16
цен, и по достижению ценами определённого уровня, нефтедобыча в США
увеличивается, снова оказывая влияние на нефтяные цены.
В результате подобный сценарий может привести к зависимости между
точкой безубыточности и рентабельности производства сланцевой нефти и
ценой на нефть. Итак, вероятность возвращения цены на нефть до уровня 100
долл. США за баррель в ближайшее время является довольно низкой, так как
цена зависит от продолжительности сланцевого бума.
Падение цены на нефть неблагоприятно повлияло на формирование
цены на иных рынках сырья. Падение цен на товары сельскохозяйственного
производства главным образом объясняются метеорологическими условиями.
Небывалая урожайность, которым поспособствовали благоприятные
погодные условия, и рост объемов запасов явились основными причинами
падения цен на злаки в 2014 году и в начале 2015 года. Но ситуация поменялась
летом 2015 года по причине сильных дождей в США и засухи в других
государствах мира.
Цены на какао и кофе увеличивались в первой половине 2014 года по
причине неблагоприятных условий выращивания кофе в Бразилии и какао в
странах Западной Африки. В дальнейшем улучшение условий погоды
способствовало росту цен. Во второй половине 2015 года цены на какао
увеличились по причине дефицита урожая в Гане.
На рынке сырья сельского хозяйства избыточное предложение также
стало главным фактором, который повлиял на уровень цен. Производство
хлопка в мире превышало его потребление, вследствие чего излишек его
запасов привел к росту цен. Заявление Китая по поводу его намерений
сократить импортные квоты также повлияло на состояние рынка.
2
В 2014 году цены на каучук сократились на 30% по причине
перенасыщения рынка. Низкий уровень спроса на хлопок и каучук связан с
кризисом нефтяных цен. Цена на синтетический каучук определяется на
2
Стровский, Л. Е. Китай после вступления в ВТО. Адаптация китайской экономики к условиям мирового
хозяйства : монография / Л. Е. Стровский, Цзян Цзин. - М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2015. - 223 с.
17
основе цен нефти и природного газа, поскольку именно данные виды сырья
используются при его производстве. Низкий уровень цен на нефть привел к
падению цен на синтетическую резину и волокна, при этом положительно
влияя на цены натурального каучука и хлопка.
Рынки минеральных продуктов и металлов тоже пострадали от
перенасыщения. К примеру, превышение предложения железных руд над
спросом привело к падению цены на 28,4% в 2014 г. Отрицательная ценовая
динамика данного товара стала результатом значительного наращивания
поставок железных руд на мировые рынки, а также сокращения мирового
спроса на руду, значительная часть которого формируется Китаем. Уровень
цен на цинк, никель и алюминий рос в течение 2014 года. На рынке никеля это
было причиной введения Индонезией, которая является одним из крупнейших
поставщиков природных ресурсов, эмбарго на экспорт необработанной
никельсодержащей руды. Увеличение цен на алюминий и цинк связано с
сокращением объемов производства.
Снижение цен на золото находилось в тесной связи с финансовой и
денежно-кредитной политикой. Падение данной цены было вызвано такими
факторами, как укрепление американской экономики, в частности, укрепление
американского доллара, ужесточение денежно-кредитной политики -
ожидания роста ставки процента в Соединенных Штатах Америки.
3
Цены сырьевых товаров все же зависимы от тесной корреляции
товарных и финансовых рынков. Данную взаимосвязь можно
проиллюстрировать рассмотренными изменениями цен на нефть. Их
снижение в первой половине 2014 года происходило наряду с более быстрым
падением биржевых обязательств спекулянтов, к примеру, хедж-фондов. В это
же время резкий подъем цены на нефть марки WTI с 44 долл. США за баррель
в марте 2015 года до 61 долл. США в мае сопровождалось деятельностью
спекулянтов, рассчитывавших на то, что низкий уровень цен на нефть вскоре
сократят объемы запасов, и удваивая ставки в период между серединой марта
18
и началом мая на товарной бирже Нью-Йорка. В июле ими был значительно
сокращен объем, поскольку они осознали, что уменьшение запасов нефти и
восстановление экономики мира осуществляется гораздо меньшими темпами,
чем было запланировано, и это вновь привело к падению цен.
Использование реальных товаров как обеспечение сделки характеризует
иную взаимозависимость между товарами и рынками финансов.
Положительная разница внутренней и иностранной ставки процента
способствует займам денежных средств на международном рынке финансов
посредством открытия аккредитива в национальных банках в целях
осуществления импортных операций. При этом приобретенный товар
размещается на складе хранения, пока заимствованные деньги инвестируются
в высокодоходные активы, к примеру, это приобретение недвижимости либо
финансовых продуктов.
4
Укрепление позиций доллара наряду совсем вышесказанным также
сыграло не последнюю роль в падении мировых цен на сырьевые товары. Так
как цены на товар исчисляются в долл. США, для них характерна тенденция
быть обратно пропорциональными обменному курсу данной валюты. С одной
стороны, в случае укрепления доллара, товары становятся дороже в регионах,
которые не применяют доллар в качестве национальной валюты, что
оказывает негативное давление на спрос. И наоборот, если доллар укрепляет
свои позиции, производители, обычно получающие свои прибыли в долларах
США, а оплачивают издержки в своей национальной валюте, приобретают
стимул к увеличению собственных запасов.
Низкие цены на сырьевые товары оказывают различное влияние, в
зависимости от внутреннего производства и торговой структуры страны.
Развивающиеся и некоторые развитые страны, наиболее зависимые от
экспорта сырьевых товаров, страдают более всех. В данным странам можно
отнести большинство африканских стран, Латинской Америки, СНГ и
Восточной Азии. Низкий уровень цен на данную группу товаров нередко
4
Самохин Ю.М. Экономическая история России. М.: Изд-во «ГУ-ВШЭ», 2015.
19
приводит к падению условий торговли, воздействуют на структуру баланса и
ведут к замедлению темпов роста экономики. Страны, где функционирует
развитый стабилизационный фонд и в которых накоплен достаточный объем
запасов валютных резервов, к примеру, это страны-экспортеры нефти
Западной Азии, обладают большими возможностями по преодолению
негативных результатов, в сравнении с другими странами. Итак, в целях
возможности обеспечения развивающимися странами стабильного роста, им
нужно осуществить диверсификацию экономики и изменить структуру своей
торговли.
На современном этапе на мировых рынках происходят значительные
изменения. Падение цен на сырьевые товары способствует
перераспределению доходов от стран-производителей данных товаров к
странам, которые импортируют их. К примеру, наибольшим преимуществом
от данных изменений приобретают развитые страны и некоторые государства
с крупной рыночной экономикой - Китайская Народная Республика.
Подводя итог, следует отметить, что в случае сохранения
положительной тенденции темпов роста мировой экономики в целом, а также
развитых стран, и стимулировании спроса низкими ценами, возникает
вероятность улучшения трендов на сырьевых рынках. Помимо этого, многие
мировые экономические процессы будут зависеть от степени развития
китайской экономики и прочих развивающихся стран, способных увеличить
объем потребления сырьевых товаров посредством выхода на новую ступень
развития. В данном случае, возможно, что после краткосрочной коррекции
цен, цены на сырьевые виды товаров снова начнут увеличиваться в
ближайшем будущем. Но маловероятно, что рост этих цен будет таким же
быстрым, как в начале 2000-х годов. Помимо этого, в случае сохранения
тесной взаимосвязи рынка сырьевых товаров с финансовым рынком,
волатильность цен будет гораздо выше, и их изменение будет более
выраженным, чем в случае изменения цены лишь под воздействием спроса и
предложения на рынке.
20
1.2 Роль международного рынка драгоценных металлов в механизме
финансового рынка
Рынок драгоценных металлов и драгоценных камней можно определить,
как сферу экономических отношений между участниками сделок с
драгоценными металлами, драгоценными камнями и ценными бумагами,
котируемыми в золоте. С функциональной точки зрения рынок драгоценных
металлов и драгоценных камней представляет собой торгово-финансовый
центр, в котором сосредоточены торговля ими и другие коммерческие и
имущественные сделки с этими активами. С институционной точки зрения
рынок драгоценных металлов и драгоценных камней представляет собой
совокупность специально уполномоченных банков, бирж, бирж драгоценных
металлов и драгоценных камней, финансовых компаний и других бирж,
осуществляющих сделки с ценными бумагами, котируемыми в золоте.
В прошедший период рынки золота и серебра слегка понизились под
давлением растущих процентных ставок ФРС США, а стоимость платины и
палладия значительно возросла на фоне закрытия коротких спекулятивных
позиций и усиления дефицитности поставок. Рост макроэкономической
нестабильности и политической напряженности оказывали поддержку ценам,
особенно в свете начавшегося ухода капиталов от риска.
21
Таблица 1.
Среднемесячная стоимость драгоценных металлов, долларов за
тройскую унцию.
Металл
2018 год, руб.
Отклонение от 2017
года,%
Золото
1194,4
-0,5
Серебро
14,26
-1,7
Платина
819,0
+4,7
Палладий
1197,7
+8,8
Планируется еще раз повысить процентную ставку в декабре 2018 г., три
раза в 2019 г. и один раз в 2020 г. Большинство представителей ФРС США
ожидают повышения процентных ставок в 2019 г. до 3,1%, а к концу 2020 г. -
до 3,4%. Нейтральный уровень ставок оценивается на уровне 2,9%.
Несмотря на то, что по заявлению главы ФРС США, рецессии в
американской экономике в ближайшие два года не ожидается, прогнозные
оценки регулятора показывают ожидаемое замедление экономического роста
до 1,8% в 2021 г. Более того, представители ФРС США все чаще упоминают о
необходимости подготовки мер, противодействующих возможному
наступлению рецессии в экономике.
Накануне МВФ понизил оценки прогнозного роста мировой экономики,
хотя больше за счет снижения темпов роста в ЕС и в развивающихся
экономиках. Действия ФРС США привели к резкому росту доходностей
американских казначейских облигаций, что уже оказывает позитивное
влияние на рынок золота. При этом золото получает хорошую поддержку как
страховой актив, балансирующий портфели, особенно в свете начавшегося
снижения фондовых рынков.
Таблица 2
Баланс мирового рынка золота, тонн
2 кв. 2017
2 кв. 2018
Динамика, г/г,
%
Мировая добыча
811,4
835,5
+3,0
Общее
предложение
1086
1120
+3,1
Мировое
потребление
1007
964,3
-4,3
22
Баланс
+78,6
+156
Банк Англии намерен свернуть программу скупки активов, когда
ключевая ставка достигнет 1,5% против 0,75% на текущий момент. Банк
сообщил о необходимости повышения процентных ставок один-два раза в год
для достижения целевого уровня инфляции в 2%.
По заявлению Банка Англии финансовая система Китая и стремительное
развитие китайской экономики представляет один из главных рисков для
мировой финансовой стабильности.
Банк России повысил процентную ставку до 7,5%. Банк Индии в
прошедший период проводил интервенции для поддержания курса индийской
рупии, Банк Турции ввел правило обязательной продажи валютной выручки
экспортерами, Банки Филиппин и Чили сообщили о повышении процентных
ставок. Кризис на развивающихся рынках, создавшийся в связи с
нормализацией политики ФРС США, слегка купировали, риски значительно
понизились от уровня августа 2018 г.
Девальвация региональных валют способствует росту спроса на
инвестиционное золото и снижению спроса на ювелирные изделия.
Повышение процентных ставок в совокупности с ростом цен на
энергоносители и торговыми войнами стали основными рисками для мировой
экономики в текущем году. Дестабилизация валютных курсов может привести
к продолжительному росту инфляции, что будет оказывать в итоге
положительное влияние на цены драгоценных металлов в среднесрочной
перспективе.
В целом закупки золота Центробанками в 1 полугодии 2018 г. составили
около 10% мирового потребления золота. С помощью золота Центробанки
хеджируют растущие геополитические риски, а также присущие различным
резервным валютам риски. Кроме того, некоторые Центральные банки,
например, Банк Венгрии, Банк Турции и Банк Аргентины использовали золото
для поддержания краткосрочной ликвидности. Поведение Центробанков
23
отражает изменение долгосрочных правил игры на мировом финансовом
рынке и возрастание роли золота как универсального балансирующего актива
в мультиполярной валютной системе.
Рынок серебра в прошедший период снижался до уровня 14,05$/унция в
корреляции с рынком золота, после чего цены подскочили к уровню
14,67$/унция. Соотношение золото/серебро опускалось до исторического
минимума в 84,82 пункта. Промышленный спрос на серебро пока остается
сильным, несмотря на риски торговых войн.
Экспорт серебряных порошков из США в 1 полугодии 2018 г. составил
518 тонн, что на 29% выше, чем в аналогичный период 2017 г. Конкуренция
среди производителей серебряных порошков растет.
По оценке Metal Focus промышленное потребление серебра в мире в
2018 г. увеличится на 0,2% до 514 млн. унций или 15,994 тыс. тонн, что станет
максимальным значением за последние 10 лет. Рост наблюдается уже 4-й год
подряд, а доля промышленного потребления металла в общем потреблении
выросла до 54% против 50% в 2010 г.
Наибольшей проблемой для рынка серебра в настоящий момент
является сокращение инвестиционного спроса, который в 2018 г. сократился
почти в два раза до 156 млн. унций или 4,890 тыс. тонн.
24
Рисунок. 1. Динамика мировых цен на золото, серебро, платину,
палладий, долларов за тройскую унцию
В 2019 г. ожидается небольшое восстановление инвестиций в серебро.
По итогам 2018 г. на мировом рынке серебра ожидается профицит в размере
+48 млн. унций или 1,500 тыс. тонн. В результате ожидается рост наземных
запасов серебра в мире на 4,7 тыс. тонн, что приведет к увеличению избытка
серебра в 2019 г.
Рынок платины в прошедший период вновь снижался до уровня
772$/унция, после чего цены восстановились до уровня 845$ в корреляции с
ростом цен на рынке золота. Спрэд между золотом и платиной составляет
+385$/унция в пользу золота, а спрэд между платиной и палладием составляет
рекордные -238$/унция в пользу палладия.
По данным обновленного прогноза WPIC баланс мирового рынка
платины в 2018 г. может закрыться с избытком в +295 тыс. унций на фоне
падения спроса на металл в производстве автокатализаторов на 7% к
прошлому году. При этом мировое производство платины упадет на 3%, а
рециклирование - на 2% к 2017 г. Ожидается рост наземных запасов платины
на 13%. Во 2 кв. 2018 г. избыток платины на мировом рынке составил +340
тыс. унций в связи с резким ростом добычи в ЮАР и России, увеличившими
25
мировое предложение металла на 26,6% к 1 кв. 2018 г. Рециклирование
платины во 2 кв. 2018 г. выросло на 21,1%.
По оценке банка HSBC избыток платины на мировом рынке в 2018 г.
составит +49 тыс. унций против избытка в +101 тыс. унций в 2017 г. Избыток
платины в 2019 г. вырастет до +319 тыс. унций. Банк понизил оценку
среднегодовой стоимости металла до 880$, 995$ и 1150$ в 2018 г., 2019 г. и
2020 г. соответственно. Цены на палладий в прошедший период резко выросли
до уровня 1083$/унция, установив новый исторический максимум, после чего
произошла небольшая коррекция вниз к уровню 1077,5$/унция.
По оценке банков дефицит палладия на рынке в 2018 г. может снизиться
до -350 тыс. унций против -801 тыс. унций в 2017 г., но в 2019 г. вновь вырастет
до -937 тыс. унций. Банк повысил оценку среднегодовой стоимости палладия
до 1105$ и 1135$ в 2019 г. и 2020 г. соответственно. Ожидается, что жесткие
поставки, большой дефицит и растущий интерес со стороны спекулятивных
инвесторов будут держать рынок палладия на рекордно высоком уровне.
Структурный дефицит на рынке сохранится в ближайшие 2-3 года, т.к.
дополнительное производство палладия затруднено тем, что металл в
основном является побочным продуктом производства платины и никеля.
Однако замедление темпов роста мировой экономики вполне может негативно
отразиться на автомобильном рынке, что снизит остроту дефицита палладия.
Высокие цены могут также способствовать переходу потребителей на более
дешевую платину.
1.3 Нормативно-правовая база регулирования международного рынка
драгоценных металлов
В мировой экономике драгоценные металлы, и в первую очередь золото,
по праву занимают особое место. Это объясняется особой ролью золота как
специфического товара с уникальным набором компонентов потребительской
стоимости. С одной стороны, этот металл, обладающий рядом особых физико-
химических свойств, является ценным сырьевым материалом и используется