66
Акции российских предприятий, осуществляющих добычу цветных
металлов, представлены на Московской бирже и используются в расчете
отраслевого индекса металлов и добычи MICEX M&M. В 2018 г. сектор
металлов и добычи показал более высокую динамику по сравнению с общим
рынком: индекс металлов и добычи вырос на 5,6%. При этом предприятия,
добывающие драгоценные металлы, преимущественно продемонстрировали
рост капитализации. Лучше рынка металлов и добычи выглядели предприятия
«Селигдар», «Полюс», «Полиметалл», «Норильский никель».
В настоящее время золото не выполняет функции денег, тем не менее,
исследования показывают, что в последние годы многие страны наращивают
свои запасы этого драгоценного металла.
Частые колебания стоимости золота в 2018 г. не заставили монетарные
власти большинства стран отказаться от приобретения желтого драгметалла
для пополнения золотовалютных резервов. Суммарные мировые закупки
центральными банками золота в 2018 г. составили 371,4 т, что на 5% ниже в
сравнении с предыдущим годом.
Снижение спроса было полностью вызвано невыполнением
обязательства по своп - сделке с богатой на нефть Венесуэлой. Соглашение с
Deutsche Bank оценивалось в 1,7 млрд. долл. США, что составляет около 45 т
золота.
В росте мировых запасов золота по-прежнему доминирует небольшое
число крупных покупателей
42
. Россия и Китай продолжают наращивать свои
резервы золота, показывая другим странам свое желание снизить зависимость
от американской валюты, которая продолжает оставаться ведущей резервной
валютой мира.
В связи с этим становится понятна разумная политика Банка России по
наращиванию золотого запаса с целью диверсифицировать международные
резервы страны. Судя по всему, Центральный банк РФ продолжит свою
политику покупки золота в последующие годы, а значит, золотой запас России
42
All country-level data is taken from the IMF's International Financial Statistics (IFS), February 2018 edition.
67
продолжит расти.
По заявлению первого заместителя председателя Банка России Сергея
Швецова, это является директивой властей страны, считающих золото
ключевым активом в условиях геополитической неопределенности. Стоит
напомнить, что РФ находится на пятом месте в списке стран, владеющих
золотом. Покупка Банком России этого металла в 2018 г. составила 223,5 т, что
позволило увеличить его запасы до 1 838,8 т (+14%) к концу года (рис. 4).
Рисунок 4. Запасы монетарного золота в международных
резервах России в 2008–2018 гг.
Стоимость желтого драгметалла в международных резервах страны
оценивается в 80,4 млрд. долл. Для сравнения нужно сказать, что объем
вложений в гособлигации США составляет около 100 млрд долл.
Как показал анализ, уже 11 лет подряд наблюдается рост запасов золота
и третий год, подряд чистые покупки Банка России превышают 200 т. Если
рассматривать рост золотого запаса страны в более широкой перспективе, то с
2010 г. он вырос более чем на 1 100 т. Китай за это время увеличил свои
официальные резервы на 775 т.
Золото сейчас составляет почти 17,7% общего объема международных
резервов РФ (рис. 4), хотя это очень мало по сравнению с другими развитыми
странами, такими как Германия, Франция и Италия, у которых драгметалл
составляет 2/3 всех международных резервов.
68
Самым заметным покупателем 2018 г., кроме России и Китая, стала
Турция, где в золотовалютные резервы с мая увеличивались в среднем на 11 т
в месяц, что позволило увеличить запасы золота за год на 86 т. Решение о
регулярных закупках золота было стратегическим и соответствовало мнению
Турции о том, что желтый металл является ключевым резервным активом.
По-прежнему привержен увеличению своих запасов золота Казахстан,
центральный банк которого закупил за прошлый год 42,9 т. Другими
заслуживающими внимания покупателями в течение 2018 г. были Колумбия
(4,6 т), Венесуэла (4,4 т), Индонезия (2,5 т), Иордания (2,2 т), Кыргызская
Республика (1,8 т), Таиланд (1,6 т) и Монголия (1,3 т).
Спрос промышленного сектора
Спрос на золото в промышленном секторе вырос в 2018 г. на 3% до 332,8
т, что является первым ростом после 2011 г. Особенно сильно ощущался спрос
в IV квартале, поднявшись до уровня 88,2 т, самого высокого уровня спроса с
аналогичного периода 2015 г.
Спрос на драгметаллы в электронике постоянно восстанавливался во
всех четырех кварталах 2018 г. и был на 4% выше по сравнению с 2017 г.,
составив в итоге 265,3 т. Три ключевых составляющих - беспроводные
микросхемы, печатные платы и золотосодержащий провод - также
демонстрировали незначительный рост (2%), составив 50,6 т. в 2018 г. против
49,8 т в 2017 г.
Только стоматологический сектор зарегистрировал более низкий спрос
на золото, продолжая тенденцию последних лет (табл. 15).
69
Таблица 15
Технологический сектор
Показатель
2017 г.
2018 г.
2018 г. к 2017 г.,
%
Технологический сектор,
всего
323,4
332,8
3
Электроника
255,6
265,3
4
Другое промышленное
производство
49,8
50,6
2
Стоматология
18
16,8
-6
Спрос на серебро в промышленном секторе вырос в 2018 г. на 3,4% до
16 483 т
43
. Однако необходимо отметить, что в структуре спроса
сдерживающим фактором является продолжающаяся тенденция перехода от
больших настольных компьютеров к малым мобильным устройствам.
Поддерживает спрос развитие солнечной энергетики, прежде всего в
Китае. Так, в 2018 г. мировая потребность на серебро со стороны
гелиоэнергетики выросла на 20% до 2 608 т, или 9,4% от объема совокупного
спроса на металл. При этом 74% мирового объема производства солнечных
панелей приходится на Китай.
Спрос на платину в автомобильной промышленности, по
предварительным данным, сократился в 2018 г. на 1,5% до 95,5 т из-за
опережающего сокращения сегмента дизельных автомобилей в Европе.
Потребности остальных видов промышленного производства (химии,
нефтехимии, энергетики, медицины и др.) упали на 8,5% ввиду слабого роста
производственных мощностей либо их выбытия (например, в нефтехимии
Японии)
44
.
Рост спроса со стороны автомобильной промышленности и низкие
объемы продаж биржевых и внебиржевых запасов привели к увеличению
дефицита палладия на рынке до 28,9 т по итогам 2018 г. Спрос на этот металл
во многом был обусловлен увеличением потребности в авто катализаторах,
43
The Silver Institute (Thomson Reuters).
URL: https://www.silverinstitute.org/wp-
content/uploads/2017/11/2017_Interim_Report_PR.pdf
44
Данные WPIC.
70
которые используются в автомобилях с бензиновыми двигателями в связи с
ужесточением экологических требований в Европе, США и особенно Китае.
Предложение на мировом рынке золота и серебра
Более строгие нормы охраны окружающей среды, касающиеся цианида
в хвосто хранилищах, введенные ранее в 2018 г., негативно сказались на
общем объеме производства драгметаллов. По оценкам Всемирного совета по
золоту (World Gold Council, WGC), по итогам 2018 г. объем предложения
золота на мировом рынке снизился на 4% до 4 398,4 т по сравнению с
аналогичным периодом 2017 г. Мировая добыча золота практически не
изменилась, составив в 2018 г. 3 268,7 т. Зафиксировано незначительное
снижение (на 1%) повторно переработанного золота, составившего 1 160 т.
(табл. 16).
Таблица 16
Объем предложения на международном рынке золота.
Показатель
2017 г.
2018 г.
2018 г. к 2017 г.,
%
Предложение, всего
4 590,9
4 398,4
-4
Добыча
3 263
3 268,7
-
Предложение за счет
хеджирования
32,8
-30,4
-
Переработка золотого лома
1 295,1
1 160
-1
В Китае - крупнейшем в мире производителе золота - в IV квартале 2018
г. наблюдался очередной спад. В ряде других стран, таких как США, Бразилия
и Мали, также наблюдалось снижение производства желтого металла по
сравнению с высоким базисным периодом 2017 г. Золотодобывающая отрасль
России, по сообщению агентства Reuters, которое ссылается на данные Союза
золотопромышленников России, смогла произвести в 2018 г. в общей
сложности 317,7 т золота
45
. Эти данные получаются из непосредственной
добычи драгметалла на месторождениях, а также вторичной переработки и
добычи золота в качестве побочного продукта при добыче других полезных
45
Производство золота в России по итогам 2017 г. URL: http://gold.ru/news/proizvodstvo-zolota-v-rossii-po-
itogam-2017- goda.html
71
ископаемых. Чистое производство золота в России на месторождениях
составило в 2018 г. 271 т., что на 7% больше по сравнению с предыдущим
годом.
Стоит также напомнить, что последние несколько лет Россия находится
на третьем месте среди стран-золотодобытчиков после Китая и Австралии. По
данным статистики, с 2008 г. производство золота в России растет на 5-7%
каждый год. А на четвертом месте - США.
Согласно предварительным оценкам Thomson Reuters, в 2018 г.
предложение серебра на мировом рынке сохранилось на прежнем уровне.
Совокупный объем предложения составил 28 588 т, незначительно (на 0,1%)
увеличившись за год (табл. 17).
Таблица 17
Баланс мирового спроса и предложения на серебро, т
Показатель
2017 г.
2018 г.
2018 г. к 2017
г., %
Предложение, в том числе добыча
25 109,6
24 656
-1,8
Итого предложение, включая лом и
хеджирование
28 548,5
28 588,1
0,1
Спрос:
- ювелирное производство
7 311,5
7 501,4
2,6
- инвестиции в слитки и монеты
5 828,8
3 688,3
-36,7
- промышленность
15 944
16 482,7
3,4
Итого физический спрос
29 084,3
27 672,4
-4,9
Предложение (дефицит)
-535,8
915,7
-
Внебиржевые запасы
1 414,7
422,4
-70,1
Биржевые запасы
2 262,3
-524,5
-
Баланс
-4 212,8
1 017,8
-
Цена на серебро в ноябре 2018 г.,
долл./ унция
17,13
17,14
0,1
Объем добычи снизился (ориентировочно) на 1,8% до 24 656 т, что
связано со снижением добычи в первой половине года в Чили и Австралии.
Перспективы и возможности инвестиционного роста рынка
драгметаллов. По мнению Всемирного совета по золоту, восходящий тренд на
72
рынке золота в 2019 г. продолжится. В издании Gold Investor
46
сообщалось, что
на фоне роста акций и повышения ставок в США золото все равно смогло
показать хорошую динамику.
Анализ показал, что в январе - феврале 2019 г. золото продолжало
торговаться в боковом диапазоне. Котировки стоят возле уровня 1 320 долл. за
тройскую унцию, и пока не видно факторов, которые сломают этот тренд.
С одной стороны, на желтый драгметалл давит агрессивная денежно-
кредитная политика ФРС, выражающаяся в высокой доходности по
казначейским облигациям правительства США, которые традиционно
выступают конкурентом золота с точки зрения защиты активов глобальных
инвесторов. Инвесторы опасаются, что растущие ставки по облигациям
приведут к перетоку средств из рынка драгметаллов на долговой рынок.
С другой стороны, решение американского президента начать торговую
войну с рядом стран, в первую очередь с Китаем, вызывает серьезные опасения
у мировой общественности. В подобной ситуации золото становится тихой
гаванью, которая поможет сохранить капиталы.
Так, в Gold Investor сообщалось
47
, что на фоне роста акций и повышения
ставок в США золото все равно смогло показать хорошую динамику в 2018 г.
По мнению Всемирного совета по золоту, восходящий тренд на рынке
золота в 2019 г. продолжится. Аналитики организации считают, что
ужесточение денежно-кредитной политики некоторых Центробанков будет
происходить медленно и осторожно.
Денежная политика ФРС, по оценке главного рыночного стратега WGC
Джона Рида, будет оставаться в 2019 г. одним из решающих факторов для
цены золота. Поэтому давление на стоимость желтого драгметалла будет
сдержанным. Однако золото может получать спонтанную поддержку от
фондового рынка и ослабления американской валюты.
46
Shishmanian A. Gold Investor, December 2017. URL: https://www.gold.org/research/gold-investor/gold-investor-
december-2017
47
Shishmanian A. Gold Investor, December 2017. URL: https://www.gold.org/research/gold-investor/gold-investor-
december-2017
73
Аналогичным образом складывается ситуация и на рынке серебра, цена
на которое в 2018 г. колебалась в диапазоне 16,4-17,35 долл. за унцию.
Подводя итоги проведенного анализа, можно сделать ряд основных
выводов.
1. Мировой рынок драгоценных металлов в 2018 г. показал
разнонаправленную динамику, но в целом выглядит лучше предыдущего года.
Спрос активизировался на рынке золота и палладия, что отразилось на росте
цен, особенно на палладий. Рынки серебра и платины характеризовались
падением инвестиционного спроса. Сохранилось влияние геополитических
факторов.
2. Динамика рынка золота в 2018 г. в сравнении с предыдущим годом
характеризовалась ростом спроса на металл в ювелирном производстве и
промышленном сегменте. В целом мировая потребность в золоте выросла в
последние месяцы IV квартала истекшего года на 6% по сравнению с
соответствующим периодом 2017 г., однако этого темпа было недостаточно,
чтобы годовой спрос на желтый металл достиг уровня предыдущего года.
Среди негативных факторов можно выделить значительное снижение
годового притока в ETF с золотым покрытием (-63%) и незначительное
снижение спроса на золотые слитки и монеты (2%). Ценовая динамика в
условиях постоянного роста ставок ФРС США в 2018 г. демонстрировала
восходящий тренд.
3. На рынке серебра, по предварительным оценкам за 2018 г.,
предложение осталось почти на уровне предыдущего года (-1,8%). При этом в
структуре предложения сокращение добычи, наблюдаемое второй год подряд,
компенсировано вторичной переработкой.
Спрос на металл, несмотря на оживление ювелирной промышленности
в Индии и развитие солнечной энергетики в Китае, продолжит оставаться под
давлением падающего инвестиционного спроса. В результате по итогам 2018
г. ожидалось снижение спроса на серебро на 4,9%. Ценовая динамика не
демонстрировала какого-либо выраженного тренда.
74
4. Рынок металлов платиновой группы характеризовался
стремительным ростом цен на палладий, которые достигли своих
максимальных с 2002 г. значений. Драйвером спроса на него по-прежнему
остается автомобильная отрасль при ограниченном предложении металла на
рынке.
5. По-другому выглядит ценовая динамика платины. Аналогично
серебру, данный рынок находится под давлением падающего
инвестиционного спроса на металл. Цены на платину в условиях
опережающего сокращения спроса не демонстрировали какого-либо
выраженного тренда.
6. В России производство драгоценных металлов в целом
демонстрировало положительную динамику. По данным статистики, с 2008 г.
производство золота растет на 5-7% в год. По доступным данным Минфина
России, за первое полугодие 2018 г. производство серебра выросло на 2,1%.
Итак, нами рассмотрено состояние рынка драгметаллов в 2018 г.,
исследованы их физический спрос и предложение, рассмотрен
инвестиционный потенциал золота и серебра. В научном плане продолжают
оставаться малоизученными вопросы, связанные с оценкой эффективности
рынка драгметаллов, проблемой «пузырей» на нем, а также связью
драгметаллов с инфляцией и процентными ставками. Это представляет, на наш
взгляд, интерес для дальнейшего детального изучения и анализа.
3.2 Проблемы развития рынка драгметаллов и пути их разрешения
В настоящее время наблюдается ускорение процессов развития
мирового финансового рынка, в том числе рынка драгоценных металлов,
связанное с тенденцией мировой экономики к глобализации. Рынок
драгоценных металлов представляет собой часть мирового финансового
рынка, сферу экономических отношений между участниками сделок с
драгоценными металлами и ценными бумагами, котируемыми в драгоценных
75
металлах (золотыми сертификатами, облигациями, фьючерсами и т.д.).
Согласно Федеральному закону от 26 марта 1998 г. №41-ФЗ «О
драгоценным металлах и драгоценных камнях», к драгоценным металлам
относятся золото, серебро, платина и металлы платиновой группы (палладий,
иридий, родий, рутений и осмий), которые могут находиться в различных
видах и состояниях, включая драгоценные металлы в самородном и аф-
финированном виде, в сырье, сплавах, полуфабрикатах, промышленных
продуктах, химических соединениях, ювелирных и других изделиях, монетах,
ломе и отходах производства потребления. Здесь необходимо отметить, что
только золото, серебро, платина и палладий торгуются на мировой бирже.
Также вышеупомянутый закон является основным и наиболее важным
документом регулирования правового режима совершения сделок с
драгоценными металлами в РФ.
Рынок драгоценных металлов делится на первичный и вторичный
(приложение 1). Такое деление обусловлено составом участников и объектом
сделок.
Участниками первичного рынка драгоценных металлов являются
субъекты добычи (производства) металлов, институциональные инвесторы и
промышленные потребители. Субъекты добычи и производства драгметаллов
представлены на рынке компаниями золотоплатиновой промышленности. Ин-
ституциональных инвесторов
представляют Гохран России, уполномоченные органы исполнительной
власти РФ, Банк России, а также специально уполномоченные банки. К
промышленным потребителям относятся российские и иностранные
юридические лица.
Объектом первичного рынка выступает металл в физической форме, то
есть первичный металл, добытый из недр, в виде слитков, порошков и гранул;
а также полученный в процессе переработки вторичного сырья металл.
Первичный рынок представлен тремя секторами, к которым относятся
прямой внутренний, посреднический внутренний и прямой экспортный.