24
NPV
y=
IRR
r, %
y=f (r)
Рис. 1. График IRR инвестиционного проекта
При разовом вложении капитала в проект внутреннюю норму доходности
рассчитывают по формуле 5:
Внутренняя норма доходности. (5)
NPV – чистая приведенная стоимость;
IC – инвестиции в проект.
Экономическое содержание показателя внутренней нормы доходности
заключается в том, что доходы и расходы по проекту приводятся к настоящей
стоимости на базе внутренней нормы доходности проекта, а не на основании
дисконтной ставки, задаваемой извне. Данный показатель определяет
максимально допустимый уровень расходов на данный проект.
При функционировании предприятие использует различные финансовые
ресурсы, а именно, оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и
т.п., т.е. «несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего
экономического потенциала». Следовательно, появляется показатель под
названием «средневзвешенная стоимость капитала» предприятия (WACC),
который описывает относительный уровень этих расходов. Он характеризует
минимум возврата на вложенный капитал, его рентабельность и рассчитывается
по формуле средней арифметической взвешенной. Определение
средневзвешенной стоимости капитала необходимо для принятия
25
предприятием тех решений, рентабельность которых не ниже показателя
WACC.
Для оценки принятия, либо непринятия проекта необходимо сравнивать
показатели WACC и IRR. При этом если:
IRR > WACC, то проект следует принять;
IRR < WACC, то проект следует отвергнуть;
IRR = WACC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Следовательно, получается, что инвестиционный проект, у которого
значение IRR выше, будет считаться предпочтительным.
4. Модифицированная ставка доходности (Modified Internal Rate of Return)
Данный критерий представляет собой усовершенствованный критерий
IRR, а именно - он дает более точную оценку ставки дисконтирования.
Метод оценки эффективности инвестиционного проекта с помощью
критерия MIRR имеет следующий алгоритм (формула 6):
1) рассчитывается сумма дисконтированных стоимостей всех оттоков и
наращенная стоимость притоков (чистая терминальная стоимость, Net Terminal
Value, NTV);
2) дисконтирование и наращение проводится по цене источника
финансирования (СС);
3) устанавливаются коэффициент дисконтирования, который уравнивает
суммарную стоимость оттоков и притоков. MIRR является ставкой дисконта,
уравновешивающей настоящую стоимость инвестиций (PV) с их терминальной
стоимостью.
Модифицированная норма доходности. (6)
????????
????????
????????
????????
, где
COFk – отток денежных средств и инвестиций в периоде k;
r– цена источника финансирования проекта;
MIRR– ставка дисконтирования;
CIEk – приток денежных средств в периоде k.
26
MIRR оценивает эффективность проекта с неординарными денежными
потоками. Для оценки принятия, либо непринятия проекта необходимо
сравнивать показатели WACC и MIRR. Если MIRR>WACC, то проект
рекомендуется к реализации, WACC–цена источника финансирования.
5. Дисконтированный срок окупаемости (DPP –Discounted Payback Period)
Данный метод подразумевает временную упорядоченность денежных
поступлений. Метод расчета DPP заключается в прямом подсчете лет (а иногда
и дробной части года для более точного подсчета), в течение которых сумма
инвестиционных средств, направляемых на реализацию проекта, будет
погашена кумулятивным дисконтированным денежным потоком. Данный
критерий элиминирует недостаток статического метода расчета срока
окупаемости инвестиций, учитывая стоимость денег во времени.
Дисконтированный срок окупаемости определяется по формуле 7.
Дисконтированный срок окупаемости. (7)
DPP = min n, при котором ∑CFt/(1+r)
t
≥ Io, где
n – число периодов;
CFt – приток денежных средств в период t;
r – барьерная ставка (коэффициент дисконтирования);
Io – величина исходных инвестиций в нулевой период.
Расчет данного показателя прост, но имеет ряд недостатков, которые
необходимо учитывать в анализе:
1)данный показатель исключает влияние денежных потоков, формируемых
после периода окупаемости инвестиций;
2)«данный метод не обладает свойством аддитивности», т.е. величина,
которая соответствует целому объекту не равна сумме значений его частей.
Следовательно, критерий DPP помогает оценивать ликвидность и
рискованность проекта – чем меньше срок окупаемости, тем менее рискован
проект, а также чем меньше срок окупаемости, тем более ликвидным является
проект.
27
Каждый критерий дает специалистам возможность оценить проект с
различных точек зрения, поэтому целесообразно производить анализ
инвестиционного проекта с помощью различных критериев в совокупности.
1.4. Количественные и качественные методы оценки проектных рисков
Реализация любого инвестиционного проекта подвержена различным
рискам в зависимости от специфики деятельности предприятия. В связи с этим
управление рисками и риск ориентированный менеджмент являются
первостепенными для любой компании. По справедливому замечанию Попова
А.И. и Яковенко О.В., риски должны контролироваться на каждой стадии
проекта для того, чтобы вовремя предпринять действия по их сдерживанию
15
.
Согласно определению Бочарова В. В., инвестиционный риск
определяется как вероятность появления непредвиденных потерь вследствие
наступления неблагоприятного события. Также по мнению автора, все
инвестиционные риски можно разделить на 3 большие группы (рисунок 2):
Рис. 2. Классификация инвестиционных рисков
15
Попов Ю.И., Яковенко О.В. Управление проектами: учебное пособие - М. : ИНФРА -М, 2015. - 128 с.
Виды инвестиционных рисков
По формам проявления
1. Экономический
2. Политический
3. Социальный
4. Экологический
5. Прочие виды
По формам
инвестирования
1. Реального инвестирования
2. Портфельного
инвестирования
3. Операций с
недвижимостью
По источникам
возникновения
1. Систематический
(рыночный) риск
2.Несистематический
риск
28
В книге Попова Ю.И. и Яковенко О.В. «Управление проектами»
выделяются следующие виды проектных рисков:
16
- на этапе создания портфеля проектов: неясное или неправильное определение
области применения проекта; не определен спонсор проекта;
не отображена стратегия сдерживания риска; не четко определены лица,
которые несут ответственность за обеспечение проекта материальными и
финансовыми ресурсами.
- на этапе планирования: корректировка области применения проекта без
соответствующего управления изменениями; необходимые материальные
ресурсы не предоставляются вовремя; оценка рисков проектов не
корректируется до сверки планов реализации этапа проекта.
- при реализации инвестиционных проектов
17
: собственный риск проекта –
наступает в ситуации, когда реальные поступления денежных средств в ходе
реализации проекта сильно отличаются от запланированных; корпоративный,
или внутрифирменный риск проявляется в ходе реализации проекта в виде
влияния на финансовое состояние организации; рыночный риск проявляется во
влиянии реализации проекта на стоимость акций фирмы.
Общая схема процесса управления риском инвестиционного проекта
включает в себя следующие этапы:
1. Планирование деятельности по управлению рисками.
2.Определение рисков, способных повлиять на проект.
3. Качественный анализ - определение степени влияния рисков на успех
проекта, анализ условий их возникновения.
4. Количественный анализ вероятности возникновения и влияния последствий
рисков на проект.
5. Проработка процедур и методов по снижению негативных последствий
рисковых событий.
16
Попов Ю.И., Яковенко О.В. Управление проектами: учебное пособие- М.: ИНФРА -М, 2015. – 35,54,73,98с.
17
Балдин К.В. Инвестиции: системный анализ и управление. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и
Ко», 2013 – 134-138 с.
29
6. Отслеживание остающихся рисков, оценка эффективности действий по
минимизации рисков.
Для компании важно выбирать проекты с наилучшим соотношением
«риск-доходность». Существует 2 подхода к оценке рисков: качественный и
количественный.
Качественная оценка имеет своей задачей определение рисков и факторов,
влияющих на их уровень, установление возможности борьбы с рисками, а
также проведение оценки гипотетической реализации рисков. Инструментами
качественного анализа являются SWOT-, PEST-, GETS-анализ. SWOT-анализ
имеет своей целью выявить и использовать сильные стороны организации для
борьбы со слабыми и защиты от потенциальных рисков. PEST-анализ
заключается в анализе макроэкономических факторов – политических,
экономических, социальных и технических, по результатом которого
принимается решение по борьбе с рисками. GETS-анализ показывает
проблемы, которые снижают рыночный потенциал бизнеса и уменьшают
ликвидность.
Результаты качественного анализа дают важную исходную информацию
для проведения количественного анализа. Рассмотрим наиболее
распространенные количественные методы оценки рисков.
1. Статистические методы определяют вероятность наступления риска,
основываясь на статистику прошлых лет. Для этого рассчитывают среднее
квадратическое отклонение, дисперсию и коэффициент вариации.
2. Анализ целесообразности затрат направлен на выявление рисков, которые
могут вызывать перерасход инвестиционных затрат.
3. Метод экспертных оценок основывается на опыте экспертов, который
отражается в анкетах, создаваемых руководством проекта.
4. Метод использования аналогий заключается в анализе уже реализованных
инвестиционных проектов с высокой долей сходства с оцениваемым проектом.
30
5. Анализ безубыточности проекта предполагает расчет показателей границ
безубыточности, предельных значений различных параметров проекта.
Уровень безубыточности определяется в целом для проекта и достигается при
объеме производства, который равен сумме текущих издержек.
Для компании важно вовремя распознать и предотвратить возможные
риски. На практике используются следующие меры разрешения рисков:
18
1. избежание риска – сознательное решение не подвергаться определенному
виду риска;
2. игнорирование риска – отсутствие действий, снижающих влияние риска;
3. передача риска – перенос последствий риска на третью сторону;
4. уменьшение рисков – снижение вероятности наступления неблагоприятных
последствий риска, например, при помощи диверсификации хозяйственной
деятельности;
5. принятие риска. При таком подходе риск игнорируется, а для покрытия
возможных потерь формируются резервы. Пример – венчурные фонды.
В данной главе нами были изучены понятие и экономическая сущность
инвестиций и определено, что инвестиции представляют собой свободные
ресурсы, имеющиеся у инвестора, который, отказываясь от потребления
сегодня, вкладывает их в наиболее привлекательные для него области
хозяйственной деятельности с целью получить ресурсов больше, чем он вложил
в будущем.
Было установлено, что для оценки возможности инвестирования в
основной капитал предприятии анализируют инвестиционные проекты,
представляющие собой обоснование экономической целесообразности, объема
и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимую
проектную документацию, а также описание практических действий по
осуществлению инвестиций.
18
Шапкин А.С., В.А. Шапкин. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций.-
4-е изд. - М. :ИТД «Дашков и Ко», 2013. - 154с.
31
Также были проанализированы существующие источники и методы
финансирования инвестиционных проектов, определены положительные и
отрицательные стороны каждого из них. Наиболее удачным является метод
самофинансирования, т.к. в этом случае предприятие имеет максимальную
самостоятельность.
Третий раздел данной главы посвящен денежным потокам
инвестиционных проектов, формируемых в виде оттоков и притоков, а также их
классификации с характеристикой для каждого вида.
Был проведен анализ существующих моделей оценки эффективности
инвестиционных проектов – динамических (с учетом временного фактора) и
статистических (без учета временного фактора).
Также в данной главе было уделено внимание существующим проектным
рискам, встречающимся на каждом этапе инвестиционного проекта, а также
предложены количественные и качественные методы их оценки с помощью
различных инструментов.
32
ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ООО «ТЕХКОМ»
2.1. Общая характеристика ООО «ТехКом»
ООО «ТехКом» является коммерческой организацией, основной
сферой деятельности которой является деревопереработка, производство
мебели и реализация продукции в Киреевском районе и Тульской области.
Предприятие зарегистрировано по адресу: 301261, Тульская область, г.
Киреевск, ул. Торговая, д. 25. Генеральным директором является Антипов
Виктор Викторович.
Компания создана и осуществляет свою деятельность в соответствии с
законами и нормативными актами Российской Федерации и Уставом
предприятия. В ООО «ТехКом» формируется техническая, кадровая и учетная
политики, перспективное и текущее планирование, оказываются услуги всеми
отделами заводоуправления, обеспечивается успешная работа общества.
Основное направление деятельности предприятия – деревообрабатывающая
промышленность. Предприятием освоен весь технологический цикл обработки
древесины: от распиловки круглого леса до готового изделия. Приоритетным
направлением деятельности компании является производство клееных изделий:
мебельного щита, клееного бруса, деталей, профилированных для
строительства, а также столярных изделий.
Организационно-правовой формой собственности организации является
Общество с ограниченной ответственностью. Для обеспечения деятельности
Общество формирует уставный капитал, состоящий из номинальной стоимости
долей его участников. Его размер определяется в рублях и составляет 29 тыс.
рублей.
Управление деятельностью Общества осуществляется в соответствии с
нормативно-правовыми актами РФ и учредительными документами общества.
Органами управления ООО «ТехКом» являются:
33
1. Общее собрание участников Общества;
2. Генеральный директор (единоличный исполнительный орган);
Высшим органом управления Общества является Общее собрание его
участников. Исполнительными органами общества являются Правление и
Генеральный директор. Состав Правления избирается Общим собранием
участников. Правление возглавляет генеральный директор общества.
Генеральный директор также руководит текущей деятельностью Общества и
решает все вопросы.
На предприятии созданы следующие подразделения:
- Мебельный цех;
- Лесопильный цех;
- Сушильный цех;
- Деревообрабатывающий цех;
- Производственно-технический отдел;
- Отдел главного механика;
- Отдел главного энергетика;
- Отдел охраны труда;
- Отдел сбыта и маркетинга;
- Отдел леса;
- Цех реализации;
- Планово-экономический отдел;
- Финансовый отдел;
- Отдел труда и заработной платы;
- Бухгалтерия.
На производстве предприятия используется современные цеха,
оснащенные лучшим современным импортным оборудованием производства
Германии, Австрии, Болгарии и Швеции:
- форматно-раскроечный станок FORMAT-4 (Австрия), обеспечивающий
точность изготовления деталей до 0,1мм;