24
сторон сделки только при надлежащем исполнении ими обязательств по первой
части сделки РЕПО.
Процедуры РЕПО согласно финансовому резону адекватны кредиту
(предоставляемому потребителем значимых бумаг в первоначальный стадии
операции их торговцу), гарантированному значимыми бумагами, покоящимися
в базе договора. Они применяются с целью кратковременного извлечения
валютных ресурсов или с целью извлечения в использование в небольшой
период значимых бумаг. Интерес соучастников торга в действиях РЕПО
разъясняется их прочностью и научно-технической несложностью реализации.
С целью «заемщика» (торговца значимых бумаг «в период») данная
процедура — значит приобретение ресурсов, равно как норма, в небольшой
период с невысокой прибыльной ставкой, а с целью «заимодавца» (потребителя
«в период» значимых бумаг) — подвижную вероятность вкладывать избытки
прибыльной наличности в небольшой период около предоставления. В случае
неосуществимости согласно тот или иной-в таком случае обстоятельству
реализовать 2-ой период операции РЕПО «заимодавец» остается владельцем
приобретенных значимых бумаг и способен их осуществить существенно легче
и стремительнее, нежели значимые документа, пребывающие в задатке.
Таким образом, сделки РЕПО оказываются более удобными и менее
рискованными для участников, чем кредитование под залог. Все эти факторы
оказывают понижающее влияние на ставку, по которой предоставляются
ресурсы по этим операциям (как правило, эта ставка ниже, чем по аналогичным
операциям кредитования под залог ценных бумаг).
Операции РЕПО могут осуществляться как между Центральным банком,
с одной стороны, и коммерческими банками — с другой, так и на
межбанковском рынке между самими коммерческими банками, а также между
производственными корпорациями и другими участниками.
Кредитные организации чаще всего проводят операции РЕПО с
государственными ценными бумагами, поскольку они наиболее надежны по
сравнению с корпоративными ценными бумагами. Правовое регулирование
25
указанных операций осуществляется Положением Банка России о порядке
заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными
бумагами Российской Федерации от 25 марта 2003 г. № 220-П. Данное
Положение определяет порядок заключения и исполнения сделок РЕПО с
облигациями, указанными в Положении Банка России об обслуживании и
обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг от 25 марта
2003 г. № 219-П.
Виды сделок РЕПО.
По срокам операции РЕПО делятся на сделки «овернайт» (на одни сутки),
срочные (с фиксированным сроком погашения более чем на один день) и
открытые (срок погашения точно не устанавливается).
Каждая сделка РЕПО имеет так называемый срок РЕПО — промежуток
времени, выраженный в календарных днях, между датами исполнения первой и
второй частей сделки РЕПО. Срок РЕПО исчисляется со дня, следующего за
днем исполнения первой части сделки РЕПО, до дня исполнения второй части
сделки РЕПО включительно.
В зависимости от срока исполнения различают сделки:
1. Внутридневные (или однодневные, или овернайт), первая и вторая части
таких сделок исполняются в один торговый день. Срок РЕПО принимается
равным одному дню.
2. Действующие, т. е. сделки, по которым первая часть исполнена, а срок
исполнения второй части не истек.
3. Открытые, т. е. те, срок исполнения которых не установлен.
Со сроком сделок РЕПО связана и их ставка. По сделкам «овернайт»
процентная ставка является фиксированной, по открытым сделкам — не
фиксированной, плавающей, а по срочным — обычно ставка является
постоянной на весь срок проведения операции.
Уровень процентных ставок по сделкам РЕПО определяется в первую
очередь ставками по кредитам на межбанковском рынке на соответствующие
26
сроки, а также качеством ценных бумаг — объектов сделки и другими
условиями сделки, например, условиями поставки/непоставки ценных бумаг.
Все сделки РЕПО являются обеспеченными. Но в зависимости от
содержания сделки РЕПО могут быть:
1. С блокировкой обеспечения, т. е. сделки, в которых присутствует
условие об ограничении прав первоначального покупателя в отношении
обеспечения по сделке РЕПО.
2. Без блокировки обеспечения.
Обеспечением по сделке РЕПО могут быть облигации, являющиеся
предметом купли-продажи по сделке РЕПО. В обеспечение не могут входить
облигации, условиями выпуска которых предусмотрено их погашение в период
до даты исполнения второй части сделки РЕПО включительно. Включение в
обеспечение облигаций разных выпусков по сделке РЕПО не допускается.
Различают также:
1. Сделка РЕПО без подтверждения: сделка РЕПО между дилером и
обслуживаемым им инвестором, для совершения которой в торговую систему
дилером вводится единственная заявка. Сделка РЕПО без подтверждения
считается заключенной в момент регистрации в торговой системе заявки РЕПО,
содержащей все обязательные условия сделки РЕПО.
2. Сделка РЕПО с подтверждением: сделка РЕПО между дилерами,
действующими как от своего имени и за свой счет, так и за счет, и по
поручению инвесторов. Для заключения сделки РЕПО с подтверждением в
торговую систему вводятся заявка дилера, инициирующего сделку РЕПО, и
подтверждение дилера, акцептующего предложение о заключении сделки
РЕПО.
Сделка РЕПО с подтверждением считается заключенной в момент
регистрации в торговой системе подтверждения РЕПО, поданного дилером в
ответ на прошедшую регистрацию в Торговой системе заявку РЕПО другого
дилера.
27
Регистрация в торговой системе подтверждения РЕПО происходит только
при полном соответствии всех содержащихся в нем обязательных и
дополнительных условий сделки РЕПО условиям заявки РЕПО, в ответ на
которую подано такое подтверждение РЕПО. Так, к обязательным условиям
сделки РЕПО относятся: ставка РЕПО в процентах годовых, с точностью,
установленной Банком России; срок РЕПО в календарных днях; номер выпуска
облигаций, являющихся обеспечением, и количество этих облигаций,
выраженное в штуках (лотах), и некоторые другие. Указание на блокировку
обеспечения — дополнительное условие сделки РЕПО.
Право собственности на облигации, являющиеся предметом купли-
продажи по сделке РЕПО, переходит:
в результате исполнения первой части сделки РЕПО — от
первоначального продавца к первоначальному покупателю;
в результате исполнения второй части сделки РЕПО — от
первоначального покупателя к первоначальному продавцу.
Опцион (орtion) – контракт, заключенный между двумя лицами, в
соответствии с которым одно лицо предоставляет другому лицу право купить
или продать определенный актив по заранее оговоренной цене в рамках
определенного периода времени.
Опционы являются мощным и гибким инструментом, позволяющим
использовать разнообразные торговые стратегии. В то же время следует
помнить, что опционы достаточно сложный инструмент. В первую очередь
опасность представляют короткие продажи опционных контрактов, так как они
могут принести неограниченные убытки.
Обычно в году назначается 4 месяца истечения контрактов, следующих
друг за другом с промежутком в три месяца. Днем истечения контрактов
обычно является суббота, следующая за третьей пятницей месяца истечения
контрактов.
Различные сделки с опционами могут быть инициированы как в
интересах базисных активов, так и в интересах самих опционов как
28
самостоятельных объектов торговой деятельности, а клиенты, осуществляющие
сделки с опционами, подразделяются на хеджеров и спекулянтов.
В обязанности покупателя опциона входит своевременная уплата премии,
а в обязанности подписчика опциона - предоставление в клиринговую палату
(расчетную фирму) строго определенных гарантий выполнения своих
обязательств (маржу) в виде залога денег или ценных бумаг, обычно около 20%
от валовой рыночной стоимости базисных активов. Маржа для подписчика
опциона купли равна 20 процентам рыночной стоимости базисного актива
минус разность между ценой исполнения и текущей рыночной ценой базисного
актива.
Разница с целью подписчика опциона реализации одинакова 20
процентам базарной цены базового актива преимущество разница среди
стоимости выполнения и нынешной базарной стоимостью базового актива.
Размер маржи никак не обязана являться менее 3% с базарной цены базового
актива. Масштабы комиссионных покупателей брокерским компаниям из-за
приобретения либо реализацию опционных договоров никак не закрепляются в
спецификациях опционных договоров, а формируются в базе договоренности.
Oрtion Buyеr. Holdеr.
Потребитель опциона. Владелец опциона — область опционной
операции, выплачивающий торговцу премию и обладающий возможность,
однако никак не обязательство приобрести (право требование) либо
реализовать (право пут) основной имущество согласно зафиксированной
стоимости.Oрtion Sеllеr. Writеr.
Продавец опциона. Подписчик опциона — сторона опционной сделки,
получающий от покупателя премию, но принимающий на себя обязательства
поставить базовый актив по фиксированной цене.
Фьючерс – это стандартный срочный биржевой контракт,
который обязывает инвестора осуществитьпокупку базового
актива через определенный срок (месяц, год и.т.д.) по той цене, которая была
обозначена на момент заключения контракта (покупатель и продавец
29
договариваются о цене и сроке поставки) или другими словами – сделка
осуществляется сейчас, а товар поставляется в будущем через некоторое время
(от англ. слова futurе (фьючерс) – будущее). Инвестор выигрывает в случае
роста цен на актив, а поставщику выгодно то, что в какую бы сторону цена не
изменилась, договорная сумма все ровно будет оплачена.
Торговля фьючерсами осуществляется на бирже, поэтому такие
параметры как качество, количество, маркировка, упаковка и т. п. заранее
оговорены в биржевой спецификации контракта.
Практически все фьючерсы на фондовой бирже России являются
расчетными, т.е. при покупке фьючерсного контракта, вам ни кто, ни чего не
поставит и не нужно оформлять договор с продавцом. Ваша заявка просто
сохраняется на бирже, а все торговые операции будут автоматически
происходить через терминал.
У каждого фьючерса имеется своя спецификация (мартовский фьючерс на
баррель нефти, декабрьский фьючерс на индекс S&Р 500 и т.д.), срок их
обращения 6 месяцев, 3 последних месяца являются самыми активными.
1. Приобретя фьючерсный контракт, для вас не непременно удерживать его
вплоть до истечения указанного срока(экспирации). Вплоть до истечения
времени, вам вправе аннулировать собственные обещания, реализовать (в
случае если некто был приобретен) либо приобрести (в случае если некто был
реализован). В внутредневной торговле (интрадей), многочисленные трейдеры
обладают фьючерсами в целом ряд времен, а в некоторых случаях и мин., таким
образом к примеру, наиболее быстро реализуемым прибором в русской бирже
РТС – ММВБ, считается сделка на срок в
Показатель РТС, по этой причине, согласно изобретению, либо закрытию
позиций данного прибора у вас никак не появится практически никаких
трудностей.
Прежде в целом, разделяются в вычисленные и поставочные фьючерсные
контракты
Расчетные фьючерсы (беспоставочные) – подразумевается, то что
30
физиологическая доставка актива никак не исполняется, а выполнялняются
только лишь валютные расплаты среди соучастниками в дату выполнения
договора. Как правило используется в абстрактных мишенях либо
хеджирования рисков, т.е. с целью минимизации ненужных рисков (перемены
стоимости в основной имущество).
Он комфортен в абстрактных мишенях, так как рассчитывается только лишь
в валютном формулировании. К примеру, в случае если существовала
совершена приобретение в барель нефти либо доллар/рубль, в таком случае всё
точно также ваша доход станет проявлена в валютном эквиваленте, а никак не в
баррелях нефти.
Поставочные фьючерсы – подразумевается, то что физиологическая
доставка актива исполняется, выполнялняются расплаты среди соучастников в
дату выполнения договора и в оклеветанные сроки поставляется определенный
в спецификации имущество. В этом случае, в случае если в дату истечения
договора, продукт у торговца не имеется, рынок прикладывает взыскание.
Поставочные фьючерсы кроме того применяется в мишенях хеджирования
рисков, выделиться осуществляют торговлю в главном индустриальные
компании, с целью каковых основным ценностью считается никак не
перепродажа, а приобретение – реализация продукта согласно доходным
расценкам. В случае если поставочные фьючерсные договоры приобретаются
фирмами, в таком случае данное производится с целью этого, для того чтобы
согласно доходным расценкам на сегодняшний день, приобрести нужное
сырьевые материалы, приобрести данное сырьё посредством определенное
период и этим наиболее защитить себе с увеличения стоимости.
Таким способом, выдох (приход окончания даты операции) станет и
завершением вращения фьючерса, и датой поставки продукта.
Своп (с англ. swар) — данное торгово-экономическая меновая процедура, в
варианте размена различными активами, в каковой завершение операции о
приобретении (реализации) значимых бумаг, денежной еденицы сопутствуется
решением контрсделки, операции о противоположной реализации
31
(приобретении) этого ведь продукта посредством конкретного периода в этих
ведь либо других обстоятельствах. Применяется с целью повышения средства
активов и обязанностей, уменьшения рисков, извлечения доходы.
Виды свопов
1. Процентный операция (в англ. intеrеst rаtе swаp) — вторичный
экономический механизм в фигуре договора среди 2-мя гранями о размене
прибыльными платежами в конкретную, предварительно оклеветанную
относительную необходимую сумму. По сути, данное договор о этом, то что
в конкретную дату один область оплатит 2-ой сторонке установленный доля
в конкретную необходимую сумму и получит платеж в необходимую сумму
процента согласно плавающей ставке (к примеру, по ставке LIBOR) с 2-ой
стороны. В практике подобные платежи неттингуются и одна из сторон
выплачивает разность указанных выше платежей.
2. Валютный операция (в англ. currеncy swаp) — данное сочетание 2-ух
обратных конверсионных сделок в равную необходимую сумму с
различными датами исполнения условий сделки. Согласно к свопу число
выполнения наиболее схожей операции именуется датой исполнения
условий сделки, а число выполнения наиболее далёкой согласно сроку
противоположной операции — датой завершения свопа (mаturity).
Значительная доля сделок денежный операция состоит в промежуток вплоть
до 1 годы.
3. Своп в промоакции (в англ. stock swаp) — операция, присутствие коем
обмениваемые струи платежей основываются в абсолютной прибыльности
согласно определенному биржевому индексу и определенной прибыльной
ставке (стабильной либо неустойчивой).
4. Товарный операция (в англ. сommodity swаp) — операция, дозволяющая
изменять струи платежей, основанных в стоимостях продуктов. Как правило
рыночный операция содержит только лишь операция струй платежей и
платится наличкой.
32
5. Кредитно-дефолтный операция (в англ. crеdit dеfаult swаp, CDS) —
пластиковый инструмент либо договор, в соответствии с который
потребитель создает единовременные либо постоянные вклады (уплачивает
премию) эмитенту CDS, какой забирает в себе обязанность ликвидировать
предоставленный потребителем ссуда третьей сторонке в случае
неосуществимости закрытия кредита должником (неплатежеспособность
третьей края).
1.3 Типы фондовых рисков и способы их регулирования
Инвестирование в фондовом торге никак не способен никак не быть
сопровождаемым риском, около коим любой осознает определенную неясность
экономических итогов в перспективе. Но подсознательных взглядов о риске
мало с целью эффективной работы в сегодняшнем торге. По этой причине
следует руководство риском, сопряженное с значением численных
возможностей прихода конкретных происшествий. Любое вложение в
экономические актив предполагает наличие определенного негативного
действия, в следствии какого: оператора, так и риски фирмы —
инвестиционной компании или брокерской конторы. Риск, существующий на
рынке ценных бумаг, можно классифицировать по уровню оценки, причинам
возникновения и последствиям. При этом каждый из выделенных видов риска
оцениваются по-разному.
Риски по уровню оценки подразделяются на:
страновые;
отраслевые;
риски, связанные с деятельностью отдельного оператора.
При этом оцениваются экономические, фискально-монетарные, социально-
политические риски. Для инвестора экономические риски на макроуровне
прежде всего отражаются в инфляционном риске. Покупая ценные бумаги,
инвестор испытывает воздействие инфляции, и в результате доходы,
33
получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются с точки зрения
реальной покупательной способности, а инвестор несет потери. Фискально-
монетарные риски возникают в результате законодательных изменений
денежно-кредитной, налоговой и других направлений политики государства.
Следует учитывать, что в обществе всегда существует возможность
радикального изменения экономического курса, особенно при избрании нового
президента, парламента. Думы, правительства, а, следовательно, возникает
опасность:
отказа правительства выполнять ранее принятые обязательства по
определенным фондовым инструментам или задержки в исполнении этих
обязательств (например, чеки «Урожай» и целевой беспроцентный заем 1990 г.,
внутренний заем 1982 г.);
необходимости перерегистрации выпусков ценных бумаг;
изменения инвестиционного климата при введении новых налоговых,
торговых и иных правил.
Нерезидент испытывает риски репатриации прибыли, для него большое
значение имеет налоговый климат и другие экономические условия. Например,
политические риски возникают и усиливаются из-за «эксплуатации » сильной
политической группы более слабой. Внешние инвесторы сталкиваются с
международным политическим риском в том случае, если происходит изъятие
из обращения активов и одновременное контролирование валютного обмена, в
связи, с чем иностранные инвесторы не могут забрать свой капитал. Их также
отпугивают жесткие требования, которые предъявляют к ним местные власти.
Примером социально-политических рисков является риск военных конфликтов.
Военные действия, проводимые на той или иной территории, приводят к
нарушению функционирования организованных рынков, в том числе и
фондовых. Как правило, государство приостанавливает работу бирж, запрещает
сделки с ценными бумагами и т.д.