52
Продолжение таблицы 14
1
2
3
4
5
6
7
5.Текущие финансовые
потребности, тыс. руб.
п. 2 + п. 3 — п.4 16 109 -2 93 -111
6.Текущие финансовые
потребности, дней
п. 5 / п.1
1,89 10,62 -0,15 8,74 -10,77
7. Текущие финансо-
вые потребности, %
п.5 х 100% /Вы-
ручка
0,06 0,29 0,00 0,23 -0,29
Стоимость собственных оборотных средств ООО «Арди» на 31.12.2018 г.
эквивалентна 1,50% годового оборота и составляет 72 тыс. рублей. Организация
генерирует излишек ресурсов оборотных средств дополняющих собственный
оборотный капитал. Это порождает формирования денежных средств в активе
баланса (рисунок 11).
Данная ситуация редко встречается у производственных предприятий, ко-
торые обычно имеют значительные текущие финансовые потребности. Такая си-
туация может сложиться за счет внереализационных статей.
Рисунок 11. Формирование свободных денежных средств ООО
«Арди»
Остающиеся у предприятия свободные денежные средства свидетель-
ствуют о плохой организации финансового менеджмента: эти средства не при-
носят дохода, а упущенная выгода равнозначна понесенным убыткам. Поэтому
ООО «Арди» необходимо производить краткосрочные финансовые вложения,
если в ближайшее время не предвидится платежей, исключающих какие бы то
ни было отвлечения средств.
Следует также обратить внимание, что такое положение дел в организации
наблюдается только на 31.12.2018 года. В аналогичные периоды 2016 и 2017 гг.
Денежные средства
=
74 тыс. руб.
СОС = 72 тыс. руб.
(97,3%)
ТФП – 2 тыс. руб.
(2,7%)
53
предприятие испытывало текущие финансовые потребности и возмещало их за
счет собственных оборотных средств. В 2017 г. собственные оборотные средства
ООО «Арди» составили 166 тыс. руб., а текущие финансовые потребности - 109
тыс. рублей. Распределение этих показателей представлено на рисунке 12.
На 31.12.2017 г. организация обладает достаточным количеством соб-
ственных оборотных средств для финансирования основных средств (65,66%
идет на покрытие операционных потребностей предприятия) и генерирует сво-
бодный остаток денежной наличности (34,34% от собственных оборотных
средств). В данном случае можно судить о весьма здоровом равновесии текущих
финансовых потребностей ООО «Арди» с источниками их финансового обеспе-
чения.
Рисунок 12. ТФП и ДС в процентах к величине собственных
оборотных средств ООО «Арди»
По данным проведенного анализа практики обеспечения производствен-
ной деятельности ООО «Арди» можно сделать вывод, что в целом организация
показывает хорошие результаты финансово-хозяйственной деятельности, осо-
бенно на конец анализируемого периода. Функционирование предприятия
можно охарактеризовать как эффективное, о чем говорят высокие показатели
рентабельности собственного капитала (494,39% на конец 2018 г.), рентабельно-
сти продаж (14,77% на конец 2018 г.), рентабельности основной деятельности
(17,34% на конец 2018 г.) и динамика доходов организации по основным видам
деятельности (темп роста 129,79% по отношению к предшествующему периоду).
ООО «Арди» обладает существенным запасом финансовой прочности (4349,74
ТФП =
109 тыс. руб.
(65,66%)
Денежные средства =
57 тыс. руб. (34,34%)
СОС =
166 тыс. руб. (100%)
54
тыс. руб. на конец анализируемого периода) и может выдержать внезапное сни-
жение выручки вплоть до 90%.
Также предприятие эффективно использует заемные источники финанси-
рования (эффект финансового левериджа на конец анализируемого периода со-
ставляет 569,64%), что дает дополнительное приращение к рентабельности соб-
ственного капитала, но при этом ООО «Арди» испытывает существенную зави-
симость от заемных источников, что может привести к нестабильной ситуации
для предприятия. Существенная часть активов формируется за счет заемных ис-
точников, доля заемного капитала на протяжении всего анализируемого периода
(31.12.2016-31.12.2018 гг.) превышает долю собственного капитала почти на
95%. Такая ситуация существенно обостряет риск банкротства для организации.
При этом также наблюдаются высокие темпы наращения дебиторской задолжен-
ности (409% за весь анализируемый период), которые опережают темпы нараще-
ния кредиторской задолженности, что только усугубляет ситуацию неплатеже-
способности предприятия. Такие выводы подтверждает анализ коэффициентов
финансовой устойчивости.
Чтобы снизить напряженность данной ситуации ООО «Арди» необходимо
сменить агрессивную политику комплексного оперативного управления теку-
щими активами и текущими пассивами на умеренную. Это улучшит финансовое
положение организации, увеличит ее устойчивость и платежеспособность.
55
ГЛАВА 3. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОПТИМИЗАЦИИ ИСТОЧНИ-
КОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯ-
ТЕЛЬНОСТИ
3.1. Разработка мероприятий по формированию рациональной структуры
источников финансирования
Одной из основных задач формирования капитала предприятия выступает
оптимизация его структуры в соответствии с имеющимся уровнем доходности и
риска, а также с учетом финансовой устойчивости предприятия. При формиро-
вании рациональной структуры финансовых источников средств предприятия
финансовому менеджеру важно сохранять запас финансовой гибкости для воз-
можности в дальнейшем приобретать займы и кредиты на хороших условиях.
В ходе исследования нами была разработана система мер по оптимизации
источников финансирования предпринимательской деятельности, которая дает
возможность привести значения основных финансовых показателей к приемле-
мым величинам и поспособствует стабилизации показателей рентабельности ор-
ганизации.
Как говорилось выше, количественные показатели соотношения источни-
ков финансирования в общей структуре устанавливаются индивидуально для
каждого предприятия. Для ООО «Арди», нацеленного на беспрестанное наращи-
вание производственных оборотов, при принятии управленческих решений в об-
ласти формирования структуры капитала рекомендуется учитывать такие фак-
торы как:
- непосредственно темп наращения оборота организации. В силу того, что
усиленные темпы оборота предполагают и усиленное финансирование, ООО
«Арди» необходимо и в дальнейшем делать основной упор на внешнем финан-
сировании, увеличении доли заемных средств. Повышенное финансирование
необходимо по причине возрастания уровня переменных затрат, а иногда и по-
стоянных издержек, а также увеличения доли дебиторской задолженности. В
данном случае преимущество заемного финансирования очевидно, так как уве-
личение доли собственного капитала достаточно дорогостоящий и трудоемкий
56
процесс;
- уровень изменения показателей рентабельности. Анализ финансово-хо-
зяйственной деятельности ООО «Арди» показал рост всех анализируемых пока-
зателей рентабельности на протяжении всего рассмотренного периода. Как по-
казывает финансовая практика, наиболее рентабельные организации практиче-
ски не прибегают к долгосрочному долговому финансированию. В составе
структуры источников финансирования ООО «Арди» долгосрочное кредитова-
ние также занимает незначительную долю (2,46%). Организация формирует до-
статочно прибыли для финансирования своего развития, поэтому и в дальней-
шем может не прибегать к долгосрочному кредитованию;
- структура активов. За неимением у ООО «Арди» активов общего назна-
чения, то есть активов, при использовании которых не происходит потерь в про-
изводственном потенциале, организация не сможет в конечном итоге полностью
обеспечить новые кредиты. Поэтому финансовому менеджеру организации не
следует забывать об ограниченных возможностях заемного финансирования;
- налоговое бремя. Известно, что, чем тяжелее налоги, тем сильнее орга-
низация ощущает нехватку средств для осуществления своей деятельности, и,
соответственно, тем чаще вынуждено прибегать к долговому финансированию.
В ситуации роста налога на прибыль организация не сможет использовать уско-
ренную амортизацию, поэтому удобным и наиболее привлекательным для нее
становится долговое финансирование, в частности, из-за возможности отнесения
пусть даже части процентов за кредит на себестоимость продукции;
- расположение кредиторов к организации. Реальные возможности фор-
мирование желательной структуры финансовых источников во многом зависят
от деловой репутации фирмы и отношения кредиторов к предприятию. Погашать
полученные кредиты ООО «Арди» следует без существенных нарушений долго-
вых обязательств. Но, так как никто не застрахован от непредвиденных форс-
мажорных обстоятельств, случаются такие моменты, когда заемщик не может в
срок погасить текущие обязательства. В такой ситуации финансовому мене-
джеру рекомендуется связаться с банковским специалистом и сообщить ему о
57
возникших трудностях. Банк может предложить клиенту отсрочку платежа или
иные меры решения сложившейся ситуации. В данном случае, заемщик не ис-
портит себе кредитную историю и сможет и в дальнейшем рассчитывать на со-
трудничество с этим банком;
- подходы и мнения консультантов и рейтинговых агентств. В г. Элиста
стоимость услуг консалтинговых агентств по расчету экономической эффектив-
ности управленческих решений и составления моделей проекта колеблется от
3000 до 20000 руб., в зависимости от сроков исполнения и сложности проекта.
Подготовка проекта осуществляется в течение 2-15 рабочих дней;
- допустимая степень риска для руководителя организации. Руководство
ООО «Арди» не должно безоговорочно доверять собственной интуиции и при-
нимать решения по формированию рациональной структуры организации, осно-
ванные лишь на беспочвенной надежде;
- финансовые установки стратегии организации в непосредственной связи
с уже достигнутым финансово-хозяйственным положением. В ходе анализа фи-
нансово-хозяйственной деятельности ООО «Арди» было выявлено, что органи-
зация ориентирована на краткосрочную перспективу и практически не прибегает
к стратегическому планированию. Для ООО «Арди» рекомендуется использо-
вать в своей деятельности стратегическое планирование. Оно даст возможность
организации настроить свои ожидания на будущее, определить ресурсы, которые
потребуются для достижения положительных результатов, и поможет руковод-
ству сориентировать деятельность предприятия в долгосрочной перспективе.
Применение стратегического планирования позволит четко оценить степень до-
стижения поставленных целей, определиться с направлением и темпом дальней-
шего развития бизнеса, понять, какие структурные и организационные измене-
ния необходимо провести в организации для достижения лучшего результата;
- положение рынка краткосрочных и долгосрочных капиталов. Формиро-
вание рациональной структуры капитала невозможно при неблагоприятной
конъюнктуре на рынке финансовых источников. Поэтому, в случае возникнове-
58
ния такой ситуации, ООО «Арди» рекомендуется подчиниться сложившимся об-
стоятельствам и занять выжидательную позицию;
- финансовая гибкость организации. ООО «Арди» в сложившейся ситуа-
ции необходимо иметь капитал, который оно сможет при необходимости моби-
лизовать, чтобы ответить по своим обязательствам при наступлении форс-ма-
жорных обстоятельств, а также для финансирования текущих операций.
При соблюдении всех вышеперечисленных факторов и указанных к ним
рекомендаций ООО «Арди» сделает первый шаг к формированию рациональной
структуры источников финансирования своей деятельности.
Суммируя приведенные выше рекомендации, ООО «Арди» следует пред-
принять меры, направленные на улучшение важнейших финансовых показате-
лей, представленные в таблице 15.
Таблица 15
Меры, направленные на улучшение важнейших финансовых
показателей
Рекомендуемые меры по улучше-
нию финансового состояния
Количественная
оценка
Цель
Увеличить долю собственного ка-
питала до, % от всего капитала
45 %
Обеспечить достаточную фи-
нансовую независимость.
Снизить сумму краткосрочной
кре-
диторской задолженности (напри-
мер, переведя ее в состав долго-
срочной задолженности)
786 тыс. руб.
Повысить обеспеченность
краткосрочных обязательств
текущими активами.
Увеличить сумму остатка денеж-
ных средств и краткосрочных фи-
нансовых вложений на
89 тыс. руб.
Улучшить показатель абсо-
лютной ликвидности.
Снизить запасы, переведя их в бо-
лее ликвидные активы
- кратко-
срочную дебиторскую задолжен-
ность или денежные средства, на
332 тыс. руб.
Повысить платежеспособ-
ность (показатель быстрой
ликвидности).
Экономический эффект в результате ускорения оборачиваемости капитала
выражается в относительном высвобождении средств из оборота, а также в уве-
личении суммы выручки и суммы прибыли. В рассмотренной ситуации, если за-
пасы готовой продукции, материалов и сырья сократятся до 1409 тыс. руб., то
выручка составит 5130 тыс. руб., а прибыль - 531 тыс. руб. Таким образом, можно
рассчитать рентабельность оборотных активов:
59
ROA = (531 тыс. руб. / 1496 тыс. руб.) * 100% = 35,49%.
В сравнении с 2016 годом, где рентабельность оборотных активов соста-
вила 22,73%, рентабельность оборотных средств увеличится на 12,76%. Ускоре-
ние оборачиваемости оборотного капитала составит 3,6 дня, дополнительно вы-
свободив 16,74 тыс. руб. (1674 тыс. руб./360)*(-3,6).
Общий экономический эффект после внедрения перечисленных рекомен-
даций составит 173 000 + 16 740 + 2 000 = 191 740 руб. Таким образом, ООО
«Арди» и в дальнейшем будет вести рентабельную деятельность, высвободив
при этом дополнительные денежные средства для осуществления своей финан-
сово-экономической деятельности.
Рациональная структура капитала даст наибольшее приращение к чистой
рентабельности собственных средств с учетом приемлемой степенью риска. Од-
нако, когда предприятие задается целью сформировать рациональную структуру
капитала, руководству важно не обращать желаемое соотношение в панацею, за-
бывая при этом о стратегических и тактических целях организации. Также сле-
дует помнить и о том, что условия долгового финансирования всегда изменяются
во времени, соответственно, должны изменяться и предпочтения организации в
выборе тех или иных источников финансирования.
3.2. Оптимизация источников финансирования предпринимательской
деятельности
Оптимизация структуры капитала осуществляется также по средством
максимизации уровня рентабельности собственного капитала и минимизации
средневзвешенной стоимости капитала.
Как показал проведенный выше анализ источников финансирования, ООО
«Арди» эффективно управляет своими источниками средств, о чем свидетель-
ствуют высокие показатели рентабельности собственного капитала (494,39% на
конец 2018 г.) и рентабельности по основным видам деятельности (17,34% на
конец 2018 г.). Основные показатели финансовой деятельности ООО «Арди» ха-
рактеризуются положительной динамикой на протяжении всего анализируемого
60
периода, поэтому предприятие может и в дальнейшем придерживаться проводи-
мой политики управления источниками финансирования.
Однако, руководству организации необходимо учитывать, что не следует
исчерпывать все свои заемные возможности полностью. У организации всегда
должен оставаться резерв «заемной силы» на случай, когда возникает необходи-
мость покрыть недостаток средств кредитом без превращения дифференциала
финансового рычага в отрицательную величину.
Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого отдель-
ного периода осуществляется с точки зрения отдельных целевых направлений их
предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сро-
ков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотноше-
ния долго- и краткосрочных их видов. В процессе этих расчетов определяются
полный и средний срок использования заемных средств.
Максимальный объем привлечения заемных источников финансирования
ограничивается двумя параметрами: предельным эффектом финансового левери-
джа, обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия.
Общая сумма используемого собственного капитала предприятия опреде-
ляется заранее, а по отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового
левериджа, при котором эффект от привлечения заемных средств будет макси-
мальным. С учетом суммы собственного капитала в предшествующем периоде и
рассчитанного коэффициента финансового левериджа были определены допу-
стимые объемы заемных средств, обеспечивающих эффективное использование
собственного капитала при прочих равных условиях. Результаты данных расче-
тов представлены в таблице 16.
Расчет уровня рентабельности собственного капитала при различных зна-
чениях коэффициента финансового левериджа производился на основе статисти-
ческих данных ООО «Арди». Выборка исходных данных для данного анализа
производилась с использованием программных средств Microsoft Office Excel и
технологии имитационного моделирования. Имитационное моделирование поз-
воляет построить модель, которая описывает процессы так, как они происходили
61
бы в действительности. Результаты определяются случайным характером про-
цессов. По этим данным выявляется устойчивая статистика. Данные экспери-
менты проводятся с целью получения информации об исследуемой системе и
позволяют выявить наиболее существенные взаимосвязи между элементами этой
системы.
Таблица 16
Расчет уровня рентабельности собственного капитала при
различных значениях коэффициента финансового рычага
Показатель
Варианты расчетов
факт
1
2
3
4
5
6
Прибыль от обычной деятель-
ности (ЧП), тыс. руб.
529 530 356 246 129 35 32
Прибыль до налогообложения
(БП), тыс. руб.
661 663 445 308 161 83 49
Проценты к уплате (ПУ), тыс.
26
28
37
43
49
48
69
Прибыль до уплаты процентов
и налогов (НРЭИ=БП+ПУ), тыс.
687 691 482 351 210 128 118
Заемные средства (ЗС), тыс.
1644
1650
1656
1662
1668
1672
1674
Собственные средства (СС),
тыс. руб.
66 60 54 48 42 38 36
Средняя стоимость активов,
тыс. руб.
2327 2327 2327 2327 2327 2327 2327
Экономическая рентабельность
(ЭР=НРЭИ* 100%/Актив), %
29,52 29,69 20,71 15,08 9,02 5,50 5,07
Средневзвешенная стоимость
заемных средств за 12 мес.
(СРСР), %
0,945 0,96 1,89 3,56 4,89 5,91 6,54
Плечо рычага (ЗС/СС)
24,91
27,5
30,67
34,63
39,71
44,00
46,50
Дифференциал (ЭР-СРСР), %
28,56
28,73
18,82
11,52
4,13
-0,41
-1,47
Эффект финансового рычага
(ЭФР)
569,64 632,06 461,77
319,15
131,20
14,41
54,68
Рентабельность собственного
капитала (ЧП/СС)
8,01 8,83 6,59 5,12 3,07 0,92 0,88
Как видно из таблицы 15, максимальный уровень рентабельности соб-
ственного капитала (8,83%) ООО «Арди» пока не достигло. Данный уровень рен-
табельности достигается при эффекте финансового левериджа 632,06%, то есть,
при большем уровне соотношения собственных и заемных источников в их об-
щей структуре. Но как говорилось выше, организации следует оставить некий
резерв заемных средств для возможности их привлечения в экстренной ситуа-
ции.