24
1.3. Алгоритм анализа и оценки инвестиционной привлекательности
предприятий сельхозтоваропроизводителей.
Анализ привлекательности предприятия проводится с использованием
следующего алгоритма:
Формирование аналитического агрегированного баланса
и анализ его статей
Анализ объективных факторов деятельности предприятия
Анализ субъективных факторов деятельности
предприятия
Оценка финансового состояния предприятия
Показатели аналитического агрегированного баланса позволяют
определить ликвидность баланса предприятия и тенденции в изменениях валюты
баланса, оборотных (текущих) активов, внеоборотных активов, собственных и
Анализ денежных потоков предприятия
анализа
Обобщение
результатов
оценки
инвестиционной
привлекательности предприятия сельхозтоваропроизводителей
Рис. 7. Анализ привлекательности предприятия
25
заемных средств как в абсолютном выражении (тыс. руб.), так и в структурном
разрезе.
После группировки статей баланса проводится горизонтальный
(временной) и вертикальный (структурный) анализ бухгалтерской отчетности.
Горизонтальный анализ проводится для получения общего представления
о развитии предприятия, позволяет проследить и оценить динамику
относительного изменения различных групп активов и пассивов по сравнению с
соответствующим периодом прошлого года: произошло ли изменение удельного
веса какого либо из разделов баланса или группы статей.
К отрицательным факторам, свидетельствующим об ухудшении
финансового состояния предприятия в будущем, следует отнести:
• увеличение доли краткосрочной и долгосрочной дебиторской
задолженности в валюте баланса на протяжении всех анализируемых отчетных
периодов;
• увеличение доли просроченной кредиторской задолженности в
валюте баланса на протяжении всех анализируемых отчетных периодов;
• увеличение доли просроченной дебиторской (кредиторской)
задолженности в общей сумме дебиторской (кредиторской) более 25%;
• опережающий рост кредиторской задолженности по сравнению с
дебиторской, который может привести в конечном итоге к снижению
ликвидности;
• уменьшение валюты баланса.
Кроме того, возрастание доли запасов и затрат в валюте баланса и в сумме
оборотных активов в некоторых случаях также может быть отрицательной
тенденцией и свидетельствовать о том, что у предприятия происходит
26
затоваривание и имеются проблемы со сбытом продукции, что может привести к
ухудшению финансового состояния предприятия в будущем (кроме сезонных
предприятий).
К положительным факторам, свидетельствующим об улучшении
финансового состояния предприятия в будущем, следует отнести:
• темпы прироста оборотных активов выше, чем темпы прироста
внеоборотных активов;
• темпы роста собственного капитала выше темпов роста заемного
капитала;
• темпы прироста дебиторской и кредиторской задолженности
примерно одинаковы;
• непрерывное увеличение валюты баланса предприятия.
Особое внимание следует уделить изменению структуры оборотных
активов: произошел ли рост дебиторской задолженности или нет, является ли
уровень запасов сырья достаточным для работы предприятия, не произошло ли
затоваривание складов готовой продукцией.
Цель вертикального анализа заключается в расчете долей и выявлении тех
строк баланса, которые имеют наибольший удельный вес в валюте баланса.
Значительная доля в валюте баланса предприятия собственных средств
показывает, что свою финансово-хозяйственную деятельность предприятия
осуществляет преимущественно за счет собственных средств, не привлекая
дополнительных источников финансирования, и, соответственно, заемных
средств - предприятие функционирует преимущественно за счет заемного
капитала. Значительная доля в валюте баланса кредиторской задолженности
свидетельствует о кредитовании предприятия контрагентами.
27
При оценке кредитоспособности предприятия необходимо учитывать, что
данные баланса не отражают ряд очень важных для оценки факторов, таких как:
• соответствие балансовой стоимости основных средств - рыночной
стоимости;
• наличие у предприятия картотеки и счета недоимщика; • сроки
погашения уже имеющихся у предприятия кредитов;
• процент оплаты за готовую продукцию бартером.
При оценке привлекательности необходимо учитывать как можно более
широкий круг факторов, способных повлиять на выполнение своих обязательств
предприятия.
При проверке баланса и отчета о прибылях и убытках следует исходить из
следующих принципов:
• анализ официальных данных не менее, чем за год и последний
квартал;
• оценка активов по рыночной стоимости;
• учет в пассивах всей задолженности и реальности ее возврата; •
консолидирование данных по связанным фирмам;
• оценка по консервативному подходу.
В ходе анализа структуры и изменения статей баланса определяются:
• величина текущих и постоянных активов, как изменяется их
соотношение, а также за счет чего они финансируются;
• какие статьи растут опережающими темпами и как это сказывается
на структуре баланса;
• какую долю активов составляют товарно-материальные запасы и
дебиторская задолженность;
28
• насколько велика доля собственных средств, и в какой степени
организация зависит от заемных ресурсов (величина собственных оборотных
средств определяется как разность между текущими активами и текущими
обязательствами);
• каково распределение заемных средств по срочности;
• какую долю в пассивах составляет задолженность перед бюджетом,
банками и трудовым коллективом.
Анализ финансового состояния предприятия строится с учетом
приоритетов инвестирования определенных инвестиционной политикой
предприятия, характера и масштабов отраслевой и региональной специфики его
деятельности, структуры и качества активов, длительности
производственнокоммерческого цикла и погашения дебиторской (кредиторской)
задолженности и содержит оценку всех объективных факторов, связанных с
деятельностью хозяйствующего субъекта и способных повлиять на выполнение
им своих обязательств перед кредиторами, контрагентами.
Поскольку особенностью сельскохозяйственного производства является
наличие существенного временного разрыва между осуществлением затрат и
получением доходов при анализе финансового состояния
сельхозтоваропроизводителей следует учитывать следующие особенности:
- сезонность работ (производственные ресурсы и техника сельских
предприятий на протяжении года используется неритмично, по мере проведения
сельскохозяйственных работ, в зависимости от климатических
условий, неравномерно реализуется продукция, поступает выручка);
- использование части получаемой продукции на собственные нужды
в качестве средств производства: семена, фураж, животные, поэтому товарная
продукция, как правило, намного меньше валовой;
29
- формирование финансового результата работы
сельскохозяйственных предприятий по итогам года в целом. В связи с тем, что в
сельском хозяйстве процесс производства имеет длительный характер и не
совпадает с рабочим периодом, финансовые коэффициенты по
сельхозтоваропроизводителям внутри года не отражают реального финансового
положения и в первом полугодии производство носит в основном затратный
характер, анализ финансового состояния необходимо проводить на основании
финансовой отчетности по аналогичным периодам.
Учитывая, что основным средством производства в сельском хозяйстве
является земля, природные особенности которой неразрывно связаны с
климатическими условиями, а также и результаты хозяйственно-финансовой
деятельности сельскохозяйственных предприятий во многом зависят от
природно-климатических условий, то для получения правильных выводов о
результатах хозяйственно-финансовой деятельности показатели текущего года
должны сопоставляться не только с прошлым годом, но и учитывать динамику
тенденции работы предприятия.
Финансовое положение предприятия обуславливается в немалой степени
его деловой активностью. Следует обратить внимание на исполнение одного из
критериев деловой активности, отражающего качественные и количественные
стороны развития деятельности предприятия: объем реализации продукции и
услуг, широту рынков сбыта продукции, прибыль, величину чистых активов - это
"золотое правило экономики предприятия", в соответствии с которым
рассматриваются следующие величины: Тбп - темпы роста балансовой прибыли;
Тр - темпы роста объема реализации; Тк - темпы роста суммы активов (основного
и оборотного капитала) предприятия.
Оптимальным является следующее соотношение указанных величин:
30
Тбп >Tp >Tк
Более высокие темпы роста прибыли по сравнению с темпами роста объема
реализации свидетельствуют об относительном снижении издержек
производства, что отражает повышение экономической эффективности
предприятия.
Более высокие темпы роста объема реализации по сравнению с темпами
роста активов предприятия (основного и оборотного капитала) свидетельствуют
о повышении эффективности использования ресурсов предприятия.
Соблюдение "золотого правила" означает, что экономический потенциал
предприятия возрастает по сравнению с предыдущим периодом.
Данный показатель рассчитывается по годовому отчету предприятия, за
исключением предприятий с ярко выраженной сезонностью работ.
Оценка стоимости чистых активов предприятия
Величина чистых активов организации характеризует наличие активов, не
обремененных обязательствами.
Стоимость чистых активов общества оценивается по данным
бухгалтерского учета в порядке, устанавливаемом Минфином России и
Федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг (приказ
Минфина России №10 н и Федеральной комиссии ЦБ России по рынку ценных
бумаг №03-6/пз от 29 января 2003 г. в ред. Федерального закона от 26.12.1995
№ 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с учетом изменений) (далее –
Федеральный закон № 208- ФЗ), а также с учетом изменения формы баланса.
По итогам расчета стоимости чистых активов кредитному работнику
необходимо оценить ее соответствие нормам и критериям, установленным
Федеральным законом № 208-ФЗ (ст. 35) и законом от 08.04.1998 № 14-ФЗ «Об
31
обществах с ограниченной ответственностью» (ст.20) в редакции с учетом
изменений (далее - Федеральный закон № 14-ФЗ) учитывая, что:
- если по окончании второго и каждого последующего финансового
года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложенным для
утверждения акционерам общества, или результатами аудиторской проверки
стоимость чистых активов общества окажется меньше его уставного капитала,
общество обязано объявить об уменьшении своего капитала до размера, не
превышающего стоимости его чистых активов;
- если по окончании второго и каждого последующего финансового
года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложенным для
утверждения акционерам общества, или результатами аудиторской проверки
стоимость чистых активов общества окажется меньше величины минимального
уставного капитала, указанной в статье 26 Федерального закона № 208-ФЗ,
общество обязано принять решение о своей ликвидации;
- если общество в разумный срок не примет решение об уменьшении
своего уставного капитала или о своей ликвидации, кредиторы вправе
потребовать от общества досрочного прекращения или исполнения обязательств
и возмещения им убытков. В этих случаях орган, осуществляющий
государственную регистрацию юридических лиц, либо иные государственные
органы или органы местного самоуправления, которым право на предъявление
такого требования предоставлено Федеральным законом № 208-ФЗ, вправе
предъявить в суд требование о ликвидации общества. Стоимость чистых активов
= > стоимости уставного капитала.
Расчет стоимости чистых активов по балансу:
32
Стоимость чистых активов = [(Внеоборотные активы (стр. 190) +
Оборотные активы (стр. 290) - (Долгосрочные обязательства (стр. 590) +
Краткосрочные обязательства (стр. 690) - Доходы будущих периодов (стр.
640)].
Уставный капитал = стр.410
Оценка стоимости чистых активов производится акционерным обществом
ежеквартально и в конце года на соответствующие даты.
В качестве дополнительных субъективных факторов, на которые
необходимо обратить внимание при оценке инвестиционной привлекательности
предприятия:
Региональная принадлежность – социально-экономический уровень
развития данного региона, инфраструктура, наличие специфических
территориальных рисков (налоговых, природных).
Конкурентная позиция в секторе, где предприятие осуществляет свою
деятельность – доля рынка, занятого им значимость предприятия в масштабах
региона, его устойчивость на этом рынке; конкурентоспособность выпускаемой
продукции, потенциал развития.
Степень концентрации поставщиков и покупателей – доля одного
поставщика или покупателя в общем объеме продаж предприятия; насколько
данный фактор оказывает положительное или отрицательное влияние на оценку,
зависит от степени платежеспособности и возможных изменений финансового
положения покупателей и устойчивости поставок со стороны поставщиков,
стабильность контрактов. Зависимость от государственных заказов – доля
поставок и продаж государству (госпредприятиям или в счет госнужд) в общем
33
объеме продаж анализируемого Клиента или чрезмерная зависимость от
небольшого числа поставщиков и покупателей. Зависимость от продажи товаров
и услуг, которые в условиях конкуренции стали или станут слишком
дорогостоящими.
Уровень и добросовестность менеджмента предприятия - личностные
характеристики и компетентность руководства предприятия - предприятияа,
опыт работы и репутация управляющего персонала в данной отрасли, текучесть
ключевых кадров, контроль руководства со стороны акционеров, владельцев,
возможные радикальные изменения в составе руководства; подконтрольность
решений высшего состава анализируемого предприятия государственным
органам; согласованность позиций основных акционеров (учредителей) по
основным проблемам в деятельности предприятия, как финансовым, так и
производственным.
Принадлежность предприятия к финансовым группам и холдингам.
Степень зависимости от аффилированных лиц и самостоятельность в
принятии решений.
Качество финансового управления - правильность ведения бухгалтерского
учета и уплаты налогов, наличие внутренней системы финансового контроля и
планирования, выполнения предприятием своих обязательств перед кредитором
на основании заключения аудиторской фирмы.
Меры, принимаемые предприятием для улучшения своего финансового
положения (план финансового оздоровления предприятия).