16
– момент осуществления первого действия по проекту;
– момент начала операционной деятельности (ввод в эксплуатацию
производства).
Зарубежная практика показывает, что основными видами
инвестиционных проектов являются проекты, в рамках которых
осуществляется замена морально устаревшего оборудования, наращивание
выпуска продукции, технологическая модернизация производственного
процесса, реконструкция объектов недвижимости и др.
К основным свойствам проектов, по которыми они могут быть
классифицированы на типы, относят: масштаб, сложность, качество и
продолжительность (рис. 1.).
По видам проекты классифицируют на
5
:
– проекты с утвержденными фондами финансирования, находящихся на
той или иной стадии реализации, но еще незаконченные;
– проекты с неутвержденным и не одобренными фондами
финансированием, которые, в свою очередь, подразделяются:
– на те, решение о целесообразности инвестирования в которые
принимается непосредственно руководством корпорации;
– зависящие от потребителя (финансирование начинается только в том
случае, когда корпорация на тендере выиграет контракт на поставку
продукции).
В зависимости от класса проекты выделяют мегапроекты, исключающие
реализацию, мультипроекты и монопроекты
6
.
Мегапроекты – это целевые международные, национальные,
межотраслевые и отраслевые программы развития, содержащие большое
количество взаимосвязанных проектов, объединенных общей целью, которые
характеризуются выделенными на их реализацию ресурсами и ограниченным
временем выполнения.
5
Горюнова С.А. Инвестиционный проект предприятия//Вектор экономики. – 2019. – № 6 (36). – С. 143.
6
Максименко И.А. Оценка эффективности проектного управления. Красноярск: СФУ, 2017. – С.147.
17
Рисунок 1. Классификация типов инвестиционных проектов
7
Мультипроекты – это проекты, направленные на обеспечение и
реализацию определенной стратегии развития предприятий (обеспечение
высокой доходности собственного капитала, финансовой устойчивости, общей
эффективности хозяйственной деятельности предприятия).
7
Составлено автором на основе: Халтурина О.А., Лысова И.В. Инвестиционный проект: сущность, виды, цели
и задачи//Аллея науки. – 2019. – Т. 1. – № 3 (30). – С. 217-221.
Инвестиционные
проекты предприятий
По составу и структуре:
- монопроекты;
– мультипроекты;
– мегапроекты
По размеру инвестиций:
– малые;
– средние;
– большие;
– сверхбольшие
По размеру инвестиций:
– малые;
– средние;
– большие;
– сверхбольшие
По масштабу:
– глобальные;
– народнохозяйственные;
– крупномасштабные;
– локальные
По срокам
реализации
– краткосрочные;
– среднесрочные;
– долгосрочные
По сферам
деятельности:
– промышленные;
– организационные;
– экономические;
– социальные
По объекту
инвестиционной
деятельности:
- финансовые;
-реальные
По сложности:
– простые;
– организационно сложные;
– технически сложные;
– ресурсно сложные;
– комплексно сложные
По целевой направленности:
-инвестиционные проекты
развития;
-инвестиционные проекты
санации
По требованиям к
качеству и способам его
обеспечения:
– бездефектные;
– модульные;
– стандартные
По характеру проекта/ уровню
участников:
– отечественные;
– международные
За главной причиной возникновения проекта (генеральной целью
корпорации):
– возможности, которые открылись;
– чрезвычайная ситуация;
– необходимость структурно-функциональных преобразований;
– реорганизация;
– реструктуризация;-
– реинжиниринг
18
Монопроекты – это отдельные инвестиционные, инновационные
проекты, требующие создания единой проектной команды. Такие проекты в
зависимости от содержания и цели их реализации делятся на технические,
организационные, экономические, социальные, смешанные и имеют
соответствующие ограничения в финансовых и других ресурсах, времени,
критерии качества продукции.
Вложения с целью сохранения позиций на рынке предусматривают
минимальную норму прибыли в 6 %; вложения в обновление основных
производственных фондов и поддержание непрерывной деятельности – 12; с
целью сокращения текущих расходов – 15; вложения с целью расширения
деятельности, увеличения производственной мощности, а соответственно и
увеличение доходов – 20; рисковые (венчурные) капитальные вложения,
связанные с новым строительством или внедрением новых технологий, – 25-
30%
8
. Как правило, вынужденные инвестиции, осуществляемые с целью
повышения надежности производства и техники безопасности, направленные
на выполнение требований по сохранению окружающей среды в соответствии с
новыми законодательными актами в этой сфере и с учетом других элементов
государственного регулирования не имеют особых требований в отношении
нормы прибыли
9
.
1.3 Правовые основы оценки инвестиционных проектов
Законодательно установлено, что оценочная деятельность в Российской
Федерации регламентируется нормами Федерального закона «Об оценочной
деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998 № 135-ФЗ
10
,
8
Будюкин В.В. Инвестиционный проект как важный фактор стабильности экономики//В сборнике:
Современные подходы к формированию эффективных механизмов взаимодействия институтов гражданского
общества, образования, бизнеса и власти Материалы научной конференции. – 2019. – С. 8-12.
9
Москвин К.М. Инвестиционный проект: оценка его эффективности и рисков//В сборнике: Риск-
ориентированное управление в государственном и корпоративном секторе экономики города Москвы Сборник
статей. Под ред. А.А. Шестемирова, М.В. Ефимовой. Москва, 2020. – С. 277-283.
10
Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998 № 135-ФЗ
(последняя редакция) [Электронный ресурс]. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_19586/
(дата обращения: 03.06.2020)
19
международными договорами Российской Федерации, а также другими
федеральными законами и иными нормативными правовыми актами.
При этом под оценочной деятельностью понимается «профессиональная
деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на
установление в отношении объектов оценки рыночной, кадастровой,
ликвидационной, инвестиционной или иной предусмотренной федеральными
стандартами оценки стоимости»
11
. В российском законодательстве существует
некоторая специфика определения объекта оценочной деятельности, которая
становится очевидна при углубленном изучении отношений, регулируемых
Федеральным законом «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».
Хотя законодательно предусмотрено широкое понимание категории «объект
оценки», обязательную процедуру оценки проходят лишь объекты,
находящиеся в государственной или муниципальной собственности, а также
имущество, оценка которого необходима для совершения сделок или для
урегулирования имущественных конфликтов
12
.
В Законе «Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме
капитальных вложений» дано определение инвестиционной деятельности:
«Инвестиционная деятельность – это вложение инвестиций и осуществление
практических действий в целях получения прибыли и/или достижения иного
полезного эффекта»
13
.
В соответствии с Международными стандартами финансовой
отчетности «Отчет о движении денежных средств» МСФО (IAS)
инвестиционная деятельность – «это приобретение или реализация
11
Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998 № 135-ФЗ
(последняя редакция) [Электронный ресурс]. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_19586/
(дата обращения: 03.06.2020)
12
Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998 № 135-ФЗ
(последняя редакция) [Электронный ресурс]. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_19586/
(дата обращения: 03.06.2020)
13
Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме
капитальных вложений» от 25.02.1999 № 39-ФЗ (в ред. 02.08.2019)
20
долгосрочных активов и других инвестиций, не являющихся эквивалентами
денежных средств»
14
.
В соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционной
деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных
вложений» всем субъектам инвестиционной деятельности независимо от форм
собственности, предоставляются следующие гарантии защиты капитальных
вложений:
– обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной
деятельности;
– гласность в обсуждении инвестиционных проектов;
– право обжалования в суде решения и действия (бездействия) органов
государственной власти, органов местного самоуправления и их должностных
лиц;
– защиту капитальных вложений.
Вложенные инвестиции могут быть национализированы только при
условии предварительного и равноценного возмещения государством убытков,
причиненных субъектам инвестиционной деятельности, в соответствии с
Конституцией РФ
15
, Гражданским кодексом РФ
16
. Порядок возмещения
убытков субъектами инвестиционной деятельности в случае прекращения или
приостановления инвестиционной деятельности определяется
законодательством РФ и заключенными договорами и (или) государственными
контрактами.
Страхование капитальных вложений осуществляется в соответствии с
законодательством РФ.
Нормативная база оценочной деятельности в Российской Федерации
достаточно обширная, а российские стандарты оценки во многом согласуются с
14
«Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 7 «Отчет о движении денежных средств» (введен в
действие на территории Российской Федерации Приказом Минфина России от 28.12.2015 № 217н) (ред. от
11.07.2016)
15
Конституция Российской Федерации (принята всенародным голосованием 12.12.1993) (с учетом поправок,
внесенных Законами РФ о поправках к Конституции РФ от 30.12.2008 № 6-ФКЗ, от 30.12.2008 № 7-ФКЗ, от
05.02.2014 № 2-ФКЗ, от 21.07.2014 № 11-ФКЗ)
16
Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ) от 30 ноября 1994 года № 51-ФЗ (в ред. 16.12.2019)
21
общепринятыми международными принципами оценки. Более того, в России
регулирование оценочной деятельности осуществляется не только на уровне
федеральных органов власти, но и на уровне саморегулируемых организаций
оценщиков (СРО), что соответствует зарубежной практике оценочной
деятельности. Речь идет, в первую очередь, о деятельности международных и
европейских негосударственных организаций, принимающих международные
стандарты оценки, таких как Международный комитет по стандартам оценки
или Европейская группа ассоциаций оценщиков
17
.
Выводы по главе
Ежедневно в мире принимаются сотни инвестиционных решений,
которые определяют собой дальнейшее развитие экономического сектора
страны и мира в целом Принятие удачных инвестиционных решений
представляет собой один из наиболее важных аспектов не только
предпринимательской деятельности, но и рост экономики стран и деятельности
рынка
Предварительное оценивание инвестиционных проектов состоит из двух
этапов: общая оценка проекта в целом и определение экономической
целесообразности его реализации; конкретная оценка эффективности участия в
проекте каждого из его участников.
17
Шмагина А.Г. Использование понятийного аппарата стоимостной оценки бизнеса в современном
законодательстве: проблемы и пути их решения//Экономика и бизнес: теория и практика. – 2018. – № 11-2.– С.
150-153.
22
ГЛАВА 2. Анализ методических основ оценки инвестиционного
проекта
2.1 Методы оценки стоимости проекта
Вхождение России в рыночную экономику с начала 1990-х гг.,
характеризуется применением стандартизированных в международном
масштабе методов оценки эффективности инвестиционных проектов.
Непростые условия российской экономики, осложняемые инфляционным
воздействием, нестабильностью финансовых рынков, требуют использования
специальных методов и приемов оценки эффективности капитальных
вложений, проведения прогнозного анализа денежных потоков с учетом риска
и неопределенности. Необходимость создания методических рекомендаций,
соответствующих новым современным требованиям, была указана
постановлением Совета Министров РФ от 15.06.93 г. № 683.
Современный этап оценки экономической эффективности инвестиций в
России начался с 2000-х гг. В 2008 г. авторы первой и второй редакций
Методических рекомендаций - сотрудники Института системного анализа РАН
- подготовили третью редакцию, которая до сих пор официально не утверждена
и не опубликована. Несмотря на некоторые принципиальные отличия, во всех
сложившихся методиках критерием экономической эффективности является
максимум экономического эффекта при определенных затратах.
Методические рекомендации второй редакции позволяют оценить
экономическую эффективность для принятия решения о вложениях только
инвесторами, интересы, задействованных в реализации инвестиционных
проектов, проектных организаций, поставщиков материалов, конструкции не
учитывается.
В зависимости от способа расчета и критериев оценивания ученые
выделяют статистические и динамические методы анализа, методы реальных
опционов, интегральных и рейтинговых оценок, показатели оценки
эффективности по отдельным направлениям, альтернативные методы оценки
эффективности (рис. 2).
23
Рисунок 2. Методы оценки эффективности инвестиционных
проектов
18
18
Составлено автором на основе: Зель, А. Бизнес-план. Инвестиции и финансирование, планирование и оценка
проектов / А. Зель. - М.: Ось-89, 2017. - 448 с. (С.112)
Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
Статистические методы оценки эффективности
Метод
накопленног
о эффекта
(CF)
Метод анализа
точки
безубыточности
Простой срок
окупаемости
(РР)
Показатель
рентабельности
инвестиций (ARR)
Метод
приведенных
затрат
Показатель
окупаемости
инвестиций (ROI)
Метод сравнения
прибыли
Динамические методы оценки эффективности
Чистый
дисконтирован
ный доход
(NPV)
Индекс
рентабельност
и (PI)
Внутренняя
норма
прибыльности
(IRR)
Дисконтиров
анный срок
окупаемости
(DPP)
Концепция
добавленной
экономической
стоимости (EVA)
Оценка эффективности по отдельным направлениям
Коэффициент
рентабельности
Коэффициент
оборачиваемости
Коэффициент
ресурсоотдачи и
ресурсоемкости
Финансовый и
операционный
рычаги
Альтернативные методы оценки эффективности
Метод бизнес-анализа
Метод факторного анализа
Метод экспертных оценок
Рейтинговые оценки
Метод реальных опционов
24
Статические методы – это методы, в которых денежные потоки,
возникающие в разные моменты, рассматриваются как равноценные, то есть не
используется концепция изменения стоимости капитала во времени.
Динамические методы – это методы, в которых денежные потоки,
возникающие в процессе реализации проекта, приводятся к эквивалентной
основе с помощью дисконтирования и обеспечивают сопоставимость
разновременных денежных потоков.
Финансовая оценка эффективности инвестиционных проектов c
использованием следующих методов: 1) метод расчета периода окупаемости
проекта (Payback Period - PP); 2) метод простой (бухгалтерской) нормы
прибыли (Accounting Rate of Return - ARR); 3) метод чистой дисконтированной
стоимости (Net Present Value - NPV); 4) метод внутренней нормы
рентабельности (internal rate of return - IRR); 5) некоторые другие методы
19
.
2.2 Статические методы оценки эффективности инвестиционных
проектов
Статические методы оценки эффективности и привлекательности
инвестиционных проектов включают: расчет срока окупаемости
инвестиционного проекта и рентабельность инвестиционного проекта.
Расчет срока окупаемости инвестиционного проекта является одним из
самых простых методов в мировой практике, и не предполагает учета
временного фактора при оценке денежных поступлений. В силу своей простоты
данный метод получил наиболее широкое распространение
20
.
Период окупаемости (Payback Period, РР) является одним из наиболее
распространенных и понятных показателей оценки эффективности реальных
инвестиций. Метод определения срока окупаемости инвестиций – это период от
начального момента инвестирования до момента окупаемости. Моментом
19
Павлов, В. А. Как разработать бизнес-план. Методическое пособие для предпринимателей / В. А. Павлов. -
М.: Аграф, 2017. - 463 с. (С.95)
20
Черненко В.А., Федоров К.И. (Ред.) Инвестиции. Учебник. – СПб.: Санкт-Петербургский государственный
экономический университет, 2020. – 278 с. (С. 228)
25
окупаемости называется наиболее ранний период времени в расчетном периоде,
после которого текущий чистый доход становится и остается либо нулевым,
либо положительным.
Период окупаемости инвестиционного проекта – это число лет,
необходимых для возмещения стартовых инвестиционных проектов. Алгоритм
расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения
прогнозируемых доходов от инвестиции. Если не учитывать фактор времени и
если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости упрощенно
определяется делением единовременных затрат на величину годового дохода:
P
IC
РР =
, (1)
где IC –стартовые инвестиции;
P –годовой чистый доход.
Анализ рентабельности инвестиционного проекта. При использовании
этого метода средняя чистая бухгалтерская прибыль проекта за весь период его
реализации сопоставляется со средним объемом инвестиций в проект.
Метод учетной нормы прибыли (Accounting rate of return) имеет
следующие характерные черты: во-первых, он не предусматривает
дисконтированных денежных потоков, а, во-вторых, доход характеризуется
показателем чистой прибыли, который рассчитывается как разница между
балансовой прибылью и налоговыми платежами в бюджет. Коэффициент
эффективности инвестиций (ARR) рассчитывается делением среднегодовой
чистой прибыли (IC) на среднюю величину инвестиции. Средняя величина
инвестиции определяется делением начальных вложений (и) на два, если по
истечении срока реализации исследуемого проекта все основные средства
будут полностью амортизированы; если предполагается наличие остаточной
или ликвидной стоимости, то ее оценка должна быть рассчитана.
Данный метод подходит для экспресс-анализа инвестиционных
проектов, но не дает возможности судить о предпочтительности одного из
проектов, имеющих одинаковую простую бухгалтерскую норму прибыли, но