55
Таким образом, использование различных моделей прогнозирования
вероятности банкротства свидетельствует о том, что при сложившемся уровне
прибыльности деятельности предприятие сможет сохранить устойчивое
финансовое состояние в течение ближайших нескольких лет. В то же время
руководству предприятия необходимо обратить внимание на выявление
возможностей повышения уровня ликвидности, так как без реализации
соответствующих мер предприятие может утратить свою платежеспособность
2.3 Анализ эффективности использования финансовых ресурсов
предприятия
Как уже было отмечено ранее, рост финансовых результатов и
устойчивое финансовое состояние предприятия могут быть обеспечены при
условии эффективного использования его финансовых ресурсов. Обобщающим
показателем эффективности использования финансовых ресурсов предприятия
являются показатели рентабельности собственного и заемного капитала. Расчет
значений данных показателей выполнен в таблице 15
Таблица 15
Коэффициенты рентабельности финансовых ресурсов предприятия
наименование
показателя
2013
2014
2015
абсолютное
отклонение
2014
2015
прибыль до
налогообложения,
тыс. руб.
522567
334125
390325
-188442
56200
средняя стоимость
собственного
капитала, тыс. руб.
2112538,5
2039355,5
1980157,5
-73183
-59198
средняя стоимость
заемного капитала,
тыс. руб
3684276
3518014,5
3345530,5
-166261,5
-172484
Рентабельность
собственного
капитала, %
24,73
16,38
19,71
-8,35
6,67
Рентабельность
заемного капитала, %
14,18
9,49
11,66
-4,69
+2,17
Из таблицы видно, что рентабельность как собственного, так и заемного
капитала в 2015 г. по сравнению с 2014 г. увеличилась на 6,67 и 2,17
56
процентных пункта соответственно. Это значит, что предприятием как
собственные, так и заемные финансовые ресурсы стали использоваться более
эффективно. При этом обращает на себя внимание тот факт, что рентабельность
собственного капитала на исследуемом предприятии превышала
рентабельность заемного капитала, что можно оценить положительно с точки
зрения собственников предприятия.
Для оценки эффективности использования финансовых ресурсов
предприятия необходимо также рассчитать эффект финансового левериджа.
Методика расчета данного показателя была рассмотрена в первой главе работы.
Его значения составили
В 2014 году: ЭФР = (1 – 0,2) × (32,29 – 15,44) × 1,67 = 22,51
В 2015 году: ЭФР = (1 – 0,2) × (33,69 – 15,75) × 1,71 = 24,54
Как видно из расчетов, эффект финансового рычага в 2015 г. превысил
аналогичный показатель 2014 г. на 2,03 процентных пункта. Рост эффекта
финансового рычага был обусловлен преимущественно увеличением
дифференциала финансового рычага, вследствие более эффективного
использования активов.
Одним из основных индикаторов эффективности использования
финансовых ресурсов предприятия является показатель средневзвешенной
стоимости капитала. Средневзвешенная стоимость капитала - это средняя
процентная ставка по всем источникам финансирования компании. Она
характеризует относительный уровень общей суммы расходов по обеспечению
каждого источника финансирования. Средневзвешенная стоимость капитала
может быть рассчитана следующим образом:
Средневзвешенная стоимость капитала может быть рассчитана
следующим образом:
Где с – средневзвешенная стоимость капитала;
57
- требуемая или ожидаемая доходность от собственного капитала;
- стоимость заёмных средств
t - ставка налога на прибыль для компании
- всего заёмных средств
- всего собственного капитала
- всего инвестированного капитала
37
Значение показателя средневзвешенной стоимости капитала составило
в 2014 году: (1954229/ 5216382)*0,22 + (3262153/5216382)*0,1544 (1-0,2)
= 0,1592 или 15,92%
В 2015 г. (2006086/ 5434994)*0,215 + (3428908/ 5434994)*0,1575*(1-0,2)=
=0,1587 или 15,87 %;
Результаты расчетов свидетельствуют о том, что средневзвешенная
стоимость капитала АО «НМЖК» в 2015 г. сократилась по сравнению с 2014 г.
на 0,05 процентных пункта. Снижение средневзвешенной стоимости капитала
предприятия можно оценить положительно, так как это указывает на снижение
расходов предприятия по привлечению финансовых ресурсов из различных
источников.
Таким образом, результаты выполненных расчетов свидетельствуют о
том, что финансовые ресурсы в АО «НМЖК» стали использоваться более
эффективно
Выводы по 2 главе
Анализ финансового состояния, финансовых результатов и
эффективности использования ресурсов АО «НМЖК» позволяет выделить как
положительные, так и отрицательные стороны в финансовом управлении на
исследуемом предприятии. К положительным аспектам, выявленным по
результатам анализа, можно отнести следующие:
37
Финансовый менеджмент: Учебник/ коллектив авторов; Под ред. Н.И. Берзона, Т.В. Тепловой. – М: КноРус,
2014. с. 410
58
1. Достаточный уровень покрытия собственными и долгосрочными
источниками финансирования запасов и затрат, что обеспечило нормальную
финансовую устойчивость предприятия в 2015 г.
2. Высокий уровень перспективной платежеспособности, обусловленный
достаточным покрытием долгосрочных обязательств материально –
производственными запасами предприятия.
3. Ускорение оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности
предприятия, что позволило ему сократить продолжительность операционного
цикла на 16,37 дней;
4. Повышение эффективности управления продажами по сравнению с
2014 г., что способствовало росту рентабельности продаж, рассчитанной на
базе различных показателей прибыли;
5. Повышение эффективности использования активов, что
способствовало росту их рентабельности;
6. Повышение эффективности использования финансовых ресурсов,
сформированных как из собственных, так и из заемных источников
финансирования, что проявилось в росте их рентабельности, повышении
эффекта финансового левериджа и снижении средневзвешенной стоимости
капитала;
7. Низкая вероятность наступления банкротства по критерию
результативности деятельности, что подтверждается результатами
прогнозирования вероятности банкротства по модели Альтмана.
8. Соблюдение основного условия финансового равновесия при
определении основных источников финансирования активов и использовании
финансовых ресурсов предприятия.
К числу отрицательных аспектов финансового управления в АО
«НМЖК» необходимо отнести следующие:
1. Снижение общего уровня текущей платежеспособности, которое
явилось следствием недостатка абсолютно ликвидных и быстро реализуемых
59
активов для покрытия кредиторской задолженности и обязательств по кредитам
и займам;
2. Высокая доля заемных источников в общей сумме источников
финансирования предприятия, что свидетельствует о высоком уровне
финансового риска.
3. Недостаточно рациональная структура оборотных активов
предприятия, в которой очевидно преобладание краткосрочных финансовых
вложений. Данный элемент оборотных активов непосредственно не участвует в
хозяйственном обороте предприятия, но при этом приводит к изъятию средств
из оборота, и вызывает расхождения в абсолютных и относительных
показателях финансовой устойчивости.
4. Замедление оборачиваемости всех активов предприятия, которое
привело к тому что в 2015 г. АО «НМЖК» недополучило выручку в сумме
213027 тыс. руб.и валовую прибыль в сумме 32918 тыс. руб.
5. Недостаточный уровень ликвидности, который может привести к
утрате платежеспособности АО «НМЖК» в течение 3 месяцев без возможности
восстановления в течение 6 месяцев.
Выявленные проблемы в управлении финансовым состоянием,
финансовыми результатами и финансовыми ресурсами АО «НМЖК»
указывают на необходимость разработки и реализации на предприятии
комплекса мер, направленных на улучшение финансовой ситуации на
исследуемом предприятии.
60
ГЛАВА 3. Пути улучшения финансового состояния ОАО
«Нижегородский масло – жировой комбинат» и разработка мер
по повышению эффективности использования ресурсов
3.1. Мероприятия по улучшению финансового состояния
предприятия и по повышению эффективности использования ресурсов
Результаты расчетов, выполненные в предыдущей главе работы,
позволили сделать вывод о том, что в 2015 гг. ОАО «НМЖК» показал
достаточно высокий уровень финансовых результатов и прибыльности
деятельности, что подтверждается положительной динамикой коэффициентов
рентабельности продаж, активов и собственного капитала, а также увеличением
абсолютных значений прибыли.
Поэтому основное внимание при разработке мероприятий по
совершенствованию финансового управления на исследуемом предприятии
должно быть уделено улучшению его финансового состояния. С учетом
текущей финансовой ситуации на предприятии должны быть решены
следующие задачи:
1. Увеличить долю собственных средства в общей сумме источников
финансирования предприятия;
2. Увеличить ликвидность предприятия для снижения риска утраты
платежеспособности;
3. Ускорить оборачиваемость активов предприятия.
Рассмотрим возможные пути решения данных задач.
Увеличение доли собственных средств в общей сумме источников
финансирования предприятия может быть достигнуто двумя способами:
1. За счет увеличения суммы собственного капитала и резервов
2. За счет уменьшения суммы долгосрочных и краткосрочных
обязательств предприятия.
Приоритетным способом увеличения суммы собственного капитала
предприятия является обеспечение его роста за счет внутренних источников и
61
прежде всего за счет увеличения доли капитализированной прибыли,
направляемой на увеличение капитала и резервов предприятия. Анализ
пояснения к отчету о финансовых результатах ОАО «НМЖК» показал, что рост
прибыли предприятия может быть достигнут за счет сокращения прочих
расходов, а именно
1. за счет сокращения пеней и штрафных санкций, начисленных за
нарушение налогового законодательства в сумме 1705 тыс. руб.
2. за счет снижения расходов, связанных с реализацией права требования
после наступления срока платежа в сумме 11031тыс. руб. Данные расходы
могут быть снижены при усилении контроля за состоянием дебиторской
задолженностью, недопущении формирования просроченной дебиторской
задолженности, и своевременном взыскании средств с дебиторов.
Таким образом, прочие расходы могут быть снижены на общую сумму
1705 + 11301 = 13006 тыс. руб., что составит 3,33% от суммы прибыли до
налогообложения. Уровень текущих налоговых изъятий в 2015 г. составил 19%.
Таким образом, при выявленных резервах снижения расходов на АО «НМЖК»
получаем следующее значение показателя чистой прибыли:
390757 + 13006 – 76715 = 327048
Если вся чистая прибыль предприятия будет капитализирована, то
собственный капитал предприятия в прогнозном периоде составит:
2006086 + 327048 = 2333134 тыс. руб.
АО «НМЖК» может также увеличить свой собственный капитала за счет
дополнительной эмиссии акций. Новой редакцией устава АО «НМЖК»,
утвержденной в 2015 г. предусмотрена возможность выпуска в дополнении к
уже размещенным 55200 акций, номинальной стоимостью 180 руб. каждая.
Таким образом, прирост собственного капитала за счет дополнительной
эмиссии акций составит:
55200*180 = 9936 тыс. руб.
Таким образом, сумма собственного капитала на конец периода может
составить:
62
2333134 + 9936 = 2343070 тыс. руб.
Для обеспечения роста собственного капитала АО «НМЖК» может также
провести переоценку основных средств в сторону увеличения их балансовой
(остаточной) стоимости. Коммерческая организация может не чаще одного раза
в год (на начало отчетного года) переоценивать группы однородных объектов
основных средств по текущей (восстановительной) стоимости. При принятии
решения о переоценке по таким основным средствам следует учитывать, что в
последующем они переоцениваются регулярно. Переоценка производится на
первое число отчетного года и её результаты появятся в балансе только в
отчетном году (а не на конец предыдущего года). Кроме того, нужно учесть,
что увеличение остаточной стоимости основных средств ведет к увеличению
налога на имущество организаций, но не включается в базу по налогу на
прибыль.
С учетом остаточной стоимости основных средств, полученной по
данным бухгалтерского учета предприятия, сумма переоценки внеоборотных
активов может составить 21006 тыс. руб.
При условии реализации мероприятий по переоценке внеоборотных
активов величина собственного капитала на конец года составит
2343070 + 21006= 2364076
Что касается возможностей уменьшения удельного веса обязательств
предприятия, то данная задача может быть решена прежде всего за счет
сокращения кредиторской задолженности предприятия. По результатам анализа
пояснения к бухгалтерскому балансу АО «НМЖК» было установлено, что
остаток кредиторской задолженности может быть снижен при условии
своевременных расчетов с бюджетом на сумму 15612 тыс. руб.
своевременных расчетов по социальному страхованию и обеспечению на
сумму 7030 тыс. руб.
своевременных расчетов с персоналом по оплате труда на сумму 10471
тыс. руб.
63
Таким образом, остаток кредиторской задолженности на конец года
может быть уменьшен на
15621 + 7030 + 10471 = 33122 тыс. руб.
Тогда фактическое значение краткосрочных обязательств на конец
прогнозного периода составит
3238006 – 33122 = 3204884
Одна из основных задач, которая должны быть решена при разработке
мер по улучшению финансового состояния в АО «НМЖК» - это повышение
уровня ликвидности.
Оптимизация текущей ликвидности на исследуемом предприятии
возможна за счет повышения прибыльности деятельности и увеличения доли
прибыли, остающейся в распоряжении предприятия (сокращения доли
прибыли, направляемой на непроизводственные цели, выплаты дивидендов), то
есть за счет капитализации прибыли, возможности которой были рассчитаны
выше.
Одна из основных проблем, которые были выявлены в системе
финансового управления на исследуемом предприятии – это формирование
краткосрочных финансовых вложений, превышающих финансовые
возможности предприятия, что потребовало привлечения краткосрочных
заемных средств, что привело к дополнительной нагрузке по обслуживанию
долга.
Анализ данных пояснения к бухгалтерскому балансу АО «НМЖК»
показал, что краткосрочные финансовые вложения в 2015 г. были
предоставлены займами связанным сторонам, которые предоставлялись под
13,5% годовых, в то время как коэффициент валовой рентабельности активов в
2015 г. составил 33%. Это свидетельствует о том, что более целесообразным
для предприятия является вложение средств в производство нежели
осуществление краткосрочных финансовых инвестиций.
Таким образом, для повышения уровня ликвидности АО «НМЖК»
необходимо отказаться от той части краткосрочных финансовых вложений,
64
которая финансировалась за счет краткосрочных займов, и осуществлять их
только за счет собственных средств предприятия. Структура источников
формирования краткосрочных финансовых вложение АО «НМЖК» в 2015 г.
показана на рисунке 7
1365880; 48%
1460316; 52%
собственные средства краткосрочные заемные средства
Рисунок 7. Структура источников формирования краткосрочных
финансовых вложений АО «НМЖК»
Из данного рисунка видно, что в 2015 г. краткосрочные финансовые вложения
были профинансированы за счет заемных средств и при этом обеспечили
получение меньшей отдачи на вложенный капитал, чем средства,
инвестированные в производство. Отсюда следует, что предприятию
необходимо отказаться от практики формирования финансовых вложений за
счет заемных средств. Это могло бы сократить его потребность в
краткосрочных заемных средствах на сумму 1460316 тыс. руб.
При условии реализации данной рекомендации остаток краткосрочных
обязательств на конец прогнозного периода составит:
3204884 – 1460316 = 1477568 тыс. руб.
С учетом уменьшения суммы краткосрочных финансовых вложений,
осуществляемых за счет заемных средств остаток оборотных активов на конец
периода составит:
4603886 - 1460316 = 3143570