24
Сравнение различных методов финансирования позволяет
предприятию выбрать наиболее оптимальный вариант финансового
обеспечения операционной деятельности и расходов капитального характера.
Необходимо также отметить, что развитие рынка долгосрочного кредита в
Украине возможно только при условии стабилизации хозяйственной
системы, т.е. преодоления спада производства, снижения темпов роста
инфляции (до 3-5% в год), уменьшения учетной ставки банковского процента
до 15-20% годовых, ликвидации значительного бюджетного дефицита.
Только в условиях инвестиционной деятельности долгосрочные
кредиты в основные фонды предприятий могут окупиться в установленные
проектами сроки за счет генерируемых ими денежных потоков (в форме
чистой прибыли и амортизационных отчислений).
Важную роль в государственной поддержке предприятий должен
сыграть бюджет. В составе капитальных расходов бюджета формируется
бюджет развития и используется для кредитования, инвестирования и
гарантийного обеспечения инвестиционных проектов. Денежные средства
бюджета развития аккумулируются на специальных счетах Министерства
финансов и в учреждениях ЦБР.
Собственные финансовые ресурсы фирмы ограничены уставным
фондом, прибылью за вычетом налогов и эмиссии акций. Однако
потребности фирмы в финансовых средствах могут быть больше. Тогда
приходится обращаться к долговым финансовым источникам. Наряду к
кредитам, к этим источникам относятся облигации, лизинг и факторинг.
Любое юридическое лицо или физическое лицо, снабжающее фирму
долговыми финансовыми ресурсами, является кредитором. Финансирование
фирмы всегда носит рисковый характер.
Часто предприятие может не иметь достаточного количества
свободных денежных средств для покупки оборудования, кредит же
получить на длительное время очень сложно и дорого. В результате
тормозится процесс обновления устаревшего парка оборудования. Выходом
25
из создавшейся ситуации может быть развитие лизинга. Как показывает
мировая практика, лизинг способствует быстрой смене технологического
оборудования, стимулирует производство новой техники. В результате
активизируется производство, основанное на передовых достижениях науки
и техники.
Имущество при лизинге не отражается на балансе предприятия-
пользователя, поскольку право собственности сохраняется за арендодателем,
то есть лизинг не утяжеляет активов. К тому же арендная плата полностью
относится на издержки производства, снижая налооблагаемую прибыль.
Таким образом, финансовые ресурсы предприятия, использующего лизинг,
становятся более гибкими, а техническое обновление ускоряется. Основными
видами лизинга является финансовый (капитальный), оперативный
(сервисный) и возвратный. Финансовый лизинг - форма аренды,
предусматривающая выплату арендаторам в течение срока действия
лизингового соглашения сумм, покрывающих полную стоимость
амортизации оборудования, а также прибыли арендодателя. Фирма-
арендатор ведет переговоры с лизинговой компанией и с предприятием-
производителем, но контракт подписывает лизинговая компания.
Оперативный лизинг - форма аренды, срок которой короче
амортизационного периода оборудования, то есть платежи арендатора не
покрывают полной стоимости оборудования. Арендодатель предусматривает
в дальнейшем либо продление срока лизинга, либо продажу арендованного
оборудования по остаточной стоимости, либо продажу оборудования
третьим лицам. Помимо сдачи оборудования в лизинг, арендодатель
оказывает арендатору различные услуги: обслуживание и ремонт техники,
обучение специалистов заказчика и т.д.
Отличительная черта сервисного лизинга - возможность включения в
контракт условия о праве арендатора досрочно прекратить аренду и вернуть
оборудование арендодателю. Возвратный лизинг - форма аренды, по которой
фирма-собственник земли, зданий или оборудования продает ее лизинговой
26
компании с одновременным оформлением соглашения о долгосрочной
аренде бывшей своей собственности на условиях лизинга.
Если предприятие испытывает серьезные финансовые трудности,
возвратный лизинг может дать последнюю возможность предохранить
предприятие от банкротства. Лизинг выгоден потому, что арендные платежи
как форма операционных расходов полностью изъяты из налогообложения.
Это позволяет лизингополучателю платить за использование оборудование
из текущего, свободного от налогов дохода за счет включения платежей по
аренде в себестоимость. Особенно выгоден лизинг, если при покупке
оборудования получатель лишается возможности в полном объеме
воспользоваться инвестиционным налоговым кредитом или ускоренной
амортизацией. В случае полной уплаты налогов лизинг менее привлекателен,
чем покупка
1
.
Дополнительным оперативным финансированием фирмы может быть
факторинг, или дискаунтинг, в основе которого лежит дисконтирование
дебиторской задолженности. Факторинг позволяет фирме быстро
сбалансировать свои финансовые потребности с возможностями. Согласно
нашему законодательству услуги по факторингу включаются в
себестоимость продукции, что делает его привлекательным источником
финансирования для некоторых предприятий.
Таким образом, в рыночной экономике возрастает разнообразие
привлеченных источников финансирования фирмы. Фирма в зависимости от
ее положения может выбрать наиболее подходящий из них.
1.3 Классификация источников финансирования предприятия
Финансирование хозяйственной деятельности предприятия – это
1
Любушин Н.П., Лещева В.Б. Анализ финансово – экономической деятельности предприятия. ЮНИТИ, М.
– 2004. – 99.
27
совокупность форм и методов, принципов и условий финансового
обеспечения простого и расширенного воспроизводства.
Под финансированием понимается процесс образования денежных
средств или в более широком плане процесс образования капитала
предприятия во всех его формах.
При выборе источников финансирования деятельности предприятия
необходимо решить пять основных задач
1
:
определить потребности в кратко- и долгосрочном капитале;
выявить возможные изменения в составе активов и капитала в
целях определения их оптимального состава и структуры;
обеспечить постоянную платежеспособность и, следовательно,
финансовую устойчивость;
с максимальной прибылью использовать собственные и заёмные
средства;
снизить расходы на финансирование хозяйственной
деятельности.
Классификация источников финансирования разнообразна и
может производиться по следующим признакам:
По отношениям собственности выделяют собственные и заемные
источники финансирования.
По видам собственности выделяют государственные ресурсы,
средства юридических и физических лиц и зарубежные источники.
По временным характеристикам источники финансирования
можно разделить на краткосрочные и долгосрочные.
Организационные формы финансирования:
Самофинансирование (нераспределенная прибыль,
амортизационные отчисления, резервный капитал, добавочный капитал и
1
Рыбин В.И. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятий и объединений. М., 2002. - 391.
28
др.).
Акционерное или долевое финансирование (участие в уставном
капитале, покупка акций и т.д.).
Заемное финансирование (банковские кредиты, размещение
облигаций, лизинг и пр.).
Бюджетное финансирование (кредиты на возвратной основе из
федерального, региональных и местных бюджетов, ассигнования из
бюджетов всех уровней на безвозмездной основе, целевые федеральные
инвестиционные программы, государственное заимствование и т.д.).
Особые формы финансирования (проектное финансирование,
венчурное финансирование, финансирование путем привлечения
иностранного капитала).
Первоначальным источником финансирования любого
предприятия является уставный капитал (фонд), который образуется из
вкладов учредителей. Конкретные способы образования уставного капитала
зависят от организационно-правовой формы предприятия.
Учредители акционерного или иного общества обязаны полностью
внести уставный капитал в течение первого года деятельности.
Решение об уменьшении уставного капитала принимается 2/3 голосов
владельцев голосующих акций и реализуется одним из двух способов:
1. Уменьшением номинальной стоимости акций;
2. Приобретением и погашением части акций (если это
предусмотрено уставом организации).
Решение об увеличении уставного капитала принимает общее собрание
акционеров. Это происходит либо путем увеличения номинальной стоимости
акций, либо размещением дополнительной объявленной эмиссии акций.
Однако для развития бизнеса недостаточно обладания первоначальным
капиталом, внесенным учредителями (акционерами). Предприятию в
процессе своей деятельности необходимо аккумулировать другие доступные
источники финансирования.
29
Собственные источники финансирования предприятия -
нераспределенная прибыль, что является реинвестированным источником
собственных средств для замены оборудования и новых вложений.
Прибыль предприятия зависит от соотношения доходов, полученных
по итогам деятельности, с расходами, обеспечившими эти доходы. Выделяют
валовую прибыль, прибыль от продаж, операционную прибыль, прибыль до
налогообложения (по данным бухгалтерского учета), налогооблагаемую
прибыль (по данным налогового учета), нераспределенную (чистую)
прибыль отчетного периода, реинвестированную (капитализируемую
нераспределенную) прибыль.
Прибыль, остающаяся в распоряжении организации - это многоцелевой
источник финансирования ее потребностей. Однако основными
направлениями распределения прибыли являются накопление и потребление,
пропорции между которыми определяют перспективы развития предприятия.
Формирование фондов накопления и потребления, а также других
денежных фондов может предусматриваться учредительными документами и
принятой учетной политикой предприятия, тогда их создание обязательно,
либо решение на направление прибыли в эти фонды принимается собранием
акционеров по представлению совета директоров (участниками).
Наличие нераспределенной прибыли зависит от прибыльности
акционерного общества и коэффициента дивидендных выплат. Коэффициент
выплаты дивидендов характеризует принятую организацией дивидендную
политику.
Прибыль выступает также основным источником формирования
резервного капитала (фонда).
Резервный капитал – часть собственного капитала, выделяемого из
прибыли для покрытия возможных убытков. Источником формирования
резервного капитала является чистая прибыль, то есть прибыль, оставшаяся в
30
распоряжении организации
1
.
В обязательном порядке резервный фонд создают только акционерные
общества. Минимальный размер резервного фонда составляет 5% уставного
капитала. При этом размер ежегодных обязательных отчислений в резервный
фонд не может быть менее 5% от чистой прибыли до достижения размера,
установленного уставом общества.
Средства резервного фонда общества используются:
для покрытия убытков общества;
погашения облигаций;
выкупа акций акционерного общества в случае отсутствия других
денежных средств.
Резервный капитал не может быть использован для других целей.
В добровольном порядке резервные фонды могут создавать все предприятия.
Размер и порядок формирования фондов устанавливаются в учредительных
документах.
Амортизационные отчисления это способ возмещения капитала,
затраченного на создание и приобретение амортизируемых активов путем
постепенного перенесения стоимости основных средств и нематериальных
активов на производимую продукцию.
Функции амортизации разделены на экономическую и налоговую.
Налоговая амортизация и ее роль заключается в уменьшении
налогооблагаемой прибыли. Бухгалтерская амортизация может быть больше
налоговой амортизации в зависимости от принятого способа ее определения
согласно действующим стандартам бухгалтерского учета.
Амортизационные отчисления основных средств включаются в состав
себестоимости продукции по установленным нормам к балансовой
стоимости основных средств. Основные средства группируются в
1
Балабанов И.Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта. М.: Финансы и статистика,
2001.
31
зависимости от срока их полезного использования, а нормы
амортизационных отчислений применяются к стоимости каждой группы.
Выбранный способ начисления амортизации фиксируется в учетной
политике организации и применяется в течение всего срока эксплуатации
объекта основных средств.
Для целей налогового учета начисление амортизации на объекты
основных средств осуществляется с применением норм налогового
законодательства.
Посредством амортизации также погашается стоимость
нематериальных активов.
Дополнительная эмиссия акций ведет к уменьшению собственности
уже существующих акционеров, и поэтому может совершаться только с их
согласия на общем собрании. Если при учреждении общества допускается
оплата акций в размере 50% к моменту регистрации, а в остальной сумме – в
течение года, то при выпуске дополнительных акций оплачивается не менее
25% номинала их приобретения, а в остальной сумме – не позднее года с
момента их размещения.
Добавочный капитал является специфическим собственным
источником финансирования предприятия организации. В отличие от
уставного капитала, он не делится на доли (акции) и показывает общую
собственность всех участников (акционеров).
Формирование и увеличение добавочного капитала могут
производиться в следующих случаях:
1. При получении эмиссионного дохода.
2. При переоценке объектов основных средств.
3. При возникновении курсовых разниц в результате формирования
уставного капитала, выраженного в иностранной валюте.
4. При получении целевых инвестиционных средств из бюджета на
финансирование капитальных вложений (для некоммерческих организаций).
К источникам финансовых ресурсов, приравненным к собственным,
32
относятся также денежные средства, поступающие в порядке
перераспределения: страховые возмещения по наступившим случаям,
средства внебюджетных фондов (на оплату больничных листов, путевок в
санатории и др.) и прочие поступления.
1.4 Управление собственными и заёмными средствами организации
Под собственным капиталом понимается общая сумма средств,
принадлежащих предприятию на правах собственности и используемых им
для формирования активов. Стоимость активов, сформированных за счет
инвестированного в них собственного капитала, представляет собой «чистые
активы предприятия».
Общая сумма собственного капитала предприятия отражается итогом
первого раздела «Пассива» отчетного баланса. Структура статей этого
раздела позволяет четко идентифицировать первоначально инвестированную
его часть (т.е. сумму средств, вложенных собственниками предприятия в
процессе его создания) и накопленную его часть в процессе осуществления
эффективной хозяйственной деятельности.
Основу первой части собственного капитала предприятия составляет
его уставной капитал.
Вторую часть собственного капитала представляют дополнительно
вложенный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль и
некоторые другие его виды.
Формирование собственного капитала предприятия подчинено двум
основным целям:
1. Формированию за счет собственного капитала необходимого объема
необоротных активов. Сумма собственного капитала предприятия,
авансированная в разнообразные виды его необоротных активов (основные
средства; нематериальные активы; незавершенное строительство;
долгосрочные финансовые инвестиции и др., характеризуется
33
термином собственный основной капитал.
Сумму собственного основного капитала предприятия рассчитывают
по формуле: (1)
СК
ОС
= ВА-ДЗК
В
,
где СК
ОС
— сумма собственного основного капитала, сформированного
предприятием;
ВА — общая сумма необоротных активов предприятия;
ДЗК
В
— сумма долгосрочного заемного капитала, используемого для
финансирования необоротных активов предприятия.
2. Формированию за счет собственного капитала определенного объема
оборотных активов. Сумма собственного капитала, авансированная в
разнообразные виды его оборотных активов (запасы сырья, материалов и
полуфабрикатов; объем незавершенного производства; запасы готовой
продукции; текущую дебиторскую задолженность; денежные активы и др.),
характеризуется термином собственный оборотный капитал.
Сумму собственного оборотного капитала предприятия рассчитывают
по формуле:
СК
Об
= ОА-ДКЗ
О
– КЗК, (2)
где СК
Об
— сумма собственного оборотного капитала,
сформированного предприятием;
ОА — общая сумма оборотных активов предприятия;
ДЗК
о
— сумма долгосрочного заемного капитала, используемого для
финансирования оборотных, активов предприятия;
КЗК — сумма краткосрочного заемного капитала, привлеченного
предприятием.
Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением