35
приоритетов в текущей программе устранения узких мест, а на рудниках ме-
сторождений Tambomayo и La Zanja ожидается снижение содержаний
и производительности.
AngloGold Ashanti и Kinross Gold ожидают незначительное увеличение
производства, особенно на активах в Америке, Newcrest надеется на меньшее
количество остановок производства, что приведет к увеличению годовой добы-
чи на 6%.
Ожидается дальнейшее наращивание мощностей на руднике Syame ком-
пании Resolute, на руднике Наталка «Полюса» и на проекте Кызыл Polymetal,
а усовершенствование POX позволит Petropavlovsk увеличить переработку кон-
центрата до 11%, включая концентраты, полученные от третьих сторон.
Barrick намерен произвести за 2019 год от 159 тонн до 174 тонн золота
1
.
Рисунок 2.5. Спрос на платину
1
Информационное агентство. [Электронный ресурс].
Золото-цены на мировых биржах. М., 2000-2019.
URL:
http://metaltorg.ru/. (Дата обращения: 01.05.2019).
36
По данным WPIC (Всемирный совет по инвестициям в платину) на рын-
ке платины по итогам Q3`18 сохранился профицит в объёме 305 тыс. унций (9,5
тонны) против 325 тыс. унций в предыдущем квартале. Мировое предложение
платины в Q3`18 почти не изменилось - 2,115 млн унций против 2,135 млн ун-
ций в Q2`18. В том числе первичная добыча составила 1,63 млн унций против
1,655 млн унций, вторичная переработка - 485 тыс. унций против 480 тыс. ун-
ций, включая вторичную переработку ювелирных изделий, которая снизилась
до 120 ты. унций со 135 тыс. унций. В этом году производство платины в Юж-
ной Африке увеличилось на 15 тыс. унций, но было нивелировано снижением
производства в России, которое было обусловлено различными операционными
сбоями. WPIC прогнозирует, что предложение платины горнодобывающей
промышленностью упадёт по итогам этого года года на 1% относительно объё-
мов 2017 года. Спрос на платину в отчётном периоде остался на уровне про-
шлого квартала - 1,81 млн унций, в том числе спрос в автомобильной промыш-
ленности составил 720 тыс. унций (-11%), ювелирный спрос - 590 тыс. унций (-
1,7%), промышленный спрос - 450 тыс. унций (-4,3%). Инвестиционный спрос
был положительным и составил 60 тыс. унций против отрицательного показа-
теля в Q2`18 125 тыс. унций. Спрос на монеты и слитки из платины снизился до
65 тыс. унций с 70 тыс. унций в Q2`18. Однако в годовом исчислении спрос на
слитки и монеты в 2018 году продемонстрировал сильную тенденцию роста на
45% до 210 тыс. унций, чему способствовал значительный дисконт платины к
золоту. Рост спроса на ювелирные изделия в Индии позволил частично компен-
сировать значительное снижение его в Китае.
37
Рисунок 2.6. Предложение на платину
Объем аффинированной платины увеличился на 18% (+230 тыс. унций)
в годовом исчислении, до 1,525 тыс. унций в первом квартале 2019 года. Это
увеличение было обусловлено в основном показателями ЮАР, где два незапла-
нированных простоя оборудования по переработке уменьшили совокупный
объем в предыдущем году. Объем производства в ЮАР вырос на 21% (+195
тыс. унций) в годовом исчислении, достигнув 1,105 тыс. унций. Скромное уве-
личение производства также произошло в Северной Америке (+10 тыс. унций),
России (+25 тыс. унций) и других регионах (+5 тыс. унций). Выработка немно-
го понизилась в Зимбабве (-5 тыс. унций). Совокупный объем добычи платины,
по оценкам, дорос до 1,530 тыс. унций в первом квартале, а это значит, что уве-
личение составило 245 тыс. унций (+19%) в годовом исчислении.
Объем утилизации платины составил 480 тыс. унций в первом квартале
2019 года, поскольку переработка автокатализаторов выросла на 8% по сравне-
нию с аналогичным периодом прошлого года до 355 тыс. унций, в то время как
утилизация ювелирных изделий снизилась на 4% до 125 тыс. унций. У перера-
ботчиков автокатализаторов по-прежнему хранятся большие объемы запасов
38
этих продуктов, но все же они находятся ниже рекордного уровня, отмеченного
в 4-ом квартале 2018 года. Число дизельных сажевых фильтров для утилизации
увеличилось, что повышает время их сортировки (они с трудом подвергаются
утилизации), но это обстоятельство пока не оказало существенного негативного
влияния на объем произведенной платины. Переработка ювелирных изделий
по-прежнему остается невысокой из-за стабильно низкой цены на платину. Ди-
намика спроса и предложения от экспертов World Platinum Investment Council
(WPIC) представлена в Приложение 1
1
.
Рассмотрим прогноз аналитиков на 2019 год. Эксперты WPIC, отчасти
на основе динамике ETF в первом квартале, подняли свой прогноз
по инвестиционному спросу в целом на 2019 год.
Также ожидается, что предложение увеличится на 4% относительно
прошлого года на фоне роста как добычи, так и вторичной переработки.
Производство рафинированного металла в 2019 году вырастет на 5%,
так как некоторые горнодобывающие проекты набирают мощности, но,
в первую очередь, это будет результат переработки добытого в 2018 году мине-
рального сырья, оставшегося из-за проблем на предприятиях в ЮАР. Вторич-
ное производство вырастет на 3%, так как извлечение платины
из автокатализаторов более чем компенсирует снижение переработки ювелир-
ных изделий, которое происходит из-за падения цены на платину.
У ювелиров потребление снизится на 2%. В частности, в Китае
по платине ожидается продолжение тренда первого квартала, тем более, что
платиновые ювелирные изделия, будут продолжать отставать в популярности
от золотых так как ювелиры по-прежнему предпочитают продвигать золотые
украшения с драгоценными камнями и без вставок.
Ожидается, что ювелиры Индии купят больше всего платины, поскольку
этот молодой рынок находится в фазе роста. Платиновые украшения еще выиг-
1
Золотой монетный дом. [Электронный ресурс]. Обзор рынка платины за первый квартал и прогноз на
весь 2019 год. М., 2012-2019. URL: https://zoloto-md.ru/. (Дата обращения: 01.06.2019).
39
рывают от перехода от небольших независимых магазинов к сетевым ювелир-
ным бутикам, ассортимент которых более насыщен платиновой продукцией.
Кроме этого, государственная помощь фермерам и среднему классу, отчасти
будет истрачена на ювелирные изделия.
В США также ожидается рост продаж платиновых ювелирных изделий,
но более низкими темпами, чем в 2018 году. Национальная федерация рознич-
ной торговли видит рост розничных продаж на 4%, замедление с 4,6% в 2018
году. Свадебный спрос в США будет достаточно хорошим, так как падение це-
ны на платину соответствует тенденции для более дешевых обручальных колец.
Япония и Западная Европа имеют стабильную базу для покрытия потребностей
на платиновые ювелирные изделия, но не ожидают заметного роста в этом году.
Несмотря на хороший уровень предложения и слабый ювелирный
и автомобильный спрос в первом квартале, прогноз профицита на 2019 год,
скорее всего, будет снижаться и далее, а не расти, на фоне рисков снижения
предложения и рисков роста спроса.
Потенциально вероятны перебои в поставках из ЮАР из-за рисков от-
ключения энергии и забастовок с требованием увеличения зарплат.
Показателен высокий инвестиционный спрос первого квартала скорее
всего будет продолжаться в среднесрочной, а возможно и в долгосрочной пер-
спективе, выравнивая баланс на рынке платины.
WPIC был создан в ноябре 2014 года шестью ведущими производителя-
ми платины: Anglo American Platinum, Aquarius Platinum, Impala Platinum
Holdings, Lonmin, Northam Platinum и Royal Bafokeng Platinum для привлечения
инвестиций в отрасль, совместно финансировать и разрабатывать новые про-
дукты, изучать рынок и обмениваться информацией
1
.
1
Информационное агентство. [Электронный ресурс].
Платина-цены на мировых биржах. М., 2000-2019.
URL:
http://metaltorg.ru/. (Дата обращения: 01.05.2019).
40
Рисунок 2.7. Спрос на палладий
Рисунок 2.8. Предложение на палладий
«Спрос на драгоценный металл в течение следующих нескольких
лет будет превышать предложение на фоне активного использования
в автомобильном секторе в различных странах мира».
С таким прогнозом выступили эксперты ГМК «Норникель» и ICBC
Standard Bank в новом обзоре рынка металлов платиновой группы.
41
Аналитики считают, что в 2019 г. спрос на палладий по-прежнему будет
превышать предложение из-за расхождения в производстве и потреблении
драгметалла.
Одним из доводов в пользу данного прогноза, по оценкам экспертов, яв-
ляется рост потребления палладия в автомобильной промышленности. Многие
страны мира продолжают ужесточать экологические нормы по вредным выбро-
сам, что отразится на повышенном использовании палладия в производстве ка-
тализаторов автомобилей с двигателями внутреннего сгорания, в том числе
с гибридными двигателями.
По оценкам «Норникеля» и ICBC, спрос будет превышать предложение
палладия «еще в течение 3-4 лет». В этом году расхождение в спросе
и поставкам металла будет смягчен благодаря увеличению производства аффи-
нированного металла компаниями в ЮАР, накопившими в течение 2018 г. запа-
сы незавершенного материала. В 2020 г., по прогнозам «Норникеля», дефицит
станет более острым на фоне вступления в силу более жестких законодатель-
ных мер по вредным выбросам. Это приведет к более быстрому росту потреб-
ления по сравнению с постепенными темпами увеличения производства драг-
металла.
В более долгосрочной перспективе, по прогнозам, рынок будет сбалан-
сирован за счет повышения объемов сбора вторичного сырья, а также увеличе-
нию объемов производства и запуску новых горнорудных проектов действую-
щими игроками, включая «Норникель».
В январе 2019 г. палладий по своей стоимости впервые с 2002 г. обошел
золото. Вскоре после этого цены на палладий достигли абсолютного историче-
ского максимума - в марте 2019 г. котировки палладия на спотовом рынке пре-
высили уровень в $1600 за тройскую унцию. На фьючерсном рынке котировки
палладия тестировали отметку в $1560 за тройскую унцию.
В ходе последовавшей коррекции цены на палладий снизились
до значений чуть выше $1300 за тройскую унцию - по состоянию
42
на 7 мая котировки драгметалла колеблются вблизи уровней в $1320
за тройскую унцию на спотовом и фьючерсном рынках.
Спрос на палладий находится на подъёме также благодаря переходу от
дизельных к бензиновым и гибридным автомобилям, которые обычно исполь-
зуют больше этого металла в каталитических конвертерах. Многие аналитики
рынка считают, что всплеск цен на палладий на этой неделе является лишь на-
чалом тенденции, которая продолжится в следующем году. «Спрос на палладий
превышал предложение в последние восемь лет. И 2019 год станет ещё одним
годом дефицита», - заявил Энтони Планс из Banyan Hill. Компания Johnson
Matthey прогнозирует дефицит металла в объёме 239 тыс. унций в этом году, в
то время как исследователи из GFMS прогнозируют дефицит более 1 млн унций
каждый год до 2020 года включительно на рынке палладия объёмом 10 млн ун-
ций/год.
Цена палладия в последнее время обновляет исторические рекорды
на фоне дефицита предложения, в то время как на металл отмечается высокий
спрос у автопроизводителей, стремящихся выполнить строгие экологические
нормы по выбросам. В конце прошлого года металл впервые за 16 лет перегнал
по стоимости золото, а очередной рекорд в цене был установлен в вторник -
1,55 тысячи долларов за унцию.
«Норникель» отмечает, что палладий в текущем году останется пред-
почтительным металлом при производстве бензиновых автокатализаторов, так
как полная замена его на платину невозможна из-за технических трудностей.
«Несмотря на замедление продаж автомобилей в Китае, введение стан-
дарта China-6 в июле 2020 года даст дополнительный импульс спросу
на металлы платиновой группы уже в 2019 году, поскольку промышленность
начнет делать запасы по всей цепочке создания стоимости. Кроме того, переход
на тестирование автомобилей в условиях реального вождения и одновременная
гибридизация легкового транспорта еще более ужесточат требования
43
по автомобильным выхлопам и, соответственно, увеличат спрос на палладий», -
отмечается в сообщении.
ГМК ожидает, что потребление палладия в 2019 году вырастет на 500
тысяч унций - до 11,2 млн унций. Первичное же предложение, по оценке «Нор-
никеля», в текущем году увеличится на 280 тысяч унций - до 7,1 млн унций
вследствие выхода на проектную мощность проекта Блитц компании Stillwater,
а также роста переработки ранее накопленных запасов полупродуктов в ЮАР.
Вторичное производство вырастет на 80 тысяч унций - до 3,3 млн унций.
«Рост предложения будет ниже роста спроса, поэтому мы ожидаем про-
должение структурного дефицита на рынке в размере 0,8 млн унций», - сооб-
щает ГМК
1
.
2.3. Оценка функционирования рынка драгоценных металлов (на примере
конкретного металла)
Одна из важнейших черт банковских металлов проявляется
в их двойственности.
Например, двойная (сырьевая и валютная) сущность основного предста-
вителя этой группы металлов - золота - всегда играла существенную роль в его
ценообразовании как на мировых, так и на отечественном рынках. Осенью 2009
года на мировом рынке золота было впервые зафиксировано превышение спе-
кулятивно-инвестиционного спроса над промышленно-сырьевым. Это случи-
лось вследствие роста объемов покупки золота инвесторами, которые пытались
сохранить свои активы в так называемых зонах «тихой гавани». Рекордные
объемы покупки золота хедж-фондами (ETF - exchange trading funds) вовсе
не случайно совпали с достижением очередных минимальных уровней курса
американской валюты относительно других мировых валют. Это свидетельст-
вует о том, что на сегодня в условиях постепенного выхода мировой экономики
из кризиса отсутствует уверенность игроков на финансовых рынках относи-
1
Информационное агентство. [Электронный ресурс].
Палладий-цены на мировых биржах. М., 2000-2019.
URL: http://metaltorg.ru/. (Дата обращения: 01.05.2019).
44
тельно стабильности валюты той или иной страны. Бюджетные проблемы стран
юга Еврозоны нанесли мощный удар по курсу евро к доллару, так и надежды
на стабильность и прочность единой европейской валюты также исчезли.
Очевидно, что в условиях неуверенности инвесторов всего мира по-
сле завершения мировой рецессии (относительно умеренный, некритический
спад производства или замедление темпов экономического роста)
и невозможности избежания повторных обвалов на рынках ни одна страна
не может гарантированно удерживать курс собственной валюты, создавая безо-
пасные условия для огромной массы свободных средств, которые сосредоточи-
лись в руках инвесторов. Неуверенность и непредсказуемость событий в мире
в целом заставляет инвесторов довольно часто конвертировать свои средства
именно в золото, что, в свою очередь, приводит к резким колебаниям его курса
и волатильности (статистический финансовый показатель, характеризующий
изменчивость цены на что-либо). Волатильность является важнейшим финан-
совым показателем и понятием в управлении финансовыми рисками, где пред-
ставляет собой меру риска использования финансового инструмента за задан-
ный промежуток времени) рынка в краткосрочной перспективе. Эти процессы
в несколько упрощенном виде повторяются и на отечественном рынке. Все это
свидетельствует о наличии мощного потенциала и роста ведущей роли золота
в будущем как надежного инструмента хеджирования рисков и сохранения сбе-
режений.
Анализ структуры национальных золотовалютных резервов различных
стран свидетельствует о значительном отличие в активах. Так, в развитых стра-
нах Европейского союза и США на монетарное золото приходится около 60%
от всего объема резервов. Такая ситуация сложилась исторически,
и за последние годы эта доля лишь незначительно уменьшилась.
Кроме того, с сентября 1999 года центральные банки ряда европейских
стран постепенно продавали золото из своих резервов на открытом рынке - чет-
ко в пределах квот, определенных так называемомой Центральной банковской