52
инструмента. Золото в любом случае уже вернулось в глобальную
финансовую систему в качестве резервного инструмента. Но для
полноценного его возвращения в число базовых операционных финансовых
инструментов необходимо создать соответствующее технологическое
пространство, где золото смогло бы проявить свои инвестиционные и
расчетные свойства.
Мировой экономике нужно «новое золото», которое, будучи
защищенным от угрозы «деривативного разжижения», в том числе за счет
своего имманентно наличного статуса, обладало бы большей динамичностью
как финансовый, инвестиционный инструмент.
Возникает ряд направлений развития ситуации вокруг золота,
способных серьезно изменить отношение к нему и как инвестиционному
инструменту, и как средству обеспечения торгово-расчетных операций,
создав новый формат глобального обращения золота:
1. Увязка с наличным денежным обращением, откуда золото было
вытеснено в рамках политики по универсализации доллара.
Золотой стандарт в современном мире как основа финансовой системы
невозможен по целому ряду причин (во всяком случае, до окончания периода
глобальной экономической турбулентности), а главное, нецелесообразен.
Скорее, возникнут системы, использующие не только биметаллизм или даже
триметаллизм (с добавлением к традиционным золоту и серебру палладия
или платины), но и смешанное «металлическо-товарное» резервирование.
Однако золото будет неизбежно одним из компонентов резервирования.
2. Увязка с виртуализированными финансовыми инструментами.
Финансово-инвестиционные инструменты, резервируемые или как
минимум связанные с долларами, должны иметь функцию легкой конверсии
в виртуализированные инструменты без потери основных свойств.
Конечно, «золотые криптовалюты» невозможны в силу
разновекторности потребительских свойств золота и существующих в
настоящее время криптовалютных продуктов. Но с учетом динамики
53
происходящих в мире изменений и появления, хотя и в кризисном и
недоработанном режиме, товарно-хеджируемых криптовалют (Венесуэла) в
перспективе могут возникнуть гибридные криптовалюты, например в рамках
региональных систем расчетов, в которых золото будет играть роль одного из
важных механизмов обеспечения.
Технологии цифровых финансовых коммуникаций, в сжатые сроки
апробированные Россией после введения санкций, дают возможность
существенно повысить потребительские свойства криптовалют и
осуществить их привязку к любому ресурсу в качестве обеспечения,
особенно при наличии некоего коллективного политического решения
41
.
3. Резервированные золотом среднесрочные инвестиционные
облигации, желательно взаимно признаваемые в рамках субглобальных
(региональных) экономических систем. Через подобные облигации золоту
можно было бы начать возвращать потенциал инвестиционного инструмента.
4. Резервирование многоступенчатых торговых сделок в национальных
валютах. Золото является оптимальным механизмов обеспечения и
страхования рисков в региональных торговых системах, хотя с учетом
современных реалий оно должно быть дополнено чем-то еще.
Совместное резервирование на основе банковских механизмов
является самым желательным механизмом, но это будет означать
формирование относительно замкнутых финансово-расчетных систем на
уровне регионов.
Безусловно, реализация такого сценария в комплексе выглядит
маловероятной, особенно с учетом резкого сокращения уровня доверия
между ключевыми глобальными экономическими игроками. Но в
ограниченном масштабе и/или на региональном уровне это вполне возможно.
41
Багрий Т.С., Манчук Е.П. Анализ динамики и прогнозы современного рынка мирового
рынка золота. В сборнике: Экономика и управление: ключевые проблемы и перспективы
развития Материалы V международной научно-практической конференции под общей
редакцией Е.В. Королюк . 2017. С. 205.
54
Как результат процессов, происходящих вокруг золота и получения им
нового статуса, может возникнуть качественно структурированное
инвестиционное пространство, где «безрезервные» инвестиционные
инструменты становятся чисто спекулятивными; они структурно и
институционально отделены от инвестиционных инструментов,
обращающихся в реальном секторе экономики и имеющих золотое и
товарное резервирование, выполняющее функцию фильтра между
инвестициями и спекуляциями.
Россия обладает значительными возможностями оказывать прямое
влияние на формирование подходов к созданию нового формата финансовых
инструментов с гарантированным обеспечением на базе золотого или
смешанного резервирования.
Золота у России относительно много (а также запасов платины и
палладия), но экономического влияния относительно мало. Роль России в
системе международной торговли во многом пока секторальна. Россия
вполне может рассматриваться в качестве honest broker при выработке
консенсусных или близких к консенсусным механизмов обеспечения
устойчивости региональных и, тем более, трансрегиональных торгово-
платежных систем, учитывающих интересы всех участников.
Золоту в современной глобальной экономической системе нужен
новый «червонец», повторяющий в своих функциональных свойствах
параметры советского червонца, но который был бы управляемо
глобализирован и использовался бы в новых финансовых коммуникациях, не
утрачивая своего золотого или, скорее, смешанно-товарного резервирования.
Смысл червонца как параллельной с «совзнаками» денежной единицы
заключался в том, чтобы, играя доминирующую роль средства накопления,
выполнять в мягкой форме роль фильтра между высокоинфляционными и
низкоинфляционными секторами советской экономики, постепенно
стерилизуя избыточную денежную массу, выпускаемую в «совзнаках».
Применительно к ситуации в современной мировой экономике необходим
55
финансовый инструмент, нейтрализующий воздействие обрушения
глобализированной «экономики деривативов» на региональную торговлю и
национальные экономики, в качестве вторичной роли ограничивая
использование необеспеченных инвестиционных инструментов в
инвестпроцессах. Сформировалась ситуация, конечно, не тождественная,
учитывая масштабы виртуализированности инвестиционного оборота, но
структурно близкая к вызовам, стоявшим перед раннесоветской экономикой
– с хаотичностью развития институтов государства и экономики.
Гарантированно обеспеченная расчетная единица была бы важным
инструментом, с одной стороны, сегрегирования глобальных и
субглобальных взаиморасчетов по степени надежности партнеров и степени
влияния на ситуацию неэкономических рисков
42
. Через инструменты,
обеспеченные золотом, может осуществляться мягкая дифференциация
инвестиционных продуктов и процессов в реальном секторе глобальной
экономики и финансовом секторе.
Смысл инвестиционного сегрегирования должен заключаться в
ограничении доступа необеспеченных активами инвестиционных ресурсов в
реальный сектор глобальной экономики в период глобального
экономического кризиса. В условиях сжатия сферы обращения виртуальных
инвестиционных активов естественными станут попытки вывести их в
реальный сектор экономики промышленно развитых государств, даже с
учетом неизбежного дисконта по сравнению с номиналом.
Задача крупных национальных государств, претендующих на
самостоятельность экономического поведения, состоит в том, чтобы
предотвратить приобретение глобальными сетевыми спекулянтами реальных
активов за виртуальные финансы (этот процесс можно назвать
«Ваучеризация 2.0») путем многократного увеличения размеров дисконта и
трансформации виртуальных инвестиционных ресурсов в реальные.
42
Рыков С.В. Тенденции изменения объемов депозитов в иностранной валюте и
драгоценных металлах в российских банках. Theoretical & Applied Science. 2017. № 3 (47).
С. 205.
56
Условный «глобальный червонец», существующий как в наличной, так
и в безналичной форме, может стать самым безопасным форматом
краткосрочного малорискового инвестирования извлекаемых в мировой
экономике рент в условиях глобальной финансовой турбулентности. Этот
инструмент несет минимальный риск переноса инфляции в национальные
экономики, но с извлечением дополнительных инвестиционных бонусов для
управляющих центров таких систем, которыми в объективно существующих
условиях могут быть только национальные государства.
3.2. Доходность и перспективы международного инвестирования в
драгоценные металлы
Одним из главных отличий рынка золота от других рынков – это его
нестабильность. Невозможность прогнозирования скачков оценок с
точностью, связана с тем, что курс золота имеет зависимость не только от
ценовых факторов. Такие неценовые факторы как благосостояние
потребителей, их ожидания, налоги, процентные ставки, субсидии и
льготные кредиты инвесторам, колебания валютных курсов, условия на
внешних рынках и даже такой фактор, как погода – оказывают прямое
влияние на рынок золота.
Главным звеном рынка драгоценных металлов считается мировой
рынок золота. В своей организационной структуре он состоит из
консорциума банков, которые могут совершать сделки с желтым металлом.
Основной задачей является сотрудничество между покупателем и продавцом.
Они производят сбор предварительных заявок на покупку драгметаллов и их
анализ, а также формирование общемирового курса золота.
Если рассматривать российскую золотодобывающую промышленность,
то очень важна стабильная ценовая конъюнктура рынка золота
43
. Даже не
43
Петрова А.А. Факторы, влияющие на ценообразование на рынке драгоценных металлов.
В сборнике: Научный диалог: Молодой ученый Сборник научных трудов по материалам
XVI международной научной конференции. 2018. С. 44.
57
столько как одного из самых больших экспортеров драгоценных металлов, но
и так как большая часть её запасов сосредоточена в местах, где золотодобыча
крайне осложнена. Они расположены в труднодоступных районах, и для
развития там промышленности нужны огромные инвестиции.
А между тем, российский рынок золота очень велик и разнообразен. В
России ежегодно потребляется около 100 тонн в год (а производиться в 2
раза больше). Являясь одним из лидеров в мире по добыче золота и его
количеству, потребляемому на одну единицу ВВП и душу населения, Россия
стоит на одном уровне со всеми остальными развитыми странами.
Ситуация, которая сейчас происходит на мировом рынке, способствует
нарастанию его экспорта и пополнения золотовалютного резерва Российской
Федерации. По данным World Gold Council, запасы золота Российской
Федерации насчитывают 520 тонн, доля России в общей ситуации
золотовалютных запасов всех стран составляет только 3%, что и
неудивительно – в основном, все добываемое золото в России вывозиться на
экспорт и продается заграницу.
Одним из факторов, с помощью которого будет увеличиваться спрос на
российское золото – отечественная ювелирная промышленность. Сейчас она
потребляет около 35%, а во всех развитых странах – до 85%. Хотя
производство ювелирных изделий в Российской Федерации растет, начиная с
конца XX века, по 20-31% в год. Именно это способствует более объемной
добычи золота и разработке новых месторождений, поэтому российский
рынок золота будет увеличиваться. Производители, благодаря отмене
таможенных пошлин, получили возможность лично вывозить свое золото за
границу, что также способствует увеличению добычи компаний.
А тем временем, Россия – все более заметный участник на мировом
рынке золота, а золотодобыча привлекает огромное количество иностранной
валюты в российскую экономику.
58
Если нормализовать рынок, то потребление золота может достигать
ежегодно до 200 тонн, что обеспечит в ближайшие десять лет реализацию
всего золота, которое добывается.
Рынки драгоценных металлов сегодня снижаются, несмотря на
ослабление курса доллара США. Торговая активность постепенно падает,
инвесторы выходят из позиций перед длинными праздниками.
Принятие налоговой реформы в США приближается к своему
завершению, что приведет к фиксации позиций по отыгранному факту.
Запасы в золотых ETF-фондах снизились, запасы в остальных фондах
драгоценных металлов не изменились.
Цены на драгоценные металлы в Шанхае на SGE практически не
изменялись, объёмы торгов понизились. Курс юаня к доллару США
укрепился. Цены на золото после снижения к уровню 1266$ подрастали к
уровню 1271$ за одну тройскую унцию, после чего вновь понизились к
уровню 1269$. Ближайшими уровнями поддержки в золоте являются 1266-
1246$, уровни сопротивления – 1276-1295$. Цены на серебро в корреляции с
рынком золота выросли от уровня 16,155$ к уровню 16,30$ за одну унцию,
после чего вновь корректируются вниз. Отношение золота к серебру
составляет 78,24 пунктов. Отношение платины к серебру составляет 56,52
пунктов. Ближайшие уровни поддержки в серебре – 16,15-15,93$, уровни
сопротивления – 16,38-16,65$.
Цены на платину снижались к уровню 913$, но после в корреляции с
рынком золота восстановились до уровня 924$ за унцию, после чего вновь
откорректировались вниз. Спрэд между золотом и платиной составляет
347$/унция. Спрэд между платиной и палладием составляет -106$/унция.
Ближайшие уровни поддержки в платине – 912-890$, уровни сопротивления
– 934-952$.
Цены на палладий вновь штурмуют уровень сопротивления 1028$ за
унцию, на котором пока не могут закрепиться. Перекупленность рынка
может привести к значительному снижению цен на драгметалл. Ближайшие
59
уровни поддержки в палладии – 1015-977$, уровни сопротивления – 1027-
1050$. Цены ЦБ РФ на золотые и серебряные монеты подросли, курс рубля к
доллару США слабел.
Золото в отличие от денег прошло проверку временем и хранит свою
ценность веками. Самая важная особенность золота в том, что оно защищает
средства от инфляции в долгосрочном периоде. Так как со временем люди
перестают доверять любым валютам и ценным бумагам, золото становится
самым надежным инструментом сбережения денег.
Глобальные рассуждения о привлекательности драгоценных металлов
как хеджа против глобальной нестабильности приводит к рассмотрению
проблемы госдолга США. Акцент на том, что налоговая реформа Трампа
добавляет за декаду примерно $1.5 трлн к американскому долгу, не отражает
всей драмы для финансовых рынков. И без сокращения налогов Трампом
госдолг США бы рос довольно уверенным темпом, теперь же он будет расти
быстрее.
Прогнозы бюджетного дефицита США только на 2018 финансовый год
(01.10.17-30.09.18) доросли уже до $1млрд. Реформа Трампа сокращает
поступления в казну в 2018г. на $135 млрд, а в 2019г. на $280 млрд.
(ист.Налоговый комитет Конгресса). По оценкам бюджетного комитета
Сената к 2027 соотношение только номинального публичного долга США к
объему ВВП возрастет с 77% до 95-100%. Без налоговой реформы это
соотношение выросло бы до 91%. Другими словами, даже на
законодательном уровне безмятежной веры в то, что ускорение
экономического роста покроет все издержки, нет. Что уж говорить об
инвесторах, которые пытаются смотреть на долгосрочную перспективу и
взвешивают cвою потребность в защитных активах в т.ч. в золоте.
60
Рисунок 10 – Прогноз соотношения Публичного долга к ВВП
США
44
Принятие билля по налоговой реформе в США 19-20 декабря 2017г в
Конгрессе не дало роста по долларовому индексу и не повернуло вниз
движение цены золота. На практике значение этой реформы для укрепления
валюты не стоит переоценивать. Даже прямые меры стимулирования доллара
имеют здесь свои изъяны. Так, в 2018 году репатриация прибылей
международных корпораций в США вероятно не приобретет массовый
характер, как то было в годичном окне для репатриации на родину
корпоративных прибылей, устроенном администрацией Буша в 2005 г.
На этот раз решение менеджмента о возврате денег в США (и доллар)
может быть растянуто на большой промежуток времени, а не всего на год,
как при Буше. К тому же большая часть наличности американских
международных корпораций уже вложена в американские ценные бумаги
или находятся на счетах в американских банках.
Отложенный характер экономического эффекта в результате снижения
налогов задает тревожную неопределенность, благоприятную для
драгоценных металлов. Снижение налогов не означает соответствующего
прироста доходов Казначейства от увеличения объема экономической
44
Составлено автором
61
деятельности. Госдолг США должен в 2018г. неминуемо расти, то есть
должны расширяться заимствования Казначейства. Но произойти это может
только после увеличения лимита госдолга США. Между тем увеличение
последнего было заморожено 8 декабря 2017г. и подвижек на
законодательном уровне в этом вопросе пока не предвидится. На
законодательном уровне удалось продлить краткосрочные меры по
финансированию правительства (до 19.01.2018). Что касается глобального
вопроса о лимите госдолга, то здесь предстоит ещё битва между демократами
и республиканцами. Специальных средств для сведения концов с концами у
Казначейства хватит до конца марта – начала апреля 2018г., тогда как
снижение налоговых ставок начнется уже с 1 января 2018г. Как показывает
практика, договариваться о допустимом долговом обременении Америки
конгрессмены могут долго. Всё это время Казначейство не сможет расширять
предложение американских ценных бумаг, а, следовательно, не будет расти и
спрос на американскую валюту со стороны потенциальных приобретателей
UStr.
Когда потолок госдолга удастся повысить, виды на доллар
естественным образом улучшатся, что представляет собой риск для желтого
металла. К этому стоит прибавить ожидаемое повышение ставки ФРС и
медленный, но верный курс ФРС на сокращение баланса путем отказа от
реинвестирования средств в UStr. Однако здесь бычью услугу золоту
оказывает ловушка в виде тренда на сглаживание доходностей американских
казначейских бумаг. Рост доходностей коротких бумаг (2 и 5 летних) в виду
заявленного прогноза ФРС 3 повышений ставки в 2018г. вступает в конфликт
с устойчиво низкой – ниже таргета 2% – инфляцией США. В то же время
доходности 10 летних бумаг имеют заметный спрэд с аналогичными
европейскими бумагами, а потому привлекают долгосрочных инвесторов с
меньшей оглядкой на текущую позицию ФРС. К этому стоит присовокупить
непроходящие геополитические повестки дня вокруг Северной Кореи и