5
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ .................................................................................................................. 6
Глава 1. Теоретические аспекты финансовых механизмов капитализации
предприятия ................................................................................................................. 8
1.1 Анализ содержания понятия и видов капитализации предприятия ............. 8
1.2 Исследование содержания финансового механизма капитализации ......... 16
1.3 Факторы, влияющие на стоимость предприятия .......................................... 28
Глава 2. Оценка применяемого механизма капитализации ООО «Гертек»........ 33
2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия ................. 33
2.2 Анализ применяемого механизма капитализации предприятия ................. 38
2.3 Оценка применяемой финансовой стратегии предприятия ........................ 43
Глава 3. Разработка мероприятий по повышению капитализации предприятия 52
3.1 Меры и механизмы повышения капитализации исследуемого предприятия
.................................................................................................................................. 52
3.2 Оценка эффективности предлагаемых мероприятий ................................... 64
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ......................................................................................................... 68
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ ............................................... 71
ПРИЛОЖЕНИЕ 1 ...................................................................................................... 76
ПРИЛОЖЕНИЕ 2 ...................................................................................................... 83
ПРИЛОЖЕНИЕ 3 ...................................................................................................... 84
6
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность исследования обусловлена тем, что анализ состояния
материальных активов большинства российских предприятий показывает, что
сегодня их активы весьма сложно рассматривать в качестве эффективного
инструмента конкурентной борьбы. Это, в первую очередь, связано с большой
степенью износа основных и вспомогательных (инфраструктурных) фондов.
Показатели износа основных фондов российской промышленности по-
прежнему остаются на высоком, а в ряде отраслей на критическом уровне.
Единичные мероприятия не всегда ведут к желаемым результатам по
увеличению капитализации, и только комплексный подход позволяет
предприятию выйти на более высокий уровень капитализации предприятия.
Поэтому именно комплексный подход к повышению капитализации
предлагается использовать в качестве эффективного инструмента управления
инфраструктурой предприятий.
Между тем интенсивность процессов капитализации предприятий в
существенно отстает от потребностей экономики России и не обеспечивает
стабильность экономики страны. В связи с этим, разработка комплекса
действующих и эффективных механизмов управления капитализацией
компаний, которые позволяют в полной мере реализовывать возложенные на
собственный капитал функции и обеспечить на этой основе прибыльную
работу предприятий на рынке, приобретает особую актуальность. Все это
позволит создать на этой основе условия для внутреннего экономического
роста страны и закрепление конкурентных позиций экономических субъектов
на международных рынках.
В настоящее время рыночная капитализация компаний рассматривается
экономическим сообществом как важный индикатор успешности предприятий
и является своего рода отражением мнения игроков рынка об их текущем
положении и перспективах. В связи этим наиболее уважаемые средства
7
массовой информации, консалтинговые компании на регулярной основе
публикуют рейтинги фирм, основанные на величине этого показателя.
Объектом исследования данной работы является предприятие ООО
«Гертек». Предметом исследования является текущая капитализация компании
ООО «Гертек».
Целью данного исследования является определение механизмов
капитализации и разработка мероприятий по повышению капитализации
предприятия на примере ООО «Гертек».
Достижение поставленной цели требует выполнения ряда задач:
- провести анализ содержания понятия и видов капитализации
предприятия;
- исследовать содержание финансового механизма капитализации;
- определить факторы, влияющие на стоимость предприятия;
- дать организационно-экономическую характеристику ООО
«Гертек»;
- проанализировать применяемый механизм капитализации
предприятия;
- провести оценку применяемой финансовой стратегии предприятия;
- предложить меры и механизмы повышения капитализации
исследуемого предприятия;
- провести оценку эффективности предлагаемых мероприятий.
Основными методами, используемыми при проведении текущей работы,
являются количественные методы научного анализа, такие как регрессионное
моделирование, а также сравнительный анализ.
Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка
использованных источников и приложений. В первой главе изучены
теоретические аспекты финансовых механизмов капитализации предприятия.
Во второй главе проведена оценка применяемого механизма капитализации
ООО «Гертек». В третьй главе предлагается разработка мероприятий по
повышению капитализации предприятия.
8
Глава 1. Теоретические аспекты финансовых механизмов
капитализации предприятия
1.1 Анализ содержания понятия и видов капитализации предприятия
В современной экономической литературе термин «капитализация»
встречаются сравнительно часто имеет значительное количество определений в
различных сферах. Так, в реальном секторе экономики «капитализация»
трактуется как преобразование части прибыли или всей прибыли в активы
предприятия. В банковской сфере – как присоединение процентных доходов к
основному вкладу с дальнейшим начислением процентов на увеличенную
сумму вклада (капитализация процентов) или увеличение вклада за счет
доходов от начисленных процентов (капитализация вклада). Также встречаются
следующие определения данной категории, как определение стоимости
имущества за прибылью, которую оно приносит, как синоним рыночной
капитализации (стоимость предприятия, определяется путем умножения его
акций и облигаций на их рыночную стоимость)
1
.
Встречается понятие «рыночная капитализация» акционерного
предприятия – стоимость всех его акций, то есть цена, которую необходимо
было бы заплатить в случае его покупки (если не учитывать изменение цены
акций в процессе их покупки)
2
. Близким к определения понятия
«капитализация» есть такие трактовки – произведение рыночной стоимости
акций предприятия на количество всех акций, составляющих акционерный
капитал; результат преобразования в акционерный капитал заемных
обязательств предприятия. Встречается такая дефиниция капитализации –
оценка стоимости предприятия (материального и интеллектуального капитала),
земельного участка, ценных бумаг и другого имущества, определяется путем
1
Волошин Д.А. Нематериальные активы в формировании капитализации компании// Экономический анализ.
– 2017. – №3. – С. 40.
2
Хотинская Г.И. Капитализация как фактор укрепления финансовой устойчивости компании // Финансовый
менеджмент. – 2016. – №4. – С. 27.
9
расчета приведенной суммы ожидаемых доходов, которую берут за весь период
будущего использования.
Большинством авторов термин «капитализация» используется в
отношении рыночной стоимости акций публичных компаний, вращающихся на
фондовом рынке. Кроме того, часто применяется типология капитализации,
включающая так называемую «субъективную» или маркетинговую
капитализацию, отражающую наращивание нематериальной части активов
организации, а также реальную капитализацию, характеризующуюся
увеличением стоимости предприятия (бизнеса).
Различные трактовки понятия капитализации компании, используемые в
отечественной экономической литературе, можно свести к трем смысловым
нагрузкам:
- создание капитала, как стоимости, способной приносить
дополнительную стоимость, в результате вовлечения ресурсов в оборот;
- трансформация в капитал части вновь созданной стоимости;
- оценка стоимости бизнеса.
3
Еще одним контекстом, в котором употребляется представление
«капитализация» является капитализация банковской сферы. В работах,
посвященных этому вопросу, капитализация рассматривается как наращивание
коммерческими банками величины собственного капитала за счет притока
дополнительных финансовых источников.
4
Детальный анализ научных исследований дает возможность выделить
два основных подхода к трактовке сущности экономической категории
«капитализация». Первый подход концентрирует внимание на капитализации
как на непосредственном последствия процессов преобразования будущих
денежных потоков в дополнительную стоимость, то есть объектный подход.
Второй подход сосредоточивается на исследовании совокупности этих
3
Зиньковская М.Г., Раева Т.В. Теоретические подходы к понятию капитализации // Новая наука: проблемы и
перспективы: Международное научное периодическое издание по итогам Международной научно-
практической конференции (26 октября 2016 г, г. Стерлитамак). / в 2 ч. Ч.1 – АМИ, 2016. – с. 130.
4
Фейгельман Н.В. Теоретические основы управления капитализацией промышленного предприятия на основе
реструктуризации // Вестник образовательного консорциума Среднерусский университет. Серия: Экономика и
управление. 2016. № 7. С. 58.
10
процессов – процессный подход. Актуальным является дальнейшее
исследование имеющихся предложений относительно трактовки сущности
указанной экономической категории, их классификация, с целью углубления ее
понимания, сущности объектного и процессного подходов.
Рыночная капитализация (англ, market capitalization) – финансовый
показатель, применяемый для оценки совокупной стоимости рыночных
инструментов, субъектов и рынков. В частности, различают:
Рыночная капитализация ценной бумаги – рыночная стоимость всех
выпущенных в обращение ценных бумаг определѐнного вида. Численно равна
произведению рыночной стоимости ценной бумаги на число выпущенных в
обращение ценных бумаг данного вида.
Рыночная капитализация акционерного общества – рыночная стоимость
всех акций этого акционерного общества. Вычисляется, как сумма рыночных
капитализаций акций акционерного общества.
Капитализация фондового рынка – суммарная рыночная стоимость
обращающихся на этом рынке ценных бумаг.
Капитализацией предприятия называют его рыночную стоимость. Она
определяется путем произведения биржевой цены акции на число акций,
находящихся в обращении. Капитализация компании изменяется непрерывно в
течение торгов.
5
Капитализация – одно из немногих экономических явлений, к которым
проявляется чрезвычайно высокий интерес на практике и которое до
последнего времени крайне недостаточно исследовано в отечественной
экономической литературе.
В исследовании В.В. Казинцева сделана попытка показать различные
формы проявления капитализации на российском рынке. В зависимости от
механизма наращивания капитализации автор выделяет три ее формы:
- реальная капитализация;
5
Фейгельман Н.В. Теоретические основы управления капитализацией промышленного предприятия на основе
реструктуризации // Вестник образовательного консорциума Среднерусский университет. Серия: Экономика и
управление. 2016. № 7. С. 57.
11
- маркетинговая или субъективная капитализация;
- рыночная или фиктивная капитализация.
6
Все перечисленные формы капитализации отражаются в балансе
компаний в виде наращивания собственных источников финансирования
(раздел 3 баланса), однако имеют различные источники происхождения и
различные способы инициирования.
Уровень капитализации предприятия определяется выбранной
стратегией развития и эффективностью системы экономических отношений на
нем. Капитал, исходя из общепризнанных определений данной категории,
представляет собой завершенную стоимостную форму и выступает в этом
смысле статической величиной. Срок же «капитализации» в самом своем
названии несет движение, динамизм, развитие и по отношению к объекту
исследования – предприятия, этот динамизм проявляется и реализуется
непосредственно в виде определенного процесса.
В экономической литературе под капиталом предприятия в
количественном аспекте понимают определенную статическую величину
стоимости. Исходя из того, что в рыночной экономике главная цель развития
предприятия заключается в максимизации его рыночной стоимости, то и
процесс капитализации предприятия, как главный, должен быть с ней связан.
Нужно сказать, что капитализация предприятия связана не только с прибылью,
но и с другими источниками финансирования его деятельности, в том числе и с
внешними. Подтверждением того, что внешнее финансирование является
важной составляющей процесса капитализации, выступает тот факт, когда
предприятие в результате эффективной кредитной политики получает за счет
эффекта финансового левериджа дополнительный доход и тем самым
увеличивает свои возможности по обеспечению роста рыночной стоимости
предприятия, то есть возможности его капитализации
7
.
6
Казинцев В. В. Рыночная капитализация российских промышленных корпораций как фактор повышения
экономической эффективности производства: дисс. ... канд. экон. наук: 08.00.05. – М., 2016. – С.56.
7
Абрамов А.Е. Рыночная капитализация – понятие, показатели и сферы их применения// Акционерное
общество. – 2015. – №3(4). – С. 51.
12
В большой советской энциклопедии представлены трактовки
капитализации как «процесс создания фиктивного капитала». Фиктивный
капитал в этом определении понимается как таковой, которого в
действительности не существует, при этом отмечается, что речь идет об
эмитированных ценных бумагах (акции, облигации корпораций и государства),
которые становятся капиталом, приносящим проценты, поскольку вся масса
фиктивного капитала представляет собой капитализированный доход, то
изменение его стоимости не зависит от движения стоимости реального
(действительного) капитала, который он представляет
8
. Итак, фиктивный
капитал не столько зависит от материальной формы капитала, сколько от
человеческой способности к спекуляциям с ценными бумагами на бирже.
Таким образом, в данной трактовке капитализация это внимание,
сосредоточенное на денежной форме капитала, благодаря которой возможна
становится оценка движения стоимости и которая является определяющей
движущей силой в обеспечении капитализации по первому трактовкой.
Определение капитализации через создание фиктивного капитала
отражает объектный подход в понимании капитализации как рыночной
стоимости предприятия. Данный подход способствовал возникновению
понятия рыночной капитализации. Так, в экономическом словаре под ред. А. Н.
Азрилияна, трактовки капитализации как процесса, представленного в Большой
советской энциклопедии, дополнен определением именно рыночной
капитализации.
9
Рыночная капитализация – стоимость ценной бумаги, которая
устанавливается с помощью котировки на фондовой бирже. Различают
капитализацию акционерной компании (произведение курсовой стоимости
акций компании на количество акций, составляющих ее акционерный капитал).
В приведенном определении капитализации отражено ее сущность как
результата процесса, который оценивается приобретенной (рыночной) цене
акций предприятия-эмитента.
8
Полежарова Л.В. Правила тонкой капитализации// Российский налоговый курьер. – 2017. – №5. – С. 47.
9
Азрилиян А.Н. Большой экономический словарь [Электронный ресурс]. URL: https://www.studmed.ru/azriliyan-
an-red-bolshoy-ekonomicheskiy-slovar_46e302f933e.html (дата обращения 26.11.2019).
13
Следует отметить, что та часть добавленной стоимости, которая
капитализируется, является прибылью, которая направляется на рост объемов
используемого капитала и трансформируют определение капитализации,
приведенное в большой советской энциклопедии, путем определенных
дополнений в следующее: капитализация может быть представлена как система
экономических отношений по поводу накопления капитала через направление
части прибыли на увеличение объемов используемого капитала, что приводит к
наращиванию стоимости предприятия.
Анализируя данный научный подход к определению понятия
«капитализация» выявлено, что в трактовках, подобных вышеприведенным,
исследуемая дефиниция предоставляет капитализации содержания процесса
(или процессного содержания), акцентируя внимание на процессе в качестве
длительной во времени последовательности определенных действий, например,
реинвестирование прибыли. Многие ученые такое содержательное понимание
капитализации отождествляют с дефиницией «реальная капитализация». Так,
В.М. Джуха и А.Ю. Сахаров утверждают: «если предприятие реинвестирует
прибыль, направляя его на пополнение внеоборотных активов и оборотных
активов, то происходит реальная капитализация»
10
. Такой же позиции
относительно реальной капитализации придерживается М.Г. Зиньковская, при
этом расширяя перечень разновидностей конкретных форм капитализации,
считая, что данное явление реальной капитализации, связано прежде всего с
принятием собственниками предприятия решений по использованию части
личного имущества (капитализация имущества), чистой прибыли
(капитализация прибыли) или автоматического реинвестирования дивидендов
(капитализация дивидендов) с целью расширения производства
11
. Очевидно,
что реальная капитализация является процессом, в котором отслеживается
изменение форм стоимости, трансформация одной предметной формы в
10
Джуха В.М., Сахаров А.Ю. Система оценки и управления капитализацией промышленного предприятия //
Вестник Южно-Российского государственного технического университета (Новочеркасского политехнического
института). Серия: Социально-экономические науки. 2017. № 2. С. 6.
11
Зиньковская М.Г. Значение показателя капитализации в системе управления предприятием // Новая наука:
Теоретический и практический взгляд. 2018. № 11-1. С. 84.
14
другую, а именно денежной форме (в виде объекта капитализации) в товарную
(в виде активов): «деньги – товар». Можно сделать вывод, что таким образом
происходит материализация стоимости через трансформацию ее предметных
форм.
Современная концепция экономики предпринимательства базируется не
на исследовании прибыли, как статического показателя эффективности
предприятия за определенный период, а на исследовании стоимости компании
и динамики ее изменения. Капитализация является тем процессом, который
формирует стоимость предприятия, это процесс превращения активов в новый
капитал. Круговорот такого процесса и часть добавленной стоимости, при этом
будет выделяться, и является характеристикой процесса капитализации, в том
числе и эффективности хозяйственной деятельности в целом.
Инвестирование (вливания) капитала в любую сферу еще не является
признаком капитализации, которая наступает лишь тогда, когда долю прибыли,
полученной от инвестирования, будут направляться на расширение
производства. Однако, при этом не учтено, что вливания капитала, который
направляется на расширение производства, тоже будет капитализацией,
поскольку это стоимость, которая создает добавленную стоимость.
Последующее вложение добавленной стоимости в расширение производства
будет характеризоваться как капитализация собственных доходов. Итак, речь
идет о двух источники наполнения капитала.
Определенные ученые рассматривают капитализацию, как
трансформацию ресурсов и создания кроме стоимости этих ресурсов еще и
определенную добавленную стоимость, выделяют понятие ресурсной
составляющей капитализации. Так, Е.В. Рудик выделяет понятие
капитализации факторов производства, под которым понимает процесс
вовлечения факторов производства в рыночный оборот в качестве средств
производства, где может быть сформирована их рыночная стоимость
12
. По
12
Рудик Е.В., Кобченко Р.С. Повышения стратегической инвестиционной привлекательности предприятия //
Уникальные исследования XXI века. 2017. № 11 (11). С. 228.