25
2. Обладание всеми характеристиками финансовых активов: имеют де-
нежную оценку; цена формируется на рынке; являются объектом купли-
продажи (т.е. ликвидны); при изменении цены приносят доход;
3. Они служат объектом банковских операций и сделок. При этом в ка-
честве «банковских» металлов рассматриваются только золото, серебро, плати-
ну и палладий, что вполне соответствует как мировой, так и российской прак-
тике.
Таким образом, благодаря своему свойству сохранять стоимость, драго-
ценные металлы способны в современных условиях выполнять функцию сред-
ства сбережений; а как средство инвестиций, они приносят своему владельцу
дополнительный доход за счет роста их курсовой стоимости.
В современном обществе драгоценные металлы продолжают использо-
ваться в качестве средства платежа, как частными, так и корпоративными ли-
цами. Например, крупнейшая российская компания "Норильский никель" при-
обрела в 2003 г. американскую компанию «Stillwater Mining» за 341 млн. долл.
США, при этом 70% суммы было оплачено палладием. В настоящее время
функционируют четыре системы цифрового золота: e-gold, DigiDold, Gold
Money и E-dinar. Однако пользователями данных систем являются пока только
частные лица, в будущем предполагается привлечь и центральные банки, кото-
рые обладают значительными объемами запасов золота. Драгоценные металлы
являются объектом купли-продажи на международных и внутренних товарных
и финансовых рынках, а также первичного и вторичного, биржевого и внебир-
жевого рынков. Торги по золоту, серебру, платине и палладию проводятся еже-
дневно. Мировые цены на драгоценные металлы по сложившимся десятиле-
тиями традициям устанавливаются в долларах США в расчете за тройскую ун-
цию (31,1 г), а внутренние цены - в национальной валюте.
Банк России ежедневно публикует учетные цены (в соотношении руб.
/г), которые устанавливаются с учетом мировых цен и дисконта в зависимости
от вида металла. В настоящее время дисконты к действующим на момент рас-
26
чета значениям фиксингов на драгоценные металлы на лондонском рынке на-
личного металла «спот» таковы: для золота - 0,5%; для серебра - 2,0%; для пла-
тины и палладия - 7,5%. Сделки купли-продажи на внутреннем российском
рынке производятся на рыночных условиях по ценам, учитывающим текущую
конъюнктуру мирового рынка и уровень рисков, связанных с колебаниями ми-
ровых цен на аффинированные драгоценные металлы.
Торговля металлами производится как в физической, так и обезличенной
форме, где базовым активом выступает какой-либо драгоценный металл, при-
чем в настоящее время преобладает использование обезличенного металла.
Данные операции, как правило, осуществляют кредитно-финансовые институ-
ты. Ликвидность драгоценных металлов на мировом рынке достаточно высокая,
чего нельзя сказать о внутреннем российском рынке. Тем не менее, ряд россий-
ских коммерческих банков, в числе которых Сбербанк России, не только прода-
ет слитки и монеты, но и производит их обратный выкуп.
В Системе национальных счетов в качестве финансового актива рас-
сматривается только монетарное золото, хранящееся в Банке России, а немоне-
тарное, включая золото, которое принадлежит коммерческим банкам, - как не-
финансовый актив. Под второй группой подразумевается золото, используемое
в деятельности кредитно-финансовых институтов, а также находящееся в част-
ном владении с целью тезаврации и инвестиций.
Драгоценные металлы второй группы необходимо рассматривать как
финансовые активы, так как они остаются формой сохранения стоимости денег
и потому ближе к группе финансовых активов, а также отражают лишь смену
формы актива. В настоящее время доля драгоценных металлов в структуре ак-
тивов коммерческих банков невелика и занимает около 1%. С развитием рынка
их доля будет постоянно возрастать и в будущем может достигнуть порядка
10%. Вместе с тем интенсивное развитие банковских операций с драгоценными
металлами будет способствовать повышению внутреннего спроса на финансо-
вые активы в драгоценных металлах со стороны других субъектов рынка. Одна
27
из важных характеристик драгоценных металлов - это их ликвидность. Она вы-
ражена в возможности немедленно и без значительного ущерба капиталу реа-
лизовать его на рынке и получить денежные средства. Степень ликвидности
трансформировалась со временем, как и было, показано в исследовании, но
драгоценные металлы все равно оставались широко востребованными в разные
периоды экономического развития государств и регионов.
Основным отличием драгоценных металлов от бумажных денег является
их природное происхождение, которое выражается в принципе «редкости», чем
не обладают валюты современных стран мира, эмитируемые Центробанками.
Золото и серебро также выполняют функцию средства накопления, как со сто-
роны государства, так и со стороны частных лиц. Более того к функциям можно
отнести функцию использования золота в качестве промышленного материала
и особого трансформирующегося денежного актива.
2.2. Анализ спроса и предложения на рынке драгоценных металлов на ми-
ровом уровне
Рисунок 2.1. Спрос на серебро
28
Согласно прогнозам, в 2019 году промышленный спрос на серебро вы-
растет незначительно. Напомним, что на долю этого источника приходится
около 60% совокупного спроса. Аналитики ожидают, что в большинстве секто-
ров спроса будет наблюдаться определенный рост, поскольку серебро исполь-
зуется в самых разных областях. Ожидается, что в этом году спрос на серебро
со стороны секторов производства сплавов и припоев, а также электротехники.
Это обусловлено увеличением спроса со стороны автомобильной промышлен-
ности, где серебро требуется для все большего количества приборов, в том чис-
ле использующихся для обеспечения безопасности, защиты от запотевания
окон и информационно-развлекательных систем, а также для электрических и
гибридных транспортных средств. Аналитики также прогнозируют рост ис-
пользования серебра в новых секторах, таких как производства инструментов
для очистки воды, химических приборов, светодиодного освещения, гибкой
электроники, экранов, а также антимикробных приспособлений в текстильной
промышленности.
В последние годы значительно возрос спрос на фотоэлектрическую
энергию, поскольку различные страны наращивают темпы диверсификации
своего энергетического портфеля, уменьшая зависимость от традиционных ис-
копаемых видов топлива, взамен увеличивая долю возобновляемых источни-
ков. Даже с учетом законодательных изменений в Китае, уменьшившим произ-
водство солнечных батарей, спрос на фотоэлектрическую энергию будет под-
держивать рынок серебра, так как власти многих стран продолжают стимули-
ровать установку большего количества солнечных батарей. Объем производст-
ва солнечной энергии превысит 100 гигаватт в год в течение 2018-2022 гг. Не-
смотря на то, что рост производства солнечной энергии в Китае несколько за-
медлился в прошлом году, по прогнозам, этот спад компенсируется в ближай-
шие годы увеличением этого показателя со стороны других стран, таких как
Индия, Австралия и некоторыми европейскими странами.
29
Ожидается, что в 2019 году Индия снова окажется одной из крупнейших
стран-потребителей серебра. Импорт этого металла в страну достиг почти 225
млн. унций в прошлом году, что более чем на 35% выше по сравнению с 2017
годом. В целом объем импорта снизился после программы демонетизации, про-
веденной в конце 2016 года и введения налога на товары и услуги в середине
2017 года, что позволило сократить объем наличных денег в обращении, кото-
рые ранее использовались для импорта.
Согласно прогнозам, в 2019 году спрос на ювелирные изделия из сереб-
ра вырастет до рекордных объемов, при этом Таиланд будет занимать лиди-
рующее положение в этом отношении. В США серебряные ювелирные изделия
останутся популярной альтернативой изделиям из золота с небольшим количе-
ством карат, что будет обусловлено совокупностью причин, в особенности, тем,
что женщины любят эти изделия. По прогнозам, в мировом масштабе объем се-
ребряных ювелирных изделий будет расти, благодаря разнообразию их дизай-
нов, прекрасному качеству и недорогим розничным ценам. В то же время, объ-
ем паев в биржевых фондах увеличится на 8 млн. унций.
Спрос на инвестиции в физическое серебро, по приблизительным под-
счетам, увеличится примерно на 5% в 2019 году. В январе этого года спрос на
инвестиционные монеты был высоким в США, и по нашим прогнозам, такая же
ситуация будет наблюдаться в Европе, где продажи выросли на 6% в 2018 году.
К тому же, общему росту будет способствовать инвестиционная активность ин-
дийцев в этом году. Спрос на инвестиционные монеты в США упал в прошлом
году, но продажи не-инвестиционных серебряных монет выросли второй год
подряд, а в данном случае на 42%.
30
Рисунок 2.2. Предложение на серебро
По прогнозам, объем добычи серебра в это году сократится на 2%. Не-
смотря на то, что аналитики ожидают небольшой рост добычи серебра в про-
цессе производства золота, а объемы извлечения из других источников основ-
ной и побочной добычи упадут, за исключением производства свинца и цинка,
где показатели вырастут.
Предложение серебряного лома незначительно вырастет в 2019 году, по-
сле четырех лет подряд стабильного роста. Это в основном будет достигнуто
благодаря лому, извлеченному в результате промышленных процессов, а также
старых ювелирных изделий. Согласно прогнозам, на рынке серебра будет уже
третий год подряд зафиксирован баланс спроса и предложения: то есть, все
произведенное серебро будет поглощено различными секторами переработки.
По мнению экспертов аналитической компании Metals Focus, по итогам теку-
щего 2019 г. серебро должно принести своим инвесторам хорошую доходность,
несмотря на текущие краткосрочные проблемы.
31
Стоит напомнить, что в начале года цена серебра показала быстрый рост
и 20 февраля достигла отметку в 16,22$ за унцию. Росту серебра способствова-
ло ценовое ралли золота, которое в свою очередь росло благодаря заявлениям
ФРС о возможной паузе в повышении процентных ставок из-за проблем в аме-
риканской экономике. Однако, последние несколько дней оба драгметалла на-
ходятся под давлением и переживают коррекцию цен.
По мнению экспертов, к концу текущего года наступит поворотный мо-
мент для серебра, и инвестиции в этот драгметалл станут снова привлекатель-
ными. Крупные профессиональные инвесторы снова обратят своё внимание на
серебро и направят в него свои капиталы. Драгметалл будет получать поддерж-
ку от денежно-кредитной политики ФРС, которая замедлит повышение ставок,
что в свою очередь приведёт к ослаблению доллара США. А в Европе, наобо-
рот, должен начаться период повышения процентных ставок, о котором уже
давно говорит ЕЦБ.
В случае заметного ухудшения американской экономики фондовый ры-
нок США будет испытывать трудности, а значит инвесторы могут снова пере-
ложить свои капиталы в драгоценные металлы.
Прогноз от Goldman Sachs
Американский инвестиционный банк Goldman Sachs настроен оптими-
стично относительно перспектив золота и серебра в текущем 2019 г. Об этом
сообщает агентство Kitco News со ссылкой на отчёт банка.
В своём очередном обзоре аналитики банка повысили прогнозы по золо-
ту на три, шесть и 12 месяцев на 25 долларов соответственно. Согласно прогно-
зу, теперь стоимость жёлтого драгметалла за указанные периоды может соста-
вить 1350$, 1400$ и 1450$ за унцию соответственно.
Согласно прогнозу по серебру на этот год, аналитики повысили его
стоимость на 25 центов. В периоды через три, шесть и 12 месяцев стоимость
серебра может составить 16,5$, 17$ и 17,5$ за унцию соответственно. Даже если
промышленный спрос на серебро будет сдержанным, оно может расти на фоне
32
роста золота, так как эти драгметаллы очень сильно зависят друг от друга
1
.
Рисунок 2.3. Спрос на золото
Всемирный совет по золоту (WGC) опубликовал итоги рынка золота за
первый квартал 2019 г. Мировой спрос на золото за этот период составил
1053,3 т. Но предложение жёлтого драгметалла при этом осталось на прежнем
уровне объёмом 1150 т.
WGC регулярно публикует свои отчёты по ситуации на мировом рынке
золота. Недавно вышел обзор первого квартала текущего 2019 г. В нём гово-
рится, что мировой спрос на золото вырос на +7% до 1053,3 т. При этом пред-
ложение драгметалла в мире составило 1150 т., что всего лишь на 3 т. меньше
аналогичного периода 2018 г.
Главными покупателями золота в первом квартале этого года стали Цен-
тральные банки некоторых стран мира, которые купили в общей сложности
1
Информационное агентство. [Электронный ресурс]. Серебро-цены на мировых биржах. М., 2000-2019. URL:
http://metaltorg.ru/
.
(дата обращения) : 01.05.2019.
33
145,5 т. Для сравнения: по итогам 2018 г. они купили рекордное количество зо-
лота объёмом 715,7 т.
Спрос на ювелирные украшения вырос на +1% до 530,3 т., а в Индии
этот показатель показал рост на +5% до 125,4 т. В Китае же произошло не-
большое снижение спроса на -2% до 184,1 т.
Что касается инвестиций в золото, то спрос на него вырос в целом на
+3% по сравнению с прошлым годом до 298,1 т. Но если смотреть по сегмен-
там, то спрос на золотые слитки и монеты снизился на -1% до 257,8 т. В Китае
этот показатель упал на -8% до 71,2 т. Однако, в первом квартале наблюдался
приток инвестиций в акции ETF-фондов объёмом 40,3 т. - рост на +49%.
Спрос на золото со стороны технологичного сектора составил 79,3 т.,
что на -3% меньше первого квартала 2018 г.
Рисунок 2.4. Предложение на золото
Поставки золота со стороны добывающих компаний составили за отчёт-
ный период 852,4 т., что на +1% больше прошлого года. По словам экспертов,
34
этот показатель стал рекордным значением для первого квартала за всё время
наблюдений. В первом квартале 2019 г. выросли поставки вторичного золота.
Они составили 287,6 т. - прирост на +5%. Через хеджирование добывающих
компаний на рынок поступило ещё 10 т. Динамика спроса и предложения от
экспертов World Gold Council представлена в Приложении 2.
Рассмотрим прогноз экспертов на 2019 год. По оценкам GFMS,
в текущем году расходы продолжат рост, особенно в Африке, где после ограни-
чения правительством Танзании продаж золота и медных концентратов, Acacia
сократила операционную активность на руднике Bulyanhulu, снизив добычу
на 46% из-за того, что затраты увеличились на 43%.
Южная Африка переживает хронический кризис в электроэнергетике.
Правительство Замбии внесло несколько изменений в налоговый режим, вклю-
чая увеличение пошлины на экспорт золота до 15%, в то время
как лицензионные платежи больше не будут вычитаться из налога на прибыль,
который ранее компании могли частично требовать возврата.
В свою очередь, китайские горнодобывающие предприятия в ответ
на требования местных регуляторов, вынуждены повышать свои экологические
стандарты, особенно в отношении использования цианида при кучном выщела-
чивании, что продолжит сказываться на затратах и в 2019 году.
«Мы считаем, что в 2019 году первичное предложение сократится при-
мерно на 2% до 3266 тонн в сравнении с годом ранее. Ожидается, что добыча
резко упадёт в Индонезии, так как переход на Grasberg от карьера с богатыми
содержаниями к подземным работам значительно повлияет
на производительность», - отмечают эксперты Refinitive GFMS.
Agnico Eagle ожидает в 2019 году увеличение производства на 6% до 54
тонн, после наращивания мощностей на LaRonde, и пред-промышленном про-
изводстве на проектах Amaruq и Meliadine.
Buenaventura снизит добычу на 15% до 27 тонн после принятия решения
о временном прекращении производства на Orcopampa с целью определения