14
ограниченностью финансовых ресурсов и наличие определенных внешних
условий.
13
Ю.А. Корчагин, И.П. Маличенко рассматривают инвестиционный проект
как систему организационно-правовых и расчетно-финансовых документов,
необходимых для осуществления мероприятий, которые содержат их описание.
14
В.А. Швандар, А.И. Базилевич определяют, что инвестиционный проект
– это пакет инвестиций и связанных с ними видов деятельности, которые
характеризуются определенной целью, решение проблемы достижения
результатов, ограниченностью финансовых ресурсов и наличие определенных
внешних условий.
15
Проанализировав трактовки понятия различными авторами, можно
предложить собственный вариант определения понятия инвестиционного
проекта, а именно инвестиционный проект – это системно-ограниченный
комплекс мероприятий, документооборота и работ, в результате которых
ожидается экономический результат в виде роста прибыли инвестора. Именно
такое определение включает два аспекта: комплекс мер и документооборот.
Для определения особенностей управления проектом нужно его
структурировать.
Структура проекта – организация связей между его элементами. \\ак
видно из рис. 1, структура инвестиционного проекта характеризует его
целостность и единство всех элементов.
13
Майорова Т.В. Инвестиционная деятельность: учебник /Т.В. Майорова. – М.: Изд-во «Дело» РАНХиГС, 2015.
– С.54.
14
Корчагин Ю.А. Инвестиции и инвестиционный анализ/ Ю.А. Корчагин, И.П. Маличенко. – М.: Феникс, 2015.
– С.79.
15
Швандар В.А. Управление инвестиционными проектами: учебное пособие для вузов/ В.А. Швандар, А.И.
Базилевич. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2016. – С.39.
15
Рисунок 1. Структура инвестиционного проекта
16
Рассмотрим подробнее, что собой представляет тот или иной составной
элемент инвестиционного проекта. Итак, к проектным материалам относятся
официальные документы, обязательные при проектировании объектов
капитального строительства.
Также есть дополнительные материалы, которые разрабатываются
участниками при экспертизе и непосредственной подготовке проектов к
реализации.
Участниками инвестиционного проекта могут быть инвесторы,
заказчики, исполнители и пользователи проекта. Можно отметить, что
инвесторы могут воздействовать на объект инвестирования как
непосредственно, так и опосредованно. Преимущество последнего заключается
в уменьшении рисков инвесторов, вследствие того, что часть из них переходит к
другим участникам проекта, отличных от инвесторов. Это происходит в случае,
когда инвестор поручает организацию и контроль за реализацией объекта
инвестирования другому субъекту – заказчику проекта, который в свою очередь
может делегировать часть своих задач еще одному субъекту – пользователю
проекта.
17
Связь между проектными материалами и участниками обеспечивает
организационно-экономический механизм реализации инвестиционного
проекта, который является своего рода формой взаимодействия субъектов. К
организационно-экономическому механизму реализации проекта относят:
16
Составлено автором на основании: Махмудов Х.С. Инвестиционный проект как форма инвестиционного
потенциала предприятия / Х.С. Махмудов, И. Петренко // Экономика предприятия, 2016.– № 2. – С. 32-36.
17
Махмудов Х.С. Инвестиционный проект как форма инвестиционного потенциала предприятия / Х.С.
Махмудов, И. Петренко // Экономика предприятия, 2016.– № 2. – С. 32-36.
Участники проекта
Проектные
материалы
Организационно-
экономический механизм
реализации проекта
16
- нормативную документацию, на основе которой и происходит
взаимодействие;
- обязательства, принимаемые участниками, гарантии этих обязательств
и санкции за их нарушение;
- условия финансирования инвестиционного проекта;
- систему управления реализацией проекта, которая обеспечивает
синхронизацию деятельности и защиту интересов участников;
- особенности учетной политики участников;
- период реализации проекта;
- график реализации проекта.
18
Исходя из вышеприведенного еще раз убеждаемся в том, что
инвестиционный проект – целостная структура, а не мгновенное одномоментное
образование, самым общим проявлением которого являются экономические
отношения между субъектами инвестиционной деятельности, по поводу объекта
проекта.
Выбор эффективного инвестиционного проекта – важная составляющая
управления реальными инвестициями. Для разработки эффективного
инструментария управления инвестиционными проектами в экономической
литературе предлагается множество классификаций, в которых выделяются
виды проектов по различным признакам.
В зависимости от целевой направленности все инвестиционные проекты,
разрабатываемые предприятиями, делятся на проекты развития и проекты
санации.
19
Инвестиционные проекты развития направлены на реализацию
стратегических целей предприятия, связанных с ростом объема операционной
деятельности, ее диверсификацией. В состав таких инвестиционных проектов
относят также те, которые связаны с созданием новых предприятий.
18
Ткачук И.И. Современные подходы к определению сущности понятий «инвестиции» и «инвестиционный
проект»/ И.И. Ткачук, М.В. Лядская // Экономический анализ, 2017. – № 7. – С. 16-20.
19
Ястребова А.В. Концептуальные подходы к определению сущности инвестиционного проекта и его
жизненного цикла / А.В. Ястребова // Экономика предприятия. – 2016. – №11. – С.30-35.
17
Инвестиционные проекты санации разрабатываются только для
действующих предприятий, которые в результате неэффективного управления,
существенного изменения конъюнктуры рынка, устаревшей технологической
базы значительно уменьшили объем сбыта продукции и имеют финансовые
трудности, которые создают реальную угрозу банкротства. Целью разработки
таких инвестиционных проектов является проведение соответствующей
структурной перестройки предприятия (в области его инновационной политики,
маркетинговой деятельности и т.д.), с тем, чтобы сохранить их как
самостоятельные единицы со статусом юридического лица или провести
эффективное слияние с другим финансово устойчивым предприятием. На
современном этапе развития экономики России потребность в разработке
инвестиционных проектов санации производственных предприятий весьма
значительна.
По направлениям производственного развития, которые соответствуют
конкретным целям экономической стратегии предприятий, инвестиционные
проекты делятся на проекты освоения новой продукции; проекты
совершенствования (или внедрения новой) технологии; проекты значительного
увеличения объемов производства продукции, в том числе с региональной
диверсификацией этого производства; проекты освоения новых рынков сбыта
продукции; проекты расширения сырьевой базы (для предприятий добывающих
отраслей экономики) и др. Если проекты имеют не одну, а несколько
инвестиционных целей, они по этому классификационному признаку считаются
комплексными.
20
В общем виде все инвестиционные проекты по направлениям
производственного развития можно разделить на две группы: инвестиционные
проекты, увеличивающие потенциал производства продукции (товаров, услуг), и
инвестиционные проекты, увеличивающие потенциал сбыта (реализации)
продукции.
20
Марголин А.М. Экономическая оценка инвестиционных проектов: учеб. для вузов / А.М. Марголин. – М.:
Экономика, 2015. – С.54.
18
Существенным классификационным признаком инвестиционных
проектов является конкретная форма осуществления реальных инвестиций.
Учитывая эти формы, в научной литературе предлагается следующая
классификация инвестиционных проектов:
21
- проекты, направленные на приобретение целостных имущественных
комплексов с целью обеспечения товарной или региональной диверсификации
производственной деятельности предприятия;
- проекты нового строительства объектов с законченным
технологическим циклом на специально отведенных территориях;
- проекты реконструкции предприятия, связанные с существенным
преобразованием производственно-технологических процессов на основе
современных научно-технических достижений;
- проекты модернизации активной части основных производственных
средств при конструктивном изменении всего или основного парка
оборудования, машин и механизмов, используемых предприятием;
- проекты приобретения отдельных видов материальных и
инновационных нематериальных активов, которые предусматриваются к
обновлению (в связи с физическим или моральным износом) или увеличению (в
связи с расширением объема производственной деятельности), приросту
оборотных товарно-материальных ценностей (запасов сырья, материалов,
готовой продукции), приобретению других аналогичных активов,
обеспечивающих рост объемов и повышение эффективности производственной
деятельности в следующем периоде.
Более обобщенно инвестиционные проекты модернизации активной
части основных средств предприятия могут рассматриваться по
классификационным признакам конкретной формы их осуществления, а
именно:
22
21
Марголин А.М. Экономическая оценка инвестиционных проектов: учеб. для вузов / А.М. Марголин. – М.:
Экономика, 2015. – С.59.
22
Зимин А.И. Инвестиции: вопросы и ответы /А.И. Зимин. – М.: ИД «Юриспруденция», 2016. – С.105.
19
- проекты, направленные на воспроизводство основных средств;
- проекты приобретения новых нематериальных активов
инновационного характера;
- проекты обеспечения прироста материальных оборотных средств.
В зависимости от объема инвестирования различают проекты малые,
средние и большие. Критерием такой классификации проектов является объем
инвестиционных ресурсов, который необходим для их реализации (этот
показатель рассматривается в денежной форме).
Согласно срока реализации, инвестиционные проекты делятся на три
группы: краткосрочные проекты (с общим сроком реализации до одного года);
среднесрочные проекты (с общим сроком реализации от одного до двух лет);
долгосрочные проекты (с общим сроком реализации более двух лет).
Приведенные критерии разделения проектов по срокам реализации
используются как в мировой, так и в отечественной практике инвестиционной
деятельности.
В зависимости от участия отдельных групп инвесторов в реализации
проекта их разделяют на следующие виды: проекты, которые реализуются самим
предприятием без посторонней помощи; проекты, которые реализуются при
участии других отечественных инвесторов (к ним относят также проекты,
которые реализуются за счет финансирования из государственного бюджета для
государственных предприятий); проекты, которые реализуются с участием
иностранных инвесторов. Такая классификация инвестиционных проектов в
определенной степени определяет требования к структуре и уровню обоснования
их отдельных разделов.
В зарубежной практике широко используется классификация
инвестиционных проектов по уровню их риска. По этому признаку наиболее
распространенным является следующая группировка инвестиционных
проектов:
23
23
Гридасов В.М. Управление инвестиционными проектами: определение и системный подход/ В.М. Гридасов
//Экономист, 2016. – № 1. – С. 42-57.
20
- проекты по уровню риска ниже среднего (к ним относят, как правило,
инвестиционные проекты, которые должны обеспечить снижение себестоимости
продукции);
- проекты со средним уровнем риска (к ним относят обычно проекты
реконструкции или нового строительства, обеспечивающие расширение
производства продукции);
- проекты по степени риска выше среднего (к ним относят, как правило,
инвестиционные проекты, направленные на разработку новой продукции или
проникновения на другие региональные рынки ее сбыта);
- проекты с высоким уровнем риска (к ним относят, как правило,
проекты, направленные и на исследования и разработку новой технологии
производства, а также на первоначальное ее внедрение).
На основании рассмотренных выше принципов и классификационных
признаков, в Приложении 1 приведена предложенная для предприятий
классификация инвестиционных проектов.
Таким образом, можно сделать вывод, что процветание
предпринимательской деятельности зависит от способности руководства
предприятия создавать прибыльные инвестиционные возможности. Поскольку
сегодня все ресурсы ограничены, во время инвестиционного проектирования
нужно особое внимание уделять выбору проекта и его экономическому
обоснованию, ведь инвестиции играют важную роль для страны на макро- и
микроуровне. Разграничение инвестиционных проектов для инвесторов в
соответствии с их классификацией дает возможность для более удачного
инвестирования, а это является залогом успеха инвестиционной деятельности
страны в целом.
1.2 Методы оценки эффективности инвестиционного проекта
Оценка эффективности инвестиционных проектов – один из наиболее
важных этапов в системе управления реальными инвестициями. Сроки возврата
вложенного капитала, варианты его перспективного использования,
21
дополнительный поток прибыли предприятий в следующем периоде зависят от
того, насколько объективно проведена такая оценка. Ученые выделяют
различные показатели оценки экономической эффективности реальных
инвестиций, разделяя либо не разделяя их на группы.
Так, В. Царев предлагает следующие показатели: чистая текущая
стоимость, индекс рентабельности, внутренняя норма доходности, период
окупаемости, метод определения рентабельности на основе чистой прибыли ,
метод определения дисконтированных затрат, метод расчета коэффициента
эффективности инвестиций.
24
Т.В. Майорова выделяет: чистую текущую
стоимость, внутреннюю норму доходности, индекс рентабельности, период
окупаемости, дисконтированный период окупаемости, доходность
привлеченного капитала, доходность на акцию.
25
И. Бланк определяет
показатели на основании учетных и статистических методов: чистый
приведенный доход, индекс доходности, дисконтированный период
окупаемости, внутренняя ставка доходности, индекс рентабельности, период
окупаемости.
26
В.Е Леонтьев, В.В. Бочаров, Н.П. Радковская называют среди
показателей экономической эффективности инвестиций чистый приведенный
доход, внутреннюю норму доходности, индекс рентабельности.
27
До настоящего времени среди зарубежных и отечественных ученых не
существует единой системы критериев и показателей оценки инвестиционной
привлекательности проектов, на основании которых менеджер может принять
решение о целесообразности осуществления того или иного инвестиционного
проекта. Каждый автор предлагает свой подход к оптимизации механизма
выбора инвестиционных проектов.
Но несмотря на то, что ученые по-разному определяют критерии и
показатели эффективности инвестиций, среди них есть общие: чистый
24
Царёв В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций / В.В. Царёв. – СПб.: Питер, 2015. – С.78.
25
Майорова Т.В. Инвестиционная деятельность: учебник /Т.В. Майорова. – М.: Изд-во «Дело» РАНХиГС, 2015.
– С.54.
26
Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент/И.А. Бланк [Электронный ресурс]. – Режим доступа:
https://booksee.org.
27
Леонтьев В.Е. Инвестиции: Учебное пособие./В.Е Леонтьев, В.В. Бочаров, Н.П. Радковская/Под ред. В.Е
Леонтьева. – М.: Магистр, 2015. – С.118.
22
дисконтированный доход, период окупаемости инвестиций, индекс доходности
и внутренняя форма доходности.
Оценка вариантов использования инвестиционных средств
предусматривает проведение комплексной и последовательной экспертизы,
которая должна обеспечить выбор качественного инвестиционного проекта.
Инвестиционные проекты должны быть сопоставимы с помощью единой
системы показателей. Одной из задач менеджера, в процессе принятия
инвестиционных решений, является определение относительной ценности и
привлекательности каждого инвестиционного проекта. В отечественной
экономике для быстрой и предварительной оценки традиционно используют два
показателя – коэффициент прибыль/ затраты (коэффициент эффективности) и
срок окупаемости проекта.
28
Самый простой способ – это сравнить коэффициенты прибыль / затраты
проектов, которые проходят экспертную оценку. Коэффициенты прибыль /
затраты рассчитываются по формуле (1):
, (1)
где К
p/z
– коэффициент прибыль / затраты;
PR – чистая прибыль;
Т – срок действия проекта;
I – сумма инвестиционных средств.
Инвестирование оправдано, если величина ожидаемой прибыли превысит
величину инвестиционных расходов, то есть коэффициент прибыль / затраты
больше 1. В этом случае проект считается приемлемым. Если же несколько
проектов считаются приемлемыми, предпочтение следует отдавать проекту с
наибольшим показателем коэффициента прибыль / затраты. Кроме показателя
прибыль / затраты для отбора инвестиционных проектов используют и другой
показатель – срок окупаемости, который показывает за какой период времени
28
Шулепов А.А. Системный подход к анализу эффективности инвестиционных проектов / А.А. Шулепов //
Проблемы современной экономики. – 2017. – № 4. – С. 251.
23
могут окупиться инвестиции в инвестиционный проект. Он учитывает
первоначальные капитальные вложения. При этом под прибылью понимают
чистую прибыль (то есть, после исчисления налога, плюс финансовые расходы,
проценты и амортизация). В срок окупаемости можно включать период
строительства, тогда он будет дольше.
В классическом варианте расчет срока окупаемости не предусматривает
упорядочение денежных поступлений во временном аспекте, то есть техника
дисконтирования не применяется (2):
29
, (2)
где T
o
– срок окупаемости;
I – сумма инвестиционных средств;
PR – чистая прибыль.
Из нескольких проектов привлекательным будет считаться тот, который
имеет меньший период окупаемости. Такой упрощенный расчет данного
показателя можно использовать при условии незначительных темпов инфляции
(2-5%) и соответственно невысоких средних ставок доходности. Есть и другие
ситуации, когда применение этого метода признается целесообразным. Так, для
банков-кредиторов, срок окупаемости является ориентиром для определения
срока кредитования. В отраслях, которые характеризуются высокой
вероятностью достаточно быстрых технологических изменений и ускоренного
морального износа оборудования, анализ срока окупаемости является
приемлемым критерием
Однако, оба приведенных показателя (коэффициент прибыль / затраты и
срок окупаемости) имеют очевидные недостатки, так как не учитывают фактор
времени. Они не дают точных данных, поскольку не учитывают распределения
притока прибыли по времени, рассматривают одни и те же величины прибыли,
полученные в любой момент времени, как равноценные . Так, срок окупаемости
29
Шулепов А.А. Системный подход к анализу эффективности инвестиционных проектов / А.А. Шулепов //
Проблемы современной экономики. – 2017. – № 4. – С.252.