23
Срок окупаемости проекта - это период, в течение которого происходит
возмещение первоначальных инвестиционных затрат. Как правило, фирма сама
устанавливает приемлемый срок окончания инвестиционного проекта, он
определяется на основании стратегических и тактических установок. Когда
срок окупаемости определенного проекта можно найти, если посчитать за какое
количество шагов (периодов) сумма денежных потоков будет равна или начнет
превышать величину начальных инвестиций. Если рассчитанный период
окупаемости меньше максимально приемлемого, то проект принимается, если
нет - отвергается.
Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли применяется для
оценки эффективности проектов с непродолжительными сроками окупаемости.
Под простой нормой прибыли понимается отношение чистой прибыли,
полученной в результате реализации инвестиционного проекта, к вложенным
средствам (инвестициям). В западной практике аналогичный метод называется
методом расчета коэффициента эффективности инвестиций (accounting rate of
return — ARR).
Формула (4) расчета коэффициента эффективности инвестиций (ARR)
имеет следующий вид:
????
????
, (4)
где ARR — коэффициент эффективности инвестиций;
PN — среднегодовая прибыль от вложения денежных средств в данный проект;
— сумма денежных средств, инвестированных в данный проект (сумма
инвестиций);
RV — величина ликвидационной (остаточной) стоимости активов, то есть
стоимости активов по окончании срока их полезного использования.
Как следует из приведенных формул, в российской практике для расчета
показателя рентабельности инвестиций используется отношение суммы чистой
прибыли и амортизационных отчислений, сделанных в течение срока
реализации проекта к вложенным средствам; в западной практике —
24
отношение чистой прибыли к
1
/
2
разности инвестиций и ликвидационной
стоимости активов. Таким образом, российская практика не учитывает доходы
от ликвидации активов, срок полезного использования которых закончился.
Метод расчета внутренней нормы рентабельности проекта (или
маржинальной эффективности капитала) позволяет определить максимально
возможный уровень затрат на капитал, ассоциируемых с проектом. Внутренняя
норма рентабельности представляет собой ставку доходности, при которой
чистая приведенная стоимость денежных потоков от проекта равна нулю. Если
стоимость источников финансирования превышает внутреннюю норму
рентабельности, проект будет убыточным, и наоборот, если внутренняя норма
рентабельности превышает стоимость источников финансирования, проект
будет прибыльным. В российской практике финансового анализа внутренняя
норма рентабельности рассчитывается как отношение чистой текущей
стоимости к текущей стоимости первоначальных инвестиций. В западной
практике данный метод называется методом расчета нормы рентабельности
инвестиций (внутренняя норма прибыли, internal rate of return — IRR) и
используется в двух целях:
1) определение допустимого уровня процентных расходов в случае
финансирования проекта за счет привлеченных средств;
2) подтверждение оценки проектов, полученной в результате использования
методов расчета чистой текущей стоимости (NPV) и индекса рентабельности
инвестиций (PI).
Формула (5) расчета нормы рентабельности инвестиций (IRR) имеет
следующий вид:
????
????
, (5)
где
– ставка дисконтирования, соответствующая NPV
1
(положительному
значению чистого дохода);
;
– ставка дисконтирования, соответствующая NPV
2
(отрицательному
значению чистого дохода).
25
Из формулы следует, что для получения показателя IRR необходимо
предварительно рассчитать показатель чистой текущей стоимости при разных
значениях процентной ставки.
Под индексом рентабельности понимают величину, равную отношению
приведенной стоимости ожидаемых потоков денежных средств от реализации
проекта к начальной стоимости инвестиций, рассчитывается по формуле 6.
, (6)
где PV – приведенная стоимость;
– начальные инвестиции.
Говоря о методах оценки эффективности проекта, предполагалось, что
собственником является одно лицо или компания, но в реальности
реализовывать проект будет несколько участников, среди них есть инициатор и
инвесторы, возможно, примет участие государство и кредитор.
Инициатор – человек, разработавший и реализующий проект.
Инициатор одновременно является и инвестором проекта, и если своих средств
хватает для реализации, то все описанные выше расчетные методы анализа
относятся как проекту, так и к доле инициатора.
Ситуация меняется, если необходимо привлекать сторонние средства.
Эффективность для инициатора в этом случае оценивается по тому денежному
доходу, который остается в его распоряжении, после всех выплат – кредиторам,
мотивации участникам проекта, выплат инвесторам. В общем случае этот поток
будет равен дивидендам на акции или доле от свободного денежного потока
соответствующего доле инициатора в проекте. К этому потоку и следует уже
применять расчет показателей эффективности – NPV, IRR и др.
Инвестор рассчитывает на выплату дивидендов или аналогичных
платежей, вкладывая свои средства в капитал проекта. Таким образом, его
инвестициями будут покупка долей (акций) и, возможно, займы учредителя по
мере развития проекта в случае гибридного финансирования. Денежный поток
проекта в данном случае заменит денежный поток, который приходится на
26
данного инвестора, он складывается из дивидендов и процентов по займу. К
полученному денежному потоку уже можно применять расчет показателей
эффективности.
Если инвестором или участником проекта выступает государство или
местные органы власти, то их денежный поток будет складываться из
налоговых выплат и других платежей в бюджет, а инвестициями –
предоставляемые под проект ресурсы, например стоимость участка земли, а
также такие активы как налоговый кредит и т.п. Также критерием для
государства будут социальные эффекты – новые рабочие места,
дополнительные налоговые потоки, косвенно связанные с реализацией проекта,
например, расходы по проекту стали доходами других компаний региона и с
них также были выплачены налоги. Государство, региональные и
муниципальные власти могут быть заинтересованы в получении других
нефинансовых результатов проекта – например, приток туристов, ввод новых
квадратных метров жилья, социальных объектов и т.п. Свой интерес в проекте
имеет и заемщик, кредитор, даже если он не имеет доли, он имеет право на
гарантированный поток денежных средств в виде процентов и возврата займа,
от структуры этого потока зависит эффективность кредитной сделки для банка.
Подводя итоги первой главы, сделаем выводы: инвестиционный процесс
играет основополагающую роль в формировании структуры производства, в
этой связи основные изменения, которые должны произойти в отечественной
экономике при переходе к рыночным отношениям, в первую очередь касаются
процесса принятия инвестиционных решений.
В настоящее время предприятие должно сделать свой выбор из
многочисленных направлений развития, многообразия технических решений.
Так как инвестиционный процесс на микроэкономическом уровне складывается
из множества инвестиционных решений, принимаемых отдельными
предприятиями, правильность выбора становится важным вопросом для
каждого из них. Это позволяет рассматривать создание механизма
формирования инвестиционного процесса на предприятии как центральную
27
проблему, стоящую перед экономической наукой и практикой.
Говоря о самих инвестициях необходимо отметить, что чаще всего
встречаются инвестиции, носящие долгосрочный характер, а краткосрочные
инвестиции осуществляются в финансовой сфере. Инвестиционная
деятельность и инвестиционные решения оказывают воздействие на все
стороны предпринимательской деятельности и социально-экономическую
ситуацию в регионе в целом.
Для оценки эффективности инвестиций рассчитывают их
рентабельность, доходность и период окупаемости, данные критерии являются
решающими при выборе инвестиционных проектов.
28
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
НА ПРИМЕРЕ ЗАО ТВКЗ «KVINT»
2.1 Общая характеристика ЗАО ТВКЗ «KVINT»
ЗАО ТВКЗ «KVINT» был создан в 1897 году. Предприятие создано в
целях удовлетворения общественных потребностей в результатах его
деятельности и получения прибыли. Для достижения поставленных целей,
предприятие осуществляет в установленном законодательством
Приднестровской Молдавской Республики порядке следующие основные виды
деятельности:
производство алкогольной продукции;
производство безалкогольной продукции;
переработка винограда и других фруктов;
внешнеэкономическая деятельность;
коммерческое посредничество;
торгово-закупочная деятельность;
фирменная торговля через сеть фирменных магазинов как принадлежащих
предприятию, так и арендуемых;
реализация товаров, не производимых Предприятием через собственную
торговую сеть;
создание собственной сырьевой базы (промышленные виноградники и т.д.);
научно-исследовательская деятельность в области исследования сортов
промышленного винограда, производства алкогольной продукции;
разработка новых технологий, видов алкогольной и безалкогольной
продукции;
оказание услуг государственным организациям, юридическим и физическим
лицам по производству арбитражных (независимых) анализов алкогольной
продукции, производимой как на территории Приднестровской Молдавской
Республики, так и за рубежом;
банковская деятельность;
29
покупка, продажа приобретенных акций и других ценных бумаг;
автотранспортная деятельность;
издательско-полиграфическая деятельность;
рекламная деятельность;
экскурсионная деятельность;
капитальный ремонт и строительство производственных, гражданских
зданий и сооружений;
разработка проектно-сметной документации по строительству, капитальному
ремонту промышленных и гражданских объектов;
оказание услуг, в том числе медицинских физическим и юридическим лицам;
оказание правовых услуг;
защита законных интересов юридических и физических лиц;
охрана собственности предприятия, а также других юридических и
физических лиц;
ведение подсобного хозяйства.
Тираспольский винно-коньячный завод «KVINT» представляет собой
старейшее винодельческое предприятие в Молдавии, оснащенное современным
технологическим оборудованием, развивающее собственную производственно-
сырьевую базу. На сегодняшний день завод выпускает свыше пятидесяти
наименований коньяков с выдержкой от 3 до 40 лет, крепких национальных
напитков, разработанных специалистами завода, ликеров, вин, производимых
из собственных виноматериалов, высококачественных водок. Продукция завода
имеет 108 различных наград, в том числе звание лучшего коньяка года СНГ,
Супер-Гран-при, 74 золотые медали, 23 серебряных и 3 бронзовых.
Вся продукция и оборудование соответствует международному
стандарту качества ISO 9001-94.
Продукция завода поставляется и успешно реализуется на рынках
Российской Федерации, Украины, Белоруссии, Казахстана, Молдовы, стран
Прибалтики, США, Германии, Израиля.
На рынке ПМР завод занимает лидирующее положение в своей области
30
и является вторым после Молдавского металлургического завода по
значимости бюджетообразующим предприятием. Немаловажным фактором
присутствия на внутреннем рынке является наличие более 30 фирменных
магазинов завода во всех городах республики, что также позволяет заводу
получать постоянный приток денежных средств для обеспечения нужд завода.
Касаясь вопроса о секторах на внутреннем рынке, хотелось бы отметить,
что на сегодняшний день завод занимает доминирующее положение в области
реализации коньяков, крепких национальных напитков, высококачественных
водок. Сейчас ведется целенаправленная работа по продвижению на
внутреннем и внешнем рынках вин собственного производства, изготовленных
из виноматериалов, выращенных на плантациях завода в с. Дойбаны
Дубоссарского района.
Из секторов на внешнем рынке следует отметить рынки Российской
Федерации (в частности, Москвы и Московской области, Санкт-Петербурга),
Украины (Одесса, Киев, Львов), Молдовы. Эти сектора являются наиболее
объемными и важными (данные по ним приведены в предыдущем разделе).
Тем не менее, ведется работа по освоению новых рынков сбыта, однако
она осложнена существующими внешнеэкономическими условиями.
В качестве характерной особенности маркетинговой деятельности
завода на внешних рынках можно отметить создание системы эксклюзивных
дилеров завода. Стандартными условиями поставки продукции для новых
клиентов являются 100 %-я предоплата и FCA- г. Тирасполь (Incoterms-2000),
однако, если данный клиент постоянно наращивает объемы закупок, выполняет
все договорные обязательства и продвигает продукцию на своем рынке,
условия пересматриваются, и организация получает исключительные права в
данном регионе. На сегодняшний день такие эксклюзивные представители
существуют на территории Российской Федерации, Украины и Молдовы.
31
2.2 Оценка финансового состояния ЗАО ТВКЗ «KVINT»
Основной целью финансовой деятельности предприятия является
наращивание собственного капитала и обеспечение устойчивого финансового
положения на рынке. Добиться данной стратегической цели предприятие
может только за счет обеспечения нормативных значений показателей
платежеспособности и рентабельности, а также за счет создания оптимальной
структуры актива и пассива баланса предприятия.
Анализ финансового состояния начнём с изучения состава и структуры
имущества предприятия по данным актива баланса. Баланс позволит дать
общую оценку изменения имущества предприятия, выделить в его составе
оборотные (мобильные) и внеоборотные (иммобилизованные) активы, изучить
динамику его структуры.
Под структурой будем понимать процентное соотношение отдельных
групп имущества и статей внутри этих групп. Анализ динамики состава и
структуры имущества даёт возможность установить размер абсолютного и
относительного прироста или уменьшения всего имущества предприятия и
отдельных его видов.
Прирост (уменьшение) актива свидетельствует о расширении (сужении)
деятельности предприятия. Сужение хозяйственной деятельности может быть
обусловлено сокращением платёжеспособного спроса на товары, работы и
услуги данного предприятия, ограничением доступа на рынки сырья,
материалов, полуфабрикатов.
Для представления более полной картины о деятельности предприятия,
на основе данных бухгалтерского баланса проведем анализ экономических
показателей. Рассмотрим динамику структуры активов предприятия,
представленную в приложении 5.
Из данного приложения видно, что имущество предприятия в 2016 году
увеличилось на 66723232 рубля или 43,72%, в 2017 году продолжается
увеличение активов предприятия на 10148648 рублей или 4,63%, это
произошло за счет:
32
1) увеличения долгосрочных активов на 28322192 рубля или 73,95% в 2016 году
и на 16471006 рублей или 24,72% в 2017 году;
2) увеличения краткосрочных активов на 38404040 рублей или 33,60% в 2016
году и их снижение на 6322358 рублей или 4,14% в 2017 году.
В свою очередь увеличение внеоборотных средств произошло в
основном за счет увеличения оборотных средств (на 73,95% в 2016 году и
13,40% в 2017 году), нематериальных активов (на 26,75% в 2016 году и 71,09%
в 2017 году) и инвестиционной недвижимости (на 8,15% в 2016 году и на
76,81% в 2017 году).
Увеличение нематериальных активов предприятия свидетельствует о
заинтересованности руководства в интеллектуальной собственности,
увеличение капитальных вложений практически в два раза говорит о
расширении и модернизации производственных мощностей.
На величину оборотных средств повлияло следующее:
1) увеличение объема материалов на 148,97% в 2016 году и снижение на 43,83%
в 2017 году;
2) увеличение затрат в незавершенном производстве в 2016 и 2017 году на
13,11% и 12,18% соответственно;
3) увеличение готовой продукции в 2016 году на 88,67% и ее снижение в 2017
году на 17,34%;
4) увеличение количества товаров на 46,49% в 2016 году с последующим
увеличением на 1,51% в 2017 году;
5) снижение дебиторской задолженности на 11,55% в 2016 году и ее увеличение
на 1,48% в 2017 году;
6) снижение денежных средств на 42,08% в 2016 году и их увеличение в 2017
году на 477,32%.
Положительным моментом является сокращение дебиторской
задолженности. Увеличение сырья и материалов можно расценить двояко: их
рациональное использование является положительной характеристикой
предприятия, но в то же время сырье и материалы являются достаточно