56
годом на 5,2%, в 2018 году по сравнению с 2016 годом упала на 0,8%.
Повышение цены на мерные слитки имеет некоторую зависимость от
повышения интереса у населения на драгоценные металлы как на объект
эффективного инвестирования свободных денежных средств.
Можно выделить основные причины, препятствующие развитию рынка
драгоценных металлов:
- несовершенство нормативно-правовой базы;
- отсутствие ценных бумаг, номинированных в драгоценных металлах
или обеспеченных ими;
- ограниченность использования обезличенных металлических счетов;
- наличие налога на добавленную стоимость на слитки и памятные
монеты;
- отсутствие полностью сформированной рыночной инфраструктуры и
биржевого оборота металлов;
- завышенная стоимость металлов.
Устранение данных причин будет способствовать улучшению регу-
лирования рынка банковских операций с драгоценными металлами, повы-
шению ликвидности рынка драгоценных металлов, увеличению объемов
банковских операций с драгоценными металлами, увеличению количества
работающих с ними банков.
На сегодняшний день операциями с драгоценными металлами зани-
маются ОАО «Белагропромбанк», ОАО «БПС-Сбербанк», ОАО «АСБ Бе-
ларусбанк», ОАО «Белинвестбанк», ОАО «Приорбанк», ОАО «Банк Бел-
ВЭБ», ОАО «Паритетбанк», ОАО «Технобанк», ОАО «Франсабанк», ОАО
«Белгазпромбанк», ЗАО «Трастбанк», ЗАО «БСБ Банк».
Несмотря на вытеснение драгоценных металлов из сферы денежного
обращения они продолжают занимать особое место в экономической жизни
общества. Благодаря редким природным свойствам драгоценные металлы
широко используют в мировом хозяйственном обороте в качестве резервного,
инвестиционного актива, позволяя участникам рынка диверсифицировать
57
риски и защищать сбережения от обесценения.
58
Глава 3 Проблемы и перспективы развития рынка
драгоценных металлов в России
3.1 Тенденции развития рынка драгметаллов
Анализ современных исследований показал малочисленность научных
работ, раскрывающих современное состояние и перспективы
инвестиционного потенциала драгоценных металлов. Среди изысканий на эту
тему можно выделить лишь статью С.В. Янкевича, посвященную вопросам
эволюции обращения драгоценных металлов в России
28
, и книгу М. Мелони
об инвестировании в золото и серебро
29
. На преодоление этого пробела и
направлено данное исследование.
Авторы установили, что большинство трудов российских и зарубежных
ученых последних лет посвящено рассмотрению преимущественно одного из
основных видов драгоценных металлов - золота.
Так, роль золота в истории России рассмотрена в работе В.Ю.
Катасонова
30
. Состояние и перспективы мирового рынка золота, анализ спроса
и производства золота маяками современного рынка исследованы в научных
трудах А.А. Никулина
31
, В.Т. Борисовича
32
, С.Ю. Гаганова
33
, Д.Э. Левина
34
.
Золото как денежный товар и элемент мировой валютной системы изучено в
работах А.Н. Сухарева, А.Н. Борисова, М.С. Комбарова, А.В. Кузнецова, М.
Смита. Положительные и отрицательные стороны инвестирования в золото
исследованы учеными Л.Р. Кумановой, В.Т. Борисовичем и др.
Достаточно много научных работ по тематике, связанной с созданием
28
Федеральный Закон РФ от 26 марта 1998 г. 41-ФЗ «О драгоценных металлах и драгоценных камнях»// В
редакции Федерального Закона от 07.05.2018 №80-ФЗ - Собрание законодательства Российской Федерации,
2018, №15, ст.2066.
29
Балабанов И.Т. Драгоценные металлы и драгоценные камни. Операции на российском рынке - М.: Финансы
и статистика, 2018. - 185 с.
30
Варламова С. Б. Банковские операции с драгоценными металлами и драгоценными камнями: учебное
пособие / С. Б. Варламова. - М. : КноРус, 2015. - 176 с.
31
Гузнов А. Г. Публично-правовое регулирование финансового рынка в Российской Федерации: монография
/ А. Г. Гузнов, Т. Э. Рождественская. - М. : Издательство Юрайт, 2018. - 438 с.
32
Касаткина В.В., Черкашнев Р.Ю., Чернышова О.Н. Совершенствование рынка драгоценных металлов в
России // Социально-экономические явления и процессы. - 2017. - №3. - С. 6-81.
33
Никулин А.А. Мировой рынок золота: состояние и перспективы развития // Проблемы национальной
стратегии. - 2015. - № 1 (28). - С. 151-174.
34
Щеголева Н.Г., Хабаров В.И. Финансы и кредит: Учебное пособие. - М.: Московская финансово-
промышленная академия, 2011. - 512 с.
59
золотовалютных резервов и возвратом золота к мировому стандарту. В
частности, роль желтого металла в резервах стран, динамика и современное
состояние этой сферы исследованы в работах Л.Н. Паршиной, А.Н. Сухарева,
А.В. Ишханова, Д.Б. Митчела.
Золото и серебро в современных условиях продолжает выполнять
товарные функции, выступая средством накопления. Известный специалист
по инвестициям в драгоценные металлы М. Мэлони утверждает: «Золото и
серебро во все времена служили тихой гаванью и защитой от экономических
потрясений»
35
. Как подчеркивает. П. Бернстайн в работе «Власть золота.
История наваждения», уникальные свойства золота позволили ему выступать
в качестве запаса богатства задолго до появления денег. Исследование
показало, что в последние годы многие страны наращивают свои запасы этого
драгоценного металла.
Накопление драгметаллов для получения дохода в будущем, сохранения
имеющихся доходов от инфляции или перепродажи ценных металлов принято
называть термином «тезаврация». Видное место среди основных объектов
тезаврации занимают золото и серебро в виде слитков, а также монеты и
ювелирные украшения из драгметаллов с драгоценными и полудрагоценными
камнями.
Отличительная особенность объектов тезаврации - их способность
сохранять свою первоначальную стоимость или увеличивать ее по
пришествии времени. Именно перечисленные объекты торговли позволяют
сохранять капитал вкладчика при его фактическом расходовании (покупка
драгоценных металлов и пр.), переводя денежные знаки (купюры или
электронные деньги) в твердую валюту, которая только дорожает из года в год.
Мировые объемы тезаврации золота в слитках и чеканки
государственных монет за 2000-2017 гг. представлены на рис. 2. 3.
35
Балабанов И.Т. Драгоценные металлы и драгоценные камни. Операции на российском рынке - М.: Финансы
и статистика, 2018. - 185 с.
60
Рисунок 2. Мировой объем тезаврации золота в слитках и
среднегодовая цена золота в 2000–2017 гг.
Рисунок 3. Мировой объем чеканки государственных монет и
среднегодовая цена в 2000–2017 гг.
Россия занимает достаточно сильные позиции на мировом рынке
драгоценных металлов: первое место по добыче палладия, второе - по добыче
платины (после ЮАР), третье - по добыче золота (после Китая и Австралии),
пятое - по добыче серебра (после Мексики, Перу, Китая и Чили)
36
, пятое - по
объему золотых резервов государства
37
.
Рассмотрим тенденции, характеризующие мировой спрос и
36
Платина - по предварительным оценкам Всемирного инвестиционного совета (WPIC) за 2017 г.; золото -
по данным Совета по стабильности на финансовом рынке (FMSG), серебро - по полным данным The Silver
Institute за 2016 г.
37
Thomson Reuters. URL: http://images.financial-risk-
solutions.thomsonreuters.info/Web/ThomsonReutersFinancialRisk/ %7Bbf555cbc-1267-4839-8125-
6ff864ed9af9%7D GS Q3 2017.pdf
61
предложение на драгоценные металлы в 2018 г.
Спрос на драгоценные металлы
В 2018 г. цены на драгметаллы уверенно сохраняли позитивный тренд,
инвесторы добавляли эту составляющую в свои портфели, так как их доходы
росли.
В 2019 г. эти металлы поддерживали четыре ключевые тенденции,
которые также сохранят за драгоценными металлами качество важного
стратегического актива. На фоне мировых событий динамика драгоценных
металлов была положительной. Инвесторы продолжали наполнять ими свои
портфели, а притоки в ETF- фонды, обеспеченные только золотом, составили
8,2 млрд. долл. США.
В течение года цена на золото увеличилась во всех валютах. Так, в
индийских рупиях и китайском юане - на 5,1 и 3,5% соответственно, в
американских долларах - на 13,5%, что стало самым большим показателем
роста с 2011 г. Золото превзошло в росте большинство основных классов
активов, кроме акций. Мировой спрос на него в последние месяцы 2018 г.
увеличился на 6% в сравнении с соответствующим периодом 2017 г., однако
этого темпа было недостаточно, чтобы годовой спрос, составивший 2018 г. 4
071,7 т, достиг уровня 2017 г.
Серебро не имеет равных по электропроводимости, оно играет жизненно
важную роль в основных промышленных секторах. Этот металл используют в
незначительных количествах, но его разностороннее применение постоянно
расширяется.
Несмотря на это, спрос на серебро продолжил снижаться пятый год
подряд. В 2018 г., по предварительным оценкам, уменьшение составило 4,9%
до 27 672 т
38
.
Географическая структура ювелирного спроса характеризовалась как
ослаблением спроса со стороны Китая, так и усилением в Индии и
38
The Silver Institute (Thomson Reuters).
URL: https://www.silverinstitute.org/wp- content/uploads/2017/11/2017_Interim_Report_PR.pdf
62
улучшением потребительских настроений в Северной Америке.
Мировой спрос на платину за 9 мес. 2018 г. сократился на 4,7% до 165 т.
В структуре спроса снижение показал промышленный и инвестиционный
спрос. Запросы автопрома сократились на 1,1% из-за опережающего
сокращения сегмента дизельных автомобилей в Европе.
Единственным сегментом, который показал рост спроса за 9 мес. 2018 г.,
стало ювелирное производство (преимущественно в Индии) - прирост 1,1% до
54,6 т.
Что касается палладия, то в связи с ростом дефицита металла в
автомобильной промышленности и низкими объемами продаж биржевых и
внебиржевых запасов по итогам 2018 г. произошло увеличение спроса на
рынке до 28,9 т.
Рассмотрим более подробно изменения в разрезе основных направлений
мирового спроса на драгоценные металлы.
Ювелирные изделия
Спрос на золотые украшения, выросший за год на 4%, составил в 2018 г.
2 135,5 т впервые с 2014 г. Улучшение спроса по сравнению с аналогичным
периодом прошлого года вызвано разными причинами.
Увеличение спроса в Индии на 12% объясняется слабым показателем
2017 г. Рынок США вернулся к росту: благоприятная экономическая среда
помогла поднять спрос до самого высокого годового итога с 2011 г.
Снижение цен на золото и сезонные факторы в Китае и Индии
способствовали восстановлению спроса в IV квартале 2018 г., например, в
КНР - на 3% по сравнению с предыдущим годом до двухлетнего максимума в
648,9 т. Соответствующее увеличение годичного спроса в основном было
вызвано восстановлением рынка золотых украшений в Индии, США и Китае.
Эти три рынка в совокупности составили 78 из 81,9 т роста мирового спроса
за год (табл. 13).
Таблица 13
Мировой спрос на ювелирные изделия,
Показатель
2017 г.
2018 г.
2018 г. к 2017 г., %
63
Мировой спрос,
всего
2 053,6
2 315,5
4
Индия
504,5
562,7
12
Китай
630,4
646,9
3
Спрос на серебро в ювелирной промышленности в 2018 г.,
составляющий примерно одну пятую общего спроса, вырос на 1%. В отличие
от серебра, спрос на платину в ювелирной промышленности незначительно
сократился, так как в ювелирных изделиях стало использоваться меньше
платины, чем в промышленном и автомобильном секторах.
Спрос на платиновые ювелирные изделия, по предварительным данным,
снизился в 2018 г. на 0,6% до 73,4 т
39
. Относительно слаб он в Японии и
Северной Америке. Однако несколько компенсировать ослабление позволил
возросший спрос на платину в Китае и Европе.
В последние годы наблюдается высокий уровень обеспокоенности в
отношении глобальной нестабильности
40
, что наряду с геополитическими
потрясениями продолжает подпитывать приток инвестиций. Рассматривая
итоги 2018 г., необходимо отметить снижение на 23% общего
инвестиционного спроса с 1 595,5 т в 2017 г. до 1 231,9 т в 2018 г. (табл.14).
Таблица 14
Инвестиционный спрос.
Показатель, страна
2017 г.
2018
г.
2018 г. к 2017
г., %
Общий инвестиционный спрос
1,595,5
1,231
,9
-23
Слитки и монеты
1,048,7
1,029
,2
-2
Индия
161,6
164,2
2
Китай
284,6
306,4
8
Годовой приток в ETF с золотым
покрытием
546,8
202,8
-63
Прошедшие изменения в разрезе основных структурных компонентов
инвестиционного спроса характеризуются следующими данными.
Слитки и монеты. Наиболее очевидный и осязаемый способ инвестиций
в драгоценные металлы - покупка стандартных и мерных слитков. При этом
отсутствуют риски банкротства банка и краха финансовой системы страны, и
39
Данные WPIC.
40
The gold market in 2018. URL: https://www.gold.org/research/gold- market-2018
64
данный вид инвестиций рассчитан в первую очередь на долгосрочную
перспективу.
Однако спрос на слитки и монеты упал на 19,5 т, составив 1 029,2 т в
2018 г. Спрос на золотые слитки составил 770,9 т и был относительно
стабильным в последние годы, в среднем 773 т с 2015 г.
Слабый спрос на монеты составил большую часть падения и вызван
потерями в США. Из-за привлечения внимания к рынкам акций, достигшим
новых рекордных максимумов, в Америке зафиксировано наибольшее
падение спроса на слитки и монеты в 2018 г. - с 93 т до 39,4т.
В то же время в ряде стран отмечено увеличение спроса. Так, Китай стал
крупнейшим в мире рынком слитков и монет в 2018 г. Там годовой спрос
составил 306,4 т, что на 8% выше в сравнении с 2017 г. (284,8 т). Индия
демонстрировала скромный рост на слитки и монеты на 1,6% по сравнению с
2017 г. до 164,2 т (см. табл. 14). Спрос на Ближнем Востоке в 2018 г. более чем
удвоился, достигнув 40,5 т. В Турции зафиксирован 78%-ный рост годового
спроса на слитки и монеты, с 29,4 т в 2017 г. до 52,4т в 2018 г.
В России спрос на золотые слитки во многом сдерживается налогом на
добавленную стоимость (НДС). По законодательству, покупая золото в
слитках, необходимо заплатить его в размере 18%, а если золотые слитки или
монеты находятся в распоряжении инвестора менее трех лет, требуется
декларировать доход и вдобавок платить налог на доходы физических лиц в
размере 13%.
Кстати, в странах Европейского союза и США операции с золотыми
слитками не облагаются НДС. Стоит отметить, что и у партнеров России по
Таможенному союзу (Белоруссии и Казахстана) этот налог на золотые слитки
также отсутствует.
По нашему убеждению, в случае отмены НДС при покупке золотых
слитков значительно увеличится интерес к данному направлению
инвестирования со стороны всех категорий инвесторов по причине
существенного сокращения срока окупаемости. Наличный металл позволяет
65
использовать его в качестве залога при получении кредита и обладает
существенным преимуществом с точки зрения независимости от изменений в
законодательстве и платежеспособности третьих лиц.
По сравнению с 2017 г. спрос на монеты из серебра в 2018 г. упал почти
в два раза до 2 070 т. Основное падение пришлось на США, где растущий
фондовый рынок и резкий уход в крипто валюты отвлекли капитал от
физического металла. На фоне подорожавших акций и облигаций на
американском фондовом рынке, а также взявшего передышку крипто
валютного бума в начале 2018 г. эксперты ожидают возвращения части
капиталов в драгоценные металлы, что скажется положительно на слитках и
монетах.
Биржевой рынок. Сохраняющаяся неопределенность в отношении
экономических и политических последствий Brexit в сочетании с хрупкими
отношениями между США и Северной Кореей и сохраняющейся
напряженностью на Ближнем Востоке препятствовала созданию
положительного фона для притока инвестиций на биржевые рынки ETF.
Годовой приток в ETF с золотым покрытием в 2018 г. не достиг
значимого роста в 2017 г. (546,8 т), составив 202,8 т. (см. табл. 14).
На европейские ETF пришлось 73% чистого притока, при этом
инвесторы остро реагировали на геополитику и отрицательные процентные
ставки. Темпы роста в секторе резко замедлились во второй половине 2018 г.
Между тем фондовые рынки продолжали подниматься до новых максимумов
в первую очередь в США, где Федеральная резервная система (ФРС) трижды
повышала ставки в 2018 г.
Торгуемые на бирже продукты, обеспеченные серебром (ETP), по
итогам 2018 г. достигли рекордного показателя в 18 995 т. После введения
торгов на ETP в 2003 г. резервы в серебряных ETP снижались только дважды,
что отражает большую приверженность инвесторов к этому продукту. В
текущем году аналитики ожидают рост в ETP примерно на 3%
41
.
41
Данные The Silver Institute.