52
Хедж облегчает финансирование операций. Когда организация
берет кредит, то, как правило, необходим залог. Банки достаточно охотно
выдают кредиты под обеспечение фьючерсными контрактами.
Если хедж начат, совсем не обязательно ликвидировать его
только при осуществлении реальной сделки. Вполне возможно вести
операции «внутри» хеджа, откупая часть контрактов раньше срока и затем
снова их продавая, если цены пошли вверх. В этом случае возможна
дополнительная прибыль. Однако эти операции приобретают уже
спекулятивный характер, так как фьючерсная позиция становится не равной
по количеству и не противоположной по направлению к реальному рынку.
2.3. Анализ эффективности минимизации валютных рисков
Хеджирования является процессом, который предусматривает
осуществление совокупности господдарських операций. В бухгалтерском
учете с целью осуществления, продления или отмены хеджирования
эффективность является ключевым показателем, поэтому должна
рассчитываться на основании достоверных, обоснованных, сопоставимых и
полных данных. Учитывая приведенные выше результаты исследования и
проводя аналогию между эффективностью деятельности и эффективностью
хеджирования как хозяйственного процесса, необходимо обосновать порядок
оценки эффективности хеджирования, в частности, определить показатели и
факторы влияния, формирующих эффективность исследуемого процесса [11,
C. 140].
Такой подход к исследованию позволит провести детальный анализ
существующих методов оценки эффективности и выявить уместность и
результативность их применения. Положение отечественных и
53
международных нормативно-правовых документов не регулирует перечень
методов оценки эффективности хеджирования, а лишь определяет, что ее
уровень должен быть в пределах от 80% до 125%.
Как показали исследования, такие количественные результаты можно
получить используя метод долларовой компенсации (dollar-offset method).
Однако, существуют и другие методы, которые могут использоваться для
оценки эффективности операций хеджирования. Недостатком
законодательства в сфере данному вопросу является то, что не раскрыто
значение показателей эффективности хеджирования, если предприятие
использует другие методы, чем метод долларовой компенсации (dollar-offset
method) [3, С. 47]. На рис. 9 приведены методы оценки эффективности
хеджирования на примере применения хеджирования денежных средств и
обосновано значение учетной отражения операций хеджирования.
Рисунок 9 Методы оценки эффективности минимизации
валютных рисков
МЕТОДЫ ЭФФЕКТИВНОСТИ МИНИМИЗАЦИИ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ
- сравнения существенных
условий (critical terms
comparison)
- метод долларовой
компенсации (dollar-offset
method)
- регрессионный анализ
(regression analysis method)
Перспективная оценка
Текущая оценка
коэффициент корреляции
Пирсона
(Pearson product-moment
correlation coefficient)
анализ стоимости (VAR – Value
аt Risk)
метод относительных разниц
(relativedifference method)
54
Целью осуществления эффективного хеджирования является выбор
инструмента и объекта хеджирования, который обеспечивает взаимную
компенсацию доходов и расходов. Для получения информации о
целесообразности використанняхеджування и существования возможности
такой компенсации в течение срока его применения используются методы
оценки эффективности хеджирования [3, С. 24].
Перспективная оценка эффективности хеджирования проводится до
момента начала осуществления операций с объектами и инструментами
хеджирования, а ее результаты отражаются в начальной документации,
подтверждающей необходимость и целесообразность применения такого
метода управления рисками. Данный вид оценки хеджирования требует
применения одного из таких методов, как: сравнение существенных условий
(criticaltermscomparison), регрессионный анализ (regressionanalysismethod),
метод долларовой компенсации (dollar-offset method) [3, С. 24].
Текущая оценка эффективности хеджирования денежных потоков
имеет важное значение, ведь в зависимости от осуществленных расчетов
формируются финансовые результаты (финансовые доходы и расходы) и
другой совокупный доход предприятия. Для данного вида оценки можно
применять будкой метод, кроме регрессионного анализа, результаты
которого дают возможность лишь принять решение о проведении или
прекращении бух галтерського учета хеджирования [3, С.26].
Самым простым методом оценки эффективности хеджирования
является метод сравнения существенных условий, использует данные об
объектах и инструменты хеджирования. В отличие от других методов, не
предусматривает осуществления расчетов, поэтому субъективность и
невозможность учета количественных показателей операций могут привести
к получению искаженной информации о ефективнистьхеджування [3, С. 26].
55
Расчетные методы, используемые для оценки эффективности
хеджирования, характеризуются более точными и достоверными
результатами и имеют практическое значение. Однако, учитывая в отдельных
случаях отсутствие информации об объектах и инструменты хеджирования,
недостатком данных методов является сложность осуществления расчетов [3,
С. 27].
Осуществление оценки эффективности хеджирования зависит от
многих факторов, в ходе исследования предложено классифицировать в
зависимости от характера их влияния:
1) прямого (непосредственно связанные с процессом хеджирования и
влияют на его эффективность не только в части качественных особенностей,
а и на количественное значение):
- вид объектов и инструментов хеджирования, используемых;
- вид оценки эффективности хеджирования (перспективное или
текущее)
- подготовке документации о хеджировании рисков деятельности;
- стоимость процесса хеджирования, которая состоит из расходов,
необходимых для организации и осуществления операций с инструментами и
объектами хеджирования;
-особенности бухгалтерского учета господдарськои деятельности,
предусмотренные в учетной политике предприятия;
2) опосредованного (характеризует деятельность предприятия и
влияющих на особенности процесса хеджирования путем создания условий
для его применения с целью управления рисками деятельности):
- объем, характер и условия деятельности предприятия;
- организационная структура предприятия;
- риски осуществления хозяйственных операций.
56
Учитывая идентифицированы факторы влияния на эффективность
хеджирования, проанализированы подходы к сущности понятия
«эффективность» и рассмотрены методы эффективности хеджирования,
возникает вопрос относительно усовершенствования порядка определения
ефективностихеджування, что влияет на показатели бухгалтерского учета и
экономического анализа, с целью формирования достоверного и полного
информационного обеспечения в системе управления хозяйственной
деятельностью.
В научных исследованиях Ю.Ю. Сидоренко обращает внимание на то,
что хеджирование с наибольшей эффективностью не всегда является
наилучшим, так как каждое хеджирования имеет свою стоимость [5, С. 28].
Поэтому для перспективной оценки рекомендуется применять
рассмотренные выше методы, в частности сравнения существенных условий
(criticaltermscomparison), регрессионный анализ (regressionanalysismethod),
метод долларовой компенсации (dollar-offset method). Ведь на момент
организации процесса хеджирования невозможно достоверно и в полном
объеме оценить затраты, необходимые для обеспечения осуществления
управления ценовыми рисками с помощью исследуемого метода. Для
текущей оценки эффективности хеджирования предложено использовать
метод, учитывающий стоимость хеджирования и предоставляет
обоснованные достоверные результаты эффективности хеджирования.
По мнению Г.Т. Абдрахманова, эффективность хеджирования
характеризует степень, в которой оно уменьшает риск [1, С.41]. То есть, как
объясняет Ю.Ю. Сидоренко, эффективность инструмента хеджирования
определяется степенью, в которой он уменьшает возможное отклонение от
намеченного значения (цели хеджирования), и измеряется как соотношение
полученного результата и намеченного (ожидаемого) [5, С. 29].
57
В пособии компании ООО «БейкерТиллиРуса удит» отмечается, что
эффективность стратегии хеджирования определяется не финансовым
результатом по самой операции хеджирования, а тем, насколько этот
финансовый результат компенсирует результаты операции с объектом
хеджирования. Поэтому эффективность хеджирования напрямую зависит от
того, насколько хорошо коррелируют изменения цены базисного актива
инструмента хеджирования с изменениями цены на актив, хеджируемого.
Приемлемый уровень корреляции зависит от конкретного руководителя,
определяет политику в отношении риска [10, с.87].
Учитывая научные труды и практические рекомендации по
исследуемому вопросу, определено, что критерии определения эффективного
хеджирования более обоснованными и функциональными согласно
предложенного метода расчета эффективности данного процесса. Ведь
отражают экономическую сущность эффективности хеджирования и
учитывают расходы, понесенные предприятием на осуществление операций с
инструментами и объектами хеджирования.
Также в ходе исследования определены состав расходов,
формирующих стоимость хеджирования. В частности, затраты на
выполнение операций включают комиссионные брокерам, биржи и
клиринговым организациям; aльтернaтивни расходы, связанные с
неполучением процентов по средствам, которые внесены как начальная
маржа; опционная премия (если хеджирование осуществляется с
использованием опционов).
58
Хеджирование опционных контрактов, а также хеджирование
фьючерсными контрактами является эффективным способом управления
рисками. В отличие от фьючерсных контрактов, опционные контракты
позволяют генерировать дополнительную прибыль в случае благоприятного
изменения цен базового актива и ограничивают риски в размере премии
опциона.
Фактически, хеджер, используя опционные контракты, уже принимает
на себя часть риска в форме определения цены опциона. Важной
особенностью использования опционных контрактов в качестве
инструментов хеджирования является возможность создания различных
комбинаций из опционов, которые могут соответствовать стратегии хеджера
в отношении ожидаемого риска.
Фьючерсы являются высоколиквидным торговым инструментом,
который объясняет их активное использование в качестве хеджирования и
спекулянтов [19, C.25].
Стратегия хеджирования валютных фьючерсов популярна по ряду
причин.
Хеджирование используется для снижения рисков, связанных с
резкими изменениями цен в выручке от продаж. Например, торговая
компания с розничной сетью в Европейском союзе хочет указать сумму
прибыли, выраженную в долларах. Для этой компании необходимо
совершить покупку фьючерсного контракта, размер которого равен
ожидаемой прибыли.
59
ГЛАВА 3. СПЕКУЛЯЦИЯ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ
3.1 Извлечение спекулятивной прибыли на наличном сегменте валютного
рынка
На каждой бирже спекулянты представлены двумя основными видами:
игроки на понижение и игроки на повышение. Одни из влекают прибыль из
повышения курсов, другие — из понижения.
Спекуляция может осуществляться на фондовой бирже как в наличных,
так и в срочных операциях. Но в наличных операциях меньше комбинаций и
в целом меньше выгоды. Поэтому главной ареной спекулянтов является
срочный рынок.
Различие между спекуляцией на наличном и срочном рынке
заключается в следующем [22, C.147]:
—на наличном рынке спекулянт может извлекать выгоду только при
повышении курсов; спекуляция на понижении в этом случае невозможна;
—при наличной сделке нельзя купить больше ценных бумаг, чем есть в
данный момент в продаже, поэтому спекуляция на этом рынке
ограничивается и по количеству.
На FOREX, как и в обменном пункте, валюта торгуется парами. Самые
распространенные пары: евро-доллар США, доллар США-иена, доллар
США-франк, фунт-доллар США, доллар США-канадский доллар, евро-иена.
Участники рынка котируют, то есть выставляют, цены, по которым они
готовы купить или продать валюту.
Котировки могут быть прямыми и обратными. Обратная котировка
(eur/usd, gbp/usd) показывает количество иностранной валюты за единицу
национальной, прямая отражает количество национальной за единицу
иностранной валюты (usd/cad, usd/chf). Если ни одна валюта в паре не
является долларом, то такой курс принято называть кросс-курсом (eur/gbp,
60
gbp/jpy). Количество валютных пар каждым банком или дилинговым
центром устанавливается самостоятельно. Однако эксперты сходятся во
мнении, что для игрока их количество не имеет большого значения.
"Практика показывает, что востребованными оказываются не более десяти
пар основных валют, движения которых можно достаточно глубоко
проанализировать. Все остальное можно отнести скорее к дополнительным
опциям, которые реального значения не имеют",— говорит заместитель
начальника управления продаж на финансовых рынках ВТБ 24 Александр
Сокологорский. Согласен с ним и заместитель начальника отдела анализа
финансовых рынков Эконацбанка Александр Осин: "Любителей поработать
на экзотических парах валют единицы. В основном торгуют долларовыми
парами и кросс-курсами европейских валют к иене" [27, C. 26].
Разницу цен покупки и продажи (ask и bid) называют спрэдом, его
размер зависит от рыночной ситуации (например, при выходе важных
экономических новостей он может быть шире). Фиксированные и четко
установленные спрэды в договоре с клиентом не отражаются, чаще всего
можно встретить формулировку "межбанковский спрэд", которая оставляет
за дилинговым центром право на его коррекцию. Спрэды, указанные на веб-
сайтах, компании обязуются предоставлять в условиях относительного
спокойствия рынка. Именно из установленного спрэда и складывается
комиссия посредников. Размер спрэда измеряется в пипсах или пунктах,
которые означают минимально допустимое изменение цены валютного
курса.
Чтобы заработать, дилеру необходимо уловить изменения котировок
одной валюты относительно другой. Например, на валютных торгах в
прошлый вторник 1 euro можно было обменять на $1,3568. За день до этого
1 euro стоил $1,3609. Если спекулянт прогнозирует укрепление доллара, он
продает в понедельник {euro}100 тыс. и покупает на них $136 090. Во
61
вторник, наблюдая рост цены доллара, он продает $136 090, но уже по цене,
которая выше цены покупки на 41 пункт. Движение на валютном рынке
может быть и более сильным. Изменения цен на 100 и даже 200 пунктов —
это норма. От величины лотов зависит как величина возможного выигрыша,
так и скорость, с которой можно обанкротиться. Поэтому с маленькими
суммами — до 100 тыс. базовой валюты — никто на межбанковский рынок
не выходит. Это минимальный лот [30, C.28].
Технология работы следующая. Клиент заключает с банком или
дилинговым центром стандартное соглашение на проведение конверсионных
операций. После этого клиент перечисляет на счет компании, с которой
собирается работать, требуемую сумму. Для мелких частных инвесторов
процедура пополнения торгового счета брокера максимально упрощена.
Зачисление денег на счет компании банковским переводом — это самый
сложный вариант. Счет можно пополнить, используя онлайновые платежные
системы (например, Webmoney или "Яндекс-Деньги") или терминалы
моментальной оплаты платежей. С некоторыми компаниями можно
расплатиться наличными деньгами прямо в офисе. Депозиты клиентов
поступают на объединенный банковский счет компании.
После этого инвестору открывается торговый счет. У компаний, не
имеющих банковской и брокерской лицензий, такой счет хранится в
партнерских банках. Так, например, счета дилингового центра "Альпари"
(Alpari) находятся в прибалтийском Rietumu Banka; в Teletrade утверждают,
что работают со швейцарским банком UBS. В "Форекс Клубе" физическое
нахождение денег зависит от схемы заключения договора. Клиент может
заключить договор с российской компанией "Форекс Клуб", тогда валютный
счет клиенту открывается в аффилированном компании Хлебобанке. Правда,
менеджеры центра настойчиво рекомендуют заключать договор с