45
сделкой по золоту (Central Bank Gold Agreement - CBGA). Это было вызвано,
по данным World Gold Council, необходимостью использования временно сво-
бодных ресурсов в собственных целях, а для МВФ такие действия также объяс-
нялись необходимостью использования этих средств для выполнения своих
функций.
Вместе с тем, для Бразилии, России, Индии, Китая, ЮАР (страны
БРИКС) характерна ситуация по увеличению доли монетарного золота
в структуре резервов. На сегодня она не превышает 7% (в Бразилии - 0.5%), что
также объясняется как историческими факторами, так и стремительным ростом
объема резервов вследствие значительного роста ВВП.
Одномоментный выход на рынок хотя бы одного из центральных банков
этих стран с целью покупки значительных объемов золота однозначно при-
вел бы к скачку цен на всю группу драгоценных металлов. Поэтому увеличение
объемов монетарного золота в странах БРИКС происходит постепенно - без
значительного влияния на рыночную конъюнктуру, но меньшими темпами, чем
рост национальных золотовалютных резервов в целом.
С другой стороны, значительные колебания курсов валют (прежде всего
доллара США и евро) мощно воздействуют именно на слабые экономики стран,
которые, однако, развиваются высокими темпами. Уязвимость национальных
экономик и национальных резервов уже не раз была обнаружена в результате
падения курса доллара США до уровня 1.60 за евро, что заставило многие цен-
тральные банки мира уменьшить долю резервов в долларах США. А сегодня
такая же ситуация сложилась и с европейской валютой, пораженной кризисны-
ми явлениями экономики Греции и других стран. Как следствие - курс золота
на мировых рынках потерял корреляцию с обеими валютами и подвергается
мощному давлению инвестиционного спроса.
Не производя сложных расчетов рискованности и доходности вложений
средств в банковские металлы, в частности, золота, стоит отметить, что изме-
нение приоритетов в глобальном масштабе, связана с утратой американским
46
долларом своих лидерских позиций и усилением влияния региональных валют
стран БРИКС, заставляет пересмотреть традиционный подход к структуре на-
циональных золотовалютных резервов. Золото остается единственным инстру-
ментом резервов, влияние на курс которого может быть только временным
и незначительным, поскольку объемы этого металла ограничены, а добыча не-
уклонно сокращается.
Золото - это не просто драгоценный металл. Наравне с некоторыми ва-
лютами, СДР
(специальные права заимствования), позициями резервирования
МВФ, золото (в виде золотовалютных резервов государств) относится к между-
народным ликвидным ресурсам.
На данный момент существует четыре вида рынков золота, главным от-
личием которых является степень участия государств в их регулировании:
1. Мировые рынки - Лондон, Чикаго, Франкфурт, Гонконг, Цюрих.
2. Внутренние свободные рынки – Париж, Милан, Рио-де-Жанейро.
3. Контролируемые местные рынки – Каир, Афины.
4. «Черные» рынки - Мумбаи.
Физическое золото поступает на международные рынки с уже дейст-
вующих месторождений, расположенных более чем в 50 странах мира. В каче-
стве источника предложений также могут выступать новые разрабатываемые
месторождения.
Ведущими государствами по добыче драгоценного металла в последние
годы являются:
1. Китай.
2. Австралия.
3. Россия.
4. США.
5. Канада.
6. Перу.
7. Индонезия.
47
8. ЮАР.
9. Мексика.
10. Гана.
На данный момент в мире добывается более 3 000 тонн золота в год. По
данным Геологической службы США (USGS), мировые запасы металла состав-
ляют 54 000 тонн. При текущих темпах добычи они будут исчерпаны примерно
через 17 лет. При этом, 54000 тонн - это предположительный объем, проверен-
ные и подтвержденные запасы составляют 15 000 тонн. По данным аналитиче-
ской компании S&P Global Market Intelligence, добыча золота в 2018 г. продол-
жила рост десятый год подряд и достигла отметки в 107,3 млн. унций. По мне-
нию аналитиков, по итогам текущего 2019 г. может быть установлен новый ре-
корд в размере 109,6 млн. унций.
По словам аналитика Кристофера Гэлбрайта, рост производства золота
вырос в 2018 г. всего лишь на +1% по сравнению с 2017 г. - это был минималь-
ный рост за последние 10 лет. Но зато по сравнению с 2008 г. рост добычи жёл-
того драгметалла составил +40%.
«Мы считаем, что прогнозируемый рост в этом году на +2,3 млн. унций
может стать самым большим за последние три года. Этот факт опровергает
предположение некоторых аналитиков, которые стали утверждать, что в мире
достигнут пик добычи золота. При этом половину роста добычи золота дадут
как раз новые месторождения, которые начали или ещё начнут работать в этом
году».
Аналитик Кристофер Гэлбрайт считает, что, на основе существующих в
мире проектов по добыче золота, можно быть уверенным в стабильном произ-
водстве жёлтого драгметалла до 2022 г. Дело в том, что новые месторождения,
которые будут запущены в ближайшие пять лет, смогут стабильно приносить
по 4,3 млн. унций золота ежегодно вплоть до 2024 г. Ещё дополнительные 11,7
млн. унций могут дать перспективные проекты, которые находятся сейчас на
48
стадии реализации и имеют высокий шанс быть запущенными в ближайшее
время.
Однако уже с 2021 г. может начаться снижение производства золота из
старых истощающихся месторождений. Этот процесс может обогнать рост до-
бычи. Только лишь с 2022 г. можно ожидать спад производства золота на 3 млн.
унций, а с 2024 г. снижение может составить уже 5 млн. унций золота.
Всемирный совет по золоту (World Gold Council) опубликовал обзор, в
котором он анализирует перспективы золота в новом 2019 г. Жёлтый драгме-
талл считается безопасным активом-убежищем, который пользуется популяр-
ностью среди инвесторов во времена хаоса и нестабильности.
По мнению аналитиков WGC, в целом 2019 год должен быть положи-
тельным для золота. Они считают, что в текущем году на финансовых рынках
будут наблюдаться нестабильность и повышенные риски. Высокая волатиль-
ность на рынке акций вынуждает инвесторов искать более предсказуемые акти-
вы, одним из которых как раз является жёлтый драгметалл. Даже многолетние
гособлигации США не дают инвесторам больше никакой финансовой стабиль-
ности, а значит они будут искать им альтернативу.
Другим поддерживающим фактором для цены золота будет выступать
политическая ситуация в Европе. Европейцы активно скупают инвестиционное
золото с 2016 г. Это связано с ухудшением экономических показателей в евро-
пейской экономике, которая более подвержена различным потрясениям и рис-
кам по сравнению с США.
Одной из главных проблем Европы является возможный выход Велико-
британии из Европейского союза. Другим фактором нестабильности выступают
протесты «жёлтых жилетов» во Франции и анти-европейское правительство в
Италии. Всё это заставляет европейских инвесторов задуматься о сохранении
своих капиталов с помощью золота.
Политика протекционизма со стороны президента США Дональда
Трампа будет оказывать негативное влияние на рост мировой экономики. Дру-
гие страны также могут последовать примеру США и ввести заградительные
пошлины. Поэтому аналитики WGC прогноз
в США.
Также Полюс золото опубликовал отчет о результатах добычи золота в
2018 году и перспективы на 2019 год. Выросла добыча золота, план по добыче
на 2019 остается прежним, финансовые показатели соответствуют динамике
золота. План на
2019 год закладывает почти 15% роста, что весьма неплохо.
Прогнозная динамика по кварталам показана на Рисунке 2.9.
Рисунок 2.9. Динамика роста добычи золота от компании П
За 1Q19 цена золота в сре
предполагается
, что золото будет колебаться в установившемся диапазоне
$1200-
1300, т.к. сейчас не наблюдается какой
инфляции, процентных ставках и глобальных рисках.
гие страны также могут последовать примеру США и ввести заградительные
пошлины. Поэтому аналитики WGC прогнозируют начал
Также Полюс золото опубликовал отчет о результатах добычи золота в
2018 году и перспективы на 2019 год. Выросла добыча золота, план по добыче
на 2019 остается прежним, финансовые показатели соответствуют динамике
2019 год закладывает почти 15% роста, что весьма неплохо.
Прогнозная динамика по кварталам показана на Рисунке 2.9.
Рисунок 2.9. Динамика роста добычи золота от компании П
люс золото
За 1Q19 цена золота в среднем, вероятно, составит около
, что золото будет колебаться в установившемся диапазоне
1300, т.к. сейчас не наблюдается какой
-
либо направленной тенденции в
инфляции, процентных ставках и глобальных рисках. По прогнозам
49
гие страны также могут последовать примеру США и ввести заградительные
ируют начал
о возможной рецессии
Также Полюс золото опубликовал отчет о результатах добычи золота в
2018 году и перспективы на 2019 год. Выросла добыча золота, план по добыче
на 2019 остается прежним, финансовые показатели соответствуют динамике
2019 год закладывает почти 15% роста, что весьма неплохо.
Прогнозная динамика по кварталам показана на Рисунке 2.9.
Рисунок 2.9. Динамика роста добычи золота от компании П
о-
днем, вероятно, составит около
$1300. Затем,
, что золото будет колебаться в установившемся диапазоне
либо направленной тенденции в
По прогнозам
, ФРС впол-
не ещё может поднять ставку в этом году и/или прилично сократить долларовое
предложение за счет сокращения баланса, что негативно скажется на золоте, но
с другой стороны это будет приводить к негативным последствиям для рынков,
что, скорее всего, позитивно
$1250.
Исходя из планируемых объемов производства и прогнозных цен, были
рассчитаны предполагаемые поквартальные результаты по EBITDA
before interest, taxes,
depreciation
Рисунке 2.10.
Согласно рисунку 2.10 о
1
Smart-Lab
, мы делаем деньги на бирже.
спективы. URL: https://smart-
lab
не ещё может поднять ставку в этом году и/или прилично сократить долларовое
предложение за счет сокращения баланса, что негативно скажется на золоте, но
с другой стороны это будет приводить к негативным последствиям для рынков,
что, скорее всего, позитивно
скажется на золоте. Прогноз на 2, 3, 4 кварталы
Исходя из планируемых объемов производства и прогнозных цен, были
рассчитаны предполагаемые поквартальные результаты по EBITDA
depreciation
and amortization)
на 2019 год
Рисунок 2.10. Прогноз на 2019 год
Согласно рисунку 2.10 о
жидается
почти 14% роста год к году
, мы делаем деньги на бирже.
[Электронный ресурс]. Полюс
золото
lab
.ru/blog/. (Дата обращения: 20.05.2019).
50
не ещё может поднять ставку в этом году и/или прилично сократить долларовое
предложение за счет сокращения баланса, что негативно скажется на золоте, но
с другой стороны это будет приводить к негативным последствиям для рынков,
скажется на золоте. Прогноз на 2, 3, 4 кварталы
-
Исходя из планируемых объемов производства и прогнозных цен, были
рассчитаны предполагаемые поквартальные результаты по EBITDA
(Earnings
на 2019 год
, что указано на
Рисунок 2.10. Прогноз на 2019 год
почти 14% роста год к году
1
.
золото
-результаты 4Q18 и пер-
51
ГЛАВА 3. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МЕЖДУНАРОДНОГО РЫНКА
ДРАГОЦЕННЫХ МЕТАЛЛОВ
3.1 Перспективы развития рынка драгоценных металлов
Настроение на рынке золота улучшилось в последнее время, что отрази-
лось в результатах опросов инвесторов и других индикаторах, например, в объ-
еме покупок желтого металла со стороны центральных банков, а также дефици-
та на физическом рынке из-за низкого уровня добычи и роста физического
спроса. На Уолл-стрит также изменили отношение к золоту, но мнения о пер-
спективах металла здесь в большей степени разнятся, чем в среде простых ин-
весторов. Во многих случаях, когда настроения становятся оптимистичными,
цены вскоре начинают падать. Однако, по мнению многих аналитиков, золото в
настоящее время «перемещается на бычий рынок» по причине «опасений отно-
сительно экономики», становясь очень привлекательным активом для инвесто-
ров, - как недавно заявил в интервью «Kitco» Тодд «Бубба» Хорвитц, главный
рыночный стратег в компании «Bubba Trading».
Филипп Штрайбль, стратег по рынку в компании «RJO Futures», считает,
что золоту помогает совокупность факторов, таких как волатильность на фон-
довом рынке и частичное приостановление деятельности правительства США
(которое на данный момент восстановило свою работу, но всего лишь на три
недели).
Другой аналитик, Алесдер Маклеод прогнозирует, что в этом году для
роста курса золота созданы идеальные условия.
Ключевыми факторами для такой динамики станут:
1) падение индекса доллара США, как только инвесторы осознают, что
странам по всему миру больше не нужна американская валюта в больших коли-
чествах (и особенно, если, как полагает эксперт, Китай решит, что вместо борь-
бы на торговом фронте, лучше будет избавиться от некоторого объема долла-
ровых резервов);
52
2) замена доллара на золото в Азии, включая Россию, которая уже со-
вершила необходимые действия для этого, а Китай создал фьючерсные кон-
тракты для торговли нефтью в юанях, что позволит таким производителям неф-
ти, как Иран, получать оплату в форме золота, а не в долларах;
3) изменение кредитного цикла и перспектива финансового кризиса, на-
подобие Великой депрессии, который, по мнению Маклеода, приведет к новому
витку впрыскивания ликвидности со стороны властей в экономику, как это бы-
ло с количественным смягчением, наблюдавшимся после кризиса 2008 года;
4) спрос на физическое золото продолжает превышать предложение со
стороны добывающей промышленности.
Согласно недавнему отчету агентства «Bloomberg», свидетельством оп-
тимистичных настроений на рынке золота является увеличение паев в золотых
биржевых фондах на 18,6 тонн с начала 2019 года.
Барри Стапплер, дилер монет со стажем, регулярно консультирует своих
клиентов о разных рынках драгметаллов. В своем недавнем отчете он отметил,
что, несмотря на понижение курса золота в 2018 году, этот драгметалл был са-
мым эффективным активом за год, если учесть обвал на фондовых рынках и
рынке биткоинов (и других драгметаллов). По его прогнозам, курс золота вы-
растет до 1480 долларов к концу 2019 года, а серебра - 17 долларов.
Его прогноз превышает ожидания от девяти крупнейших инвестицион-
ных банков, опубликованных за последние месяцы, в которых все как один ука-
зали на диапазон роста 1300-1400 долларов, за исключением «Commerzbank»,
где рассчитывают на увеличение курса до 1500 долларов.
Экономический анализ
Повышенный уровень волатильности и самые резкие падения индексов
в пределах одного торгового дня на фондовых рынках США за последние два
месяца, привели к тому, что инвесторы стали запасаться золотом, функциони-
рующим в качестве инструмента диверсификации портфеля и хеджирования.
Однако другие экономические факторы также необходимо учитывать.
53
В частности, экономические прогнозы начали меняться к концу прошло-
го года, что принудило аналитиков и инвесторов осмыслить новые условия и
адаптироваться к денежно-кредитной политике без программы количественно-
го смягчения и уменьшающимся балансом ФРС. Проблема для них, а также для
ФРС, заключается в том, что пока невозможно определить, насколько серьезно
ослабится темп мирового экономического роста.
Рост уже серьезно замедлился, особенно в Китае, а это, в сочетании с
продолжающейся торговой войной с США, может привести к серьезным по-
следствиям, в том числе, и для американской экономики, например, рост ин-
фляции в случае обострения указанного конфликта. Уже есть признаки замед-
ления экономического роста; их можно заметить в недавней статистике по про-
изводству в США.
В 2018 году Федеральная резервная система (ФРС) повысила процент-
ные ставки четыре раза, потому что в центральном банке считали, что экономи-
ка США находится в ударе. Однако в банке также переживали, чтобы этот рост
не привел к превышению целевого показателя инфляции в 2%. Четвертое по-
вышение ставок в декабре удивило многих наблюдателей, поскольку уже тогда
можно было наблюдать сигналы, указывающие на замедление экономического
роста. С тех пор ФРС заняла осторожную позицию, а это означает, что повы-
шение ставок будет приостановлено до тех пор, пока не будет ясно в каком на-
правлении пойдет экономика. Есть даже предположения о том, что в этом году
процентные ставки могут быть даже понижены.
В целом, по сравнению с прогнозом ФРС по поводу процентных ставок,
обнародованном месяц назад, сейчас кажется, что они, скорее всего, будут ос-
таваться на том же уровне, по крайней мере, в течение несколько месяцев. В
сочетании с растущей неопределенностью в отношении экономического роста
и возможностью усиления волатильности на фондовых рынках США, трудно не
быть убежденным в росте курса золота, особенно если учесть показатели по его
спросу и предложению.
54
Однако, конечно, ситуация может быстро измениться, особенно если те,
кто уверен в росте фондовых рынков, окажутся правы. Цены на акции обычно
растут после периода коррекции до тех пор, пока доходы компании являются
высокими, а это приведет к снижению спроса на защитный актив, такой как зо-
лото.
Другим ключевым фактором является доллар США. Примечательно, что
в последние недели золото росло во всех ведущих мировых валютах, а не толь-
ко в долларах. Американская валюта в последнее время ослабла. Как указыва-
лось выше, многие аналитики считают, что эта динамика станет тенденцией,
особенно если процентные ставки не пойдут в рост или даже упадут. Дело в
том, что инвесторы вкладываются в валюты, в которых процентные ставки рас-
тут (и, следовательно, одной из причин, по которой у золота выдался сложный
2018 год, является рост ставок в США).
Что касается других драгметаллов, то многие аналитики уверены в ра-
дужном будущем серебра в этом году. Они прогнозируют курс серебра на от-
метке 17 долларов в 2019 году, или даже 18 долларов, поскольку физический
спрос со стороны инвесторов снова растет после достижения девятилетнего
минимума в 2018 году. Это падение отразилось на объеме продаж серебряных
«Американских Орлов», которые составили всего 15,4 млн. экземпляров в 2018
году, что немного ниже показателя 2017 года - 18 млн. экземпляров, и меньше
на 67% рекордного показателя 2016 года - 47 млн. монет.
Часто можно услышать, что серебро выглядит очень привлекательным
активом при текущем курсе (чуть меньше 16 долларов), если учесть индекс со-
отношения серебро-золото, который исторически в среднем достигал 50 к 1, а
сейчас - 82 к 1, а это значит, что этот металл является крайне недооцененным.
Те, кто настроен положительно по поводу золота, высказывают свою уверен-
ность также и в росте цен на серебро, и во многом по тем же причинам (норма-
лизация процентных ставок, волатильность на фондовых рынках).