64
Коэффициент финансового рычага показывает долю заемного
капитала, приходящуюся на единицу собственного капитала хозяйствующего
субъекта, в данной организации он также находится в пределах нормы и
составляет в 2017г.-0,39 п., в 2018 – 0,42 п., в 2019- 0,4. Вероятность
существования финансового риска крайне мала.
Коэффициент обеспеченности собственными источниками
финансирования характеризует, какая часть оборотных активов
финансируется за счет собственных средств, уменьшение свидетельствует о
снижении финансовой устойчивости.
41
В нашем случае на протяжении всего
рассматриваемого периода коэффициент получается отрицательным, в
2017г. –(-0,23), в 2018г. –(-0,21), в 2019г-(-0,34), это говорит о том, что все
оборотные, а также часть внеоборотных активов созданы за счет кредитов и
различных займов. В таком случае устойчивость предприятия будет
минимальной.
Из проведенного анализа видно, что многие показатели финансового
состояния организации соответствует своим рекомендуемым значениям, а
некоторые и выше них, что в целом положительно сказывается на
деятельности организации.
С целью окончательно сделать выводы относительно инвестиционной
привлекательности организации в ходе работы будут рассчитаны показатели
рентабельности.
Среди экономистов нет единого мнения о системе показателей
рентабельности торговли. В качестве обобщающих возьмем следующие
показатели рентабельности.
Таблицы 20.
Основные показатели рентабельности
Показатель
2017г.
2018г.
2019г.
41
Финансовый менеджмент/Ю.Г.Ионова, В.А.Леднев, М.Ю. Андреева; под ред. Ю.Г.Ионовой. – М.:
Московский финансово-промышленный университет “Синергия”, 2016.-288с.
65
Рентабельность экономическая ROA
3,16
26,22
17,95
Рентабельность Собственного капитала
ROE
0,97
8,73
5,81
Дивиденд, руб/акцию
8,04
16,61
15,54
Цена акции, руб
130,50
153,50
188,40
Рентабельность инвестиций, доходность за
период владения (доходность акций) ROI
6,20
10,80
8,10
Рентабельность продаж ROS
2,33
18,04
13,68
Рентабельность активов в динамике прослеживается рост, наблюдается
резкий скачок с 3,16% в 2017г. до 26,22% в 2018г. за счет увеличения чистой
прибыли в 9 раз, причиной такого роста прибыли стал рост выручки за счет
продажи газа, а также увеличение себестоимости продаж более медленными
темпами чем выручки а также рост прочих доходов больше чем на 50%. В
2019г. показатель сократился на 8% из-за сокращения выручки от продаж
газа и одновременного роста себестоимости, большую долю выручки
составляет выручка от продажи газа за пределами РФ, в том числе в страны
дальнего зарубежья. Данный показатель характеризует прибыль,
получаемую предприятием с каждого рубля, потраченного на формирование
активов. ROA это финансовый показатель, отражающий эффективность
использования активов компании для генерации выручки.
Рентабельность собственного капитала показывает эффективность
собственного капитала организации. Увеличение показателей соответствует
цели роста прибыли, как в нашем примере данный показатель в целом за
период имеет тенденцию к росту, что опять же характеризует повышение
инвестиционной привлекательности рассматриваемого предприятия.
Рассчитав дивидендную доходность, можно заметить тенденцию к ее
увеличению так в 2017г. она составила 6,2%, в 2018 г. – 10,8% и в 2019 г.-
8,1%. Наблюдается восходящий тренд в динамике, что может привлекать
заинтересованность инвесторов.
Рентабельность продаж показывает прибыльность продукции
организации. Иными словами рентабельность продаж выступает
66
коэффициентом, который иллюстрирует, какая доля прибыли содержится в
каждом заработанном рубле. В нашем примере рентабельность продаж
растет с 2,33% в 2017 г. до 13,68% в 2019 г., что говорит о повышении
конкурентоспособности продукции и росте спроса на нее. В этом случае
предприятие должно дальше придерживаться подобной политики, повышать
качество предлагаемого продукта и завоевывать новые рыночные ниши.
Рентабельность продаж можно увеличить, если повысить цены на
предлагаемый ассортимент или снизить себестоимость.
Исходя из проведенных расчетов, уже можно сделать вывод о
значительной инвестиционной привлекательности организации, чтобы
окончательно убедиться в данной ситуации, рассчитаем еще один
немаловажный показатель, отражающий эффективность использования
предприятием своего капитала.
Экономическая добавленная стоимость показывает превышение чистой
операционной прибыли после уплаты налогов и затратами на использование
капитала. Формула расчета EVA представлена ниже:
NOPAT ( Net Operating Profit After Taxes) – чистая прибыль после
уплаты налога на прибыль и вычета сумм процентов за пользование заемным
капиталом;
WACC (Weight Average Cost Of Capital) – средневзвешенная стоимость
капитала, и представляет собой стоимость совокупного капитала;
CE (Capital Employed, Invested Capital, Capital Sum) – величина
инвестированного капитала;
42
42
Неудачин В. Реализация стратегии компании. Финансовый анализ и моделирование. – Litres, 2016.
67
В приложении 7 показана схематично взаимосвязь между EVA и
другими характеристиками предприятия.
Показатель EVA отражает основные категории деятельности
предприятия такие как: инвестиционную привлекательность,
конкурентоспособность, финансовую устойчивость, платежеспособность,
устойчивость развития и рентабельность.
43
Экономическая добавленная стоимость показывает эффективность
использования предприятием своего капитала. Как правило большее
значение EVA характеризует большую эффективность от использования
капитала у организации. Эффективность определяется за счет превышения
рентабельности и стоимости капитала (заемного и собственного). Большие
значения EVA свидетельствую о высокой норме добавочной прибыли на
капитал.
Таблица 21.
Расчет Экономической добавленной стоимости ПАО Газпром
Показатель
2017г.
2018г.
2019г.
отклонени
е 2018г. от
2017г.
отклонени
е 2019г. от
2018г.
Собственный
капитал тыс.руб.
10 332 218
461
11 076 519
034
11 334 679
889
744 300 573
258 160 855
Заемный капитал
тыс.руб.
4 062 974
554
4 671 225
574
4 581 675
608
608 251 020
-89 549 966
итого
14 395 193
015
15 747 744
608
15 916 355
497
1 352 551
593
168 610 889
Доходность ЗК,%
0,82%
1,89%
1,86%
1,07%
-0,03%
Чистая прибыль
100297977
934398300
651124114
834 100 323
-283 274
186
Средневзвешенна
я стоимость
капитала (WACC)
1,52%
1,79%
2,99%
0,26%
1,20%
СЕ
инвестированный
капитал
1235651679
8
1308048519
9
1381489678
1
723 968 401
734 411 582
43
Селезнева Н.Н. Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами: Учеб. пособие для вузов. – 4-е
изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2017.
68
EVA
-
88181440,31
687753683,7
237789098,1
775 935 124
-449 964
586
Капитализация
млрд.руб.
3 089
3 634
4 650
545
1 016
Отношение EVA
к капитализации
-3%
19%
5%
22%
-14%
В нашем примере показатель EVA является отрицательным в 2017
году, но наблюдается тенденция к увеличению, что является положительным
моментом. Исходя из проделанных расчетов, можно сделать вывод о
существовании инвестиционной привлекательности организации.
Таблица 22. Расчет Экономической добавленной стоимости
Роснефть
Показатель
2017г.
2018г.
2019г.
отклонен
ие 2018г.
от 2017г.
отклонен
ие 2019г.
от 2018г.
Собственный
капитал тыс.руб.
1 684 375
058
2 026 470
417
2 261 771
078
342 095
359
235 300
661
Заемный капитал
тыс.руб.
9 398 543
314
10 282
247 402
10 061
726 665
883 704
088
-220 520
737
итого
11 082
918 372
12 308
717 819
12 323
497 743
1 225 799
447
14 779 924
Доходность ЗК,%
3,59%
4,39%
4,30%
0,80%
-0,09%
Чистая прибыль
138 968
980
460 784
009
396 526
209
321 815
029
-64 257
800
Средневзвешенная
стоимость капитала
(WACC)
3,95%
5,44%
5,74%
1,49%
0,30%
СЕ
инвестированный
капитал
833992856
2
910175617
5
864166973
5
761 827
613
-460 086
440
EVA
- 190 840
097,41
- 34 316
422,42
- 99 190
790,53
156 523
675
-64 874
368
Капитализация
млрд.руб.
3 089
4 584
3 944
1 495
-640
Отношение EVA к
капитализации
-6%
-1%
-3%
5%
-2%
Таблица 23. Расчет Экономической добавленной стоимости Лукойл
Показатель
2017г.
2018г.
2019г.
отклонен
ие 2018г.
отклонен
ие 2019г.
69
от 2017г.
от 2018г.
Собственный
капитал тыс.руб.
1 354 926
516
995 563
401
957 169
199
-359 363
115
-38 394
202
Заемный капитал
тыс.руб.
741 605
544
1 174 650
754
1 251 997
368
433 045
210
77 346 614
итого
2 096 532
060
2 170 214
155
2 209 166
567
73 682 095
38 952 412
Доходность ЗК,%
4,68%
2,94%
4,39%
-1,74%
1,45%
Чистая прибыль
204 363
706
219 484
106
405 759
769
15 120 400
186 275
663
Средневзвешенная
стоимость капитала
(WACC)
9,56%
10,01%
10,97%
0,45%
0,96%
СЕ
инвестированный
капитал
147530104
8
127407406
8
114358575
2
-201 226
980
-130 488
316
EVA
63
319
091,18
91 929
971,66
280 322
578,12
28 610 880
188 392
606
Капитализация
млрд.руб.
2 836
3 748
3 483
912
-265
Отношение EVA к
капитализации
2%
2%
8%
0%
6%
Таблица 24. Расчет Экономической добавленной стоимости
НОВАТЭК
Показатель
2017г.
2018г.
2019г.
отклонение
2018г. от
2017г.
отклонение
2019г. от
2018г.
Собственный капитал
тыс.руб.
468
771
766
575 580
380
718 557
978
106 808 614
142 977 598
Заемный капитал
тыс.руб.
165
719
884
177 791
087
181 229
635
12 071 203
3 438 548
итого
634
491
650
753 371
467
899 787
613
118 879 817
146 416 146
Доходность ЗК,%
3,16%
2,70%
3,01%
-0,46%
0,31%
Чистая прибыль
120
532
304
159 184
828
237 224
510
38 652 524
78 039 682
70
Средневзвешенная
стоимость капитала
(WACC)
7,34%
7,38%
11,00%
0,05%
3,62%
СЕ инвестированный
капитал
570
785
661,00
698322327
823192321
127 536 666
124 869 994
EVA
78 655
507,99
107 617
138,49
146 675
492,22
28 961 630
39 058 354
Капитализация
млрд.руб.
2 058
3 437
3 256
1 379
-181
Отношение EVA к
капитализации
4%
3%
5%
-1%
2%
На основе вышепредставленных таблиц сравним Газпром с основными
конкурентами.
Таблица 25. Сравнение основных показателей за 2019 год
Показатель
Газпром
Роснефть
Лукойл
НОВАТЭК
WACC
2,99%
5,74%
10,97%
11%
Re (цена СК)
3,44%
12%
20%
13%
Изменение ROIC
2,43%
0,47%
18,25%
6,02%
Изменение WACC
1,2%
0,3%
0,96%
3,62 %
EVA тыс. руб.
237 789 098,1
-99 190 790,53
280 322 578,12
146 675 492,22
Отношение EVA
к капитализации
5%
-3%
8%
5%
Средневзвешенная стоимость капитала Газпрома по сравнению с
конкурентами в 2019 г. самая низкая, что говорит о том, что затраты
конкурентов превышают уровень его затрат и что у компании низкие затраты
на привлечение капитала, т.е. грубо говоря средняя процентная ставка по
всем источникам финансирования компании наименьшая среди
представленных, если проследить динамику, то с 2017 г. показатель
увеличился на 1,5% или в два раза.
Цена собственного капитала в сравнении с конкурентами опять же за
2019 г. самая низкая у Газпрома, что говорит о том, что собственник
получает большую отдачу по сравнению с конкурентами, с 2017 года
показатель увеличился почти в 2 раза.
71
Чтобы обеспечивался положительный прирост экономической
добавленной стоимости, необходимо чтобы изменение рентабельности
инвестированного капитала было больше изменения средневзвешенной
стоимости капитала, данное условие выполняется у всех представленных
компаний.
Отношение экономической добавленной стоимости к капитализации
максимальное в относительном выражении у Лукойла, второе место делят
между собой Газпром и НОВАТЭК, в динамике показатель вырос за
рассматриваемый период на 6%, 8% и 1% соответственно, что говорит о
больших темпах роста у Газпрома.
В абсолютном своем выражении по показателю EVA Газпром занимает
второе место, в динамике показатель с 2017 года увеличился на 325970538,4
тыс. руб. до положительной величины. Максимальное значение
экономической добавленной стоимости демонстрирует Лукойл, из-за
высокой средневзвешенной стоимости капитала, которая в свою очередь
велика из-за высокой рентабельности СК, но компания Лукойл преследует
цели максимизации прибыли, т.к. в ней нет такого уровня государственного
участия как в Газпроме. Отсюда следует вывод, что т.к. Газпром не ставит
приоритетной целью получение прибыли, то следует проанализировать
эффективность его деятельности для населения.
В качестве критериев эффективности рассматривались такие
показатели как
В целом для Газпрома можно отметить растущие показатели
рентабельности, показатели финансовой устойчивости находятся в пределах
и даже выше нормы, как например коэффициент срочной ликвидности, что
может характеризовать недостаточно эффективную работу с дебиторами, по
величине экономической добавленной стоимости компания находится на
втором месте после Лукйола в сравнении с конкурентами, Газпром лидирует
по затратам, которые характеризует средневзвешенная стоимость капитала.
Компании следует обратить внимание на альтернативные способы получения
72
дохода, в настоящее время большую часть дохода составляет именно добыча
природного газа, в то время как НОВАТЭК занимается в основном
переработкой сырья.
2.3. Оценка эффективности деятельности ПАО Газпром
Оценивать эффективность корпорации с государственным участием
только по эффективности использования экономического потенциала
недостаточно, подобного рода гиганты ввиду того, что в составе акционеров
находится государство с долей владения свыше 50% акций следует оценить
на предмет выполнения задач государственного масштаба и социальной
направленности, в нашем случае с ПАО “Газпром” подобным показателем
является уровень газификации поселков, городов, страны в целом,
протяженность газопровода и т.д.
На сегодняшний день, по последним данным, уровень газификации
страны составляет 70,1 % всей запланированной территории (рис. 3).
Рисунок 3. Уровень газификации в Российской Федерации.
Обратим внимание на структуру и темпы газификации РФ в городах и
сельских поселениях, данные представлены на рисунке 4, где представленная
структура демонстрирует, что около 40% сел отсутствует газ. Наименее
73
газифицируемыми на сегодняшний день являются Карелия - около 7 %,
Иркутская область - около 8%, Томская область свыше 12%, Мурманская
область не газифицирована природным сетевым газом по сей день.
Рисунок 4. Темпы газификации Российской Федерации.
Ввиду сложившейся ситуации была разработана программа
газификации территории Российской Федерации до 2035 года, которая
направлена на повышение уровня бытовых условий жизни населения,
первоочередно в селах, но пока в тысячах поселений и городов отсутствует
этот немаловажный ресурс. Данная программа предусматривает увеличение
внутреннего потребления газа населением на 17-24%, предыдущая
программа до 2020 года обусловила рост газификации на 12%.
Следует пересмотреть существующую оценку эффективности
функционирования корпораций с государственным участием, необходимо
будет пересмотреть критерии оценки эффективности их деятельности исходя
из степени достижения целей, которые были заложены в стратегическом
плане развития, следует оценить удовлетворение потребностей граждан в
производстве продукции, улучшается ли уровень жизни от деятельности
компании.