38
Таблица 1. Баланс мирового спроса и предложения золота,
2016 г. к 2015 г
23
.
Тонн
2016 г.
2015 г.
Изменение
2016/2015, %
прирост
Предложение золота
Добыча
3 222
3 209
0,4%
Повторно переработанное золото
1 268
1 172
8,2%
Хеджирование производителей (чистая позиция)
21
21
0,0%
Итого предложение
4 511
4 401
2,5%
Спрос на золото
Ювелирные изделия
1 891
2 395
-21,0%
Промышленное производство
354
365
-3,0%
Государственный сектор (чистая позиция)
257
4
436
-41,1%
Инвестиции в слитки и монеты
1057
1 162
-9,0%
Итого физический спрос
3 559
4 357
-18,3%
Избыток (+)/ дефицит (-)
952
44
2063,6%
Внебиржевые запасы (ETF
5
Inventory Build)
524
-125
-
Биржевые запасы (Exchange Inventory Build)
86
-48
-
Баланс
342
217
57,6%
Цены на золото среднегодовые (London PM, US$/oz)
1250,8
1 160
7,8%
Источник: Источник: GFMS, Thomson Reuters, LBMA
Спрос на золото снижается третий год подряд. В 2016 г. объем спроса
сократился на 18,3% до 3 559 тонн в сравнении с 2015 г., что является
минимальным уровнем с 2009 г. Негативную динамику продемонстрировали
все компоненты спроса: ювелирная промышленность (-21,0%); промышленное
производство (-3,0%), государственный сектор (41,1%), розничный спрос на
слитки и монеты (-9,0%).6
Ключевым фактором снижения спроса на золото стало сокращение
спроса со стороны ювелирной промышленности, которая занимает более 50% в
23
Thomson Reuters, http://images.financial-risksolutions. thomsonreuters.info/Web/ThomsonReutersFinancialRisk/
39
общей структуре потребления данного металла. Изменение спроса ювелирной
промышленности было обусловлено в свою очередь чередой событий в Индии:
введение акцизного налога, уменьшение товарных запасов розничных
продавцов, а также неожиданная для рынка денежная реформа. Реформа была
связана с изъятием из оборота крупных купюр, составляющих порядка 86% от
стоимости находящихся в обращении банкнот, и направлена на борьбу с
теневым сектором экономики (фальшивомонетчество, финансирование
террористов). На долгосрочном горизонте ожидается положительное влияние
реформы на восстановление ювелирного спроса на золото. В Китае, втором
крупнейшем рынке золотых ювелирных изделий, преобладал слабый
потребительский спрос (рост цен на золото, негативные потребительские
ожидания, покупки более мелких в каратах изделий).
Также стоит отметить введение в 2016 г. Всемирным советом по золоту
(WGC) и Организацией по бухучету и аудиту для исламских финансовых
учреждений (AAOIFI) шариатского золотого стандарта. Новация дает
возможность приобретать золото и финансовые продукты, связанные с ним, в
соответствии с законами шариата. До введения данного стандарта
отсутствовала ясность в отношении правил и норм инвестирования в золото в
исламском мире. Ожидается, что шариатский золотой стандарт будет
способствовать привлечению дополнительных инвесторов на рынок золота.
В результате сокращения спроса на золото вырос избыток металла на
рынке с 44 тонн в 2015 г. до 952 тонн в 2016 г. (рис.). Особенно высокий
уровень избытка металла фиксировался в 4-м квартале 2016 года, что было
связано с продажами ETF и ограниченным спросом в Индии в результате
проведенной денежной реформы.
Несмотря на переизбыток металла на рынке, среднегодовые цены на
золото в 2016 г. по данным LBMA выросли на 7,8% до 1 160 US$/oz (рис.). Рост
был обеспечен спросом на защитные активы, обусловленным в свою очередь
повышением экономической и политической неопределенности (выборы в
США, Brexit, неустойчивость итальянского банковского сектора). При этом
40
динамика в течение года была разнонаправленной: стремительный рост в
первой половине года и снижение - во второй.
Динамика мирового спроса и предложения на золото представлена на
рисунке 22.
Рисунок 22. Динамика мирового спроса на золото
24
На снижение цен повлияли результаты выборов в США: победа Д.
Трампа в выборах стала сигналом к потенциальному ослаблению налоговой
нагрузки, уменьшению регуляторной нагрузки, возобновлению роста
экономики и укреплению доллара. Как результат, западные инвесторы
сократили позиции в ETF (первые три квартала - накопление, в 4-м квартале -
сокращение на 160 тонн), что привело к снижению цен на золото.
В 2017 году средний уровень цен на золото отраслевыми экспертами
прогнозируется на уровне 1 259 US$/oz.
Динамика мировых цен на золото в 2015-2017 гг. представлена на
рисунке 23.
24
Драгоценные металлы: Аналитический обзор 2016 г.: Национальное рейтинговое агентство: http://www.ra-
national.ru/sites/default/files/analitic_article/
41
Рисунок 23. Динамика мировых цен на золото в 2015-2017 гг.
Согласно предварительным оценкам Thomson Reuters, общее
предложение серебра на рынке по итогам 2016 г. снизилось на 3,2% до 1012,4
млн. унций. В том числе добыча серебра в 2016 г. снизилась на 0,6% до 887,4
млн. унций. В дальнейшем отраслевыми специалистами ожидается снижение
мирового объема добычи серебра, а результаты предыдущего 2015 г.
рассматриваются как локальный максимум.
Спрос на серебро снизился опережающими темпами - на 9% до 1064,6
млн. унций (таб.). В структуре спроса в наибольшей степени снизился спрос на
серебро в качестве инвестиций в слитки и монеты (-24,1%) при том, что в 2015
г. в данном сегменте был зафиксирован рост на 23,8%. Снижение спроса со
стороны ювелирного производства было обусловлено слабым спросом Азии. В
структуре промышленного спроса сдерживающим фактором является
продолжающаяся тенденция перехода от больших настольных компьютеров к
малым мобильным устройствам. Поддерживает спрос развитие альтернативной
энергетики (фотовольтаика), прежде всего за счет расширения мощностей в
Китае.
42
Несмотря на снижение спроса, дефицит металла на рынке оценивается в
52,2 млн. унций (или 4,9% от уровня предложения) и сохраняется 4-й год
подряд. В результате среднегодовые цены на серебро в 2016 г. выросли на 9,4%
с 15,68 до 17,15 US$/oz. Таким образом, сменилась понижающаяся динамика
среднегодовых цен на серебро, наблюдавшаяся последние 5 лет.
Баланс мирового спроса и предложения на серебро в 2016 г. представлен
в таблице 2.
Таблица 2 - Баланс мирового спроса и предложения на
серебро в 2016 г., млн унций
25
Млн унций
2016 г.
(ож.)
2015 г.
Изменение 2016
(ож.)/2015, %
прирост
Предложение, в т.ч.:
Добыча
887,4
893
-0,6%
Итого предложение (включая лом и
хеджирование)
1012,4
1046,4
-3,2%
Спрос, в т.ч.:
Ювелирное производство
257,6
289,1
-10,9%
Инвестиции в слитки и монеты
222
292,4
-24,1%
Промышленность
585,1
588,9
-0,6%
Итого физический спрос (включая столовое
серебро и др.)
1064,6
1170,3
-9,0%
Предложение (+)/ дефицит (-)
-52,2
-123,9
Цена на серебро (US$/oz)
17,15
15,68
9,4%
Баланс мирового спроса и предложения на серебро в 2016 г. представлен
на рисунке 24.
25
Драгоценные металлы: Аналитический обзор 2016 г.: Национальное рейтинговое агентство: http://www.ra-
national.ru/sites/default/files/analitic_article/
43
Рисунок 24. Динамика мировых цен на серебро в 2015-2017 гг.
Добыча платины в 2016 г., по данным Всемирного совета по инвестициям
в платину (World Platinum Investment Council, WPIC), снизилась на 1,5% до
6100 тыс. унций (рис.). Снижение мирового объема добычи обусловлено
снижением на 5% показателя добычи ЮАР, которая обеспечивает 70% мировой
добычи платины. Остальные крупнейшие страны-производители сохранили
положительную динамику: Зимбабве (+19%), Северная Америка (+6%). Россия,
на которую приходится 12% мировой добычи (2-й мировой производитель)
сохранила уровень добычи на уровне 2015 г.
В то же время за счет роста вторичной переработки на 9,1% общее
предложение металла на рынке выросло на 0,8% до 7 956 тыс. унций. Объем
вторичной переработки в 2016 г. на 66,2% был обеспечен переработкой
автомобильных катализаторов, на 33,5% - ювелирным ломом, 0,3% - остальной
промышленностью. При этом наибольший рост объема переработки показала
переработка ювелирного лома (+21%).
Мировой спрос на платину практически не изменился - по итогам 2016 г.
зафиксировано небольшое снижение на 0,06%. В структуре спроса снижение
44
наблюдалось только в ювелирной промышленности (-11%), на которую
приходится 31% мирового спроса, что связано со слабой активностью в Китае.
Существенно вырос инвестиционный спрос со стороны ETF и розничных
инвесторов. Спрос со стороны автомобильной промышленности (производство
автомобильных каталитических нейтрализаторов) устойчиво растет и
стимулируется ужесточением экологических стандартов (Евро 6,
мошенничество с экологическими тестами Volkswagen).
Динамика мирового спроса и предложения на платину представлена на
рисунке 25.
Рисунок 25. Динамика мирового спроса и предложения на
платину
На рынке продолжил сохраняться дефицит металла, который по итогам
2016 г. составил 270 тыс. унций (3,4% объема предложения)
Баланс мирового спроса и предложения на платину в 2016 г. представлен
в таблице 3
26
.
26
Драгоценные металлы: Аналитический обзор 2016 г.: Национальное рейтинговое агентство: http://www.ra-
national.ru/sites/default/files/analitic_article/
45
Таблица 3 - Баланс мирового спроса и предложения на
платину в 2016 г.
Платина, тыс. унций
2016 г.
2015 г.
Изменени
е
2016/2015,
% прирост
Предложение, в т.ч.:
Добыча (включая изменения в запасах производителя)
6100
6195
-1,5%
Переработка
1865
1710
9,1%
Итого предложение
7965
7905
0,8%
Спрос, в т.ч.:
Автомобильная промышленность
3405
3385
0,6%
Ювелирное производство
2565
2880
-10,9%
Инвестиции (слитки и монеты, ETF)
505
305
65,6%
Промышленность
1760
1670
5,4%
Итого физический спрос (включая столовое серебро и др.)
8235
8240
-0,1%
Предложение (+)/ дефицит (-)
-270
-335
-19,4%
Среднегодовая цена (US$/oz)
1248,2
1160,6
+7,5%
Цены на платину аналогично динамике цен на золото и серебро
демонстрировали рост в начале периоде и снижение во второй половине года.
Снижение обусловлено слабым спросом со стороны ювелирной
промышленности и ожиданиями по сокращению доли дизельных автомобилей
в Западной Европе.
Динамика мировых цен на платину в 2015-2017 гг. представлена на
рисунке 26.
46
Рисунок 26. Динамика мировых цен на платину в 2015-2017 гг.
В 2017 году ожидается сохранение дефицита металла на уровне 120 тыс.
унций ввиду устойчивого спроса со стороны автомобильной промышленности
и ожидаемого снижения объемов предложения металла на уровне 4%
27
. В
долгосрочной перспективе спрос на платину, а также палладий, будет
поддержан ростом автомобильного спроса в Китае и Индии. Основными
факторами риска остается замедляющаяся динамика экономики Китая и рост
выпуска электромобилей.
Согласно данным российской компании - крупнейшего мирового
производителя палладия ГМК Норильский Никель, предложение металла на
рынке по итогам 2016 г. сократилось на 160 тыс. унций ввиду снижения
объемов первичного производства и переработки вторичного сырья.
Основными факторами спроса на палладий в 2016 г., как и на платину,
стал рост спроса со стороны автомобильной промышленности (рост выпуска
количества автомобилей и увеличение расходы палладия на один автомобиль в
связи с ужесточением экологических требований).
По результатам 2016 г. на рынке сложился дефицит палладия в объеме
300 тыс. унций, который был компенсирован продажами металла из ETF-
фондов и прочих запасов.
27
WPIC, http://www.platinuminvestment.com/
47
Мировые цены на палладий в 2016 г. на фоне других драгоценных
металлах продемонстрировали более устойчивую динамику восстановления
(рис.), несмотря на снижение среднегодовых цен на палладий на 14,3% с 691,6
US$/oz в 2015 г. до 592,4 US$/oz в 2016 г.
Динамика мировых цен на палладий в 2015-2017 гг. представлена на
рисунке 27.
Рисунок 27. Динамика мировых цен на палладий в 2015-2017
гг.
В 2017 г. ожидается увеличение дефицита металла ввиду роста
промышленного потребления (до 2%) и стабильных объемов производства.
Сохранятся риски сокращения предложения со стороны южноафриканских
производителей. Ожидается, что отток металла из фондов ETF прекратиться,
что должно способствовать росту цены на металл. В то же время фактором
волатильности выступают значительные запасы палладия, что ограничит
высокие темпы роста цены.
Драйверами рынка драгоценных металлов, а соответственно и
акционерной стоимости предприятий, осуществляющих добычу драгоценных
металлов, служил рост геополитической неопределенности в 2016 г., что