ситуации, когда растет неустойчивость, отсутствует стабильность фи-
нансовых рынков на мировой арене, усиливаются инфляционные ожидания, как
развитые, так и неразвитые государства находятся на пути к либерализации
75
данного сектора банковской сферы, тем самым оказывая поощрение развитию
деятельности коммерческих банков, связанной с обращением драгоценных ме-
таллов на внутренних рынках, с надеждой на то, что на станет источником по-
вышения внутренней финансовой стабильности государства. Банки десятков
стран мира создают условия, сопутствующие тому, чтобы не только юридиче-
ские, но и физические лица имели возможность вкладывать свои сбережения в
драгоценные металлы без каких-либо препятствий и повышенных затрат
50
.
В результате подобной политики государства, направленной на либерали-
зацию рынка драгоценных металлов, происходит ощутимый прирост количест-
ва совершаемых операций с драгоценными металлами в их физическом выра-
жении, а также в виде связанных с ними финансовыми инструментами, такими
как обезличенные металлические счета, металлические сертификаты и так да-
лее.
Чтобы минимизировать риски при проведении банковских операций с
драгоценными металлами, необходимо прибегнуть к расширению границ ис-
пользования хеджирования подобных операций с помощью использования
производных ценных бумаг: фьючерсов, опционов, свопов и так далее. Кроме
того, сократить риски позволит расширенный инструментарий для совершения
прогнозов на изменение цен на рынке драгоценных металлов.
В России практика применения хеджирования на рынке драгоценных ме-
таллов производными финансовыми инструментами развита достаточно слабо,
причиной чему отчасти является неразвитость биржевого рынка производных
ценных бумаг, а в ситуации, когда отсутствуют специализированные биржи, их
использование само по себе становится рискованным. Для решения данной
проблемы в России крупным коммерческим банкам при осуществлении дея-
тельности по осуществлению операций с драгоценными металлами следует на-
чать более активно использовать инструменты хеджирования. Этому может по-
способствовать развитие рынка государственных ценных бумаг, а также введе-
50
Черкашнев Р. Ю., Рябов Ю. П. Сущность операций с драгоценными металлами и их роль в развитии
коммерческий банков // Саяпинские чтения: мат-лы круглого стола / отв. ред. А. А. Бурмистрова. 2014.
76
ние в обращение высоколиквидных «золотых» сертификатов коммерческих
банков, представляющие собой ценные бумаги, которые могут быть свободно
обменены на золото.
Дальнейшему развитию рынка драгоценных металлов также поспособст-
вует совершенствование информационных и коммуникационных технологий на
межбанковском рынке драгоценных металлов, для чего необходима интеграция
отечественных коммерческих банков в мировое пространство, а также создание
и развитие интернет-бирж.
Основные преимущества использования потенциала сети Интернет при
проведении банковских операций на рынке драгоценных металлов заключают-
ся в ускорении бизнес-коммуникаций, увеличении степени охвата рынка и, со-
ответственно, возможности реализовать или приобрести драгметаллы или цен-
ные бумаги на их основе по наиболее выгодной цене, в возможности проведе-
ния расчетов драгоценными металлами и рекламирования своих услуг на рынке
драгоценных металлов через сеть Интернет.
В то же время широкое использование ресурсов сети Интернет в деятель-
ности отечественных коммерческих банков на рынке драгоценных металлов
пока затруднено как в силу неразвитости российского законодательства в об-
ласти интернет-расчетов, так и потому, что сама глобальная сеть пока не гаран-
тирует должного уровня безопасности финансовых транзакций (наличие хаке-
ров, компьютерных вирусов, коллизий между законодательством отдельных го-
сударств и обычаями делового оборота в сети и т. п.).