14
кризиса; нахождение адекватных методов и процедур управления.
Самые известные подходы предсказания банкротства: количественный
и качественный. Первый основан на финансовых показателях, которые
включают в себя оперирование некоторыми коэффициентами. Это Z-
коэффициент Альтмана, это коэффициент Таффлера, коэффициент Бивера, это
модель R-счета и многие другие. [9, с.34]
Качественный подход предсказания банкротства базируется из данных
обанкротившихся компаний в сравнении с такими же данными исследуемой
компании.
При многокритериальном подходе признаки банкротства можно
поделить на две группы.
Первая группа это показатели, говорящие о возможных финансовых
затруднениях и вероятности банкротства в ближайшем будущем.
Вторая группа включает показатели, отрицательные значения которых
не дают возможность взглянуть на текущее состояние финансов как на
критическое. [13, с.78]
Рассматривая двухфакторную модель Альтмана, можно сказать о
простате и наглядности этой методики. Она строится на расчете влияния двух
факторов: коэффициента текущей ликвидности и удельного веса заемных
средств в пассивах. Двухфакторная модель Альтмана рассчитывается по
формуле (2):
Z = -0,3877 - 1,0736 * Ктл + 0,579 * ( ЗК / П ) (2)
где Z – это показатель вероятности банкротства модели Альтмана;
Ктл – коэффициент текущей ликвидности;
ЗК – заемный капитал;
П – пассивы.
В случае, если показатель вероятности банкротства (Z) больше нуля,
ситуация считается критичной с высокой степенью вероятности банкротства.
Пятифакторная модель Альтмана позволяет сделать анализ акционерных
обществ, чьи акции котируются на бирже. Она имеет наиболее распространение
15
и рассчитывается по формуле (3):
Z = 1,2 * Х1 + 1,4 * Х2 + 3,3 * Х3 + 0,6 * Х4 + Х5 (3)
где Z - это показатель вероятности банкротства;
Х1 – отношение оборотного капитала к сумме активов предприятия;
Х2 – отношение суммы распределенной прибыли к сумме активов
предприятия;
X3 - отношение суммы прибыли до налогообложения к общей
стоимости активов;
X4 - отношение рыночной стоимости собственного капитала к
балансовой стоимости всех обязательств;
Х5 - отношение объема продаж к общей величине активов предприятия.
Результаты пятифакторной модели Альтмана являются основанием
вероятного прогноза для предприятия. Соотношение вероятности банкротства
и значения показателя модели Альтмана показано в таблице 1.
Таблица 1
Соотношение показателя пятифакторной модели Альтмана и
вероятности банкротства
Значение Z-показателя
Вероятность банкротства предприятия
Z < 1,81
Вероятность банкротства:
через год – 95%;
через два года -72%;
через три года – 48%;
через четыре года – 30%
1,81<Z<2,77
Вероятность банкротства средняя 35-50%
2,77 <Z< 2,99
Вероятность банкротства невелика 15-20%
2,99
Вероятность банкротства близка к 0.
Неоспоримые достоинства модели Альтмана в:
высокой точности расчетов;
в простоте и возможности применения при ограниченной информации;
разделение анализируемых предприятий на возможных банкротов и не
банкротов;
сравнимость показателей.
Недостатки модели Альтмана заключается в:
16
ограниченность области применения;
точность расчетов зависит от исходной информации;
не учитывает показателей рентабельности;
основана на устаревших данных;
не учитывает особенности российской экономики. [16, с.54]
Так как модель Альтмана не учитывала особенности российской
экономики, российские ученые Сайфуллин Р.С. и Кадыков Г.Г. пробовали
адаптировать модель «Z-счет» к российский реалиям. Их предложения
состояли в использовании рейтингового числа для оценивания финансового
состояния предприятия. Рассчитывалось оно по формуле (4):
R = 2 * Ko + 0,1 * Ктл + 0,08 * Км + Кпр (4)
где R - это рейтинговое число Сайфуллина и Кадкова;
Ко – это коэффициент обеспеченности собственными средствами;
Ктл – это коэффициент текущей ликвидности;
Ки – это коэффициент оборачиваемости активов;
Км – это коммерческая маржа или рентабельность реализации
продукции;
Кпр – это рентабельность собственного капитала.
В случае если рейтинговое число будет равно единице, предприятие
будет иметь удовлетворительное состояние экономики. Разработанная еще в
1972 году британским ученым Р.Лисом модель расчета вероятности
банкротства имеет формулу (5):
Z = 0,063 * Х1 + 0,092 * Х2 + 0,057 * Х3 + 0,0014 * Х4 (5)
где Z - это показатель вероятности банкротства;
Х1–отношение оборотного капитала к сумме активов;
Х2–отношение прибыли от реализации к сумме активов;
Х3 –отношение нераспределенной прибыли к сумме активов;
Х4–отношение собственного капитала к заемному капиталу.
В случае если Z < 0,037 - вероятность банкротства высокая; Z > 0,037 -
17
вероятность банкротства невелика.
При определении вероятности банкротства Модель Лиса может
показывать немного завышенные оценки при анализе российский предприятий,
потому что значительный итог оказывается под влиянием показателей прибыли
от продаж.
Модель вероятности банкротства Таффлера, названа в честь британского
ученого Ричарда Таффлера. В 1977 году его разработка линейной
регрессионной модели с четырьмя финансовыми коэффициентами была
опубликована.
Она рассчитывается по формуле (6):
T (Z-score) = 0.53 * X1 + 0.13 * X2 + 0.18 * X3 + 0.16 * X4 (6)
где T (Z-score) – показатель вероятности банкротства;
X1 - это отношение прибыли от продаж к краткосрочным
обязательствам;
X2 - это отношение оборотных активов к сумме краткосрочных
обязательств и долгосрочных обязательств;
X3 - это отношение долгосрочных обязательств к общей сумме активов;
X4 - это отношение общей суммы активов к выручке от продаж.
В том случае, если показатель Z-score больше 0,3, это значит, что
предприятие имеет небольшой риск банкротства в течение года. Если
показатель меньше 0,2, это значит, что предприятие имеет большой риск
банкротства.[16, с.70]
Подводя итоги вышесказанного, хочется отметить, что на сегодняшний
день существует огромный выбор методов оценки вероятности
несостоятельности предприятия. Они основываются на трудах, как зарубежных
ученых, так и на трудах российских ученых. Огромный выбор методов для
оценки вероятности банкротства дает возможность заранее предугадать
ситуацию с возможной несостоятельностью предприятия, и тем самым создать
необходимые условия для ее предотвращения. [16, с.88]
18
Подводя итог первой главы, можно сказать, что финансовая
несостоятельность предприятия это следствие неэффективного финансового
управления, основанные на причинах несбалансированности объемов
денежных потоков в определенный период времени и долгой
неплатежеспособности предприятия, из-за низкой ликвидности его активов.
Большое распространение институту банкротства придают условия
политической и экономической нестабильности, а несостоятельные
предприятия придают дополнительное отрицательное влияние на экономику
страны в целом. Это является причиной того, что банкротство получает
обширное государственное регулирование. Признание предприятия банкротом
регулируются законодательством. В приднестровском и российском
законодательстве существуют пять процедур банкротства, каждая из которых,
строго регламентирована.
Таким образом, механизм банкротства предприятий представляет собой
действенную форму перераспределения общественного капитала для более
эффективного его использования.
Современная экономическая и политическая нестабильность создает
необходимость постоянного мониторинга и оценки риска банкротства
предприятия. Благодаря существующим методам прогнозирования банкротства,
предотвратить будущий факт несостоятельности предприятия становится
возможным.
Государство, со своей стороны осуществляет регулирование банкротства
предприятия, создавая условия для восстановления его платежеспособности и
исключая возможность махинаций со стороны недобросовестного аппарата
управления предприятием.
19
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ВЕРОЯТНОСТИ БАНКРОТСТВА
ЗАО «ЗАВОД «МОЛДАВИЗОЛИТ»
2.1 Организационно-экономическая характеристика
ЗАО «Завод «Молдавизолит»
Производственная деятельность ЗАО «Завод «Молдавизолит».
ЗАО «Завод «Молдавизолит» был основан в 1960 году Министерством
электротехнической промышленности Советского Союза для разработки и
производства изоляционных пленок и материалов.
В 1962 году предприятие начало производить изоляционные материалы
и фольгированные медью ламинаты для производства печатных плат.
Производственная структура основана на деятельности двух самостоятельных
производств:
производство стеклопластиков;
производство слоистых пластиков.
ЗАО «Завод «Молдавизолит» - один из крупнейших в Восточной Европе
и СНГ производителей фольгированных диэлектриков для печатных плат, а
также слоистых материалов электротехнического назначения на основе х/б
ткани и бумаги.
Продукция ЗАО «Завод «Молдавизолит» используется практически во
всех отраслях промышленности.
Семейство материалов ЗАО «Завод «Молдавизолит» - материалы с
высокими и разнообразными свойствами и качеством дают сегодняшнему
разработчику и потребителю гораздо большую творческую свободу.
Электроизоляционные материалы, сертифицированы на безопасность в
системе сертификации ГОСТ в России органом по сертификации
электроизоляционных материалов, которым является независимый
испытательный Центр Тест (г. Москва), Выдано 29 сертификатов соответствия
требованиям безопасности.
Исходные производственные мощности предприятия рассчитаны на
20
производство 16 тысяч тонн в год основной продукции, указаны в таблице 2.
Таблица 2
Исходные производственные мощности предприятия
ЗАО «Завод «Молдавизолит»
Продукция
Выпуск в год (тонн)
Слоистые пластики
Стеклопластики, в т.ч.
- особо тонкие
- толстые
Диэлектрики полимерные
Стеклоткань прокладочная
Трубки электроизоляционные
12600
2100
750
1350
100
700
500
Всего основной продукции
16000
Товары народного потребления
964
В настоящее время реальные мощности завода позволяют выпускать
3200 тонн в год. Но на протяжении последних лет сформировалась нехватка
собственных оборотных средств и превышение спроса на продукцию завода,
что привело в результате к частичной потере потребителей и рынков сбыта.
Предлагаемая сегодня радиоэлектроника импортного производства
соответствует высоким потребительским свойствам, но остается все еще
достаточно дорогой.
Мировой рынок фольгированных диэлектриков составляет около 65
миллионов квадратных метров в год. Распределение мирового рынка печатных
плат, указаны в таблице 3.
Таблица 3
Распределение мирового рынка печатных плат
Северная Америка
30 %
Азия
35%
Европа
25%
Другие регионы
10%
Статистические данные позволяют оценить общую емкость рынка
потребления электроизоляционных материалов в странах СНГ:
Россия - 7000-7500 тонн;
Украина - 450-500 тонн;
Беларусь - 400-450 тонн (из них 150 тонн гетинакс фольгированный).
21
Ниша отечественных производителей составляет примерно 5700-6700
тонн в год, указанных на рисунке 1.
Рисунок 1 - Статистические данные общей емкости рынка
потребления электроизоляционных материалов в странах СНГ [16,
с.55]
Основными конкурентами на рынке фольгированных диэлектриков
являются: ЗАО «Изолит», г. Москва «Элинар», АОЗТ (Наро-Фоминский завод
электроизоляционных материалов). Московская обл., Наро-Фоминский р-н, с.
Атепцево.
«Электроизолит», АО. Московская обл., Сергиев - Посадский р-н, г.
Хотьково.
Санкт-Петербургский завод слоистых пластиков, г. Санкт-Петербург.
Бобровский изоляционный завод. Свердловская обл., Сысертский р-н, п.
Бобровский.
ЗАО «Завод «Молдовизолит». Молдова, г. Тирасполь.
Эти предприятия выпускают основную массу фольгированных
диэлектриков, которые потребляются предприятиями СНГ. Несмотря на
соответствие характеристик этих материалов требованиям нормативных
документов (ГОСТам, ТУ), основной параметр - стабильность характеристик не
обеспечивается из-за того, что диэлектрики производятся по устаревшей
технологии и их практически невозможно продавать на рынках развитых стран.
Бобровский изоляционный завод «БИЗ»: 2000 - 2200тонн в год;
ЗАО «Электроизолит», г. Хотьково: 1300 -1500тонн в год;
Россия
76,2%
Украина
14,6%
ПМР
1,5%
Белоруссия
2,7%
ДЗ
5,0%
22
«Петропавловское предприятие электроизоляционных материалов» 1200 –
1400 тонн в год. Прочие предприятия выпускают примерно 200-300 тонн
электроизоляционных материалов в год, данные изображены на рисунке 2.
Рисунок 2 - Основная масса фольгированных диэлектриков,
которые потребляются предприятиями СНГ [16, с.60]
Таким образом, доля ЗАО «Завод «Молдавизолит» на рынке
отечественных производителей составляет 16-18%, а на общем рынке
потребления электроизоляционных материалов в СНГ 10-13%.
Доля завода на рынке отечественных производителей ежегодно
уменьшается. Положение завода на рынке отечественных производителей в
укрупненной номенклатуре представлено на диаграмме.
Анализ снижения доли завода на рынке указывает на следующие
причины:
несоблюдение сроков поставок продукции;
отсутствие полного ассортимента на торговых площадках. [16, с.88]
Интерес потребителя к товару, обуславливается тем, что у предприятия:
1. Квалифицированные кадры, научно-технический потенциал.
2. Наличие российских и международных сертификатов, внедрение
системы качества ИСО 9001, наличие приемки МО РФ (военная приемка
представительства заказчика).
3. Выпуск материалов с нормированной горючестью, в том числе особо
тонких материалов для многослойных печатных плат, материалов с
ультрафиолетовой блокировкой.
4. Производственные мощности.
0
500
1000
1500
2000
2500
70
30
10
330
560
870
1030
50
2340
1460
Молдавизолит
СНГ
23
Для эффективного продвижения товаров на рынках сбыта, продажа
продукции производится через Торговые площадки, находящиеся
непосредственно на сегментах сбыта: «ТД «Молдавизолит» г. Белгород, ООО
«Бенетекс» г. Москва.
Разрабатывается программа расширения сети представительств
территориально приближенных к основным потребителям, это позволит
обеспечить еще более жесткое управление финансовыми потоками. Сбыт
продукции в страны дальнего зарубежья осуществляется посредством прямых
поставок.
Основным направлением захвата большей доли рынка является:
повышение качества выпускаемой продукции за счет совершенствования
технологических процессов, закупки качественного сырья, модернизации
оборудования и проведения технических мероприятий;
проведение активных маркетинговых мероприятий;
проведение мероприятий, направленных на снижение себестоимости
изготовления продукции, что позволит увеличить долю предприятия не только
на «сильных», но и на «слабых» рынках сбыта;
поднятие на новый уровень материальной среды продвижения товара;
разработка новых видов продукции и внедрение их на рынках сбыта;
активно сотрудничать с поставщиками сырьевых материалов с выездом на
предприятия, для совместных работ по отработке дополнительных требований
и получения гарантий качества, поставляемых сырьевых материалов (Полоцк
«Стекловолокно», химкомбинат г. Алексин, г. Кыштым «Медная фольга»).
Для выполнения поставленных задач определяются политики по
основным направления. Достижение информационного преимущества для
контроля за рыночной ситуацией и своевременного принятия решений
руководством по корректировке продвижения продукции и контролем за
изменение рыночной ситуации по:
ценам по регионам, производителям материала;
объемам реализации конкурентов;