16
В зависимости от состава участников и характеристик объекта сделок
рынок драгоценных металлов можно представить в виде структуры, отражен-
ной на рис.1. Согласно этой градации, рынок драгоценных металлов можно
разделить на два сектора - первичный и вторичный.
Участниками первичного рынка драгоценных металлов выступают
субъекты добычи и производства – добывающие компании, аффинажные заво-
ды, промышленные потребители, которые используют в производстве драго-
ценные металлы, институциональные инвесторы (центральные и коммерческие
банки, уполномоченные органы). На первичном рынке торгуют драгоценными
металлами, представленными в физической форме добытыми из недр в рудни-
ках и шахтах, либо очищенными от примесей и сформированными в виде
слитков, гранул и порошков, а также полученными в процессе переработки
вторичного сырья, поэтому получить доступ на этот рынок частному лицу
практически невозможно.
Рисунок 1. Структура рынка драгоценных металлов.
рынок
драноценных
металлов
первичный
рынок
прямой внутренний рынок
посреднеческий
внутренний
прямой экспортный
вторичный
рынок
межбанковский
оптовый
розничный
биржевой
экспортный
17
Первичный рынок представлен тремя секторами, первый сектор - пря-
мой внутренний рынок, второй сектор - посреднический внутренний рынок и
третий сектор - прямой экспортный рынок. Эта градация связана с возможно-
стью участников рынка приобретать драгметаллы непосредственно у субъектов
добычи и производства металлов.
Субъектами прямого внутреннего сегмента являются государственные
органы, специально уполномоченные банки и промышленные предприятия,
которые, имеют право приобретать драгоценные металлы с целью создания
стратегических и промышленных запасов, а также для проведения операций с
драгметаллами на внешнем и внутреннем рынках.
Субъектом посреднического внутреннего сегмента выступают компа-
нии, которые законодательно он не имеют права проводить операции напрямую
с производителями металлов, а свои права на покупку реализует через посред-
ничество специально уполномоченных организаций.
Появление прямого экспортного сегмента было обусловлено возможно-
стью добывающих компаний самостоятельно экспортировать драгметаллы, по-
этому к субъектам данного сектора относятся иностранные юридические лица.
Вторичный рынок характеризуется более широким кругом участников.
К нему относятся все субъекты первичного рынка, кроме субъектов добычи и
производства, промышленные потребители, институциональные и частные ин-
весторы. Объектом сделок на вторичном рынке могут выступать металлы не
только в физической форме в качестве слитков, монет и т.д., но и в обезличен-
ной форме в виде ценных бумаг, обезличенных металлических счетов, а также
в виртуальной форме (онлайн-сделки, акции, фьючерсы, ETF и т.д.). Это позво-
ляет значительно расширить диапазон деятельности участников рынка. Доступ
к виртуальным торгам для частных инвесторов предоставляют товарные биржи,
которые занимаются организацией торгового процесса, объединяют покупате-
лей и продавцов в одной системе, устанавливают цены. Наиболее всего в мире
известен Лондонский рынок драгоценных металлов, по котировкам которого
ориентируются все участники мирового рынка драгметаллов. На практике ин-
18
весторы чаще вкладывают деньги в благородные металлы через посредников, в
качестве которых выступают банки, брокерские компании или инвестиционные
фонды.
Основной задачей вторичного рынка является формирование внутренне-
го спроса на драгоценные металлы. Динамичное развитие вторичного рынка
имеет большое значение для экономики любой страны и развития рынка драго-
ценных металлов в целом.
В структуре вторичного рынка можно выделить следующие сегменты:
межбанковский, оптовый, розничный, биржевой и экспортный рынки.
Наиболее активно в структуре вторичного рынка развивается межбан-
ковский сегмент, субъектами которого являются центральные и коммерческие
банки, а объектом - драгоценные металлы в форме слитков и монет.
Субъектами оптового сегмента выступают институциональные инвесто-
ры и промышленные потребители, то есть предприятия малого и среднего биз-
неса.
Субъектами розничного сегмента являются частные инвесторы и спеку-
лянты, целью которых является получение прибыли от операций с драгметал-
лами, хеджирование, использование в качестве сувенира.
Специфичной особенностью биржевой торговли является положитель-
ный эффект, который она оказывает на развитие конкретного рынка драгметал-
лов в целом. Биржевая торговля обеспечивает высокую ликвидность продаю-
щихся на бирже драгметаллов, значительно снижает уровень рисков неиспол-
нения обязательств субъектами сделок, а также благодаря непосредственной
реакции биржевых котировок на рыночную ситуацию отражает реальное пред-
ставление о текущем состоянии рынка.
Субъектами экспортного сегмента вторичного рынка являются коммер-
ческие банки и промышленные предприятия, а в отдельных случаях - государ-
ственные органы, включая государственные банки.
19
1.2 Принципы функционирования международного рынка
драгоценных металлов.
Международный рынок драгоценных металлов представляет собой меха-
низм, являющийся важнейшей составляющей частью производства, распреде-
ления и потребления финансовых активов, обеспечивающий и регулирующий
потребности путем реализации продуктов добычи и перераспределения высво-
божденных запасов. Он включает в себя всю совокупность взаимоотношений
между субъектами рынка. Фактически такие отношения возникают уже на эта-
пе разведки, далее идут добыча, переработка, производство ювелирных изделий
и использование в промышленности, медицине и, наконец, торгово-финансовая
деятельность с драгоценными металлами, которая является как бы заключи-
тельным этапом в этой цепи и одновременно самостоятельным блоком взаимо-
отношений субъектов рынка драгоценных металлов.
Опираясь на опыт мировой практики, можно прийти к выводу, что для пол-
ноценного функционирования международного рынка драгметаллов необходи-
мо обеспечить выполнение следующих условий:
наличие широкого круга участников торговли, который должен включать в
себя не только государственные организации в лице уполномоченных лиц,
но и различные по величине и формам собственности банки, предприятия и
организации, а также частные физические лица;
организация свободной продажи и покупки драгоценных металлов в любой
форме – в виде гранул, слитков, готовых ювелирных изделий;
возможность свободного формирования цены в зависимости от показателей
спроса и предложения;
создание соответствующей инфраструктуры в виде биржи или другой си-
стемы, которая выступала бы в роли посредника между продавцами и поку-
пателями, способствуя установлению контакта между ними, а также в зави-
симости от конъюнктуры, регулярно публиковала бы котировки цен на дра-
гоценные металлы;
20
введение государственного лицензирования деятельности участников рынка
и государственного надзора за качеством драгоценных металлов;
интеграции внутреннего и международного рынка рынков путем свободного
ввоза и вывоза драгметаллов;
свободного обращения государственных, корпоративных и других ценных
бумаг, номинированных в золоте;
обеспечение возможности заключения фьючерсных, опционных и других
контрактов в целях хеджирования операций с драгоценными металлами.
Международный рынок драгметаллов функционирует круглосуточно.
По всему миру в различных центрах одновременно торгуют многочисленные
дилеры крупных банков, разнообразных фондов и компаний, используя сото-
вую телефонную связь и компьютерные терминалы.
Несомненно, биржа имеет важное значение для функционирования рын-
ка драгоценных металлов как организация, выполняющая роль посредника
между продавцом и покупателем в торговых операциях, а также способствую-
щая формированию рыночных цен на драгметаллы. Биржа предоставляет
участникам рынка широкий спектр торговых операций – от торговли, где в ка-
честве объекта драгметаллы предстают в своем физическом виде, до торговли
контрактами на драгметаллы в виде опционов и фьючерсов.
В операциях с физическим металлом основным видом деятельности
биржи является обеспечение условий для совершения сделок купли-продажи
аффинированных стандартных слитков в форме гласных публичных торгов,
проводимых по установленным правилам.
В случае, когда торговля осуществляется контрактами, ценными бума-
гами на покупку и продажу драгметаллов в будущем, важная функция биржи
заключается в том, что она создает необходимые условия для страхования рис-
ков, хеджирования будущей добычи и благоприятные условия для привлечения
ресурсов коммерческих банков и внебюджетных источников с целью инвести-
ций в добывающую промышленность.
21
Самыми гигантскими современными мировыми центрами торговли дра-
гоценными металлами являются: Лондон; Цюрих, Нью-Йорк, Токио.
Лондон – один из самых величайших лидеров на мировом рынке драг-
металлов. Лондонская биржа драгоценных металлов на протяжении десятиле-
тий не сдает своих лидирующих позиций. На мировых рынках используются
стандарты качества драгметаллов, принятые Лондонской ассоциацией участни-
ков рынка, обозначенные в документах ассоциации как «London good delivery».
Лондонский фиксинг всегда ассоциируется с самыми точными и опти-
мальными ценами на золото, серебро, платину и палладий, при этом цена на
драгоценный металл всегда зависит от покупательской способности участников
рынка и устанавливается два раза в день. Основным принципом формирования
цены на тот или иной драгметалл является аукционность, т.е фиксинг устанав-
ливается по результатам торгов на конкретный металл за определенный период.
Торговля драгоценными металлами по всему миру ведется в тройских
унциях, что в пересчете на граммы составляет 31,1034807гр.=1 унция.
1.3 Основные операции на международном рынке драгоценных ме-
таллов
Все виды операций по купле-продаже драгоценных металлов условно
можно разделить на две группы.
К первой группе относятся сделки, связанные с торговлей физическим
металлом, в которых объекты торговли – драгоценные металлы имеют форму
слитков. Слитки бывают стандартные, отвечающие международным или внут-
ренним национальным стандартам, и мерные, вес и проба которых, меньше,
чем у стандартных.
Допускается торговля драгметаллом в форме слитковых монет, которые
не имеют коллекционной стоимости, они подобны мелким слиткам и оценива-
ются по содержанию в них драгоценного металла. Чистый вес драгоценного
металла в слитковой монете должен быть кратен тройской унции или ее долям.
В дизайне монет активно используются элементы государственной символики,
а также аллегории и элементы, характеризующие национальные особенности
22
стран эмитентов. Слитковые монеты изготавливаются довольно большим ти-
ражом, что обеспечивает доступ широкому кругу инвесторов. Кроме того,
слитковым монетам придается статус законного платежного средства, что поз-
воляет пользоваться налоговыми и таможенными льготами на внутреннем и
международном рынках.
Ко второй группе относятся сделки, в которых драгоценные металлы
выступают в качестве финансового инструмента в виде металлических счетов.
Данные операции с драгоценными металлами с открытием металлических сче-
тов проводят банки. Металлические счета открываются как для юридических, в
том числе и для банков, так и для физических лиц. Для хранения драгоценных
металлов банки открывают металлические счета ответственного хранения. Дра-
гоценные металлы, принятые от клиента на хранение, не являются привлечен-
ными средствами банка и не могут быть размещены им от своего имени и за
свой счет. Для осуществления операций по привлечению во вклады и размеще-
нию драгоценных металлов банки открывают обезличенные металлические
счета. Драгоценные металлы, учитываемые на обезличенных металлических
счетах, имеют количественную характеристику массы металла, а для монет ука-
зывается количество в штуках и стоимостную балансовую оценку. В договоре
на открытие обезличенного металлического счета прописываются операции,
проводимые по данному счету, условия зачисления на счет и возврата со счета
драгоценных металлов. А также указывается размер и порядок выплаты возна-
граждений, связанных с ведением счета, изменением индивидуальных характе-
ристик драгоценных металлов при их зачислении и выдачи со счета в физиче-
ской форме и отклонением массы металла, числящегося на обезличенном ме-
таллическом счете, от массы металла, подлежащего возврату с этого счета в
физической форме.
Банки открывают следующие виды обезличенных металлических сче-
тов: счета клиентов, в том числе корреспондентские счета банков и счета учета
займов в драгоценных металлах, выданных клиентам.
23
Счета клиентов, в свою очередь, подразделяются на срочные счета и
счета до востребования. На срочные счета зачисляются драгоценные металлы,
которые могут быть получены их владельцами по истечении оговоренного сро-
ка. Принятый на счет до востребования металл, может быть получен владель-
цем счета в любое время.
Для осуществления операций, связанных с переводом драгоценных ме-
таллов по обезличенным металлическим счетам, банки имеют право устанавли-
вать корреспондентские отношения с другими банками, при этом открываются
специальные корреспондентские межбанковские металлические счета.
Привлечение и размещение драгоценных металлов на обезличенные ме-
таллические счета может быть осуществлено путем перевода драгоценных ме-
таллов с других обезличенных металлических счетов, либо зачислением на
обезличенные металлические счета драгоценных металлов при их физической
поставке, а также зачислением драгоценных металлов, проданных клиенту, или
драгоценных металлов, приобретенных банком. Займы в драгоценных металлах
предоставляются путем поставки драгоценных металлов клиенту в физической
форме или на обезличенные металлические счета в обмен на обязательство по-
ставки драгоценных металлов по истечении установленного договором срока.
В зависимости от состава участников, операции рынка драгоценных ме-
таллов можно разделить на следующие категории:
операции, осуществляющиеся на межбанковском рынке. К ним относятся
операции типа «спот», «своп», «форвард»
операции, которые осуществляются на биржевом рынке - операции «фью-
черс».
Сделки купли-продажи драгоценных металлов, в зависимости от срока
поставки, можно разделить на две группы:
операции с немедленной поставкой, так называемые наличные или текущие
сделки, при заключении которых, дата валютирования устанавливается в
пределах двух рабочих дней от даты заключения сделки;
24
срочные операции, при совершении которых сроки расчетов составляют бо-
лее двух рабочих дней от даты заключения сделки.
Согласно общепринятой международной практике текущие операции
купли-продажи металла осуществляются на условиях спот, с датой зачисления-
списания металла и валюты со счетов и на счета на второй рабочий день после
дня заключения сделки. Соответственно международный рынок текущих опе-
раций называется spot market – спот рынок.
Все остальные сделки купли-продажи драгметалла на мировом рынке,
датой валютирования по которым не является второй рабочий день от даты за-
ключения, называются сделками outright –аутрайт или «неправильными сдел-
ками».
В операциях типа «swap» или «своп» расчеты по поставке металла и
денежных средств могут проводиться разными датами валютирования. Суть
операции состоит в купле-продаже драгметалла с одновременным осуществ-
лением обратной сделки. Существуют следующие виды своп-операций:
«Финансовый своп» или «своп по времени». При осуществлении таких
операций проводится покупка-продажа одного и того же количества
драгметалла на условиях «спот» против обратной операции: продажи-
покупки драгметалла на условиях «форвард». Процентная ставка по фи-
нансовым свопам представляет собой разницу между ставками в депози-
тах.
«Свопы по дислокации», при проведении подобных операций покупка-
продажа драгметалла осуществляется в одной стране, а обратная операция
продажа-покупка на торговой площадке, находящейся в другой стране. В
зависимости от разницы цен на драгметалл, та или иная сторона получает
компенсирующую премию.
«Свопы по качеству металла», при проведении данной операции осу-
ществляется одновременная покупка-продажа драгметалла одного каче-
ства, например, металла более высокой пробы, против обратной операции
25
продажи-покупки драгметалла другого качества, в случае нашего примера
- драгметалла более низкой пробы. Соответственно, сторона продающая
драгметалл более высокого качества получит премию от сделки.
Срочные сделки, проводимые на международном рынке драгметаллов -
это сделки, исполнение которых предполагается осуществить в будущих пери-
одах времени. К срочным сделкам относятся опционные, форвардные и фью-
черсные операции.
В опционных сделках принимают участие две стороны: продавец –
надписатель опциона и его покупатель – держатель опциона. Держатель опцио-
на получает право, но не обязательство на продажу или покупку драгметалла по
заранее оговоренной цене - strike price или нефиксированной цене, но в этом
случае заранее обговаривается формула, по которой высчитывается цена драг-
металла. Дата совершения сделки также указывается в опционе, это может
быть определенный день или временной промежуток в будущем периоде, при
этом может быть добавлено условие обязательного наступления заранее огово-
ренного события. Кроме того, в условиях договора может быть установлено ко-
личество платежей и указаны периоды их выплаты.
Так как опционный контракт не является обязательным для исполнения,
его держатель может выбрать один из трех вариантов действий: исполнить оп-
ционный контракт, оставить контракт без исполнения, продать его другому ли-
цу до истечения срока опциона. Надписатель опциона принимает на себя обяза-
тельство купить или продать драгметалл, лежащий в основе опционной сделки,
по заранее определенным условиям.
Держатель опциона, в момент заключения опционного контракта, вы-
плачивает надписателю опциона премию, которая, по своей сути, является пла-
той за право совершить сделку в будущем и ценой опционного контракта. Ве-
личина премии устанавливается либо в зависимости от соотношения уровней
спроса и предложения на рынке между покупателями и продавцами опционов,
либо вычисляется с помощью математических моделей, используя текущую