54
2017 год:
9,4
33611314
163492605
МЗмостиоборачиваеК
Рассчитав коэффициент оборачиваемости материальных запасов,
наблюдается увеличение показателя и можно сказать, что у предприятия
ликвидная структура имеет оборотные активы и устойчивое финансовое
положение предприятия.
Полученные результаты представим на рисунке 23.
Рисунок 23 –Коэффициенты оборачиваемости материальных
запасов ЗАО «Завод «Молдавизолит» за 2015-2017 года
(по данным предприятия)
Исходя из расчетов оборачиваемости, было выявлено, что
оборачиваемость активов в 2016 увеличилось, но при этом в 2017 году
снизилось. Можно сказать что у предприятия низкая скорость оборота
совокупного капитала не приносящая соответствующий эффект в виде
прибыли.
Оборачиваемость оборотных средств, в 2015 году отрицательное, в 2016
ситуация незначительно улучшается, а в 2017 году снова предприятие уходит в
минус, это свидетельствует о замедлении оборота оборотных средств.
Оборачиваемость дебиторской задолженности, в 2016 и 2017 годах
значения отрицательные, что говорит о негативной ситуации на предприятии.
Оборачиваемость кредиторской задолженности, из расчетов
наблюдается снижение показателей, это значит, что у предприятия происходит
рост покупок в кредит.
Оборачиваемость материальных запасов, из расчетов наблюдается
4
4,1
4,2
4,3
4,4
4,5
4,6
4,7
4,8
4,9
5
2015 2016 2017
55
увеличение показателей и можно сказать, что у предприятия ликвидная
структура имеет оборотные активы и устойчивое финансовое положение
предприятия.
2.3 Оценка рисков банкротства ЗАО «Завод «Молдавизолит
Модель Таффлера - называют тестом Таффлера или моделью
банкротства Таффлера, впервые опубликована в 1977 году британским ученым
Ричардом Таффлером.
Он разработал линейную регрессионную модель с четырьмя
финансовыми коэффициентами для оценки финансового здоровья фирм
Великобритании на основе исследования 46 компаний, которые потерпели крах
и 46 финансово устойчивых компаний в период с 1969 по 1975 года. [21, с.18]
Рассчитаем Модель Таффлера по формуле (28):
T (Z-score) = 0.53*X1 + 0.13*X2 + 0.18*X3 + 0.16*X4 (28)
где X1 Прибыль от продаж / Краткосрочные обязательства
14,0
29468177
4260922
.20151
гХ
009,0
41262669
405497
.20161 гХ
41,0
50410009
21166734
.20171
гХ
X2 Оборотные активы / (Краткосрочные обязательства + Долгосрочные
обязательства)
0,51-
9491334529468177
63382888
.20152
гХ
47,0
9442747441262669
63268735
.20162
гХ
56
55,0
10614601150410009
87665888
.20172
гХ
X3 Долгосрочные обязательства / Общая сумма активов
5,1
60998634
94913345
.20153 гХ
3,1
72421408
94427474
.20163 гХ
5,0
208674234
106146011
.20173 гХ
X4 Общая сумма активов / Выручка от продаж
3,0
170259949
60998634
.20154 гХ
4,0
196772048
72421408
.20164 гХ
09,1
191227055
208674234
.20174 гХ
Если показатель Z-score принимает значение больше 0.3, то предприятие
имеет небольшой риск банкротства в течение года, если значение меньше 0.2,
то у предприятия присутствует большой риск банкротства. [21, с.25]
В соответствии с подходом Таффлера вероятность банкротства ЗАО
«Завод «Молдавизолит» будет равна:
Z-score 2015 г. = 0,53*(-0,14) + 0,13*(-0,51) + 0,18*1,5 + 0,16*0,3 =
= (-0,07) + (-0,06) + 0,27 + 0,04 = 0,18
Z-score 2016 г. = 0,53*0,009+ 0,13*(-0,47) + 0,18*1,3 + 0,16*0,4 =
= 0,005 + (-0,06) + 0,2 + 0,06 = 0,20
Z-score 2017 г. = 0,53*(-0,41) + 0,13*(-0,55) + 0,18*0,5 + 0,16*1,09 =
= (-0,21) + (-0,07) + 0,09 + 0,17 = -0,02
Проведенный расчет показывает, у предприятия ЗАО «Завод
«Молдавизолит» присутствует риск банкротства.
57
Модель Альтмана
Известной моделью прогнозирования уровня банкротства является
модель известного зарубежного экономиста Э. Альтмана, который с помощью
аппарата мультипликативного дискриминантного анализа разработал методику
расчета индекса кредитоспособности предприятий, расчет которого позволяет
предприятию с наибольшей точностью определить коэффициент угрозы
банкротства.
В общем, разработанная Э. Альтманом модель расчета индекса
представляет собой расчет некоторых показателей, характеризующих
экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший
период. [21, с.45]
Фундаментальную диагностику вероятности банкротства ЗАО «Завод
«Молдавизолит» проведем с помощью модели Альтмана. Как было указанно,
выше Альтман определил коэффициенты значимости отдельных факторов
интегральной оценки банкротства:
Х1 отношение оборотных средств активов к сумме всех активов
предприятия:
32,0
197260708
63382888
.20151
гХ
30,0
208975092
63268735
.20161
гХ
42,0
208674234
87665888
.20171 гХ
Х2 уровень рентабельности собственного капитала:
14,0
197260708
28390760
.20152
гХ
0
208975092
0
.20162 гХ
10,0
208674234
21166734
.20172
гХ
Х3 уровень доходности активов:
58
02,0
197260708
4013179
.20153 гХ
03,0
208975092
7903267
.20163 гХ
06,0
208674234
13208027
.20173
гХ
Х4 коэффициент соотношения собственного и заемного капитала:
5,3
29468177
104074494
.20154 гХ
8,1
41262669
72869729
.20164 гХ
4,1
50410009
72869729
.20174 гХ
Х5 число оборотов активов:
0,86
197260708
170259949
.20155 гХ
94,0
208975092
196772048
.20165 гХ
91,0
208674234
191227055
.20175 гХ
В соответствии с подходом Альтмана вероятность банкротства ЗАО
«Завод «Молдавизолит» будет равна:
Z 2015 г. = (1,2*(-0,32) +1,4*(-0,14) +3,3*0,02 +0,6*3,5 +1*0,86))
= (-0,4) + (-0,2) + 0,07 + 2,1 + 0,86 = 0,43
Z 2016 г. = (1,2*(-0,30) +1,4*0+3,3*0,03 +0,6*1,8 +1*0,94))
= (-0,36) + 1,4 + 0,09 + 1,08 + 0,94 = 3,15
Z 2017 г. = (1,2*(-0,42) +1,4*(-0,10)+3,3*(-0,06) +0,6*1,4 +1*0,91))
= (-0,5) + (-0,14) + (-0,2) + 0,84 + 0,91 = 0,97
Проведенный расчет показывает, что вероятность банкротства ЗАО
«Завод «Молдавизолит» присутствует.
Модель Лиса
Модель прогнозирования банкротства Р. Лиса, созданного для
59
предприятий Великобритании в 1972 году. Это одна из первых европейских
моделей созданная после модели американца Э. Альтмана (1968). Все 4
коэффициента полностью совпадают с коэффициентами, которые использовал
Э. Альтман для своих моделей, поэтому можно сказать, что модель банкротства
Р. Лиса является адаптированной моделью Э. Альтмана для предприятий
Великобритании. [21, с.59]
Модель прогнозирования банкротства Р. Лиса рассчитаем по формуле
(29):
Z = 0,063*Х1 + 0,092*Х2 + 0,057*Х3 + 0,001*Х4 (29)
где Х1 оборотный капитал / сумма активов;
32,0
197260708
63382888
.20151
гХ
30,0
208975092
63268735
.20161
гХ
42,0
208674234
87665888
.20171 гХ
X2 прибыль от реализации / сумма активов;
0,86
197260708
170259949
.20152 гХ
94,0
208975092
196772048
.20162 гХ
91,0
208674234
191227055
.20172 гХ
X3 нераспределенная прибыль / сумма активов
14,0
197260708
28390760
.20153
гХ
0
208975092
0
.20163 гХ
10,0
208674234
21166734-
.20173 гХ
X4 собственный капитал / заемный капитал.
60
6,0
124381522
72879186
.20154 гХ
5,0
135690143
73284949
.20164 гХ
3,0
156556020
52118214
.20174 гХ
В соответствии с подходом Лиса вероятность банкротства ЗАО «Завод
«Молдавизолит» будет равна:
Z-score 2015 г. = 0,063*(-0,32)+0,092*0,86 + 0,057*(-0,14) + 0,001*0,6=
= (-0,202) + 0,089 + (-0,008) + 0,0006 = - 0,12
Z-score 2016 г. = 0,063*(-0,30) + 0,092*0,94 + 0,057*0 + 0,001*0,5 =
= (-0,019) + 0,086 + 0 + 0,0005 = 0,07
Z-score 2017 г. = 0,063*(-0,42) + 0,092*0,91 + 0,057*(-0,10) + 0,001*0,3 =
= (-0,026) + 0,083 + (-0,006) + 0,0003 = 0,05
Интерпретация результатов:
Z < 0,037 — вероятность банкротства высокая;
Z > 0,037 — вероятность банкротства малая.
Проведенный расчет показывает, у предприятия ЗАО «Завод
«Молдавизолит» вероятность банкротства высокая.
Подводя итог второй главы, можно выделить следующее: положение
предприятия в финансовом отношении, его стабильность в современных
условиях рыночной экономики, первоначально, зависит от степени деловой
активности предприятия. А влияние на деловую активность предприятия
оказывают, прежде всего:
рынки сбыта продукции;
деловая репутация предприятия;
степень выполнения плана по основным показателям хозяйственной
деятельности;
уровень эффективности использования ресурсов;
устойчивость экономического роста.
Проведенный анализ финансового положения ЗАО «Завод
61
«Молдавизолит» дает возможность, говорить о неудовлетворительном
состоянии предприятия. Показатели рентабельности собственного капитала в
динамике уменьшаются. Следовательно, предприятие неэффективно
использует свой капитал и получает убыток. Показатели коэффициента
текущей ликвидности указывают на то, что с каждым годом предприятие
испытывает трудности в погашении своих текущих обязательств.
Об отрицательной оценке сложившейся ситуации указывают и
показатели оборачиваемости дебиторской задолженности. Их отрицательное
значение показывает низкую возможность для предприятия более быстрого
получения оплаты по счетам.
Проанализировав динамику полученных результатов коэффициента
обеспеченности собственными средствами можно сделать вывод, что структура
организации является не удовлетворительной, а все оборотные средства
организации и, возможно, часть внеоборотных активов сформирована за счет
заемных источников.
Все эти факторы говорят об одном, что предприятие находится не в
лучшем положении и вероятность банкротства для предприятия очень велико.
Это подтверждает и динамика, проведенных расчетов вероятности
банкротства предприятия. Результаты расчетов по модели Таффлера говорят о
присутствии риска вероятности банкротства ЗАО «Завод «Молдавизолит».
Проведенные расчеты по модели Альтмана также подтверждают
наличие риска вероятности банкротства предприятия.
Коэффициенты оценки вероятности банкротства ЗАО «Завод
«Молдавизолит» по методу расчета Лиса еще раз убеждают в высокой
вероятности несостоятельности предприятия.
Таким образом, если предприятием не будут вовремя приняты меры по
стабилизации создавшегося отрицательного положения, предприятие ЗАО
«Завод «Молдавизолит» может стать банкротом.
62
ГЛАВА 3. МЕРЫ ОЦЕНКИ ВЕРОЯТНОСТИ
БАНКРОТСВА ДЛЯ УЛУЧШЕНИЯ ФИНАНСОВОГО
СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
3.1 Реализация инвестиционного направления на увеличение прибыли
ЗАО «Завод «Молдавизолит»
Для предотвращения банкротства, руководство предприятия должно
осуществлять постоянный мониторинг его деятельности, его финансовых
документов, использовать правильное построение денежно-кредитной
политики и инвестиционной работы предприятия. Целью такого управления
является увеличение стоимости предприятия через увеличение прибыли и
возможность реинвестирования этой прибыли в бизнес при допустимом уровне
риска.
Финансовая устойчивость завода ЗАО «Завод «Молдавизолит» зависит
от прибыльности осуществления его предпринимательской деятельности в
текущих спросовых и ресурсных ограничениях. Положительный финансовый
результат это цель любого хозяйствующего субъекта.
Платежеспособность ЗАО «Завод «Молдавизолит» во многом зависит от
периода эксплуатации и степени износа производственного аппарата
предприятия. Передовое, высокопроизводительное оборудование позволяет
выпускать качественную продукцию, которая обеспечивает предприятию
постоянный кругооборот и рост доходов.
Активизация бизнеса потенциального предприятия-банкрота
невозможна без обновления средств производства, для чего целесообразно
разработать инвестиционный проект, поскольку каждое предприятие в
современных условиях для получения прибыли пытается максимально
эффективно использовать свой капитал. Как указывалось ранее, имидж и
авторитет завоеванный годами предприятием ЗАО «Завод «Молдавизолит» на
рынке являются благоприятными условиями для привлечения инвесторов.
Реализация инвестиционного проекта для ЗАО «Завод «Молдавизолит»,
63
в имеющихся реалиях внешних условий направлено на осуществление идеи по
закупке производственного оборудования для обновления производственных
мощностей, а именно закупка новой печи для выплавки эпоксидных смол. Это
даст возможность увеличить количество новых клиентов, а значит ускорить
окупаемость денежных средств.
Информация о данном проекте представлена ниже для наглядности и
сведена в таблице 9.
Таблица 9
Исходная информация для анализа проекта, тыс. руб.
Срок
Приобретение производственного
оборудования
Первоначальные
инвестиции
3000
Первый год
1500
Второй год
1400
Третий год
1250
Четвертый год
1250
Пятый год
1250
Закупка печи для выплавки эпоксидных смол, прежде всего, включает:
1) начальные финансовые вложения, которые составляют 3 млн. руб.
2) ожидаемые чистые денежные потоки представлены следующим
образом:
первый год – 1,5 млн. руб.;
второй год – 1,4 млн. руб.;
третий, четвертый и пятый годы – по 1,25 млн. руб.
Рассмотрим анализ эффективности данного инновационного проекта при
помощи следующих методов:
метод расчета периода окупаемости (Payback Period) гласит, что период
окупаемости равен отношению суммы первоначальных вложений к чистому
годовому притоку денежных средств за период возмещения;
чистая приведённая стоимость (NPV), которая отражает прибыль или
убыток, получаемый предприятием в результате осуществления
инвестиционного проекта, с учётом различных рисков;